花貓哥哥: 股市暴漲–牛市來了嗎？|2020-7-8
今天談談股市。 7月6日中國股市突然發力大漲，上證指數收漲5.71%，站上3300點，創2018年3月以來新高，當日成交1.56萬億，創5年新高！ 收盤之后關于“牛市是不是來了”的話題刷爆了輿論場。 那么，牛市來了嗎？ 我的觀點是：來了。 為什么？ 中國資本市場要有牛市必須滿足三個條件：管理層支持、資金面寬松、基本面支撐。 目前這三個條件都具備了。 我們一個一個來說。 1? 管理層支持 對于管理層而言，扶持中國資本市場做大做強是近幾年一貫的態度。 首先看一組數據。 中國房市目前市值500萬億，中國股市市值目前60萬億，中國居民存款大致80萬億。 這組數據說明什么？ 說明中國居民家庭財產配置嚴重失衡，主要表現在房產占比過大，儲蓄率過高，股票資產嚴重不足。 這樣不合理的家庭資產導致一系列的問題——包括房地產對經濟影響過大，部分城市房價泡沫嚴重，儲蓄率過高影響消費，股市市值太低影響企業直接融資等等。 正是上述原因，所以管理層從2014年開始就希望將資本市場做大做強。 但是由于當時監管層缺乏經驗，加上我們資本市場自身也存在一些結構性缺陷，導致2015年瘋牛過后一地雞毛，教訓是慘重的。 2015年之后管理層加快了資本市場改革的步伐，包括倡導價值投資，打擊財務造假，并且通過科創板試點注冊制取得了初步的成功。 當下創業板馬上就要實施注冊制，這個時間節點啟動資本市場的牛市的時機已經成熟。 從微觀的角度，普通老百姓的投資渠道主要就是兩個——房市與股市。對于房市管理層態度很明確，“房住不炒”是一項基本國策。 正所謂上帝關上一扇門就一定會開一扇窗，如果不啟動資本市場創造財富效應，老百姓的資金還是會拐彎抹角進入房市，這正是管理層不希望看到的。
（來源：搜狐網） 這個定調其實已經鮮明的表達了管理層的態度。 今年以來，但凡股市大漲新聞聯播馬上報道，7月6日股市大漲新聞聯播為此報道了1分鐘12秒。
（來源：和訊網） 新聞聯播是啥媒體大家都應該很清楚，新聞聯播的態度某種意義上就是管理層的態度。 2? 資金面寬松 現在我們來看看資金面。 從全球的維度毫無疑問，全球主要發達國家都已經開啟直升機撒錢的模式，美聯儲在2個月內就擴表超過3萬億美元。 量化寬松+0利率的政策讓歐美一票發達國家的貨幣簡直就像汪洋一樣涌動。 大家知道0利率是啥概念？ 這是發達國家明顯出現資產荒才有的利率現象！ 這也是歐美即使深陷疫情困擾資本市場也能持續走強的原因之一。 我們的貨幣政策雖然一直維持著“保持流動性合理寬裕”的基調，但是與發達國家相比，我們的貨幣政策也算是相對克制。 加上我們一年期存款利率保持著1.5%的水平，這不僅與發達國家形成一個可以套利的利率差，而且也讓我們的資本市場估值相對較為便宜。 兩者疊加，讓境外資金源源不斷的流入中國資本市場。 2015年—2019年年底，北向資金（境外資金）累計流入中國股市大致是1.6萬億，平均每年2600億左右。 今年1—6月，半年時間北向資金凈流入中國股市的資金高達3200億——很明顯，北向資金流入中國股市的速度在加快。 今年6月，美聯儲主席鮑威爾已經明確表態，美聯儲量化寬松政策在2022年之前都不會退出。 與此同時我們央行行長也為下半年貨幣政策給與明確的定調。
（來源：新浪網） 所以，不管從全球維度還是國內宏觀貨幣政策，資金面都是很寬松的。 請記住一個基本的規律——資金寬松政策下是不會有熊市的！ 今年管理層雖然通過注冊制改革加快了新股IPO的速度，但是資本市場增量資金明顯大于二級市場抽水的力度。 今年1—6月新股IPO融資規模為1393億元，上市公司減持1341億元，同時增持341億元，兩者合計凈減持1000億元，印花稅1332億元。 也就是說今年1—6月資本市場抽水合計3725億元（上市公司定增不是直接在二級市場抽水）。 但是1—6月光是北向流入中國資本的資金就高達3200億元，僅此一項就差不多可以覆蓋IPO融資+上市公司減持+印花稅。 更何況我們還有新開戶股民+場外基金帶來的天量的增量資金。 1—5月新開戶的股民就有644萬戶，場外股票經紀發行更是火爆異常，7月6日某股票基金發行，半天就認購500億，讓基金公司不得不提前終止了認購。 可以預計，隨著資本市場持續走強，場外資金會加速流入。畢竟我們房市市值500萬億，居民存款80萬億，兩者分流一部分進入股市就是一個不得了的數字。 發達國家資本市場市值一般與GDP是1:1的關系。目前我們GDP已經突破100萬億，而我們資本市場市值還不到70萬億，上升空間是很大的。 3??基本面支撐 然后我們來看看基本面。 很多人都不理解美國為什么疫情這么嚴重，但是美股還能走得這么強，不但基本收復了前期所有跌幅，還一度創出歷史新高。 為什么？ 美聯儲拼命放水是一個原因，美股走強還有另外不為人知的邏輯。 本次疫情對現代經濟的影響是非常巨大的，有學者將本次疫情定義為一場非傳統模式的世界大戰——我覺得這個定義是很貼切的。這確實是一場人類與病毒的非對稱戰爭。 如果我們把疫情定義為戰爭，那么資本市場走勢就應該參考戰爭的邏輯。 貼一段二次世界大戰期間美股的走勢圖。
道瓊斯指數1935年—1950年走勢圖 太平洋戰爭爆發之后，美軍在太平洋戰場節節失利，美股一路下跌，然后中途島戰役趨勢逆轉出現拐點（英國股市也是不列顛戰役之后出現拐點）。 然后，隨著美軍在太平洋戰場的勝利，美股開始走一波戰爭牛市——這個時候，股市投資者是不關心經濟基本面的，與美股走勢最大的關聯就是戰場的形勢。 然后在瓜島戰役中美軍與日軍拉鋸，這個時候美股短暫下跌，震蕩一段時間之后，因為瓜島戰役的勝利再次走強，一直到戰爭勝利，美股走了一波近4年的戰爭牛市。 戰爭結束之后，資本市場投資者重新關注經濟基本面。 面對全球一片廢墟經濟蕭條的局面，美股掉頭向下，并且持續震蕩4年，1950年全球經濟開始復蘇，然后美股再次走強。 我們用道瓊斯指數歷史走勢對照疫情期間美股的走勢其實邏輯是一致的。  2020年道瓊斯指數走勢圖 2月中旬美國疫情爆發，然后美股急速下跌，3月23日美國確診病例不再增長+美聯儲拼命放水，美股見到拐點，然后美股開啟了一輪“戰爭牛市”。 雖然美國確診病例一直在高位震蕩，但是川普政府在4月底之后不顧一切重啟經濟讓美股能持續走牛。 6月8日之后，市場擔憂美國疫情二次爆發（與瓜島戰役比較類似），美股再次調整。結果美國疫情確實二度爆發，但是病毒卻出現了變異。 變異的病毒傳染性提高了2倍以上，但是致病性與致命性卻大幅度降低（病毒真是狡猾的生物），所以雖然美國確診病例再次大幅度增長，但是死亡病例卻開始銳減—— 從高峰時期每天死亡2000左右降低到不到每日不到500人。 所以，美股再次穩住了下跌的勢頭，有重新走強的趨勢。 以上就是美股今年走勢的基本面邏輯，這個邏輯用來解釋中國股市的走勢同樣適用。  2020年上證指數走勢圖 中國疫情在1月底爆發，中國資本市場在2月2日開市，當時已經見到疫情的拐點，所以我們也走了一波“戰爭牛市”。 但是這波“戰爭牛市”比較短，主要原因就是中國政府以雷霆手段迅速撲滅疫情。 3月初國內疫情基本控制住了，然后資本市場投資者開始關注疫情對經濟的影響，所以我們股市從3月初開始下跌，月底見到低點，然后開始震蕩——大致類似于美股1946年—1950年的走勢。 疫情之后，從3月—5月，我們經濟數據雖然在持續的復蘇，但是復蘇情況并不理想，所以股市也一直在2900左右震蕩。 但是7月1日之后，中國股市突然發力，短短幾天時間大盤指數就從2900點一路暴漲到3300點！ 為什么7月之后資本市場開始啟動？ 因為6月經濟數據超出預期！ 6月制造業采購人經理指數50.9%，同比增長3.04%！非制造業采購人經理指數54.4%，同比增長0.37%，是2020年來首次同比增長為正！綜合PMI指數54.2%，也高于上月！ 這就是7月股市走強的基本面支撐！ 如果對照美股二戰期間的走勢，中國股市不但走過了“戰爭牛市”，走過了“戰后震蕩期”，開始走入1950年之后的經濟復蘇牛市期。 6月國際貨幣基金組織對今明兩年全球經濟做出了最新預測。 2020年，全球經濟將衰退-4.9%，其中發達國家經濟衰退-8%，發展中國家經濟衰退-3%，中國是唯一將實現正增長1%的國家。 2021年因為疫苗的面市，全球疫情將得到有效控制，世界經濟將強勁復蘇，全球總體經濟增長將達到5.4%。 其中發達國家經濟增長達到4.8%，發展中國家經濟增長將達到5.9%，其中對中國2021年經濟增長預測是8.2%！依然是全球經濟增長最快的國家。 隨著6月中國經濟的強勁復蘇，我預測我們下半年經濟增長將達到6%左右的增幅，如果明年達到8.2%的增幅，這就是支撐中國股市長期走牛的基本面邏輯。 所以，7月6日中國股市大漲之后，新聞聯播采訪專家分析原因是——中國防疫有力，以及經濟復蘇強勁是很有道理的。
4??結構性牛市 最后談談我對這輪牛市的看法。 我覺得這輪牛市可能與過去有很大的不同，因為2015年瘋牛的教訓，所以本輪牛市不大可能是一輪瘋狂的牛市。 管理層有很多辦法來調控指數上漲的幅度——包括IPO提速，國家隊持有2萬多億市值的股票進行調節，監管力度的調節等等。 在注冊制逐步推行的大背景下，這輪牛市大概率是結構性牛市——不是雞犬升天的普漲，而是強者恒強，弱者恒弱，在優質企業股價不斷創出新高的同時，也會有大量垃圾股不斷退出市場。 所以，選好賽道才能分享這輪牛市的紅利。 這輪牛市大概率會成為中國財富切換的風口，當很多人還在懷念過去房地產那輪波瀾壯闊20年牛市的時候，其實，中國新一輪造富機遇已經悄然切換到股市。 且拭目以待。 5??寫在文章最后 寫在文章最后的按： 這篇文章可能有人會覺得是不是事后諸葛亮，大盤暴漲了才來分析牛市的邏輯。 其實并非如此。 老讀者應該知道，在中國資本市場最低谷的2018年年底，我就曾經撰文提出現在資本市場已經是優質企業股權遍地白菜價，在2019年我也多次撰文提出未來財富的風口正從房市向股市切換。 在2019年我們知識星球粉絲已經通過科技賽道享受了一波資本市場的豐厚紅利。 2020年我們繼續跟隨國家的產業政策導向，堅持價值投資戰略早已提前做好賽道布局，對于7月初之后進入的新股民而言，我們已經提前埋伏獲得了較高的浮利安全墊。 所以，本篇文章不是后知后覺，對于知識星球粉絲而言，這篇文章不過是過去一些內部交流文章的一個系統性總結而已。 畢竟，相對公開發表的文章知識，星球分享的思考與內容應該有一個時間上的紅利。 |
（來源：央視新聞）相關文章
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