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文 | 美股研究社z3r曹操讀書網

在臺積電之后，又一個芯片巨頭的新財報備受外界關注。北京時間4月23日，英特爾盤后公布了2021年Q1財報。z3r曹操讀書網

從財報來看，本季度英特爾營收197億美元，超出市場預期的179億美元，凈利潤34億美元，與上年同期相比下滑41%。其中第二大收入源數據中心業務營收同比銳減20%，拖累業績，毛利潤也顯著下滑5.4%，盤后股價一度跌超3%。z3r曹操讀書網

截至目前，英特爾盤后股價為61.21億美元，盤后下跌2.17%，市值為2548.07億美元。z3r曹操讀書網

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英特爾今年一季度盈利低于預期，且毛利率遜色，主要受到全球半導體供應鏈的嚴重影響。全球缺芯問題還將持續2年，重壓之下英特爾如何扭轉局面？面對競爭對手的緊逼，英特爾如何重新奪回市場份額？芯片代工會是戰略轉型的好出路嗎？z3r曹操讀書網

DCG業務銳減20%、毛利率下滑5.4%，市場份額已被搶奪

從營收來看，英特爾本季度凈收入197億美元，較上一季度略有減少，與去年同期相比基本持平，但也幾乎很難邁過200億美元的門檻。z3r曹操讀書網

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利潤方面，從2020Q1開始，英特爾的凈利潤持續下滑，僅2020Q4利潤上升，但對比2019年同期依然下降15%。本季度凈利潤僅34億美元，同比下降41%。z3r曹操讀書網

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從業務來看，英特爾主要業務和收入來源是CCG業務和DCG業務，兩大業務占比約9成。其中，DCG業務當季收入55.6億美元，同比下降21%，市場預期58.9億美元。z3r曹操讀書網

主要原因是一季度向云服務商出售的芯片收入同比減少29%。英特爾表示，這是因為客戶暫停下單，在消耗未使用的庫存芯片。z3r曹操讀書網

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周四收跌近1.8%的英特爾股價盤后加速下跌，跌幅一度超過3%。值得一提的是，這已經是英特爾連續四個季度發布財報之后股價下跌了。z3r曹操讀書網

針對數據中心業務下滑，英特爾喬治·戴維斯表示：影響一季度同比表現的因素，很大部分原因在于我們現在處于消化階段的最底部。另外，我們的投資也會增加，尤其當我們在7納米制程上取得進展之際，你可以看到7納米制程的成本也出現在其中。z3r曹操讀書網

背后也反映出投資者的擔心：若英特爾推遲推出新產品，將導致重要客戶選購其他競品，英特爾將會徹底失去這類客戶。z3r曹操讀書網

此外，毛利率這一數據值得我們重點分析：英特爾毛利率一季度降至55.2%，低于市場預期的57.98%，較去年一季度的60.6%下降5.4%。顯然，英特爾正遭受全球半導體供應鏈的現狀影響。z3r曹操讀書網

毛利率是體現英特爾生產和產品定價實力的指標，2019年英特爾的平均單季毛利率高于60%，而在去年疫情爆發后，毛利率除了四季度以外就沒有再突破過60%，今年一季度也并未能扭轉頹勢。z3r曹操讀書網

DCG業務收入下滑和毛利率明顯下降表明，英特爾正在被競爭對手奪走市場份額，并且，各家廠商最近都在大力布局。z3r曹操讀書網

例如GPU巨頭英偉達正在對半導體行業進行全面的整合布局，本月推出了首款用于數據中心的CPU芯片處理器。被英偉達創始人CEO黃仁勛稱為是完成了“解決問題的最后一塊拼圖”。z3r曹操讀書網

ARM方面，上月末公布近十年來最大規模技術創新，推出了最新的Armv9架構。有觀點認為，這是為了與英特爾競爭所推出的新武器。z3r曹操讀書網

但是英特爾顯現疲態：下一代7納米芯片的制造方面出現重大延遲，核心技術難以突破。英特爾不僅受到英偉達和AMD的雙面夾擊，與臺積電、三星兩家公司的差距也正在拉大。z3r曹操讀書網

更讓英特爾緊張的是，包括蘋果和微軟等長期合作伙伴也都已經宣布將基于Arm架構研發自己的芯片。去年11月，蘋果首次發布搭載自研芯片M1的Macbook電腦。本周二，蘋果新品發布會又推出了搭載M1的iMac和iPhone Pro。z3r曹操讀書網

眼下，半導體行業競爭全面升級，新老對手競爭激化，英特爾并不具備顯著優勢。從股價上看，在 2020年這過去的一年里，費城半導體指數上漲超過50%，英偉達上漲122%，AMD上漲89%，而英特爾股價則下降13%。z3r曹操讀書網

這無疑對于投資者的信心是極大的考驗，今年或許更為艱巨。z3r曹操讀書網

可以看出，DCG（數據中心業務）作為主要的增長引擎，目前增長動力不足。那么另一大業務CCG表現又如何呢？z3r曹操讀書網

PC行業整體下行，英特爾王者光環逐漸褪去

英特爾的CCG業務即包括個人電腦（PC）芯片在內的英特爾客戶端計算事業部，一季度營業收入106.1億美元，同比增長8%，高于市場預期的100億美元。z3r曹操讀書網

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雖然一季報顯示PC業務收入穩步增長，但PC行業整體下行，市場容量有限，還面臨著AMD的猛烈攻擊。作為老牌PC巨頭的英特爾早已跌落神壇。z3r曹操讀書網

2006年，英特爾PC端業務就已被AMD追平，為守住其PC端市場的基本盤，英特爾砍掉移動通信業務，收縮戰線，全力投入PC端。z3r曹操讀書網

以英特爾為代表的IDM模式，承接了芯片從設計到制造到封裝的所有環節。而低成本、微利潤的處理器是無法支撐這一重度投入模式的。z3r曹操讀書網

而ARM公司開創授權模式，將芯片的架構、設計和生產分開，它激活了全產業鏈的活力，不僅提高了生產效率和新工藝迭代的速度，也降低了生產成本，從而形成了日益繁榮的ARM生態。z3r曹操讀書網

隨著PC市場份額不斷萎縮，英特爾節節敗退，AMD步步崛起，自然成為英特爾的心腹大患。z3r曹操讀書網

遙想當年，英特爾與微軟橫掃PC時代，憑借CPU芯片在傳統PC芯片獨步天下。如今，微軟市值逼近2萬億美元。英偉達市值3680億美元，超過了英特爾，英特爾目前市值僅2500多億美元，與微軟市值相差1.7萬億美元，相去甚遠。z3r曹操讀書網

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Gartner副總裁艾倫·普里斯特利（Alan Priestley）表示：“英特爾很難重回正軌，現在的競爭將比以往任何時候都要更加激烈。英特爾的市場份額將會繼續丟失。”z3r曹操讀書網

內部業務不景氣，外部行業格局也在重塑。實際上英特爾也一直在嘗試改變，做出一系列的改革。傳統PC業務占比已經從原來的80%下降到50%，下降的部分被DCG業務代替。在去年，英特爾全球副總裁兼中國區總裁楊旭表示，在不遠的將來，很有可能變為30%是傳統的PC業務，70%都是以數據為中心的業務。z3r曹操讀書網

當下，英特爾兩大核心業務均面臨挑戰和威脅，新CEO上任做出了哪些改變和新業務的拓展？又將如何帶領英特爾繼續前進？z3r曹操讀書網

技術工藝落后臺積電2.5年，芯片代工是英特爾的好出路嗎？

總體來說，興于PC時代的英特爾，在移動互聯網敗下陣后，讓ARM崛起。如今人工智能時代，英偉達借助AI崛起。當然，老牌巨頭英特爾依舊是不可忽視的力量。z3r曹操讀書網

在財報電話會議中，針對分析師提問與三星、臺積電等會形成更為直接的競爭。英特爾帕特蓋爾辛格表示：在這點上，可能三星或臺積電的材料可以和英特爾的相結合，可能是較舊的工藝技術、更新的工藝技術，以及利用我們的一流封裝和組裝測試技術的優勢等等。z3r曹操讀書網

去年新上任的CEO帕特·蓋爾辛格制定了IDM2.0戰略，意圖帶領英特爾重返霸主地位。上個月，蓋爾辛格宣布計劃斥資200億美元新建工廠，生產自家芯片的同時，也為其他芯片公司（包括高通、英偉達、博通等行業客戶）提供代工服務。也就是說，這些將從競爭對手變成客戶。基辛格表示。希望能夠盡快贏回蘋果這家重要客戶。z3r曹操讀書網

IDM2.0戰略標志著英特爾專注于向制造業轉型。z3r曹操讀書網

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英特爾是為數不多的芯片設計和芯片生產一手抓的廠商，一直都拒絕給其他廠商代工芯片。但現在，英特爾開始做汽車芯片的代工廠，與臺積電和三星電子展開直接競爭，是自身發展所需，也是大勢所趨。z3r曹操讀書網

同時，英特爾還將投資建立兩個新的晶圓廠，并且計劃在年內實施進一步的產能擴張計劃。在疫情影響下，全球晶圓上下游產能嚴重吃緊，此時開放的代工服務不僅能緩解一部分產能壓力，來增加內部的營收和業務模式，還能鍛煉制程廠的工藝和良率提升能力。z3r曹操讀書網

但是，英特爾的積極轉型并不被市場看好。杰富瑞分析師馬克·利帕西斯認為，英特爾并未直接解釋它計劃如何追趕臺積電。根據利帕西斯的研究，英特爾在芯片制造上至少落后臺積電2.5年時間，縮小這一差距存在難度。z3r曹操讀書網

并且值得重視的是，投入200億美元新建工廠加快技術升級，也會影響到盈利能力。通常在開發每個新工藝節點時，臺積電的利潤率都會下降幾個百分點。只有當新工藝投入批量生產后，才會獲得豐厚回報。但目前仍未知這一戰略是否奏效，是否真的能為利潤帶來新的增長點。z3r曹操讀書網

當然，與其他代工廠生產的產品不同，英特爾擁有先進的工藝技術和封裝技術，可以向美國和歐洲客戶承諾產能，并能面向客戶提供世界級的IP產品組合。在PC市場份額被搶奪之后，代工業務可能會成為重要的新收入來源。z3r曹操讀書網

我們必須肯定英特爾在技術層面的領先和商業模式上的成功，但時代發展浪潮下，巨頭也存在局限性和滯后性。物聯網新時代下半導體行業正在加速變革，擁抱變化，保持創新，不斷強化業務增長能力，給予投資者和市場信心，才是英特爾的立足之本。z3r曹操讀書網

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核心關鍵字： 科創板 智能制造