智谷子：中美重新握手、美聯儲改口、央媽現身，背后透露什么重磅信號？
現在，它們無一例外都變得燙手。
能源荒持續發酵，中國鬧煤荒、英國鬧氣荒、法國鬧油荒、美國鬧貨荒……供應持續短缺已經引爆了大宗商品的價格，一場規模浩大的漲價潮席卷全球，現在大家都在擔心要過上一個史上最昂貴的冬天。
全球經濟面貌變得撲朔迷離，滯脹的烏云又開始重新籠罩在各國頭頂，政策制定者都陷入了兩難
在這個微妙的節點上：
美聯儲主席“改口”，不再稱通脹是“暫時性”；
美國突然向中國伸出手，尋求開門做生意“再掛鉤”；
中國央行也現身釋放不少重磅信號；
中美在通脹問題上，似乎達成了某種默契的合作。
2021年10月2日晚，一場罕見的暴雨突襲煤炭大省山西。
之后的90個小時里，暴雨沒有停歇過一刻，太原總共下了14.9億立方米的雨水，比全月平均偏多了8倍，相當于把98.6個西湖倒進了太原。
175萬余人受災，與此同時，60座煤礦被暴雨澆滅。
放在往日，煤礦停產不是什么大新聞，但在這個節骨眼上，卻是給中國經濟的氣象版圖上增添了一團烏云。
眼下動力煤正在走出恐慌式上漲的行情。
10月1日動力煤主力合約沖破1400元/噸大關；
到了12日，沖破1500元，刷歷史新高；
13日再度暴漲，突破1600元，續刷歷史新高；
15日夜盤又輕松突破1700元的大關。
不到一年的時間，動力煤價格就從低點反彈了180%。
眼下中國的難題，用一把剪刀就可以看出來了。
受能源價格暴漲的影響，9月中國的工業通脹創下了二十五年來最快的升速，生產者價格指數（PPI） 同比上升10.7%。
而消費通脹卻降至0.7%，剪刀差拉出了歷史最闊。
一邊，制造業正在面臨史無前例的原材料漲價潮，成本不斷上升，甚至面臨生產越多、虧越多的情況；
另一邊，內需仍然疲軟，消費者不買單，工業品的漲價就沒法順利傳導到消費品，所以工廠只能被動接受利潤被擠壓的現實。
這是一場結構性的、非全局性的通脹，所以我們消費者并沒有感受到一場大通脹的來臨，反而是漲工資變得越來越難。
放水，則受不了大宗商品的繼續漲價；
不放水，經濟周期正在被拉扯著往下走……政策空間多多少少還是受到了掣肘。
中國的跨周期調節戰役，就是要避免經濟出現大起大落的情況。
而現在最突出的矛盾，是一塊小小的煤，是關系民生穩定、經濟發展、國家安全的“能源”問題。
這半個多月來，“能源安全”開始高頻出現在高層會議中。
至少有三個高層會議傳達了保供應的指令：
9月27日下午，國務院召開專題會議。從之后國資委的迅速全線動員，可以看出此次會議傳達的指示萬分火急、十分重要、關系能源保供：當晚國資委就緊急召集14家央企能源企業主要負責人召開專題會議，部署央企保供工作，9月30日國資委再次組織在京能源央企召開專題會。
10月8日，國常會的重大議程就是“進一步部署做好今冬明春電力和煤炭等供應，保障群眾基本生活和經濟平穩運行”。
10月11日，高層主持召開國家能源委員會會議。
高層近一個月的考察中，也多次調研了能源企業，相關部委也祭出多年來力度最大的措施來保能源供應。
值得關注的有三大措施：
一是漲工業電價。國常會宣布，市場交易電價上浮范圍可以上調到20%，徹底打破了長期以來市場對電價“只降不升”的預期。
二是糾偏無序拉閘限電現象。兩個對象，一針對地方，國常會強調要實事求是，“糾正有的地方“一刀切“停產限產或”運動式“減碳”；二是針對發電企業，強調央企的火電機組要應發盡發，電網要強化電力調度，不顧大局、不能落實能源保供的要追責。
三是完善能耗雙控機制，煤企、煤省要增產增供。除了放開產能限額，還要引導金融機構千方百計加大對保供穩價的支持力度。銀保監特地發文，嚴禁“一刀切”抽貸斷貸，對符合條件的煤企要開綠色辦貸通道，并且首次提出銀行授信條件“不得高于國家標準”。
不惜一切打下煤炭價格，高層是動了真格的。
在激烈的市場博弈中，能源安全注定是今年冬天的一場硬仗。
美國也在打一場緊張的保供之戰。
在10000多公里之外的美國西海岸，從長灘港到洛杉磯港，NASA的衛星影像顯示，10月10日，這兩個港口附近有87艘集裝箱船。27艘船在泊位上，60艘船在近海等待（或拋錨或漂浮在漂流區）。
長灘港、洛杉磯港是美國進口亞洲產品的主要集散地，占全美年海運吞吐量的三分之一。疫情之前這兩個港口幾乎很少出現船只等待卸貨的情況。
一周前，光沃爾瑪一家公司，就有110萬標準箱的貨物抵美只能漂在海上、無法卸貨。圣誕節越來越近，美國的貨架越來越空，無貨可囤，零售全亂了套。
而港口上，堆積如山的集裝箱也運不出去，導致全球集裝箱價格不斷飆漲，一箱難求。
美國國內有評論認為，這次供應鏈中斷造成的貨物短缺，正在將美國重新帶回二戰時短缺經濟的窘境。
10月13日，拜登召集了長灘港和洛杉磯港口的負責人、碼頭工人、卡車司機協會以及沃爾瑪、UPS和聯邦快遞，開會作出“保供承諾”。
這兩大全美最繁忙的兩大港口都已經被要求開啟“007”工作模式，7天、24小時運營。
白宮還呼吁各大企業想辦法緩解供應鏈問題，否則將被美國政府點名督促。
保供，變成了全球性難題。
美國國內通脹也因此節節走高，9月，美國的消費通脹處在十三年來的最高水平，消費者價格指數（CPI）同比上升5.4%。
運費同比上漲210%，食品價格同比上漲33%，能源成本同比上漲71%，房價同比上漲20%……過去6個月，美國通脹年率為7.2%，這是1980年以來的最高水平。
在通脹的緊逼之下，美聯儲主席鮑威爾終于改口了。
在9月28日的一次講話中，他沒有再提通脹是“暫時性”，反而承認了對通脹的擔憂——“通脹正在上升，而且在未來幾個月可能會繼續保持下去，然后才會有所緩和。”
華爾街的空頭們不打算就此放過他。
據華爾街見聞報道，美銀美林在一份報告中認為，就算承認是通脹是“非暫時性”沖擊，美聯儲也已經犯下錯誤了。因為超30萬億美
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美銀美林警告，美國正處于從促進增長到反通脹的政策轉折點。
因過去十年，美聯儲唯一的職責是推高風險資產，而現在政策制定者擔心通脹會損害增長和支持率，因此政策從促進增長轉向抗通脹，具體表現為盡管就業人數疲軟，美聯儲仍將縮減購債等。
華爾街日報也發表評論稱，央行們正在犯下錯誤。
“無論投資者們站在‘暫時性通貨膨脹’辯論的哪一邊，不可避免的結論是，官員們要么之前就錯了，應該早點開始緊縮，要么現在也錯了。談論未來將實行緊縮政策，導致債券收益率提高，這相當于已經頒布了政策。這個錯誤很可能是短暫的，但投資組合管理人們需要考慮所有的可能性。”
新西蘭央行已經宣布加息25個基點，在天然氣價格飆漲的英國，市場已經押注央行明年要加息三次，而在一個月前，加息還是一件拿不準的事。美聯儲也將最快在11月縮減購債規模。
但調高利率可能無力解決供應瓶頸問題。
華爾街日報認為，即使持緊縮觀點的利率制定者得償所愿，鑒于世界各地的勞動力市場仍然受到疫情影響，而且財政政策的支持正在減少，他們很可能將最終不得不放棄緊縮立場。
10月12日，IMF宣布下調2021年全球經濟增長預期至5.9%，下調美國GDP增速預期1個百分點至6%，并對通脹風險發出了警告。
滯脹的苦惱，已經來了。
在這個關鍵節點上，兩個大國的經貿關系罕見出現了積極的信號。
10月4日，美國宣布要和中國“再掛鉤”，引發了“美國對華戰略發現重大調整”的一系列猜想。
實際上，兩國關系沒有發生實質性扭轉，這些策略更大程度上是美國出于對現實理性考量的權宜之計。
短期來看，緩和是為了解決美國兩個問題：
一是緩解通脹。宣布“啟動有針對性的削減關稅程序”，這一動作，實質是從關稅入口，降低中國商品的價格，緩解美國國內短期通脹問題。
二是緩解兩黨在債務上限的僵局。從兩國競爭的角度上闡釋大基建計劃的長期戰略意義，在國會爭取到更大的理解。三天之后，兩黨達成一致，參議院通過了短期調高債務上限法案。
跨洋電話打通之后，海運價格也持續降溫。
中國/東亞到北美西海岸的海運價格，據FBX數據顯示，從9月10日的20586美元/FEU高點一度跌到了16004美元。
還有媒體采訪到上海的一家貨運公司稱，國慶節后幾天時間里，將一個40英尺標準集裝箱從中國運往美國西海岸的運費從1.5萬美元左右降至略高于8000美元，下降近一半。
中國也需要美國出力。
在碳中和的大轉型之下，化石燃料的價格越高，中國的轉型成本越大，轉型速度也會受到拖累。對
從短期來看，中美兩國似乎就應對通脹預期達成默契。
中期來看，有政治周期的影響。明年二季度正值美國中期選舉，西部證券指出，中期選舉和大選年份，美聯儲會偏向鴿派，中期選舉之前白宮也會轉向對外施壓。所以現在的緩和，是預留出更大的彈性空間。
但從長期來看，兩國在產業政策上的對決仍然沒有絲毫放松，臺積電的承壓就是力證。
“還是美國的一貫做法，胡蘿卜歸胡蘿卜，大棒歸大棒，緩和切實，但防范照舊升級”，這是智谷趨勢S博士對兩國關系作出的最新研判。
在前路風險加大之時，央媽也現身說法了。
10月15日，央行在第三季度金融統計數據新聞發布會上，就市場流動性、恒大事件、房地產政策、通脹等熱點問題進行了回應。
其中釋放的信號有四個：
一是工業通脹不會持續太久，消費通脹即將回升。
央媽對通脹的判斷是：PPI可能在近期維持高位，但隨著全球供給的恢復、運輸效率提升和高基數效應，PPI有望于今年底至明年趨于回落。CPI也將有所上行，但通脹總體可控。
目前期貨的期限結構也在反應央媽的判斷。
動力煤的遠期大幅貼水，明年9月的合約價格為1035元，遠低于現在現貨價格1753元。
而中國消費通脹主要看豬價，生豬現貨是15175，遠期巨幅升水，到明年9月的合約價格是17780，市場預期豬價明年一季度開始觸底反彈。
二是四季度全局性放水的可能性較低，但不排除有結構性寬松。
央媽沒有表態明確回答會不會降準，但表示“流動性供求形勢基本平衡”，央媽會“靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具”來熨平短期波動，“發揮好結構性貨幣政策工具作用”。
貨幣政策仍將“以我為主”，針對美聯儲接下來的緊縮政策，“人民銀行作了前瞻性的政策安排”，應當指此前的降準以及防范人民幣貶值的一系列措施，“十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平”，也就是說中國有空間應對之后中美利差的收窄。
三是房地產政策出現微調。
針對房貸的約束，“房價回穩后，這些城市房貸供需關系也將回歸正常”。10月以來一些地方的房貸利率已經有松動跡象，某一線城市的首套房利率下降了40個基點，放款速度也有提升。另外，周小川在9月25日的發言中曾提出，除了稅收，住房貸款可能也是一個非常重要的具備再分配功能的金融工具。這句話直白翻譯一下，就是給剛需的住房貸款不能卡得太死，這樣不利于社會公平。不過，真正的觸底信號，還有待接下來兩個月居民中長期貸款數據的驗證。
針對房企的開發貸，“部分金融機構對于30家試點房企‘三線四檔’融資管理規則也存在一些誤解”，已經“指導主要銀行準確把握和執行好房地產金融審慎管理制度，保持房地產信貸平穩有序投放”。在“房住不炒”主基調不變的情況下，房企的融資環境只能說是糾偏前期的過度緊縮。
針對恒大問題，“其風險對金融行業的外溢性可控”，“單個金融機構風險敞口不大”，現在恒大的錢要先保交房，投資者認栽，別想央媽出手相救。
四是信用寬松的最大看點在于“碳減排”和“專精特新”。
以前信貸沖動最大的，就是房地產，房地產如今是沒什么太大可能的，那么，新的出口在哪？現在來看，我們要重點關注產業政策。
看點一是碳減排。碳減排支持工具設立工作在“抓緊推進”，這是一項新的結構性貨幣政策工具，央媽為清潔能源、節能環保、碳減排技術三個重點領域安排的低成本資金。央媽還特別強調，這是“做加法”，從而增加能源總體供給能力，不是“做減法”。
看點二是專精特新。發布會上特別提及“專精特新”的企業是新增貸款中的結構性亮點，增速高，利率較低，金融資源正在向這類企業傾斜。
在百年未有之大變局之下，中國正在經歷一次大轉身。
天風證券首席經濟學家劉煜輝認為，中國經濟正在經歷從房地產周期到綠電周期的轉身。
華泰策略團隊認為，電力周期有望替代地產周期，成為中長期內A股行業輪動主線。
這是一次利益的重新大洗牌與再分配。
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