這些國家，正在上演“自殺式加息”！
作者： 鐘灝
隨著美元Taper的屠刀落下來，目測隨后幾個月，又有一批國家要自殺式加息了！
回望幾十年現代金融史，每一次美元緊縮，總有一些國家被“摧枯拉朽”，金融市場泥沙俱下。
周期輪回，故事沒有一點改變。
1
今年年初，隨著美國財政刺激政策和QE見頂，市場形成了一波緊縮預期，美債收益率飆升、多數股市重挫，一時間血雨腥風。
一些國家為了遏制通脹、緩解資本流出壓力，更為了應對未來的美元緊縮，陸續開始加息。
就像被美元捅刀子之前，自己先捅自己幾刀，提前適應一下。
從年初至今，已有18個國家正式加息，而且幅度普遍很大。
這些國家，大部分是“新興市場國家”，也有少數幾個發達國家。
“新興市場國家”是一個好聽的叫法。不好聽的叫法，則是“脆弱國家”、“落入中等收入陷阱的國家”。
巴西、智利、土耳其、俄羅斯、墨西哥等等，統統在列。
加息幅度最大的是津巴布韋，一次加息2000個基點，利率從40%加至60%。
對比中國利率4.65%，你感受一下。
其次是土耳其、巴西和委內瑞拉，今年加息幅度都超過了500個基點。
這些都是熟悉的面孔。尤其是委內瑞拉和津巴布韋，其貨幣崩潰已經持續多年，可謂歷史悠久。
委內瑞拉的通脹率高達1946%，哪怕利率提升至如今的54%，其實際利率（名義利率-通脹率）也仍然為負數。
今年8月12日，委內瑞拉央行宣布將紙幣面額削減六個零：“所有以本國貨幣表示的貨幣金額將除以100萬”，以方便大家算賬。
阿根廷今年沒有加息，那是因為去年加得太多，如今利率已經高達38%，而且接下來還要加。
相比之下，列表下方的幾個發達國家，加息之后的利率仍然在1%以下。但4%左右的通脹率，對于發達國家來講也著實不低了。
PS：看一個國家的發展程度，就看利率好了。利率低、通脹也低（即實際利率低）的國家，發展水平必然不會低。
相反，一旦一個國家進入高通脹、高利率的螺旋之中，基本上就意味著掉入中等收入陷阱了。
總之，今年掀起了疫后加息的第一波高潮。
2
上一波故事是這樣的：
2009年美聯儲開始天量印錢（QE），熱錢紛紛涌入收益率高的新興市場，它們的貨幣因此強勁升值。
QE之前，它們吸納的全球資金流入比例只有不到20%。而2010~2013年間，吸納了全球近一半的資金流入。
當2013年，伯南克發出緊縮信號時，資金又紛紛逃離，回流美國。
一進一出，猶如巨大的海流，掀起滔天巨浪。
于是，以“脆弱五國”（巴西、印度、印度尼西亞、土耳其、南非）為代表的過于依賴外資的國家，貨幣頻頻崩盤。
外在原因是國際資本的攪動，內在原因則是自己弱不禁風的體質——外債高、外匯儲備少、產業弱。
為了減輕通脹、維持匯率平穩，“教科書式操作”當然就是加息。
但是，加息對實體經濟的傷害非常之大。
因為它會抑制企業貸款，進而抑制生產。生產的東西變少了，反而會加重通脹。
所以我把這叫做“自殺式加息”。
那么是不是意味著這個主流的經濟學常識是錯的呢？如果偏偏不加息，反而要降息，會怎么樣呢？
還真有人試驗了。這個人就是土耳其總統埃爾多安。
足球運動員出身的埃爾多安，對自己的金融理論有著迷之自信。他勇敢地挑戰“加息對抗通脹”這一世界主流理論，通過大幅降息來抑制通脹。
他堅信，高利率更容易導致通脹。誰要加息他就炒掉誰。
土耳其總統埃爾多安
為此，埃爾多安兩年來已經解雇了三名央行行長，今年10月份又解雇了三名貨幣政策委員會成員，強迫新行長降息200個基點。這讓土耳其成了最富試驗性和戲劇性的一個國家。
試驗的結果如何呢？
很不幸，通脹繼續加劇，匯率繼續暴跌：3月央行行長阿巴爾被開除后，土耳其里拉兌美元匯率一度重挫超過15%，土耳其股市也暴跌觸發熔斷。
土耳其里拉對美元的匯率在近5年暴跌66%的基礎上繼續下探，幾乎每個月都在創歷史新低。
土耳其里拉對美元即期匯率走勢
歸根結底，只要產業不行，無論加息還是降息，都是錯的。
3
國際資本的流動、國際產業鏈的分工，本質上都是一種交易，而交易必須對等才能保持平衡。
說白了就是：
你究竟創造了什么價值，能夠吸引資本留在這里？
你究竟生產出了什么商品，用來和其它國家交易？
美國有鑄幣權、有核心技術，中國有齊全的產業鏈和強大的制造業，都屬于最能抗的國家。
而那些“脆弱五國”和“脆弱十國”，全都是產業空心化，高舉外債度日、沒有價值輸出的國家。
最能反映這一狀況的數據是經常賬戶（可以理解為對外貿易收支）。
中國近十年來的經常賬戶余額數據如下（單位：億美元）：
可以看到，幾乎全是順差。
而土耳其的數據如下（單位：百萬美元）：
巴西數據如下（單位：百萬美元）：
肉眼可見，全是逆差。其它幾個也都類似，就不再一一放圖了。
總體上的意思就是，進口的多，出口的少，沒有實體經濟的價值輸出，只靠資本賬戶下的債務來維生，稍有風吹草動就要給跪了。
從這個意義上講，怪不得美元無情，確實屬于“自殺”。
而中國有3.2萬億美元的外匯儲備壓陣、有充沛的制造能力對沖，在新一輪美元緊縮周期中，為自主貨幣政策贏取了空間。
所以未來人民幣匯率雖然難免會承壓，但我們反而有小幅寬松的預期，例如降準。
而那些“脆弱十國”就只能自求多福了。
可以預見，只要它們自己的產業沒有根本性改善，自殺式加息潮必將再次出現。
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