貢獻8成營收的子公司被出售 中國天楹將“砍掉”半數資產
作者：少言
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
6月6日，中國天楹（000035.SZ）發布公告披露重大資產出售預案，該公司下屬全資子公司 Firion Investments, S.L.U.以現金方式向 Global Moledo, S.L.U.出售其所持Urbaser100%股權。
該股權交易的初始價格為15億歐元，扣除相應減損和等待費后，最終的預估值為14.38億歐元。本次交易完成后，將不再持有 Urbaser 股權。
據了解，中國天楹于2016年5月時起，聯合中節能、大港股份、鎮江高新創投等企業組成并購基金，并聯合其他投資方共同收購了Urbaser100%股權。2019年1月，中國天楹完成收購江蘇德展，并通過江蘇德展及其全資子公司間接持有Urbaser100%股權。
公開資料顯示，中國天楹主要從事綜合城市環境服務、廢棄物處置與利用、水務綜合管理、工業廢棄物處置和環保裝備制造。Urbaser原名Tecnicas Medioambientales ，于1990年9月成立，2004年8月更名為Urbaser，主要從事公共道路清潔和城市垃圾回收、垃圾處理和處置工廠的建造和運營等。
Urbaser貢獻超八成營收 資產占比超半數
Urbaser成為中國天楹的全資子公司后，推動了中國天楹的國際化進程，形成中國天楹當前的全球業務體系。
據中國天楹公告，截至2020年12月31日，Urbaser未經審計資產總額為277.14億元，占中國天楹總資產的55.01%；資產凈額為58.48億元，占中國天楹資產凈額的50.01%；2020年Urbaser實現營收182.39億元，占中國天楹總營收的比重為83.40%。
（來源：中國天楹公告）
這也意味著，中國天楹將Urbaser出售，不僅是將自己半數資產賣掉，還可能失去超過八成的營收來源。
據中國天楹公告，在其此前收購江蘇德展100%股權時，控股股東南通乾創、實際控制人嚴圣軍和茅洪菊對Urbaser的2019年至2021年連續三年的凈利潤出具業績承諾。承諾三個年度內實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為不低于 5127萬歐元、5368萬歐元、5571萬歐元。
據悉，2019年和2020年，Urbaser實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6233萬歐元(4.82億元人民幣)和6572萬歐元(5.19億元人民幣)。Urbaser于2019、2020年度的業績均超過了業績承諾方承諾的金額，且2019年度及2020年度期末合計實際實現凈利潤高于其合計承諾凈利潤。
在此期間，中國天楹的業績也是水漲船高。2019年和2020年分別實現營業收入185.87億元和218.67億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別是7.13億元和6.54億元。而2018年的營業收入為18.47億元，對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤2.16億元。
據了解，中國天楹在收購江蘇德展所有的Urbaser100%的過程中，擬定的交易價為85.74億，其中以股份方式支付84.68億元，預計新增14.38億股；以現金支付1.06億元。中國天楹還擬向不超過十名特定投資者定增募資不超6.96億元，用于并購。
按照6月7日的匯率計算，14.38億歐元約為111.83億元人民幣，中國天楹通過Urbaser獲得了百億收益和逐步增長的業績，但出售Urbaser對于中國天楹來說獲得收益并不非?？捎^，遠沒有長期持有的收益大。
出售Urbaser后業績增長或受限
在公告中，中國天楹也表示，截至2020年末，因收購Urbaser其商譽達56億元，盡管Urbaser盈利情況良好，不存在任何減值跡象，但商譽仍為資本市場以及投資者對公司的顧慮。此外，Urbaser還處于低利息、高杠桿經營的情況，其資產負債率接近80%，致使中國天楹目前資產負債率達75%，壓縮了融資空間，影響了上市公司股權及債權融資，限制了創新戰略的實施。
據了解，本次交易完成后，中國天楹的資產負債率將顯著下降，預計商譽將由56億元下降至0.4億元。本次交易獲得的現金，中國天楹除償還銀行借款外，將加快擬建及在建項目投入運營。
關于Urbaser的出售，中國天楹在2021年5月5日就曾發布公告，在籌劃Urbaser引入戰略投資者過程中，有投資者明確提出收購 Urbaser 控制權的意愿。
出售Urbaser最直接的影響，就是中國天楹的資產負債率以及商譽將下降，同時收入及資產規模也將有所下降，中國天楹也將從本次交易獲得收益以及較大規模的資金。但中國天楹在失去Urbaser后，如何進行全球化運營以及業績上的彌補，仍是一個問題。
6月7日，中國天楹股價高開低走，收報4.71元/股，跌6.18%。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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