大國金融的覺醒年代!
周末，兩條消息疊加，照出一個新時代。
一條是7月30日政治局會議，首次提到完善對中國公司境外上市的監管。
一條是美國證監會，提出要求中概股披露更多風險。中概股在美注冊可能暫停。
01
有玩笑說，中美今年首次在同一問題上，達成共識。
表面看上，似乎如此，但背后恰恰相反。
這兩件事意味著，中國資本市場的覺醒，將進入洪流時代，中美金融力量的消長，將出現新的變化。
來看看中美各自表態。
在新華社發布的政治局會議文件里，對下階段工作重點，一共有6大要求，而完善企業境外上市監管制度，被放在第5條。位于樓市調控之前，可見其重視程度。
要防范化解重點領域風險，落實地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制，完善企業境外上市監管制度。
再看美國的表態。
美國證監會主席詹斯勒7月30日發表聲明說：
鑒于中國的新監管動態，美國證交會將修改有關涉及中國企業在美國上市的信息披露規則。
路透社、彭博社等，將此解讀為：在新規則出來之前，中概股申請注冊無效，美國暫停中概股在美國的上市。
邏輯上看，這個解讀沒錯。
02
我認為，從華爾街的利益角度而言，是沒有任何理由，停止中國公司在美國的上市的。
其實，美國所要求的風險披露，原本就是一個的已知風險，一張早就明了的明牌。
VIE結構，相當于一個套娃。
外面那層套娃A，是一個設在第三國的殼公司，比如在開曼群島的某公司A，這是在美國上市的主體。A公司，通過協議或者其他方式，擁有中國大陸的一家公司，套娃B。
比如這次在美國上市的滴滴，其實在美股掛牌的是在開曼群島注冊成立Xiaoju Kuaizhi Inc.。而Xiaoju Kuaizhi Inc.握有在中國境內的運營主體北京小桔科技有限公司的控制權。
通過VIE結構，中國大陸的公司，實現了在美國的上市，對美國風險何在？
理論上而言，A公司可能在未來某一天故意低價賣了B公司，投資者竹籃打水一場空。
但實際上，這么多VIE結構公司上市美國，沒有一家去這樣做的，因為這樣做就等于判了自己在資本市場上的死刑。
更何況，開曼群島是英國在美洲的海外屬地，這種海外屬地，表面上看獨立，實際上，美國在那里執法是毫無障礙的。不妨想一想，同樣位于加勒比海的海地，一國總統，就輕易被在美國參訓的雇傭兵給暗殺了。
更何況上市公司的美元資產，都在美英銀行體系里，給它100個膽子，也不敢在法律上，耍弄美國監管者。
所以，美國對這種VIE結構上市的大陸公司，基本上是來者不拒的，因為風險只是理論上的，現實并不存在，至于政策風險，那更是各國都心照不宣的理解，哪個國家沒有政策風險？
用點紙幣，就可以擁有其他國家的優秀公司股權，利潤源源不斷的輸送過去，何樂而不為？
而更大的利益是美元的世界循環鏈條，只有把更多的優質資產，種進美元的平臺，這個平臺才能長久。
唐太宗李世民，看到新考取的進士們，在御史府魚貫而出時，曾得意地說：“天下英雄，盡入吾彀中矣！”
大唐集天下英才而用，才有當時的中華盛世。
如今的華爾街，之所以是世界金融的帝都，就是因為全球的優秀公司都想考它的進士。
它怎么可能自毀長城？
03
所以VIE結構曲線上市，對美國而言，風險其實不存在。但對中國而言，損失卻是實實在在：
本土市場培育出來的企業，卻成了美元資本的囊中之物，利潤輸出給了華爾街。
更重要的是，自己的企業，不姓人民幣了，而姓美元了。
這看起來沒什么，其實非常之重要。資產用什么貨幣，基本決定了人心的向背。
秦朝統一六國后，干的第一件事情就是統一貨幣，然后才是度、量、衡。貨幣統一了，文字、尺度等等其他認同，都會很自然的會統一到貨幣所代表的文化上去，中華大一統的心結，就此種下。
目前，在美國上市的中國公司，200多家，整個市值在2.4萬億美元左右，相當于美股市值整體的大概4%左右。
中概股大概是美國股市上，最大的一個外來群體。
可以說，中國有2.4萬億美元的資產，在華爾街手里，相當于中國用自己的勞動，點亮了華爾街帝國的世界版圖。
在以前，資本稀缺的時代，這也可以理解。但今天時代變了。
04
最大的變化有兩點。
1是，美國將中國看成了挑戰的對手。
凝望深淵，你就成為深淵，假象敵人過久，就成為真的敵人。
當相互猜忌日益加深，以前可以一起做的事情，就越來越難了。
VIE結構，中美本來心照不宣：我拿一點資本，你得到一些利潤。你得到了發展，我得到了世界。隨著猜忌的加深與擴散，更多民間的情緒摻入，未來這個劇本可能會演變為：你資助了自己的對手，你交出了寶貴的資產。
市場的微觀層面，很多事情就會猶豫吃力起來，以前可以睜眼、閉眼的監管，就得顧慮一下了；美國那邊盡管對中國資產，望眼欲穿，但也不得不做一些動作，端一端身段，比如這次的美國證監會表態，實際上也反映出華爾街的狐疑，對自己的判斷的懷疑。
兩邊的微觀操作，難度都會因為更大的局，而逐級遞升。
2是，資本從稀缺變為豐富甚至泛濫。這是一個根本性的變化。
今天，中國的廣義貨幣，也就是M2，超過230萬億，相當于35萬億美元，其中居民存款90萬億，也有13萬億美元。可以說，今天的中國的資本體量，實際上已經非常大了。
美元也如此，今年7月，美國的M2近21萬億美元。一年以來的M2增速是30%，而GDP增速不超過5%，簡直逆天。
昨天，美聯儲的隔夜逆回購，第一次突破了1萬億美元，銀行的錢太多，存美聯儲畢竟還有年化0.15%的利息。
一方面是錢巨多，一方面是合格的借款人少。
上個月，美國最大的零售銀行富國銀行，停止了對個人的信用卡業務，就是一個信號。表面上看，是為了應對美聯儲的合規要求，本質上而言，是沒有多少合格的貸款人。
所以，如果能夠用負利率的美元，拿到中國的實體股權，同時又享受中國國輸送來的真金白銀的利潤，可以說是眼下華爾街最想做的事情。
05
欲迎還拒，虛晃一槍。
但恐難改變，此路來客日漸少的前景。
鑒于華爾街的此種監管心態，中概股以后在美國的日子不太好過：漲高了怕你大股東合法合規地跑了。跌低了，又怕你趁機私有化，剪了華爾街的羊毛。
就像貿易戰加速了中國產業鏈的獨立之路，華爾街的“欲迎還拒”，只會讓中國的資本市場，更快的拉開覺醒年代的洪流。
這個年代的開啟，將帶來中國資本市場的一次新的躍進。
對A股、港股影響巨大。
時代大勢，往往就是這么奇特。
在房地產調控五花大綁，樓市逐漸凍住之后。國內如此巨大的資本，現在最能去的地方，就是A股了。巨量的貨幣，在渴望優質資產，有創新能力的資產。
而從總體量上來說，A股還有很大的發展空間。前A股的市值是90萬億，相當于GDP的90%。
對比一下美國，現在的市值是50萬億美元，GDP是20萬億美元，股市相當于GDP的2.5倍。按照美國的情況，中國的股市現在需要更多的好公司。
目前的A股，日成交量在萬億以上，是世界上成交最活躍的市場，充裕的流動性，抬升了上市公司的估值，這是最大的誘惑。
所以，未來不僅是國內公司到境外上市會越來越少，本來就生長在本土的一些海外上市的中國公司，可能也會面臨更大的回流壓力與誘惑。中概股的私有化，將從估值方面，得到更大的動力。
另外一個必然，是中國會競爭海外公司，到國內或者香港來上市。大家還記得沙特阿美在美國上市之前，曾經考察香港，也訪問過北京。目的是看看能不能多地上市，分散在美國上市的風險。
現在上面提出，要在上海試點人民幣自由兌換，其目的之一，就是方便外資到中國來配置資產，到中國來籌集人民幣資本。
大國競爭的維度，從貿易到資本金融，逐級上移，是歷史的必然。中美也不會例外。
或許沒有刻意的痕跡，也許雙方都還好好說話，惺惺相惜，甚至彼此挽留。即使是昨天的這兩個消息，也沒有太大的動靜。
但作別華爾街，中國資本市場的覺醒年代，將不以人的意志為轉移地開啟洪流。
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