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圖片來源@視覺中國YQh曹操讀書網

文 | 港股研究社YQh曹操讀書網

說起茶，可能沒有任何一個國家，比中國更懂茶文化。YQh曹操讀書網

伴隨奈雪的茶上市，中國新式茶飲市場又掀起了一股資本熱潮。YQh曹操讀書網

日前，據港交所披露，茶飲料品牌“道地”母企匯泉國際遞交上市申請，Jefferies和匯豐為其聯席保薦人。YQh曹操讀書網

不過有趣的是，雖有茶飲品牌，但其主要營收卻源于洋酒銷售，匯泉洋酒這個名字，經常網購大摩、野格、邁坡等洋酒的消費者或許有所了解，這家企業現在是這些洋酒的國內經銷商，成立近40年的酒飲公司，如今，匯泉國際將業務拓展到全國各地。YQh曹操讀書網

也因其較早接觸國外烈酒以及葡萄酒，匯泉國際IPO的消息也受到市場的關注。那么，作為一家集合酒飲以及茶飲的企業，發展究竟如何？在酒飲市場備受關注的今天，匯泉國際能否像最初那般，探索增長的空間？YQh曹操讀書網

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乘上“酒飲”東風

匯泉國際成立于1982年，最初是一家臺灣企業，在1996年時，由臺灣登陸香港，2002年正式登陸內地市場。目前，匯泉國際主要銷售的項目為國際烈酒、葡萄酒、功能飲料以及其他消費飲品。YQh曹操讀書網

從最初的單一市場切入，到連續開拓多渠道市場，如今，匯泉國際實現對中國內地市場的全面覆蓋，截至2020年底，公司的批發商體系包括80名區域批發商及139名經銷商，產品銷售覆蓋中國31個省、市及自治區。YQh曹操讀書網

在運營品牌當中，匯泉國際旗下擁有眾多品牌，包括天然、健康及功能飲料類別包括9個品牌，其中，包括自家品牌“道地”及“美果”，涉及252個SKU，同時，匯泉亦有進口多個國際烈酒及葡萄酒品牌，包括164個品牌的1434個SKU，囊括烈酒以及葡萄酒品牌杰克丹尼、巴卡迪等。YQh曹操讀書網

這一切的背后源于市場對其所處酒飲賽道的看好，根據弗若斯特沙利文的報告，中國是全球最大的酒飲市場之一，2020年的零售總值為1609.8萬億，其中，洋酒是最大的類別，銷售額達到9.85萬億元，按2020年零售價值計，公司在中國香港及中國內地的進口國際烈酒及葡萄酒市場分別排名第三及第四。YQh曹操讀書網

另外，據德勤中國數據統計，今年上半年46只新股登陸港交所，融資總額得到明顯提升，達到2097億港元，同比增長138%，僅次于納斯達克和紐交所，其中，96%來自中國內地企業，募資大約2021億港元，這也表明越來越多的投資者以及資本市場看好中概股的未來發展潛力。YQh曹操讀書網

回歸到匯泉國際本身，業務覆蓋品類中也發現些許端倪，公司銷售項目包含功能性飲料，這不禁讓市場聯想到不久前東鵬特飲在A股登陸，此時，匯泉國際選擇上市，或許有借勢的味道在里面。YQh曹操讀書網

在多品牌運營的基礎上，匯泉國際盈利狀況處在一個健康的水平。招股書顯示，2018-2020年，匯泉國際收益分別為13.56億、18.39億和18.57億港元，年復合增長率達到17%，與一眾港股上市公司對比也能明顯看出，2020年匯泉國際的營收規模超過今年大漲的赤子城科技和百奧家庭互動。YQh曹操讀書網

這波業績增長的背后，或許要歸功于國際烈酒及葡萄酒的出色表現，報告期內，兩種銷售項目貢獻了30.07億港元的營收，占比公司總營收超6成，換言之，這兩款銷售項目在一定程度上給予了匯泉國際赴港上市的底氣。YQh曹操讀書網

盡管在資本市場逐漸看好的前提下，匯泉國際的上市之路日漸明朗，但具備條件和能否真受投資者青睞依然還是兩個不同的維度。匯泉國際光線的外表下，仍顯露出隱藏在背后的焦慮、YQh曹操讀書網

光線背后的B面

事實上，匯泉國際在定位與銷售產品上有較大出入，匯泉國際自研產品的收益占比并不算高，營收大頭仍是依靠銷售進口洋酒。YQh曹操讀書網

招股書顯示，2018年—2020年，國際烈酒及葡萄酒的銷售額都在逐年上漲，其中，到了2020年，其營收已經達到12.16億港元，占比總營收的65.5%。YQh曹操讀書網

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相反，受疫情影響，天然、健康及功能飲料類別的營收占比則呈現逐年下降趨勢，招股書顯示，飲料產品的營收占比從2018年的33.1%，下滑到了2020年的23.6%，其他類的產品也是從17.5%降低至10.9%。YQh曹操讀書網

另外，三方的比重還在不斷加大。招股書顯示，截止今年3月底，銷售國際烈酒及葡萄酒營收為4.13億港元，營收占比73.62%，天然、健康及功能飲料的營收占比僅為18.54%。YQh曹操讀書網

并且，從匯泉國際的銷售產品營收比例來看，公司的產品戰略或許在于減輕自有飲料產品以及其他產品，大力發展進口業務，不過，這也迫使匯泉國際看起來更像是一家進出口貿易公司。YQh曹操讀書網

目前，匯泉國際在深圳、上海等內地有多家貿易公司，其主要業務便是進口洋酒銷售，飲料業務方面的推廣力度并不算大，另外，公司已經與多家國外酒水企業達成合作，包括野格在內已經將匯泉國際作為中國境內唯一官方授權。YQh曹操讀書網

但過于依賴進口商品，也給匯泉國際帶來了一個問題，公司對產品的把控能力薄弱，一旦國外市場或產品渠道略有震動，對公司未來的業績以及發展都會造成影響。YQh曹操讀書網

匯泉國際在招股書中也坦言，目前與第三方品牌合作都是簽訂多份短期合約（通常為一年），如果未能保持長期業務聯系，那匯泉的業績或許會受到重大不利影響。YQh曹操讀書網

去年，野格總部也發表類似聲明，隨著野格再中國市場上受到廣泛喜愛，需求量日益增加，但根據產品序列及二維碼等情況來看，市場上所銷售的產品貨源龐雜，不乏一些仿品也流入市場。YQh曹操讀書網

匯泉國際要想成功上市，這些都是亟需解決的問題，特別是加重自研飲料產品的營收占比，畢竟作為飲料企業，對飲料的經營應加以重視。不過，值得注意的是，隨著酒飲賽道的火熱，在資本勢力的加持下，匯泉國際又該如何？YQh曹操讀書網

能否借賽道紅利釋放翻起“資本浪花”？

近年來，隨著低度酒越來越受到年輕消費者的認可，加之酒類電商的不斷崛起，國內酒類賽道的市場規模也在不斷擴大。YQh曹操讀書網

市場數據顯示，2020年，中國酒類市場約有1.1萬億規模，其中白酒、啤酒和葡萄酒占據酒業市場份額的近9成，近幾年，烈酒市場也呈現量級增長，2020年市場規模已突破百億。YQh曹操讀書網

并且，隨著近年來酒類電商的快速發展，以葡萄酒、烈酒為代表的酒飲市場未來發展潛力將近一步釋放，根據IWSR預測，2021年，干邑將恢復到5%左右的年增長率，葡萄酒產品年增長率也將有所突破。YQh曹操讀書網

賽道紅利的釋放，也引來了一批新興玩家的加入，一些互聯網企業也在酒飲賽道有所行動，谷小酒、網易等都已布局許久，而字節也在今年3月再度入局低度酒賽道，尋求在果酒領域有所突破。YQh曹操讀書網

不僅如此，資本市場上也對酒飲賽道持看好的態度，“某企業信息查詢平臺”顯示，自2011年以來的十年之間，國內酒類賽道投融資整體呈波動上升趨勢，至今共披露投融資超550億元，其中葡萄酒賽道投資總額超61億元。YQh曹操讀書網

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今年4月底，專注低度發酵酒供應商賦比興獲得A+輪千萬級融資，由銀河系創投領投、寬窄創投等老股東跟投，這也是賦比興近4個月內連續完成的第3輪融資，累計融資額已達數千萬元。YQh曹操讀書網

但環境利好終歸是外部因素，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時，競爭力如何、能否持續盈利等難題也將被聚焦及放大。YQh曹操讀書網

在已經上市的酒飲股中，多數企業的產品定非常明顯。其中，就包括與匯泉國際屬同一領域的通天酒業、王朝酒業，二者的定位都屬于純葡萄酒制造與銷售，而匯泉國際很大一部分重心是在洋酒代理銷售，但自身定位卻是在自產飲料，對比來看，匯泉國際自身定位與產品不符，或是能否成功追趕資本大軍，一個不確定的因素。YQh曹操讀書網

另外，相對于其他酒飲企業，匯泉國際的話語權并不強，在匯泉國際的戰略中，很大一部分都在進口業務即洋酒代理銷售，雖然代理銷售能在一定程度上降低自身生產成本，但也意味著，一旦供應商切斷供貨渠道，那么，自身業務將會受到打擊，而在垂直領域的企業中，多數玩家自身都是生產銷售于一體，這也在最大程度上，保證供貨流暢。YQh曹操讀書網

值得一提的是，港股市場上，一些含葡萄酒、烈酒的酒飲企業，普遍市值并不高，多數企業都停留在億元級別，而投資者更看好，啤酒、果酒等低度酒賽道的企業，這對于匯泉國際來講，也是敲響了警鐘，日后的上市，或許并不能濺起太多的“資本浪花”。YQh曹操讀書網

總的來講，匯泉國際雖然上市之路日漸明朗，其話語權不強以及產品定位仍然阻擾著未來發展，國內酒飲賽道火熱，但面對國內眾多玩家，匯泉國際并不具備明顯優勢。但能夠預測的是，隨著互聯網玩家的加速來襲，未來酒飲賽道這一領域，必然會受到更多玩家關注，彼時，酒飲賽道也將變得愈發熱鬧。YQh曹操讀書網

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