拼多多高管自爆財報失真：今年Q1 GMV存在大量水分
一直身處爭議漩渦的拼多多，最近，又讓我們看到了它的一些真相。
今年7月9日，拼多多戰略副總裁兼投資者主管在和研究機構New Street的電話溝通上，披露了公司的一些情況。這位高管自曝了拼多多Q1財季中，存在數量巨大的取消訂單被計入了GMV中，這是拼多多高管首次對外披露的財務內幕。
結合拼多多Q1財報和當時的電話會，可以得出一個結論：拼多多撒謊了。它有意粉飾了自己Q1GMV的增長，隱瞞了Q1GMV失真的真相。
這種有意隱瞞、誤導大部分投資者的行為，嚴重違反了美國SEC相關規定，或將面臨嚴厲的懲罰。這個臺前千億市值的新星，并不如其所言那么“本分”，他藏著諸多不曾被人發現的隱秘角落。
拼多多高管自曝今年Q1財報失真：確實存在大量取消訂單被計入GMV中
7月9日，一份來自國外獨立研究機構New Street披露的內部信息顯示，拼多多負責戰略副總裁兼投資者主管，在參與的最新一次圍繞公司的最新發展和更新的電話會上，分享了包括最近的管理層重組事件，6.18大促銷活動等內容。過程中，這位高管不經意曝光了令人驚嘆的一個事實——拼多多今年第一季度的GMV中，存在著數量巨大的取消訂單！
根據這份內部資料顯示，“in 1Q,PDD saw a meaningful increase in cancellation of orders largely due to lack of fulfillment capacity. and fulfillment capacity has largely nomalized in 2Q（在第一季度，PDD發現訂單取消大規模增加，主要是因為缺乏履行能力。在第二季度，履約能力已基本正常化）”。這意味著，拼多多其實是知道用戶大量取消訂單的情況。但是，在第一季度的財報中，拼多多是否依然靠它來展示GMV的亮眼增長，并且向公眾隱瞞了這一點？答案是肯定的！
這位高管在第一季度財報發布了2個月后才出面表示，Q1拼多多取消訂單及未交付產品數量大大高于正常水平，因此Q1財報中的GMV出現了部分失真，這不是正常業務的一部分。
而在一季度財報電話會上，拼多多高管面對投資者詢問“Q1GMV為何增長這么快”時又是怎么說的？追溯至今仍公開的這場電話會，拼多多當時將此歸因于買家數和買家支出的增長，并以Q1疫情下業績依然強勁，引導投資者認為疫情過后的增長將在Q1基礎上再加速。
對于該GMV可能失真、不具備判斷價值一事，自稱價值觀“本分”的拼多多對此一個字也沒有提。
令人細思極恐的是，如果不是這份非公開報告流出，普通股民可能永遠無法了解到這一點，只能看到一個高速增長的神話。但實際上，它拿來畫餅最關鍵的GMV、買家數、平均買家支出，原來這么不堪一擊。
明顯違反SEC公平披露原則，拼多多或將遭遇嚴厲懲罰？
拼多多這一說謊、有意隱瞞的行為，已經明顯違反了美國SEC的有關上市公司的披露規定。
根據美國證券交易委員會2000年10月23日實施的公平披露條例，“FD條例（公平披露）規定，當發行人或其代表向某些列舉的人（一般是證券市場專業人士和可能基于該信息進行交易的發行人證券持有人）披露重大非公開信息時，必須公開披露該信息。要求公開披露的時間，取決于選擇性披露是故意還是非故意；對于故意選擇性披露，發行人必須同時公開披露；對于非故意披露，發行人必須及時公開披露。”
此外，SEC還明確規定了，對于可能影響投資者行為的“重大信息”是指，那些在做出投資決策時“理性的股東認為其重要”的信息。如果信息未以一般投資者可獲得的方式傳播，則該信息為非公開信息。
很明顯，對于存在數量巨大的取消訂單被計入季度GMV，造成季度GMV失真、失去可參考價值，該信息會嚴重影響拼多多投資者和股民們的判斷。“本分”的拼多多對此不僅不應該在一季度財報發布2個月后才披露，更不應該只對個別機構私下披露!
作為美股上市公司，拼多多的這種嚴重影響投資者行為的做法，或將面臨著美國SEC非常嚴厲的懲罰。
（SEC主席告知美國投資者要抵制部分中國企業披露誤導性信息）
今年4月份，美國證券交易委員會主席杰伊·克萊頓就公開警告美國投資者，對于一些在信息披露存在持續問題的中國公司，監管機構和其他美國當局正在采取行動，打擊外國公司的虛假和誤導性披露行為。瑞幸咖啡財務造假事件的前車之鑒，已經讓中概股在美國投資者面前蒙羞。而拼多多的財報中的摻假注水行為，將進一步連累在美國上市的中概股們，加深SEC及投資者對于中概股的不信任。
拼多多一季度財報發布后，從國外頂尖投行券商的評級變化和質疑中，也能看出一些端倪。
公開報道顯示，5月24日，摩根大通給出了拼多多減持評級，目標價調低到25美元。不僅如此，摩根大通率先對投資者發出預警，提出考慮到疫情影響，存在大量未完成/退貨訂單被計入統計，99%的GMV增速不能反映實際成交情況。可以說，作為華爾街的“預言家”，摩根大通就差沒直接打臉說造假了。
5月25日，緊隨摩根大通，著名投行巴克萊也指出了拼多多的GMV中肯定存在未剔除訂單的水分，因為由它倒推出的一季度包裹量數據和一季度實際情況難相匹配。可以看出，即便對這些機構，拼多多在發財報時也沒說實話，只能靠投資者自己的專業能力來偵察判斷。
而在國內，安信證券、興業證券和光大證券等機構，當時也紛紛對拼多多給出了下調評級、減持等投資建議。
光大證券分析，疫情期間“下單未付款”、“付款未履約”、“履約后退貨”訂單占比出現顯著提升，這可能是拼多多公司GMV數據與宏觀數據相背離的主要因素之一——“若以‘交易成功’為口徑計算窄口徑GMV，增速則可能顯著低于99%的寬口徑增速”。
這進一步佐證了拼多多正在面臨著重重真實性危機。這或許僅僅是一個開始。
注水的財報或將引發連鎖反應：今年二季度拼多多將難再講增長童話
拼多多今年第一季度發布的財報顯示，在截至3月底的前12個月里，拼多多GMV達到11572億元。如果從增幅變化來看，拼多多的GMV增長，自2018年Q2以來，是呈現緩慢增長和增幅比例下滑的趨勢的。若是除去拼多多計入的取消訂單巨額，這個GMV增速下滑的趨勢將更加嚴重。
（拼多多每季度公布的過去12個月GMV總額）
從2019年第三季度以來，拼多多的營收收入已經遠遠不及銷售與市場推廣費的支出數字了。眾所周知，后者是拼多多通過各種補貼和燒錢的方式，為獲得平臺的GMV和用戶活躍度，實施的瘋狂買量行為。經過將近一年的數據分析來看，拼多多的補貼已經是把所有平臺的收入都“搭進去了”。
特別是今年一季度，其營收為65.41億元，盡管高于分析師們的預期，但其補貼所花費的金額更大，達到了72.966億元。這樣的燒錢盡管不是拼多多歷史最高，但卻是過去兩年來同期的最高數額了。這些是否依然能夠持續進行，很多電商分析人士都表示擔憂。
百億補貼沒法剎車，GMV增速停滯，用戶活躍度和貨幣化率明顯減速——二季度財報將至，拼多多正在悄悄調低了市場對二季度的預期。對于今年二季度的財務數據，拼多多似乎也并不那么自信，這其實與這家公司最近股價的大漲，形成了非常奇怪的對比。
今年7月初，拼多多創始人黃崢突然宣布辭去公司CEO職位，并大幅度減持公司股份。同時，黃崢還宣布了新任法務和財務負責人的調整。這在分析人士看來，拼多多接下來或許對財務和法律相關問題有著新的重大安排。
國外博客網站Technode上，AgencyChina的研究和戰略負責人Michael Norris撰文《Whats really behind Pinduoduo leadership switcheroo》（《“拼多多”管理層突變背后到底是什么？》）表示，黃崢在目前看起來一帆風順的情況下退位十分奇怪，而且充滿了各種言行不一的矛盾。
Michael Norris指出，黃崢表示將從日常管理中退出來，致力于公司的長期戰略和公司架構，但這是一個相當軟弱無力的解釋，因為CEO的工作正是思考戰略和公司結構。不僅如此，黃崢聲稱放棄的股票實則進了一家其自己為授權代表和董事的實體，而其仍然有效控制了公司約37%的股份，并保留了拼多多80.7%的表決權。一切看起來，黃崢都依然是拼多多的老板，只是他不愿意再戴著CEO這頂責任重大的帽子。文章指出，黃崢卸下CEO，不僅多了層保護，在減持套現上會更加隱蔽。
對這家依然沒有CFO的公司而言，新任財務和法務副總裁要解決拼多多一系列懸而未決的棘手財務問題，甚至面對或將到來的SEC動作，拼多多正在尋找自己新對策。
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