每四年一次的比特幣減半事件，總是給全球的比特幣交易市場帶來一次“地震”，史上第三次減半事件預計在5月12日左右發生，這又將給市場帶來哪些影響呢？掛牌比特幣衍生品交易的芝加哥商品交易所集團（CME）近日刊登一篇分析認為，相較前兩次，比特幣市場上出現了更多的衍生品，將給這次減半事件帶來不同的運行軌跡。S50豪仕閱讀網

　　比特幣是用算力“挖”出來的，總計2100萬枚，每挖掘21萬枚就會出現一次獎勵減半的事件，大約4年一個周期，前兩次是發生在2012年11月29日、2016年7月10日。S50豪仕閱讀網

　　近日，一位海外比特幣交易員在推特上報料，CME允許比特幣期貨出現負數。最近原油期貨在交割前跌入負數，這已是“活久見”，比特幣期貨跌入負數的說法，不免引起國內許多人士的恐慌。但不少專業的幣圈人對此不屑一顧，因為比特幣期貨是現金交割，不存在原油期貨的儲存庫容不足等問題。S50豪仕閱讀網

　　一位投資人在微博上反擊稱，“我一個獨行，羽扇綸巾，悠哉信步，前往美國西海岸，用一個硬件錢包就可以把萬噸的比特幣負數期貨，通通交割了。”S50豪仕閱讀網

　　CME股本研究和產品開發部門副董事Payal Lakhani撰寫這篇署名分析文章，比特幣期貨被歸入CME的股本（Equity）部門。以下是Lakhani的這篇文章全文翻譯：S50豪仕閱讀網

　　自2016年以來的新一次減半即將發生之時，期貨和期權市場的出現為比特幣創造出一個新的生態系統。比特幣程式化供應的減少，可能會帶來供應上的沖擊和巨大的價格影響。S50豪仕閱讀網

　　每隔四年左右，比特幣就會發生變化，供應增長速率就會減半。S50豪仕閱讀網

　　比特幣這次的減半可能發生在5月12日前后。從過往事件來看，每一次減半發生的前后往往伴隨著比特幣價格的強勁上漲，而這一次的價格沖擊可能會貫穿2020年甚至明年。S50豪仕閱讀網

　　與此前不同的是，今年的減半還有幾個額外的因素，包括CME推出了比特幣期貨和期權，投資者和挖礦商可以通過期貨和期權來表達他們對比特幣價格的看法。這將改變第三次減半發生前后的軌跡，原因有三：價格風險得到了對沖、比特幣的需求風險得到控制、投機者可以轉而關注期權定價指標。S50豪仕閱讀網

　　挖礦公司的激勵機制S50豪仕閱讀網

　　不斷涌現的比特幣是通過“挖礦”產生的，當礦工率先完成一項任務，就會得到新的比特幣作為獎勵。但是當減半發生后，礦工們的收益將會減少。最初，在2009年，礦工完成每個區塊任務的獎勵為50個比特幣；2012年11月減半至25個，2016年7月再次減半至12.5個。按照這個趨勢，5月12日前后的第三次減半，將導致每個區塊的獎勵下降至6.25個。S50豪仕閱讀網

　　若以5月1日的成交價8750美元來計算，礦工們完成一個區塊的任務獎勵（12.5個）的價值約11萬美元。那在第三次減半后，若比特幣的成交價不變，那礦工們的收益僅有5.5萬美元，這將減少他們挖礦的動力。S50豪仕閱讀網

　　比特幣價格預期會是多少？S50豪仕閱讀網

　　在正常的市場中，供應量減少且需求穩定，通常會導致價格上漲。理論上講，這可能會導致比特幣的價格漲一倍。不過，事實并沒有發生，因為在減半發生前，價格已預先上漲了，不過總體上，在減半前后，總有一波較大的上漲。S50豪仕閱讀網

　　過去幾年，在減半發生的前12個月，比特幣的價格已開始上漲，并且之后還在上漲。S50豪仕閱讀網

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　　在第一次減半的前一年，比特幣的交易價格在2.5美元左右，減半發生后，比特幣價格為12.6美元。之后一年里，價格一度沖至1007美元，隨后有所回落。S50豪仕閱讀網

　　2016年7月時類似的一幕再度發生，比特幣得到了更多人的認同。在減半發生前一年，比特幣在270美元附近交易，發生后的12個月內，它漲到了2500美元。S50豪仕閱讀網

　　2020年會有什么不同？S50豪仕閱讀網

　　但是在第三次減半前，比特幣的價格卻沒有出現過往的提前上漲一幕。基于過往兩次的經驗，投資者已將每四年調整一次的供給效率變化納入其模型，并據此建立倉位。新冠疫情的爆發，導致比特幣整體交易量下降，因此不少投資者將目光瞄向了其他風險品種，而且一些采礦運營也受到了市場條件不同的影響。S50豪仕閱讀網

　　此前，礦商往往會出售比特幣來獲得現實社會中的法定貨幣，以支撐其運營成本。現在，整個挖礦業被更為專業的挖礦公司所主導，由于回報率降低，他們可能會繼續持有比特幣的頭寸，不再急于出售比特幣，直到什么時候出現一個不錯的價格可以補償他們的成本。而減半事件可能會使挖礦業格局發生劇變。S50豪仕閱讀網

　　衍生品市場的演變S50豪仕閱讀網

　　在三次減半（包括即將出現的一次）發生的過程中，這次的比特幣市場首次迎來了一個活躍的期貨和期權衍生品市場。在之前的減半過程中，市場參與者只能通過現貨市場表達自己對比特幣價格的看法。這一次，尋求對沖或投機的公司有能力交易衍生品，而不是現貨產品，所以他們可以對比特幣的價格行為表達看漲或看空兩方面的觀點。S50豪仕閱讀網

　　在上一次減半發生時，礦商們可以繼續持有區塊獎勵，也可以在現貨市場上出售，以支付運營成本。這種持續的拋售意味著價格的上漲可以被量化。在減半事件之后，由于礦商出售的比特幣將會減少，賣出的壓力也會減少，這意味著比特幣價格將會上漲。現在，有了一個流動的衍生品市場，就有可能對沖和鎖定未來的比特幣價格來支付成本，而無需出售比特幣。S50豪仕閱讀網

　　如果是這樣的話，那么礦商的拋售就不太可能對比特幣未來的價格構成影響。一個強勁的期權市場也可能讓礦商獲得額外收入，或增強比特幣多頭頭寸，這將進一步緩沖即將到來的減半事件的影響。隨著一個健康的期權市場的出現，投資者可以借此獲得價格信號和市場一致預期。S50豪仕閱讀網

　　最后的倒計時S50豪仕閱讀網

　　市場參與者希望買入期貨合約來管理未來潛在的價格波動，原因有很多。減半事件并不改變CME合約的規則。一個比特幣期貨合約繼續代表5個比特幣。合約期限仍為連續的6個月，以及兩個12月合約，這意味著參與者可以從2020年5月/ 6月到2021年12月來管理他們的風險。S50豪仕閱讀網

　　機構投資者的參與度正不斷增加，比特幣期貨的未平倉合約金額已增至4.07億美元，5月6日達到創紀錄的8706份合約。S50豪仕閱讀網

　　今年迄今，芝加哥商品交易所BTC期貨日均成交量為8,399份，較2019年同期增長43%。4月14日，未平倉合約大型持有人（LOIH 是指持有至少25份比特幣合約的實體）達到了創紀錄的62個，表明希望持有比特幣敞口的機構正在復蘇。S50豪仕閱讀網

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