美國人無限制印鈔，為什么沒通貨膨脹！
來源：李建秋的世界（ID：lijianqiudeshijie）
我們先從貨幣問題說起。
今年2月份，人民幣在全球支付貨幣中占比2.11%，比上個月上升0.46%，境內(nèi)非銀行部門跨境收付占了32.4%，比去年同期增加9.5%。總體來說，人民幣的國際化走的比較穩(wěn)。
由于前段時間美聯(lián)儲搞出了無限量化寬松，等于丟了一個炸彈出來，美聯(lián)儲的行為主要是為了緩解美元危機，前段時間美股的劇烈下跌，甚至可以帶動黃金一起下跌，這是非常罕見的，黃金甚至都不可以作為風(fēng)險的對沖了，無限量化寬松后，美元流動性得以緩解，黃金迅速拉高。
另外一方面，由于預(yù)期的貶值效應(yīng)，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)一定的升值，人民幣貶值的壓力緩解。
從目前的情況來判斷，如果疫情能夠緩解，經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)正常，由于前段時間美國的貨幣政策，導(dǎo)致美國政府債務(wù)將在相當(dāng)長一段時間內(nèi)只增不減，而中國在貨幣政策上沒有做出大的調(diào)整，會吸引國際資本進(jìn)入中國。
但是如果疫情不能緩解，那么美元會發(fā)揮避險貨幣的作用，資本重新流入美國，而新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)可能會被拋售，導(dǎo)致資本外流，因此從整體上來看，疫情越早結(jié)束，對中國越是有利。
關(guān)于最近全世界大放水的問題，大家可能觀察到了，從歐盟到美國，都不約而同的開始了大放水，我個人判斷的是，歐盟可能要糟糕，美國還好，但是也要面臨非常嚴(yán)重的沖擊
在傳統(tǒng)理論上，關(guān)于貨幣政策有一個很重要的觀點：
央行必須獨立。
央行獨立的問題，也是外國經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常責(zé)難中國的金融政策的一個點，其實大家都知道，中國的央行----人民銀行就是不獨立的，因為這個事情，也有很多人抨擊。
那么央行到底應(yīng)該不應(yīng)該獨立呢？我們以美聯(lián)儲為例，美聯(lián)儲之所以能夠誕生，就是當(dāng)年美國金融混亂的結(jié)果。
建國前美國是沒有美元的，各州關(guān)于貨幣是一片混亂，初期大家都用實物作為貨幣，比如說馬薩諸塞州宣布玉米是法定貨幣，弗吉利亞宣布煙草為法定貨幣，大家以物易物，當(dāng)然這種實物貨幣早在中國很多年前就拋棄了，美國很快轉(zhuǎn)向了硬幣，但是才建立起來的美國缺乏硬幣，一般都是從歐洲進(jìn)口。
1792年美國鑄幣局成立，開始發(fā)行美元硬幣，但是此時的美國流通的貨幣非常混亂，從墨西哥比索到西班牙銀元，到英國殖民地的貨幣都有，由于沒有央行，什么人都可以發(fā)行貨幣，發(fā)行人只要一臺印刷機就可以開銀行了，所有的人都可以發(fā)行貨幣，在南北戰(zhàn)爭時期，全美一共有1395家銀行，全部在發(fā)行貨幣，全美一共發(fā)行8370種貨幣，創(chuàng)下世界紀(jì)錄。
貨幣問題引發(fā)金融問題，金融問題催生了美聯(lián)儲。
美聯(lián)儲成立之時，其官方職責(zé)就是：解決銀行危機所帶來的恐慌性問題承擔(dān)美國中央銀行的角色，在銀行的利益和政府的責(zé)任之間尋求平衡。因此在設(shè)計美聯(lián)儲的時候，特別強調(diào)獨立于美國政府。
因此美聯(lián)儲的主席，副主席，乃至于7名理事會成員，每一個任期14年，理事任期錯開，總統(tǒng)提名，國會任命，同時美聯(lián)儲獨立運作，不接受國會撥款，主要就是防止總統(tǒng)利用美聯(lián)儲來獲得政績。
第十二任主席沃爾克頂著里根的壓力，堅持貨幣緊縮，格林斯潘時期，頂著老布什的壓力不下調(diào)利率，給美聯(lián)儲贏得不少聲譽。
但是很顯然的是：自格林斯潘下臺后，美聯(lián)儲的聲譽一日不如一日，到現(xiàn)在的這位鮑威爾，基本上就屬于特朗普的應(yīng)聲蟲的地步。
但是從另外一個角度上看：美聯(lián)儲應(yīng)該獨立嗎？
現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為：央行就不應(yīng)該獨立，為何呢?
傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，中央銀行獨立制度能夠避免政府直接從中央銀行獲得融資，這樣就可以對政府施加財政約束，阻止政府通過創(chuàng)造貨幣的方式進(jìn)行赤字支出。具體來說，這要求政府支出必須通過財政部開設(shè)在中央銀行的賬戶，中央銀行不能給予財政部賬戶透支的權(quán)利，中央銀行不能在一級市場上直接購買國債。
但是現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，這是鬼扯，因為政府總能夠在制度上找到種種辦法來繞開這種限制，間接的取得央行的融資，大不了就發(fā)債，赤字最后的結(jié)果就是赤字貨幣化。
其實前段時間，民主黨眾議員Rashida Tlaib有一個天才般的設(shè)想。首先由于法律不允許美國政府發(fā)行美元，只能增加主權(quán)債務(wù)的方式來籌資，但是現(xiàn)在有一個新辦法。財政部可以鑄造一些鉑金硬幣，然后合法招標(biāo)。
由于1997年有關(guān)于紀(jì)念幣的規(guī)定，只要硬幣包含一定的鉑金，其面值并沒有限制。因此財政部可以鑄造2枚鉑金銀幣，以每枚1萬億美元的價格賣給美聯(lián)儲，這樣美聯(lián)儲就把2萬億美元的儲備金記入美國造幣廠的中央銀行賬戶，這樣既回避了不允許美國政府發(fā)行貨幣的規(guī)定，又可以不增加債務(wù)。
所以就壓根不可能阻止政府來獲取央行融資，傳統(tǒng)觀點就是一個偽命題。
為什么特朗普每次向美聯(lián)儲要錢都能夠得逞？原因很簡單：央行最基本的職責(zé)在于維護(hù)一國支付系統(tǒng)的穩(wěn)定運行。這意味著它需要保證在支付系統(tǒng)內(nèi)有足夠的準(zhǔn)備金滿足結(jié)算的需要。
只要央行還要承擔(dān)流動性的職責(zé)，政府想要錢，總是要的到的，反面的例子也不是沒有，20世紀(jì)20年代，當(dāng)時的德國作為戰(zhàn)敗國，經(jīng)濟(jì)需要重建，由于當(dāng)時的流動性極為短缺，因此當(dāng)時的布呂寧政府想發(fā)債，但是由于戰(zhàn)后列強賠款條約上強加給了德國金本位的要求，導(dǎo)致德國喪失了貨幣主權(quán)，結(jié)果發(fā)債失敗，催生了后來一大堆的問題，后來的歷史我也不多講了。
現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，央行本身是不獨立的，而財政赤字要貨幣化，政府要承擔(dān)最后的雇傭者，通過債務(wù)融資保證充分就業(yè)，也就是現(xiàn)代貨幣理論最關(guān)心的：是就業(yè)問題。
應(yīng)該通過政府支出和稅收來管理經(jīng)濟(jì)，同時不需要稅收來支付政府的開支，稅收只要確保大家都接受法定貨幣，并且能夠控制通貨膨脹即可。滿足了這些，請隨便發(fā)債吧。
債務(wù)爆棚，豈能不通貨膨脹？但是實際上看看日本，債務(wù)都到天了，也沒發(fā)生通貨膨脹。
同時，現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，政府赤字會增加私營部門的凈金融資產(chǎn)，私營部門各方產(chǎn)生的金融資產(chǎn)被金融負(fù)債抵消，這樣對于公共金融資產(chǎn)沒有影響，但是財政赤字增加了公眾的金融財富總額，增加收入并且刺激開支，這樣就帶來更大的投資。
這個理論的一個點在于：現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，政府債務(wù)不是債務(wù)，而是貨幣的替代品，你可以簡單認(rèn)為政府債務(wù)就是貨幣。
那么在短時間大規(guī)模發(fā)債以后，又怎么會不通貨膨脹呢？以美國為例，在08金融危機之后，美聯(lián)儲開始大規(guī)模的量化寬松，實現(xiàn)了前所未有的基礎(chǔ)貨幣增長，美國的債務(wù)在這個期間沖到了天際。
但是其后果并沒有像很多人預(yù)期的那樣，通貨膨脹迅速上升，主要原因是經(jīng)濟(jì)衰退期間，由于獲利機會不多，投資意愿下降，社會上流動的資金會變少，同時美聯(lián)儲又開始對商業(yè)銀行支付存款準(zhǔn)備金利息，此時的準(zhǔn)備金利息很高，商業(yè)銀行也愿意持有準(zhǔn)備金，這樣多出來的貨幣并沒有大規(guī)模的釋放到市場上去。
而此時由于大規(guī)模的量化寬松，美國也獲得喘息，實際上從這幾天的美元來看，在美聯(lián)儲承諾無限制量化寬松，并且美聯(lián)儲一個月內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模已經(jīng)暴增了2萬億美元，而奇怪的是，大家可以看看匯率，美元的匯率在這期間并沒有產(chǎn)生劇烈的貶值。
當(dāng)然，隨著基礎(chǔ)貨幣的不斷增加，當(dāng)越來越多的人預(yù)期到通貨膨脹，變得不愿意持有現(xiàn)金的時候，貨幣的需求變化導(dǎo)致貨幣流通速度加快，此時物價上漲，為了平抑物價，政府必須印更多的貨幣，這確實可以導(dǎo)致通貨膨脹，但是這個過程是緩慢且可控的，只要能夠拉平曲線，解決就業(yè)問題，那么一切都不是問題。
現(xiàn)代貨幣理論其實出現(xiàn)已經(jīng)近四十年了，之前一直默默無聞，一直到08年金融危機才被重視起來，橋水基金的達(dá)利奧就非常支持，他認(rèn)為，美國在貧富問題上，一方面，大批的富人手里都是錢，不知道用來干什么，而窮人手里沒錢，大學(xué)都上不起，怎么解決呢？
所以美國最終要使用零利率為政府大規(guī)模支出提供資金，來實現(xiàn)更廣泛的增長，政府開支加大有利于平抑目前美國嚴(yán)重的貧富分化問題，例如政府支持的養(yǎng)老和醫(yī)療。
當(dāng)然，這個理論現(xiàn)在爭議還很大，拋開爭議不談，這個理論的方向似乎是非常確定的：走的是大政府的路子。
其實目前東亞是最適合走這個路子的，可以說日本已經(jīng)走了很久了，美歐走這個路子都有各自的問題：美國還不太適應(yīng)大政府模式，所以對這個問題肯定有抵觸，尤其是共和黨喜歡搞自由主義。
而歐洲的問題則更加明顯，雖然已經(jīng)適應(yīng)了大政府模式，且歐洲有統(tǒng)一的央行，但是卻沒有統(tǒng)一的財政部。
周小川曾經(jīng)說過：“實際上我們中國還是可以盡量避免快速地進(jìn)入到這個負(fù)利率時代，如果能夠管理好微觀貨幣政策，可以不用那么依賴非常規(guī)的貨幣政策。”
周小川的意思是“盡量避免快速進(jìn)入負(fù)利率”，而沒說“避免進(jìn)入負(fù)利率”，也就是說未來中國也會進(jìn)入負(fù)利率時代，現(xiàn)代貨幣理論可能現(xiàn)在還有很多人不接受，但是任何新事物都會經(jīng)歷激烈否定----默然接受----視為天經(jīng)地義的過程。
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