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文 | 港股研究社sUj曹操讀書網

3月26日，美團對外發布了2020年四季度及全年財務業績報告。財報顯示，2020年四季度及全年美團營收實現進一步增長，多項業務均在市場預期之內。sUj曹操讀書網

我們先來看下財報的核心數據：sUj曹操讀書網

2020年美團營收首破千億大關，同比增長17.7%至1147.95億元；四季度營收同比增長34.7%至379.18億元，超出市場預期。凈利潤方面，全年經調整后凈利潤為31.2億元，同比下降33%；四季度凈虧損22.4億元，高于市場預估凈虧損16.72億元。sUj曹操讀書網

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具體四季度各項業務的營收：sUj曹操讀書網

· 外賣業務四季度營收達到215.38億元，同比增長37%。sUj曹操讀書網

· 到店業務延續上一季度增長趨勢，營收同比增長12.2%到71.75億元。sUj曹操讀書網

· 新業務營收增速超出上一季度增速達到51.9%，營收達到92.44億元。sUj曹操讀書網

但四季度凈利潤相較上季度卻由盈轉虧，凈虧損達22.4億元。那么，面對美團本季度這份增收不增利的財報，我們又該關注哪些價值點？sUj曹操讀書網

Q4營收超預期，核心業務恢復良好

作為美團的主力業務，本季度外賣業務依然取得了超市場預期的表現，從四季度訂單量增長上就不難看出。財報顯示，2020年四季度美團訂單量達到3620萬筆，同比增長33%。sUj曹操讀書網

受益于美團向用戶端持續輸出的補貼金額，刺激了訂單量的增長。有市場數據顯示，開通美團外賣會員的用戶會比不開通會員的用戶，消費訂單筆數多50%。sUj曹操讀書網

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從大環境角度看，2020年受公共衛生事件的影響外賣行業需求激增，四季度營收增長在一定程度上受益于行業效益的延續。sUj曹操讀書網

在供給端以及需求端的雙向效應下，四季度客單價相比同期近一步提升。財報顯示，2020年四季度平均訂單金額同比增長7%。sUj曹操讀書網

在經營利潤率上本季度有微量上升，2020四季度外賣業務經營利潤率達到4.1%，這主要是由于四季度騎手補貼有所減少導致。sUj曹操讀書網

仔細分析能夠發現屬于季節性浮動，在一二季度中騎手補貼均有增加使得經營利潤率有所減少，但到三四季度卻略微上升。sUj曹操讀書網

但利潤率的上升并沒有阻止外賣業務變現率的下滑，2020年四季度美團外賣變現率為13.8%，相比2019年同期下降0.2%，四季度的下滑也帶動整體變現率的下滑，2020年變現率下降至13.6%，關于變現率下降，美團表示是由于用戶補貼比例上升所抵消的。sUj曹操讀書網

但細看卻不以為然，外賣業務恢復增長的背后，依然存在不少的投入。這也就可以解釋，四季度凈利虧損的部分原因，或許就在于變現率的下滑。sUj曹操讀書網

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從行業角度來看，美團外賣目前面臨最大的競爭對手就是阿里的餓了么，根據市場數據顯示，　2020年6月，餓了么用戶活躍人數達到5881.43萬人，僅落后美團不到100萬用戶。sUj曹操讀書網

在用戶定位上，餓了么要優于美團，餓了么上市之初就定位于高端用戶外賣平臺，而美團一開始的市場進軍方向就是大眾用戶。隨著消費水平的不斷提高，用戶也在逐漸轉向高端化，這也使得美團的部分用戶轉向餓了么。sUj曹操讀書網

除了餓了么帶來的壓力，在持續發酵的“美團事件”中，部分商家無照經營以及餐飲質量不合格，在一定程度上分散了美團的客流量。sUj曹操讀書網

在近日市場監管總局發布的消費者投訴數據中，網上訂餐成為投訴熱點之一，美團、餓了么成為投訴焦點，同時美團還被評為“不建議下單”評級，可見美團在市場用戶反響中表現較差。sUj曹操讀書網

總的來看，外賣業務超出與預期部分原因受益于自身機制優化，但更多的是用戶基數帶來的營收增長，而市場競爭以及口碑問題則是美團面臨的兩個較大難題。sUj曹操讀書網

新業務處投入期，凈利潤空間恐持續承壓

財報顯示，2020年四季度新業務板塊營收達到92.44億元，領先同季度的到店業務營收。回顧2020年四個季度能夠發現，從一季度開始新業務板塊營收占比就已經超越到店業務，可以說新業務已經成美團新的第二增長曲線。sUj曹操讀書網

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這離不開美團在新業務上的投資，美團在財報中提到會繼續加大對新業務的投資，特別是那些有長期增長潛力遠景的領域。作為目前新業務板塊的兩大分支，社區團購就重點投資對象之一。sUj曹操讀書網

截至2020年底，美團優選已經在全國超300個地級以上城市以及1500+縣鎮地區布局，優選業務件單量在12月底達到2100萬件，履約能力高效，平均丟單率僅為3%。sUj曹操讀書網

對于美團大力布局社區電商而言，無疑是看中社區電商背后的電商化市場，通過美團買菜、美團優選打通在下沉市場的布局，上升到B2C中心化電商。sUj曹操讀書網

此外，單一的社區電商或是電商購物并不能形成中心化電商，下沉市場的用戶基數恰好彌補這一點，通過買菜與電商的結合將下沉市場用戶固定在美團社區團購平臺上。sUj曹操讀書網

但由于美團社區電商等業務目前處于業務拓展初期，前期依然需要投入大量的資源為新業務開拓市場空間，加之前期補貼和基礎設施搭建，短期內虧損幅度仍然呈擴大態勢，這也使得美團經營利潤短期內仍將承壓。sUj曹操讀書網

2020年四季度新業務經營虧損近一步擴大，同比增長361.54%達到60億元；新業務經營利潤率下滑了42.3%至64.9%。sUj曹操讀書網

對于美團社區電商而言，下沉市場是一塊“肥肉”，對其他玩家亦是如此。多數玩家通過補貼戰以及價格戰的方式打開下沉市場，多多買菜最為瘋狂，首批補貼金額就接近10億元。美團陷入與行業玩家角斗的旋渦中，都會近一步影響美團新業務的短期經營利潤。sUj曹操讀書網

從長期角度來看，隨著美團在財報中提出近一步加大新業務的投資力度。能夠預測到的是，美團的凈利潤可能會近一步受新到業務虧損的影響，而新業務虧損的減少或許就會是美團扭虧為盈的轉折點。sUj曹操讀書網

從行業角度來看，美團社區團購處于十分尷尬的地位，早期布局的興盛優選、十薈團等頭部玩家都已經擁有一定的用戶基數，而后來居上的拼多多、京東等都在通過更瘋狂的補貼金額爭奪市場，阿里更是通過多個排頭兵角逐社區團購市場，美團的壓力可想而知。sUj曹操讀書網

持續發力閃購業務，美團如何講述細分賽道的新故事？

在財報中美團提到，會大力布局美團的買菜、閃購等新業務。財報發出前，美團近期在閃購業務上的動作也是頻頻出現。sUj曹操讀書網

3月19日，美團閃購商學院在京舉辦“美團閃購生鮮數字零售峰會”，峰會上透露美團閃購今年布局的重點之一就是火鍋食材賽道，這也不難看出美團閃購在火鍋食材賽道上的野心。sUj曹操讀書網

據中國飯店協會相關調查報告顯示，我國火鍋市場總體規模可達萬億元，去年一年內新增注冊的火鍋食材超市已超3400家。sUj曹操讀書網

可以說目前火鍋食材賽道正處在行業風口期，大量的資本和創業者競相涌入，下一波行業紅利將持續爆發。sUj曹操讀書網

以鍋圈為例，從創立之初至今短短四年時間內，線下門店已經超過6000家，累計融資近30億元。鍋圈的走紅為市場玩家起到提振作用，作為行業“追風者”的美團，自然是不會放過這一風口。sUj曹操讀書網

除此之外，布局火鍋食材賽道是美團閃購業務范圍擴張踏足的必經點。在財報中，美團指出，目前閃購已經涉足鮮花、藥品等高潛力垂直品類。火鍋品類作為目前中國消費品市場品類消費排名第一的存在，布局也是必然所在。sUj曹操讀書網

據悉，火鍋食材賽道目前分為兩個板塊，線下主打火鍋食材便利店，線上以火鍋外賣為主。從目前的現狀來講，美團可能會涉足兩個領域。sUj曹操讀書網

從線下火鍋食材板塊來講，火鍋食材行業作為從傳統火鍋脫離出來分支，分食原本屬于傳統火鍋的蛋糕。相比起傳統火鍋的到店方式，線下火鍋食材店消費場景更豐富，能夠滿足消費者更多應用場景的實現，在家、辦公室還是出門野餐都能滿足。sUj曹操讀書網

而線下火鍋食材與社區團購有著不盡相同的地方，同是從傳統領域獨立出來的分支，美團在社區團購上有著一定成功經驗，社區團購經驗或能加之在建立線下火鍋食材店上面。sUj曹操讀書網

在線上板塊也是具有一定優勢，作為作中國最大外賣配送平臺，美團有著充足商家資源，以及配送渠道優勢。相比起鍋圈食匯、盒馬火鍋的配送速度，閃購半小時到達會在一定程度上助推美團布局線上火鍋外賣的優勢。sUj曹操讀書網

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雖然行業紅利以及自身存在的優勢，都在一定程度上助推閃購布局火鍋食材賽道。但市場上將火鍋食材賽道比作下一個“社區團購”，可以看出背后行業競爭的激烈，以及可能面臨價格戰跟補貼戰方式搶占市場。sUj曹操讀書網

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在目前的火鍋食材賽道中，鍋圈食匯已經通過“線上+線下”方式搶占了較高的市場份額，而王老吉、蒙牛等都在向這一賽道布局，甚至連做短視頻的字節也搞起火鍋。作為美團的“老對頭”餓了么自然也不會放過，聯合盒馬鮮生上線發售火鍋外賣，同時盒馬鮮生也支持線下火鍋食材售賣。sUj曹操讀書網

能夠看出的是，閃購通過“線上+線下”的方式發力火鍋食材賽道，或許能夠打開一定的市場，但打造下一個“鍋圈食匯”還是存在不小的差距。sUj曹操讀書網

總的來講，美團的這份財報還是有值得肯定的地方，不管外賣的穩健增長，還是新業務的頻頻出線都值得資本市場鼓勵，但發力電商業務所導致的凈利虧損，仍是美團需要解決的問題。美團在新業務的發力能否成功，還有待考量，港股研究社也將持續跟蹤。sUj曹操讀書網

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