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圖片來源@視覺中國7vz曹操讀書網

文丨20社，作者丨馬程，編輯丨賈陽7vz曹操讀書網

格力電器啟動了史上最大的員工持股計劃。7vz曹操讀書網

6月20日，格力電器發布公告，公布第一期持股計劃。公司擬發起第一期員工持股計劃，資金規模不超過30億元，擬參與持股計劃的員工總人數不超過1.2萬人。7vz曹操讀書網

本員工持股計劃購買公司回購股份的價格為27.68元/股，等于公司依此前回購股份均價的50%。也就是說，上萬員工獲得了半價持股的資格。7vz曹操讀書網

其中格力電器董事長董明珠擬認購3000萬股，約占此次員工持股計劃的28%。同時，格力電器的高層——包括書記、幾位副總裁、CFO各自認購60萬股，職工監事認購8萬股。其余中層干部、核心員工占本計劃的68.92%。7vz曹操讀書網

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格力高層名單 圖源/公告7vz曹操讀書網

根據券商，如格力電器股價穩定在現有價位，董明珠頂格認購上述員工持股計劃，入手浮盈將超過8億。而整個中層入手的浮盈超過30億元。7vz曹操讀書網

此次認購之后，董明珠在格力內部的權力或將進一步提升。7vz曹操讀書網

對于外界普遍質疑的折價過低問題，格力電器認為“購買價格合理合規，兼顧了員工和公司、股東的利益，有效調動參與對象的積極性、創造性和工作熱情”。而對于董明珠的擬認購上限數量，格力電器認為，作為董事長兼總裁，董明珠為格力電器核心管理人員，全面負責公司的日常運營和管理工作，對公司達成戰略發展目標發揮重要作用。7vz曹操讀書網

但資本市場并不買賬。21日，格力電器收盤下跌4%；22日，格力電器繼續下跌超 2%，收盤每股49.82元。兩天內，格力市值已經跌去232億元。不過，市場兩日大跌抗議后，格力股價又觸底反彈。7vz曹操讀書網

01、混改后續

2019年末，珠海市國資委100%控股的格力集團與高瓴資本旗下的珠海明駿簽署股權轉讓協議，后者組織約416.61億元資金獲得了格力電器15%的股權，成為單一第一大股東。7vz曹操讀書網

由于格力電器股權高度分散，這次股轉本質上即是控制權的讓渡。這次混改也被認為是格力迄今為止最大的一次轉身。7vz曹操讀書網

隨后，格力還曾推出3輪股權回購——第一期回購推出于2020年4月，2021年2月實施完畢，期間累計回購了約1.08億股股份；第二期回購已于2021年5月完成，累計買入約1.01億股股份，占總股本的1.68%；第三期回購仍在進行之中，總金額為75億至150億元。如果按計劃完成，將成為A股最大規?；刭?。7vz曹操讀書網

長江證券認為，員工持股計劃堪稱2019年股轉事件之后，“推動格力電器治理進一步優化的主要措施”。7vz曹操讀書網

但是在很多股民看來，這次大規模出售股權，條件過于優厚。一方面，行權價過于優惠，直接5折。尤其在近幾年格力股價沒有明顯變化的前提下，這一優惠引發老股東的不滿。7vz曹操讀書網

另一方面，此次員工持股計劃設置的公司業績考核指標也過低，要求2021年和2022年凈利潤分別較2020年增長不低于10%和20%，且當年每股分紅均不低于2元或現金分紅總額不低于當年凈利潤的50%。7vz曹操讀書網

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業績考核指標 圖源/公告7vz曹操讀書網

但是2020年格力的業績并不適合作為參考。由于疫情，格力在2020年凈利潤下滑達到10.21%。也就是說，如果2021年漲幅為10%，僅僅是回到2019年的水平；7vz曹操讀書網

同時，2022年績效的激發條件，也僅僅是回到2018年同期的水平。7vz曹操讀書網

諸多股民抱怨，這一績效指標過于寬松，相當于白給。7vz曹操讀書網

同時，根據公告，即使第一年業績未達標的情況下，第一年的認購權也不會自動作廢，而是順延至2022年，如果在2023年完成了20%的指標，也可以獲得分紅。7vz曹操讀書網

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格力近年營收情況對比。圖源/微博7vz曹操讀書網

另一方面，工會進行監督，所有員工在退休前只享有分紅權，退休后才能解禁出售。但是董明珠和部分格力高層，已經臨近退休。董明珠更是已經67歲，已經到達退休年齡，可能在近幾年退休。7vz曹操讀書網

這樣優厚條件的背后，作為“東家”的高瓴資本，卻很難提出質疑。7vz曹操讀書網

在最初進入格力時，高瓴資本對董明珠和格力管理層做出了很大的讓利。7vz曹操讀書網

根據當時的公告，珠海明駿（高瓴旗下）以46.17元/股的價格，買下格力電器9.02億股，比當時格力在二級市場的股價折價將近20%。7vz曹操讀書網

高瓴的持倉成本本來就很低。同時，格力管理層享有珠海賢盈，也就是珠海明駿的唯一GP收益的41%。張磊募了400多億元入股格力，GP收益的40%卻屬于董明珠。7vz曹操讀書網

同時，珠海明駿繼承了格力集團擁有的三席董事推薦權，但其中有兩席需要經過格力管理層通過。作為大股東的高瓴，只享有分紅的權利，很難影響以董明珠為代表的格力管理層的決策。7vz曹操讀書網

02、格力的路走窄了

分析師們曾期待高瓴可以像當年改造百麗等傳統企業一樣，利用戰略思維與產業資源，對格力賦能。7vz曹操讀書網

但作為大股東的高瓴資本，在董明珠為代表的格力高層面前，也并不具有話語權。7vz曹操讀書網

混改背后，格力的日子卻越來越不好過了。7vz曹操讀書網

2020年，格力與家電行業第一美的營收差距大幅拉開。根據美的數據，2020年公司實現銷售收入2857.1億元，同比增長2.27%，歸屬于上市股東的凈利潤為272.23億元，同比增長12.44%。7vz曹操讀書網

而同樣在2020年，格力在疫情下遭受了巨大打擊。根據年報，格力電器營收和凈利潤分別同比下降15.12%和10.21%，為1681.99億和221.75億元。7vz曹操讀書網

尤其在格力最為強勢的空調領域，美的在2020年首次營收超過格力，達到640.3億元。格力營收也比2019年同期下降了47.8%，總收入僅為413億元。7vz曹操讀書網

2020年，格力國內總銷量為2963萬臺，市場占有率下滑至36.9%；反觀美的空調，國內銷量為2563萬臺，市場占有率上升至31.9%。7vz曹操讀書網

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美的格力空調營收對比 圖源/視覺中國7vz曹操讀書網

美的市場份額飆升，也受益于早早布局的電商網絡。美的在2014年開始布局天貓旗艦店建立了完整的會員體系。天貓直營店目前已超過30家，會員總數超過一千萬。7vz曹操讀書網

此外，在疫情期間，熱水壺、微波爐、電飯煲、榨汁機為代表的小家電銷量迅速上升。美的、九陽、小熊等品牌都獲得了行業紅利。格力雖然也推出了相關品類，在初期沒有利用互聯網電商做市場推廣。7vz曹操讀書網

即使董明珠在去年618期間多次親自直播帶貨，仍然很難為格力在全新的品類下打出名氣。根據年報，美的其他消費電器，2020年已經達到1138億元，而格力在2020年的小家電營收僅僅只有53億元。7vz曹操讀書網

2020年下半年開始，格力逐漸從疫情中緩過來；2021年第一季度，格力電器實現營收331.89億元，同比增長62.73%，凈利潤同比增長120.98%，達34.43億。但這一數據和增長仍然不夠理想。以全行業第三的海爾智家為例，在第一季度的漲幅營收比增長26.97%，凈利潤30.54億元，同比增長185.33%。7vz曹操讀書網

剛剛結束的618，根據京東家電榜顯示，美的以明顯的優勢拿下了空調市場、廚房大家電市場的第一名；而在冰冷、洗護、熱水器市場拔得頭籌的則是海爾品牌。格力明顯掉隊。7vz曹操讀書網

格力的表現已經引發股東的不滿。有券商認為，這次大規模向員工發放股權，尤其利好高層。正是為了凝聚高層實力，提升信心，實現業務突破。7vz曹操讀書網

董明珠本人又是矛盾的。一方面她期待有新的接班人帶領格力走出困境；一方面她在近日的一次采訪中表示，自己一般的決策是沒有錯過的，只是在執行過程中執行力不夠。這表現出絕對的強勢。7vz曹操讀書網

格力這艘大船要駛向何方，目前來看，還是要董明珠來決定。7vz曹操讀書網

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