作者：少言JhU曹操讀書網

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）JhU曹操讀書網

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為了提振股價，格力電器和董明珠可謂費盡心思。JhU曹操讀書網

2021年6月27日，格力電器（000651.SZ）發布公告稱，內部通過了關于變更回購股份用途并注銷的預案，擬將2020年第二期回購對應的回購股份用途進行調整，由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。JhU曹操讀書網

格力電器這次“改口”，擬將2020年第二期回購的1.01億股股份注銷，格力電器總股本將由60.16億股變更為 59.14億股。董明珠等格力電器7位董事做出這樣的決策方案，按照格力電器的說法是結合目前實際情況做出的決策，有利于進一步提升每股收益水平，切實提高股東的投資回報。JhU曹操讀書網

一般來說，上市公司股票回購注銷，在長期來看是利好。上市公司通過股票回購注銷以后，提升了自己公司股價的競爭力，也維護了股民們的股份盈利。JhU曹操讀書網

6月28日，格力電器股價跳空高開，隨后卻趨勢向下，當天格力電器收報52.66元/股，漲0.82%。6月29日，格力電器低開低走，收盤價報51.17元/股，跌2.83%。JhU曹操讀書網

注銷回購股份背后：員工要激勵，股民要紅利JhU曹操讀書網

格力電器從2020年初至今，共計開啟了三輪股份回購計劃。JhU曹操讀書網

第一期回購是在2020年4月10日，格力電器發布公告，擬以不超過70元/股的價格回購股份，資金總額不低于30億元且不超過60億元，用于員工持股計劃或者股權激勵。JhU曹操讀書網

第二期回購是在2020年10月13日，格力電器再發回購公告，內容與第一期回購公告一致，擬以不超過70元/股的價格回購公司股份，資金總額不低于30億元且不超過60億元。回購股份也將用于員工持股計劃或者股權激勵。JhU曹操讀書網

第三期回購計劃是在2021年5月26日，格力電器擬以不超過70元/股的價格回購公司股份，資金總額不低于75億元且不超過150億元，被稱為“A股金額最大的回購預案”。回購股份同樣是用于員工持股計劃或者股權激勵。JhU曹操讀書網

此前，格力電器備受爭議的員工持股計劃是6月20日發布的第一期員工持股計劃(草案)，擬將第一期回購的1.08億股用于員工激勵。JhU曹操讀書網

6月27日，格力電器發布調整回購股份用途的公告，格力電器表示鑒于該公司短期內尚無使用第二期回購股份用于員工持股計劃或者股權激勵的具體計劃，根據實際情況，擬對第二期回購股份的用途進行調整，由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。JhU曹操讀書網

這也意味著，格力電器擬注銷的回購股份針對的是其第二期回購的股份。第一期回購股份用于第一期員工持股計劃（草案）仍將在6月30日的股東大會上進行審議。JhU曹操讀書網

根據格力電器的第一期員工持股計劃(草案)，涉及不超過12000人，資金規模不超過30億元。值得注意的是，第一期員工持股計劃的價格定為27.68元/股，僅為格力電器第一期回購股份價格的50%。由于員工持股價格低，飽受市場爭議。如員工持股計劃通過，參與認購的格力電器員工將直接分得近30億元，平均每人獲利25萬元。JhU曹操讀書網

此外，董明珠個人將直接認購3000萬股，持股比例進一步擴大，并且通過此次員工持股計劃浮盈超7億元，董明珠也因此被指“吃相難看”。股權激勵的本質是要激勵中高級管理層及核心員工，因為核心決策層成員利益已經與公司利益進行深度捆綁，所以激勵對象一般不包括董事長、總經理等核心決策層。但格力電器的第一期員工持股計劃，董明珠等高層的認購比例卻偏大。JhU曹操讀書網

或許是因為“不患寡而患不均”，市場對格力電器的員工持股計劃表示不滿。有投資者表示，“買格力電器的股票還不如去做格力電器的員工”。但近年來，格力電器對股東的利潤分紅從不手軟，即便是在2020年，格力電器營收凈利雙降的情況下，其現金分紅水平也絲毫不“虛”。JhU曹操讀書網

據格力電器公布的2020年度分紅計劃，擬定每10股派發30元（含稅），共計派發現金174.99億元，加上其他方式現金分紅金額51.82億元，現金分紅總額共計226.80億元。JhU曹操讀書網

據格力電器2020年半年度的利潤分配方案，格力電器向全體股東每10股派發現金10元，共計派發現金59.22億元。JhU曹操讀書網

2020年，格力電器的現金分紅總額達到286.02億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的128.98%。JhU曹操讀書網

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來源：格力電器2020年報JhU曹操讀書網

同樣，在2018年、2019年，格力電器分別向全體股東派發現金分紅總額分別為126.33億元、72.19億元。JhU曹操讀書網

從2012年至2020年的分紅轉送情況來看，9年分紅800億元，格力電器對股東出手越來越大方，業界少有。市值、營收、凈利潤方面指標都超過格力電器的美的集團，在2020年的現金分紅總額也僅有137.66億元。JhU曹操讀書網

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來源：東方財富JhU曹操讀書網

另一方面，格力電器員工的股權激勵卻沒有其對股東分紅那么大方。格力電器已經連續十多年未進行員工股權激勵，所以股權激勵對格力電器來說很有必要。JhU曹操讀書網

并且，從員工待遇來看，格力電器的分房計劃也才剛剛開始，在員工薪酬上，據格力電器年報，2020年格力電器管理費用為36.04億元，而格力電器共有員工8.40萬人。董明珠2020年從公司獲得的稅前薪酬為915萬元。對比同期美的集團14.9萬名員工的284.6億元的現金薪酬，格力電器的員工在薪酬等方面也基本坐實了待遇不及同行的傳聞。JhU曹操讀書網

但董明珠在此前的員工持股計劃草案中的占比將近三成，在外界看來，此次格力電器員工持股計劃對員工的持股權利并沒有充分釋放，反而董明珠對格力電器的控制似乎又加強了。JhU曹操讀書網

業績增長考核指標為10%令市場費解? 格力沒信心了嗎？JhU曹操讀書網

格力電器有很多外界看不懂得地方。JhU曹操讀書網

在此前的員工持股計劃草案里，出現了對格力電器公司層面的業績考核指標：第一個歸屬期，2021年凈利潤較2020年增長不低于10%，且當年每股現金分紅不低于2元或現金分紅總額不低于當年凈利潤的50%；第二個歸屬期，2022年凈利潤較2020年增長不低于20%，且當年每股現金分紅不低于2元或現金分紅總額不低于當年凈利潤的50%。JhU曹操讀書網

據年報，2020年格力電器實現營業收入為1681.99億元，同比下降15.12%；實現歸屬于上市公司股東得凈利潤221.75億元，同比下降10.21%。若2021年業績考核指標是凈利潤較2020年同比增長10%，格力電器的凈利潤用不著回到2019年246.97億元的水平就可以完成指標，格力電器也因此備受吐槽。JhU曹操讀書網

大多數人認為，2021年格力電器要達到凈利潤同比增長10%的要求并不難，制定這樣的目標，是格力電器不自信了嗎？JhU曹操讀書網

格力電器對此回應道，該公司對冰洗、生活電器產品充滿信心，不切實際的業績考核目標是沒有意義的。格力電器一直都是國內空調行業的龍頭，但2020年格力電器在空調業務上的營收卻被美的集團反超。JhU曹操讀書網

據格力電器第一季度報告，格力電器歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.43億元，接下來的三個季度，格力電器需要每個季度完成歸屬于上市公司股東的凈利潤指標為70億元左右。但在原材料價格上漲和競爭激烈的情況下，格力電器想要完成業績指標的壓力還是有的。JhU曹操讀書網

格力電器只靠空調主業持續發展已經不太現實了，近年來，格力電器也在不斷拓展業務線和進行渠道改革。JhU曹操讀書網

而在2019年剛剛經歷過混改的格力電器更知道“變革”的重要性。JhU曹操讀書網

?董明珠和高瓴資本在做什么？JhU曹操讀書網

自高瓴資本入股格力電器后，格力電器也一直是在董明珠等高層的管理之下運行，處于沒有實控人的狀態。JhU曹操讀書網

據了解，2019年12月，高瓴資本旗下珠海明駿以46.17元/股的價格向格力集團支付416.62億元獲取其轉讓的格力電器15%股份，也因此擁有三席董事推薦權，格力電器也完成混改。截至目前，高瓴資本旗下機構合計持有格力電器15.72%股權。JhU曹操讀書網

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但截至目前，高瓴資本的入股并沒有對格力電器在二級市場的表現起到明顯的推動作用。2019年12月2日至2021年6月28日，格力電器股價跌8.21%。JhU曹操讀書網

盡管高瓴資本一直是價值投資理念，但斥巨額資金，在一家公司一年半都未能浮盈，外界甚至調侃“高瓴資本被格力套牢了”。JhU曹操讀書網

據當時的公告，珠海明駿自股份過戶登記完成之日起36個月不轉讓，并且珠海明駿的存續期限為5+2年的設計，這意味著2025年至2027年期間高瓴資本和董明珠要面臨著投資人盈利變現的壓力。JhU曹操讀書網

而眼下，格力電器需要做的是盡快完成轉型，增強企業價值。在這方面，高瓴資本給了格力電器高層相當大的權力，在沒有實控人的前提下，董明珠是格力電器內部最有話語權的人。張磊也曾公開表示“讓企業家坐上C位”，并且董明珠和珠海明駿是一致行動人關系。JhU曹操讀書網

在2019年的混改方案中提出要推動不超過4%的員工激勵計劃，也是格力電器三次回購的出發點，目的是為了能更好地激勵以董明珠為首的管理層，并加強其控制力。JhU曹操讀書網

在6月26日投資者活動關系表中，有投資者向格力電器提問，高瓴資本入股后有什么變化和協同？格力電器回復稱，高瓴資本充分尊重該公司經營班子和高管團隊，格力電器管理層也將恪盡職守，把業務做好，推動格力做大做強，穩健發展。JhU曹操讀書網

種種跡象表明，高瓴資本的入股很大程度上是因為董明珠的存在。在格力電器籌劃機構混改前，有“鐵娘子”之稱董明珠一直擔心管理層會被外來資本“綁架”，背離實體企業做好產品的初心。而張磊的“不急于看到格力眼前的利潤，而是關注格力未來的走向”讓董明珠動搖了。JhU曹操讀書網

高瓴資本入股格力電器后，便遇到了2020年的新冠疫情，這一場意外讓格力電器非常尷尬。明星資本的光環加持，不僅沒能讓格力電器首戰交出亮眼財務報表，反而在一年內出現業績下滑的狀況。同時，格力電器的表現對高瓴資本來說也是考驗，未來能否收回投資也是未知數。JhU曹操讀書網

董明珠已經66歲了，據相關報道，其身體也時有不適，聽說董明珠暫時不會退休，但格力電器還有機會嗎？JhU曹操讀書網

（本文僅供參考，不做投資建議，據此操作風險自擔）JhU曹操讀書網

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