回報率持續降低 私募股權正在失去優勢
作者：Julie Segal
編譯：錦上花
來源：Institutional investor
根據摩根大通資產管理公司的一份報告，私募股權基金仍然領先于公募基金，但已經發生了變化。
對此，私人股本的批評者警告稱，投資者不應指望這一資產類別的超額回報會永遠持續下去。通過衡量私人股本業績的一個指標——它相對于上市股票的表現——這些批評者已經被證明是正確的。
與此同時，摩根大通市場與投資策略董事長Michael Cembalest對機構投資者表示：“私募股權行業的表現依然出色，但它的優勢很小。”
來自芝加哥大學商學院的一些學者的數據和分析，摩根大通調查了1991-2017年間的私募股權基金表現。該公司將私募股權與公共股本市場投資同時進行比較發現，自2009年以來，私募基金在標準普爾500指數上的超額年化回報率為1%至5%，而相比之下，2000年至2008年，這一超額回報率為1%至10%。
Cembalest說，“投資者會說，由于私募股權流動性不足的風險，這樣的超額回報率并不理想。”
Cembalest稱，私募股權在90年代和21世紀初表現比較好，“金融危機后，由于資金成本降低，這些數字開始縮小，這并非巧合。”
Cembalest指出，近幾年大量資金涌入這個曾經是機構投資者游樂園的行業。隨著投資資金的增加，私募股權公司不得不在其資金戰略之外提出新的、更好的投資理念，并展開激烈的交易競爭。
事實上，根據報告，“收購倍數已經增加，參與食品爭奪戰的私營公司進一步推動了SPAC的繁榮。”
2021年第一季度，收購價格倍數為息稅折舊攤銷前利潤平均值的12倍，高于2015年的10倍左右。在金融危機爆發前的幾年，收購價格倍數在6.5倍到8倍多一點之間。
Cembalest說：“如果我是一個機構投資者，相對于公共股本，我可能仍然更傾向于在私人股本領域賺錢。但我希望回到過去。”Cembalest補充說，盡管私募股權更加復雜，流動性不足，相對于股票的超額收益率低，而且股票完全透明，投資成本低廉。
在這項研究中，摩根大通考差了2004年以來風險投資的表現。數據顯示，2004年以后，中位數經理的超額回報率穩步上升，然后在2011年左右趨于平穩。與此同時，平均風險投資經理自2004年以來產生了穩步上升的超額回報率。摩根大通警告稱，平均數和中位數之間的這一差距反映了少數明星風險投資公司的巨大回報。
Cembalest評論到，風險投資公司可能在個別交易中失敗虧損，但整體而言仍表現良好。
但需要注意的是，最好的和最差的私募基金經理差距也在縮小。摩根大通表示，自2010年以來，上四分位和下四分位經理人之間的差距越來越小，下四分位的經理人的表現也只是略有遜色。涌入市場的資金可能掩蓋了技能較低的管理者的錯誤。
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