作者：菜根譚Vlw曹操讀書網

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）Vlw曹操讀書網

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“報！歐派家居創歷史新高！”Vlw曹操讀書網

“報！志邦家居創歷史新高！”Vlw曹操讀書網

“報！主公，咱們的股票離歷史高位還有”Vlw曹操讀書網

說到這里，來報的小兵拿出計算器摁了半天，突出：“還有59.23%！大概是大腿的位置，是大腿斬！“說完小兵躬身退去。Vlw曹操讀書網

此時的某老板臉色忽青忽紫，把桌面一掀，叮呤哐啷碎了一地杯子。打開股票K線圖，看著自己控制的另外一家上市公司，也離高位還有N個漲停板的距離，心里長嘆一聲。公司到這個地步，總是有人要背鍋的，難不成自己把自己炒掉？Vlw曹操讀書網

某老板接通了人事的電話······Vlw曹操讀書網

（以上故事純屬虛構，如有雷同純屬巧合，請勿對號入座）Vlw曹操讀書網

正文：Vlw曹操讀書網

好萊客的2020年財報有點尷尬。Vlw曹操讀書網

2020年好萊客實現收入21.83億元，同比2019年下滑1.89%，歸屬上市公司凈利潤2.76億元，同比下滑24.25%。Vlw曹操讀書網

所以，在全行業一片上漲之中，好萊客的股票“雞立鶴群”，在2020年全年上漲0.9%也或許有點道理。Vlw曹操讀書網

接下來，GPLP犀牛財經為大家分析一下其中的邏輯。Vlw曹操讀書網

好萊客的戰略性失敗Vlw曹操讀書網

如果一家公司的戰略性失敗，大家覺得這個公司的成長性在哪里？Vlw曹操讀書網

好萊客就是一個典型的戰略性失敗的公司。Vlw曹操讀書網

2021年，伴隨著好萊客戰略制定者的離職，好萊客戰略性失敗也宣告間歇性失敗。Vlw曹操讀書網

好萊客的戰略性失敗與一個人密切相關。Vlw曹操讀書網

這個人就是鄧濤。Vlw曹操讀書網

2019年1月18日，廣州好萊客創意家居股份有限公司發布公告，近日因公司內部崗位調整，鄧濤不再兼任公司財務總監職務，辭職后，鄧濤先生仍繼續擔任公司副總經理、董事會秘書職務。Vlw曹操讀書網

只是，一年多以后，鄧濤還是選擇了離職。Vlw曹操讀書網

2020年5月8日，好萊客發布變更公司董事會秘書的公告，鄧濤因個人原因申請辭去公司副總經理、董事會秘書的職務。辭職后將不在公司擔任其他任何職務，其辭職不會影響公司相關工作的正常開展。Vlw曹操讀書網

鄧濤離職為何會好萊客影響重大呢？Vlw曹操讀書網

因為此人恰好是好萊客戰略的制定者。Vlw曹操讀書網

2018年好萊客年報驚艷了眾人，而這份財報的操盤者即是時任好萊客副總經理、董秘鄧濤帶領20個人連續奮戰多天才寫就的研究。這不僅僅是一份詳細的行業未來展望，更是一份好萊客戰略書。Vlw曹操讀書網

如今，伴隨著鄧濤的離職，好萊客當初公布的戰略也就不了了之。Vlw曹操讀書網

與此同時，在好萊客最新投資者交流會上，有投資者這么說：“公司的業績遲遲沒有內生增長，需要依靠外延，市值一直在行業屬于吊車尾，說明過去幾年管理層并沒有打理好企業，給市場交出一份滿意答卷，股東們沒有享受到市場的紅利，更錯過了牛市?！?span style="display:none">Vlw曹操讀書網

對此，好萊客的管理層如此回答：“好萊客一直聚集C端零售，多渠道和多品類起步較晚，新品類一直想通過資本并購來完成，但是由于沒有找到好的標的進展不理想，通過這兩年的努力已經完成渠道開拓/新品類自產培育和業務組織建設，管理層也在認真總結，提升經營能力，相信未來業績會逐步釋放。”Vlw曹操讀書網

真相到底屬于投資者還是管理層？Vlw曹操讀書網

GPLP犀牛財經對此進行了認真研究及分析。Vlw曹操讀書網

如同所示，下圖為好萊客的非并購業務收入，也就是自己內生增長的收入。Vlw曹操讀書網

據其過去三年財報顯示，從2017年的18.59億元增長到2020年20.77億元，關鍵是2018年到2020年是原地踏步還略有下滑。Vlw曹操讀書網

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（數據來源：好萊客過去三年財報）

如果是自身業務原地踏步的話，那么，好萊客業績沒有明顯變化的原因是因為管理層所表述的“由于沒有找到好的標的進展不理想，通過這兩年的努力已經完成渠道開拓/新品類自產培育和業務組織建設。”原因嗎？

如果說好的標的可遇而不可求的話？Vlw曹操讀書網

那么，兩年完成渠道開拓/新品類自產培育和業務組織建設也是存在問題的嗎？Vlw曹操讀書網

好萊客過去兩年真的沒有動作嗎？Vlw曹操讀書網

好萊客在過去兩年真的沒有任何動作嗎？Vlw曹操讀書網

答案當然是否定的，只是都不成功而已。Vlw曹操讀書網

資料顯示，2018年12月29日，好萊客與浙江雷拓移門成立合資公司，想通過購買資產、技術的方式承接雷拓的業務。Vlw曹操讀書網

然而結果并不如意——據好萊客財報顯示，其2019年門窗業務銷售收入為5380.79萬元，2020年只有4675.81萬元，其營收不僅完全沒有達到當初的預期，其賠本賺吆喝的生意邏輯也是令人不解——據其公告披露，門窗業務2019年成本為5635.56萬元，2020年成本為4649.43萬元，也就意味著門窗的毛利率為負數。Vlw曹操讀書網

2019年4月11日，齊家網與好萊客宣布各出資8000萬港元交叉持股設立合資公司Nola品牌，在定制家居領域開展合作，為裝修公司及消費者提供定制家居家裝解決方案。Vlw曹操讀書網

這個合資品牌在好萊客的財報當中好像后續也是沒有后續。Vlw曹操讀書網

2020年，在好萊客的年報當中如此表示該合資品牌——與齊屹科技（齊家網）的合資品牌“Nola”受疫情影響，品牌拓展不暢；經“Nola”品牌董事會決議，獲客將從“以互聯網家裝流量為主”轉變為“以整裝公司為主，互聯網流量輔助”的形式，品牌正在積極重塑產品組合和優化渠道政策、轉化模式。Vlw曹操讀書網

也就是說，在疫情當中，Nola品牌決定以線下渠道為主而非線上為主，好萊客到底葫蘆里賣的什么藥呢？受疫情影響，獲客豈不是更應該轉移到線上？Vlw曹操讀書網

為了扭轉頹勢，好萊客也曾在2020年奮起直追。Vlw曹操讀書網

比如，2020年5月，好萊客設立了廣州好萊客家具安裝服務有限公司。想把所有經銷的配送、安裝、售后服務統一由總部進行承擔。Vlw曹操讀書網

這個模式簡單來說就是讓經銷商專心賣東西，然后其他后續服務交給好萊客。Vlw曹操讀書網

看起來真的是不錯，可以與經銷商共贏。Vlw曹操讀書網

只是，該戰略后來成功了嗎？Vlw曹操讀書網

在好萊客年報當中如此描述該業務：“在戰略執行上，需要耐心與戰略定力。”Vlw曹操讀書網

好吧，讓我們繼續保持耐心等待時間的答案。Vlw曹操讀書網

最后，好萊客的公告出賣了好萊客沒有“好標的進行并購”的說法。Vlw曹操讀書網

2020年10月19日，好萊客發布公告稱，好萊客用7億元收購千川木門51%的股權。Vlw曹操讀書網

好萊客該起并購后續如何呢？Vlw曹操讀書網

據好萊客最新財報顯示木門收入達到7.04萬樘，收入1.12億元，同比分別增長191.63%和188.74%，進展可喜可賀。Vlw曹操讀書網

但是，千川木門的并購真的成功了么？恐怕得打一個大大的問號。Vlw曹操讀書網

2021年5月1日，千川木門公眾號發布訃告稱，千川木門創始人駱正任先生于2021年5月1日上午8時40分在蘆山縣龍門鎮古城村月光山組逝世，享年58歲。關于逝世的原因，訃告稱駱正任于4月30日因突發疾病倒在工作崗位上。Vlw曹操讀書網

在這里GPLP沉痛哀悼駱董事長的去世，千川木門是駱董事長一手創辦的企業，賣給好萊客后也由其負責。但是，對于好萊客而言，恐怕心里除了哀悼外，還肯定有擔憂的。一個公司的董事長意外去世，公司未來由誰負責？業務怎么開展？這都將持續困擾著千川以及好萊客。好萊客之所以會采用并購的方式進入大宗木門業務，就是因為人才、渠道資源都不足，并購的目的除了并購千川的資產外，更是并購駱董事長這個人的資源。Vlw曹操讀書網

而且隨著駱先生的去世，好萊客和千川的對賭該如何是好？Vlw曹操讀書網

根據公告顯示，好萊客和千川簽署了并購的附加對賭協議。重大條款包含兩條：Vlw曹操讀書網

（一）?若千川木門2021年-2022年累計利潤達不到3.6億元，差額部分則由出售方用現金或者股權補足。Vlw曹操讀書網

（二）?若千川木門2021年-2022年累計利潤達不到3.6億元的70%，則要全額返還7億元的并購款并支付年化8%的利息。Vlw曹操讀書網

站在好萊客的角度，駱正任是最大的回購方，而三人的關系也一眼看得出，是父親、母親和兒子的關系。如今家庭的主心骨去世，好萊客到底要找誰繼續負責公司？如何處理對賭的責任關系？好萊客該如何是好？Vlw曹操讀書網

好萊客的并購看起來有點一言難盡。Vlw曹操讀書網

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