來源：李建秋的世界（ID：lijianqiudeshijie）

我們三言兩語說一下歐洲央行目前的困境，保證各位看得懂：

1，已知德國十年期國債的收益率和南歐那幫國家的收益率差距拉大。

2，已知國債收益率變高，等于這個國家借錢的成本變高。

3，那就等于說南歐國家的借錢成本變高，那么變高的情況下，南歐國家財政情況還糟糕。所以這就是惡性循環。

4，當德國國債收益率和南歐國家國債收益率拉大到一定程度的時候，人們就會恐慌，因為害怕南歐國家還不起，就會拋售南歐國家國債。

5，當大批的拋售后，南歐國家的國債收益率就會更高，因為你收益率低了吸引不了人買啊。

6，此時就只有歐洲央行能救南歐國家了，他們自己是無法自救的。南歐國家往往是借新債還舊債，如果利率太高借不起了怎么辦？那就要破產。

7，由于通脹，制約了歐洲央行發鈔能力。

8，然后美聯儲還準備加息，這就給歐洲火上澆油。

我們接下來分析一下歐洲的情況：

2020年新冠疫情爆發后，歐元區貨幣和財政配合的比較好，歐債利率整體較低，歐洲央行搞出了總規模1.8萬億歐元的財政刺激計劃，緩解了市場對南歐國家債務的擔憂。

由于疫情，歐盟宣布暫停履行《穩定和增長公約》的義務，即暫時允許成員國債務率突破60%，財政赤字率突破3%的紅線，到今年5月，由于俄烏戰爭，歐盟再次宣布為了應對能源危機，把再度延期到2023年。

缺乏的約束，那南歐國家可不就撒開了擺爛？歐元區成員國債務率急速上升，希臘，意大利債務率直接突破了193%和150%，而當年爆發債務危機的時候，希臘的債務率僅為148%，意大利僅為119%。

在新冠爆發之前，意大利，法國的財政赤字率其實已經低于3%，新冠一來，兩國雙雙突破7%，比歐債危機時期的都高。

這就是為什么我非常不看好歐盟的原因。

我們回頭說日本，從數據上來看，日本債務率比歐盟更高，但是歐盟的問題并不僅僅限于經濟問題，而是政治問題，如果歐盟真的是一個國家，反而什么事沒有。

日本是一個單一的民族國家，無非是過的更苦一點，多貶值，但是是扛得住的。

歐盟不一樣，歐盟內部國家太多，德國債務和財政情況很好，希臘意大利就很差。

按照道理說，那希臘和意大利應該過苦日子，要財政緊縮。

問題是希臘人和意大利人干不干？憑什么??？憑什么你德國人過好日子，我過苦日子？

“因為你債務和財政狀況差啊”。

那我不管，都是歐盟成員國，憑什么你過好日子我過差日子？

今天你不幫我解決問題，掀桌子

當年就是這樣的。所以等于說德國愿意不愿意搞規模很大的財政轉移支付。

德國愿意嗎？看這個新聞：

德國央行行長約阿希姆·內格爾4日在法蘭克福歐洲金融峰會上致辭時表示，呼吁歐洲央行采取更嚴厲的措施，在通貨膨脹變得根深蒂固之前將其降下來。

“很明顯，我們目前的重點必須放在非常高的通脹率上。重要的是集中我們所有的努力來制約這種高通脹水平?！眱雀駹栒f。

德國央行行長知道不知道如果加息會直接把意大利和希臘帶崩？

我都知道的事，他會不知道？

知道，但是關我屁事----是你意大利和希臘崩了，又不是我德國崩。

這就是歐盟的問題。

歐盟國家內部的分裂問題一直都存在，不要看德國人一天到晚的唱高調，什么歐洲團結之類的，但是好好想想吧，希臘比雷埃夫斯港是怎么落到中遠集團手里的？

2016年債務危機期間，希臘政府因為需要緊急補充國庫，首先賣了給中遠比雷埃夫斯港務局51％的股份，然后計劃于2021年夏季再出售價值3.685億歐元，約16％的股份。

是德國不愿意買，所以中遠買了，而中遠買了以后，德國人開始逼逼賴賴說為什么要把港口賣給中國人云云。

所以每次看到德媒提到這個事情，心里都覺得好笑：又要逼著希臘還債，又不愿意買希臘的資產，希臘賣給別人又開始嗶嗶，你德國人是要上天??？

日本是一個整體的國家，過苦日子大家一起過，大家都沒意見。

歐盟不是。

歐洲央行的為難之處

歐洲央行在6月9日宣布7月份暫停購債計劃，并且準備開啟自歐債危機以來的首次加息，立即引發歐債恐慌性拋售，德國，法國，西班牙，意大利等國的十年期國債利率急速上升。

一下子把歐洲央行嚇壞了，于是歐洲央行趕緊在6月16日召開緊急會議解決問題，放出各式各樣的狠話，放話之后，意大利等國國債利率開始回落，市場情緒開始緩和。

相對比歐債危機那會，歐洲央行所謂的“金融工具箱”確實多了很多，但是說來說去，也不過就這么幾招：降息，購債，預期管理。

歐元區基準利率從2011年的1.5%一路降低到現在的0%?；鶞世氏陆盗?，那么利息成本就降低了。

歐洲央行再通過資產購買，從二級市場購買希臘，愛爾蘭，葡萄牙等高風險國的政府和企業債券，壓低債券利率，這招在2020年新冠疫情的時候再次使用，又啟動了疫情經濟購買計劃，97%的資產用來購買政府債券。

最后搞直接貨幣交易計劃，承諾央行可以無限量購買符合條件的成員國短期政府債券，給市場注入預期。

三招下來，當年的歐債危機得到緩解。

但是今時不同往日，過去不管歐洲央行怎么花錢，只要通脹不起來，那一切都不是問題，歐洲央行的救助其實就是一種花錢，央行花錢平抑了債券市場的波動，還刺激了經濟增長，刺激了歐盟長期以來的低通脹的回升，當時廣泛受到好評。

現在呢？整個歐洲的通脹都起來了。

在通脹已經起來的前提下，繼續花錢，等于給通脹火上澆油。

有沒有不升高通脹，并且還能解決南歐國家的債務問題呢？

只有兩個辦法：

第一，歐洲央行目前還持有一些優質資產，比如說德國的國債，賣掉德國國債，反過來買那些南歐國家的國債，壓低南歐國家的國債收益率。這樣等于把資產轉移了一下，并沒有增發貨幣，不增加額外的流動性。

第二，繼續宣布兜底政策，搞預期管理，對做空歐債的投機者施壓。

問題在于：

第一，你賣掉優質資產，購買劣質資產，那么其他國家，例如德國，愿意嗎？這是歐洲央行明顯對南歐國家偏心的行為，德國央行行長已經公開放話了：

德國央行(Bundesbank)行長約阿希姆?納格爾(Joachim Nagel)警告稱，“幾乎不可能”判定歐元區國家之間的借貸成本差異是否合理，他認為，依賴歐洲央行(ECB)的支持對各國政府來說將是“致命的”。

這是納格爾周一發表講話時的言論，是歐洲央行內部對其計劃出現嚴重分歧的第一個跡象——歐洲央行計劃開發一種新的資產購買工具，以應對較脆弱國家的債券收益率在加息開始后出現“不合理的”飆升。

其實德國央行行長的擔憂不無道理，從2020年到2022年，歐洲央行已經購入成員國政府債券2.2萬億歐元，基本消化了成員國債務增量，且對那些脆弱國家，例如希臘，塞浦路斯和意大利的國債規模，已經為同期政府債券增量的285%，283%和135%，歐洲央行已經買的太多了，現在還要買嗎？

且目前歐元區主權債務和歐洲央行捆綁的越來越深，一旦一個國家出現問題，大批持有這些債務的歐洲銀行的資產會嚴重受損，如同地雷一樣連環引爆。

好死不死的是，美聯儲又要加息，在加息的情況下，資本會加劇從歐元區逃出。

這次歐洲央行還有怎么樣的金融魔法，也是值得大家再學習再借鑒。