2021年2月25日晚上，火幣集團旗下火幣研習社的“火幣尖峰對話”欄目經濟學人系列，以“數字貨幣如何開啟世界經濟新格局？”為主題在線上舉行。火幣研習社負責人程智鵬與中國國際商會區塊鏈委員會執行秘書長龍白滔展開對話。Tq9曹操讀書網

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　　中國國際商會區塊鏈委員會執行秘書長龍白滔是清華大學計算機系本碩博連讀，曾經代表埃森哲擔任上海證券交易所新一代交易系統總設計師。同時龍白滔師從當年改革四君子之一的著名經濟學家朱嘉明。著有《論數字貨幣八大沖突》、《數字貨幣:從石板經濟到數字經濟的傳承與創新》等專著。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔在其著作《數字貨幣:從石板經濟到數字經濟的傳承與創新》中提及，其早年在聽說比特幣的時候，將其視為傳銷工具，而后親自讀過中本聰的白皮書后才理解和認可，并直言傲慢與偏見致使錯過早期參與比特幣的機會是為憾事。且龍白滔在金融領域有較為深刻的研究，尤其結合貨幣發展史以及金融市場的制度對加密數字資產和央行數字貨幣的發展都有獨到見解。如今傳統金融大舉進入比特幣市場，加密貨幣市場表現繁榮，而全球央行數字貨幣也在不斷發展，取得了諸多成果。在此背景下，火幣尖峰對話經濟學人和龍白滔對話，探討了數字貨幣發展的諸多問題。Tq9曹操讀書網

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　　比特幣等數字資產僅有理論上成為央行儲備資產的條件Tq9曹操讀書網

　　關于比特幣上漲的現象，龍白滔表示，2008年金融危機對全球金融體系造成傷害，而解決金融危機的主要手段就是靠印鈔，由此造成了大通脹的時代，后續影響至今仍未消除。新冠疫情爆發后，全球主要經濟體的央行大量增發貨幣，這些錢絕大部分進入了金融市場，推高了資產的價格。Tq9曹操讀書網

　　在此背景下，區塊鏈技術理念和商業模式的普及，比特幣的認知度被提高并且接受度更加廣泛，發展到現在包括主流金融機構和許多大企業對比特幣產生興趣。另外，在近幾年來區塊鏈技術得到了飛速發展，比如跨鏈問題、公鏈性能問題得到了很多解決方案，區塊鏈商業模式例如DeFi發展的前景也被看好。全球通脹的大背景，比特幣共識的擴大，區塊鏈技術和商業模式的發展，這是數字資產上漲的主要原因。Tq9曹操讀書網

　　關于對比特幣等數字資產和央行關系，龍白滔表示，比特幣和以太坊等數字資產在理論上存在成為央行儲備資產的條件。理論上講，某個資產只要能以國家的主權貨幣計價，就有存在成為國家貨幣的儲備資產的可能性，比如美國國債就是美元發行最重要的儲備資產，而美國國債就是以美元計價的。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔進一步表示，要成為央行儲備資產條件很多，例如市值非常大、市場流動性非常好、集中度非常低以及價格波動非常小等條件，基本上各國央行的《抵押品管理框架》會詳細定義這些標準和條件。數字資產市場的相關人員需要對貨幣金融體系的運行有充分了解，對傳統金融有敬畏之心，要思考數字金融、數字貨幣、區塊鏈能為傳統統金融帶來什么樣的變化，兩方面融合在一起才能創造一個更美好的未來。Tq9曹操讀書網

　　CBDC等央行數字貨幣對全球經濟流動性的影響Tq9曹操讀書網

　　火幣研習社提及，央行數字貨幣CBDC如果發展順利，對全球的流動性改善是否有幫助？Tq9曹操讀書網

　　龍白滔表示，央行數字貨幣是現金替代物，本質是M0，和物理紙幣現金是1:1的替換關系。物理紙幣涉及到印刷、分發、流通、保管和銷毀的生命周期，有很高的摩擦成本，會影響到紙幣的流通效率。而數字形態的央行貨幣摩擦成本幾乎可以忽略不計，可以有極高的流通效率。Tq9曹操讀書網

　　人們在消費時，使用紙幣和使用數字現金的感受完全不一樣，由于人們使用數字現金時，只看到賬面數字變化，沒有實際感受到手中貨幣減少，損失厭惡感更弱，因此使用數字現金時流通效率更高，轉換更為頻繁，從近年來微信和支付寶發展的效果明顯。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔進一步表示，因此可以預見，如果CBDC順利發展，把已有現金的流轉效率提高10倍以上也并不夸張。物理紙幣變成了數字化形式導致流通速度發生質變，可能導致通脹。Tq9曹操讀書網

　　根據費雪公式，一個經濟體里貨幣總需求,在一定的產出和價格水平下，與貨幣流通速度成反比。在產出和價格水平的乘積保持不變的前提下，貨幣流通速度越高，貨幣的總需求降低。也就是說，發行央行數字貨幣之后，如果貨幣總量保持不變，則可能帶來通脹效應。因此，在央行數字貨幣流通后，央行可能需要根據央行數字貨幣的流轉速度的新參數去校正貨幣的供給量。Tq9曹操讀書網

　　央行數字貨幣在中國人手里會變成一個核武器Tq9曹操讀書網

　　火幣研習社提及，“MMT”(現代貨幣理論)是此前比較熱門的貨幣發展理論，央行數字貨幣CBDC會不會成為所謂“MMT”？Tq9曹操讀書網

　　龍白滔表示，央行數字貨幣CBDC有幾點關鍵的作用，首先可以實現精準的總量控制，其次是貨幣用途的精準控制，例如央行希望部分貨幣流向實體經濟和中小企業，或者用于養老扶貧等民生問題，而不是流向金融市場去投機。傳統的財政政策對支出無法跟蹤因此無法對結果進行評估。另外，財政支出的過程有貪污、截流、挪用等損耗，而央行數字貨幣可以完美解決這些問題。Tq9曹操讀書網

　　此外，源自大量數據的統計和分析會有助于宏觀政策形成，央行數字貨幣為決策者提供了經濟活動的微觀數據。在沒有央行數字貨幣之前，央行進行宏觀經濟的調控的手段比較的原始和粗糙。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔進一步表示，比如央行對銀行業的窗口指導，有指定資金總量和用途，比如對三農、中小企業、棚戶改革等等。其實不僅是中國央行，包括東亞國家和地區一直熱衷并擅長使用窗口指導。但是現在的“窗口指導”更多根據銀行向央行的監管報表進行事后審查，缺乏事前和事中的控制力。但銀行有作弊動機，因為銀行更希望把錢貸給他認為安全的客戶，就是那些將抵押貸款用于房地產和金融投機的客戶，所以商業銀行有動機與客戶聯手作弊欺騙央行。央行數字貨幣就提供給央行事前和事中的手段來進行貨幣流向和用途的控制。但西方央行一般不會這么做，因為他們把自由市場作為“圣經”，希望讓市場來決定貨幣的價格和用途，因此類似“窗口指導”的實踐被西方認為政治不正確。Tq9曹操讀書網

　　另外，控制貨幣的用途主要目的是防止貨幣進入資產投資領域去形成資產價格的繁榮和破裂的周期。資產價格泡沫對有錢人來講是很好的，因為他們的身家主要體現在資產價格上。在西方銀行業，包括央行本質上都是體現最有錢階層的利益。要精確控制貨幣的用途并抑制貨幣進入資產投機領域，結果是避免或者削弱抬高資產價格，這不符合西方世界最頂層精英的利益訴求。所以西方央行不會將央行數字貨幣用于抑制貨幣進入資產投機領域的用途。Tq9曹操讀書網

　　能夠抑制過量貨幣進入資產投機領域，這是緩解或避免金融危機的鑰匙。因此，對CBDC的深入運用可能讓中國央行擁有馴服貨幣金融體系的能力。龍白滔表示，“所以央行數字貨幣在中國人手里會變成一個核武器。我們將收獲一個效率最高、危害最小的金融體系”。Tq9曹操讀書網

　　央行數字貨幣對商業銀行最大的影響是什么？Tq9曹操讀書網

　　提及央行數字貨幣未來大規模流通將對商業銀行有哪些影響時，龍白滔表示，商業銀行的核心商業模式其實是吸儲和放貸，其中一個重要監管指標是準備金率。如果準備金率是10%，就意味著商業銀行可以創造10倍于準備金的貸款。可以簡單地理解為10倍杠桿率。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔表示，央行數字貨幣的發行方式是與現鈔或準備金1:1兌換，現鈔與準備金也是1:1兌換的。把一家商業銀行持有的準備金+現金+央行數字貨幣總量視為常數，當它持有越多現金或央行數字貨幣，它的杠桿率就越低，因此其盈利能力越弱。因此兌換或持有央行數字貨幣將直接破壞商業銀行的核心商業模式。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔認為，央行數字貨幣可能引發銀行存款貨幣流失到央行數字貨幣，因為央行數字貨幣是央行的負債而存款貨幣是銀行的負債，前者信譽等級高于后者。尤其是在較低利率環境下，前者比后者的吸引力更為明顯。銀行流失存款貨幣，將引起商業銀行的縮表，即發放貸款和創造存款貨幣的能力降低，這也稱為去媒或去中介。零售儲蓄是商業銀行最穩定、成本最低的融資來源，流失存款貨幣將迫使銀行不得不更多依賴對利率更為敏感的批發融資，因此會提高銀行的運營成本和風險并削弱其信貸供給能力。Tq9曹操讀書網

　　央行數字貨幣還將強化央行對貨幣體系的管控，作為被監管對象，商業銀行自然就少了靈活性或作弊的空間，因此也會影響其盈利能力。Tq9曹操讀書網

　　央行數字貨幣因其數字化的形態，沒有印刷、分發、回收或保管等摩擦成本，因此如果發生“擠兌”，其速度和規模都將遠超傳統“擠兌”，對單個銀行或整個銀行業，都是災難性的。Tq9曹操讀書網

　　Libra推出的阻力主要來自哪里？Tq9曹操讀書網

　　火幣研習社提及，2019年由Facebook頭成立的Libra協會現在計劃開發錨定單個法定貨幣的穩定幣引發全球金融市場關注。兩年后，原本擬推出的超主權數字貨幣Libra或已名為Diem。Libra的推出遭遇著重重阻力，而這些阻力來自于哪里？Tq9曹操讀書網

　　龍白滔表示，Libra的設計初衷是要做全球化的私人數字美元，所謂跨主權貨幣并非其真實目標，美元實際上已經在發揮全球超主權貨幣的作用，所以另外的“超主權貨幣”從來都是一個偽命題。Libra目前面臨最大阻力來自于G7內除美國之外國家的合規要求。Tq9曹操讀書網

　　Libra代表了美元力量，后者希望Libra成為全球私人數字貨幣的標準，并且Libra網絡成為“世界貨幣橋”，即各國央行直接在Libra網絡發行各自的CBDC并進行互操作，貨幣橋還支持多種CBDC與私人數字法幣、傳統支付基礎設施之間的互操作。貨幣橋對數字貨幣金融體系的重要性，要遠遠超出現在SWIFT對美元體系的重要性。美國以外的G7國家都沒有辦法阻擋Libra上線，但為減小其對自身傷害因此對它提出了嚴格的合規要求，這就是金融穩定理事會2020年形成的《全球穩定幣監管政策建議》。Tq9曹操讀書網

　　龍白滔在對話中表示，目前Libra短期上線的核心問題是反洗錢相關相關業務的集成，全球主要金融機構(包括銀行、交易所、券商、資產管理機構等)都在大力投入與Libra系統和業務進行集成。長期地看，Libra在G7能被廣泛接受并因此獲得全球合法性的最大挑戰是G7國家對Libra以現金類資產和(三月內)短期高質量國債為主的儲備結構的質疑，他們認為仍然存在相當的流動性、信用和市場風險。Tq9曹操讀書網

　　而徹底消除Libra儲備結構風險的解決方案是Libra的發行基于美聯儲發行的數字美元。這是美聯儲改變對CBDC態度的根本原因：為了讓Libra在G7獲得完全的合法性，因此在全球獲得合法性并獲得全球數字貨幣和相關基礎設施的標準和運營主導權。 Tq9曹操讀書網

(責任編輯：趙融) 核心關鍵字： 區塊鏈