拆解阿里Q1財報：淘系見頂菜鳥強勁，阿里云碰上黑天鵝
圖片來源@視覺中國
文 | 市值榜，作者｜何玥陽，編輯｜趙元
反壟斷沖擊、增長見頂、股價大跌，種種跡象表明，今年是電商巨頭尤為艱難的一年。
8月3日，阿里巴巴較京東、拼多多率先披露2022財年的Q1（2021年的4月—6月）財報，阿里實現營業收入2057.4億元，同比增長33.8%,凈利潤為428.35億元，同比下滑7.76%。
這是阿里又一次拿出利潤縮水的財報。
阿里2021財年的Q4即2021年1月——3月的季報也出現了虧損，但主要是受182億元罰款的影響，剔除這個因素，經營利潤同比增長48%。
另一方面，阿里巴巴在多點發力上取得了不錯的成效：阿里的新零售、跨境零售和菜鳥增長迅猛，大文娛減虧，距離盈虧線只有一步之遙。
01 淘系用戶見頂，增長乏力
阿里巴巴第一個面臨的困境就是用戶見頂，增長乏力。
2021年6月，阿里的中國零售市場移動月活躍用戶數達到了9.39億，單季凈增加1400萬，全國人口14億人，國民級APP微信的月活是12億，9億多的月活已經越來越逼近天花板。
把時間拉長來看，阿里零售市場的年度活躍用戶的增長已經在2%上下浮動，再往上漲太難了。后續的增長或許只能寄希望于和騰訊的生態開放。
在業績直播會上，阿里的管理層表示淘系的思路由單一王者級APP變成了做矩陣。淘寶特價版就是矩陣的重要產物，阿里以淘特為切口，把目光瞄準了下沉市場，用戶增量也主要來自淘特。
截至2021年6月30日，淘特的年度活躍消費者為1.9億，比3月31日的數據增加了4000萬。
但付出的代價也是巨大的。Q1，阿里的銷售和市場費用幾乎翻倍，除去股權激勵帶來的部分，達到了262.23億元，以阿里今日之體量、影響力，還需要如此瘋狂地做市場推廣，以求攬到新用戶，和增加老用戶的消費，可見流量見頂的危機對電商巨頭來說不容小覷。
從收入層面來看，阿里的客戶管理和國內批發商業（這二者包含的有淘寶、自營以外的天貓、淘特和1688）在Q1的增速不到14%，上年的數據約為21%，增速放緩非常明顯。
做淘特，本身是為了下沉市場，以覆蓋更多價格敏感性的客戶達到互補的目的。但在這個過程中，很難避免淘寶和淘特的左右互搏，從上文中的1400萬和4000萬的月活差距也可以看出。
所以阿里需要一手要抓流量，一手要抓用戶的消費額，現金牛——淘系業務不可謂不艱難。
季報里還提到，阿里已經開始將增量利潤及額外資本用于投資戰略領域，支持平臺商家，以更好地服務多元化的消費者，并進入新的潛在市場。
這基本可以理解為在一段時間之內，阿里會犧牲一部分利潤，淘系業務短期將不再是阿里的亮點。
02?新增長極：新零售、跨境零售、菜鳥
新零售業務主要包括天貓自營、銀泰、盒馬、高鑫零售等。本季度產生的收入為548.04億元，同比增長82%，最主要的原因是并表高鑫零售。
其次原因是賦能。
高鑫零售在國內的29個省份235個城市都有門店，運營的是大潤發和歐尚。Q1，高鑫零售線上訂單同比增長28%，主要來自天貓超市共享庫存。同時高鑫作為商超，其供應鏈能力又能確保社區商業平臺商品的品質和穩定的供應。
跨境零售Q1的收入為108億元，同比增長54%，在此驅動之下，菜鳥物流服務表現也亮眼，收入116億元，同比增長超過50%。
注：Q1/Q2/Q3/Q4為自然年
菜鳥網絡的跨境物流合作伙伴數量有89家，物流覆蓋能力可達至全球224個國家/地區，菜鳥物流的便捷又可反哺境外電商Lazada、速賣通、還有天貓的國際銷售，銷售和物流相輔相成。
可以說，菜鳥是這份季報里非常重要的看點。
在阿里的季報中，淘寶、淘特、以盒馬為代表的新零售、1688批發、跨境批發及零售業務、菜鳥、本地生活都被囊括在商業這一個分部里。
這里有一個細節，本次季報中的商業這個分部概念是首次提出，以往的稱呼是核心商業。而這一分部的收入比重并沒有降低，和前兩年一樣都是87%，一樣核心一樣舉足輕重，這種情況下去掉“核心”二字，或許可以表明阿里的戰略和資源會向其他分部傾斜。
03?云計算熬出了頭，但運氣不好
商業之外，阿里云是最大的收入來源。Q1收入160.5億元，同比增長29%，占總收入比重為8%。
去年的疫情催生了巨大的在線辦公市場，釘釘也成為重要的平臺，為政府、學校和企業多個不同的角色提供服務。為了讓不懂技術的企業也能通過拖拉拽的模式開發應用，讓云普及到更多職業，阿里實施了“云釘一體”的戰略。
本季度開始，釘釘被劃分到云計算分部。
阿里云的收入增速一直很快，去年同期的增速是59%。今年29%的增速，可以說遭遇滑了鐵盧。這主要是因為失去了一個重要客戶。字節因為海外業務的政策原因放棄了和阿里云的合作，除去這個影響，本季度增長約為40%。
注：2020年Q2數據中未納入釘釘，Q1/Q2/Q3/Q4為自然年
失去大客戶的影響會持續到財年結束，直到客戶的國際業務完全脫離阿里云。
阿里將增長歸因為互聯網、金融服務以及零售行業客戶收入的推動，一個細節是，在前不久發布的2021財年的年報中，增長的源動力是互聯網、公共部門和金融行業。
公共部門不見了。
根據《華爾街日報》的報道，這似乎與螞蟻集團有關。據報道，因為阿里和螞蟻都受到了更嚴格的監管導致阿里云短期難以獲得政府和國企的新合約，甚至連邀約與官員、國企客戶開會都有困難。
近期，在線教育遇上了強監管，個個兒自顧不暇，這也會影響到阿里云的收入。
再從利潤來看，在經過數十年不停砸錢之后，云計算終于扭轉了持續虧損的局面。即使是將虧損的釘釘納入進來，本季度仍有3.4億元的息稅攤銷前利潤，經調整后的EBITA利潤率與上一個季度基本持平，為2%。
04?大文娛減虧，本地生活表現平平
Q1，來自數字媒體及娛樂的收入為80.7億元，同比增長15%，低于阿里整體的增速。不過減虧一直是大文娛的主線，經調整后的EBITA從虧損13.2億元減虧至4.2億元，僅調整后的EBITA利潤率為-5%，已經距離盈虧線只有一步之遙。
大文娛板塊的減虧的功臣是優酷，通過對內容的嚴謹投資和付費會員計劃的變化，運營效率有所提升，日均付費用戶規模同比增長17%。
本地生活有較大的調整，現在餓了么、口碑、高德、飛豬都處于本地生活的業務矩陣。Q1總收入為87.6億元，同比增長23%，低于同期集團整體增速。
高德現在業務升級，除了地圖導航，還有打車，聚合周邊吃喝玩樂的功能，餓了么也從“餐飲外賣平臺”，升級為“解決用戶身邊一切即時需求的生活服務平臺”，整個本地生活矩陣可以說是要和美團正面競爭。
2021年的1月—3月這個季度，因監管政策變動，螞蟻集團也發生了很多不利的變動。因為阿里延后一個季度確認權益法下長期股權投資產生的投資收益，螞蟻整改后的情況剛好反映在阿里的Q1報表中。
阿里Q1因螞蟻集團獲得的投資收益環比下降37%。
季報披露后，市場反應不溫不火，美股股價下跌1.35%。
從去年10月份的最高點到現在，阿里美股的股價已經下跌了三分之一。阿里提出了史上最強的回購計劃，回購金額從原計劃的100億美元擴大到150億美元，這項回購計劃有效期2022年底。
綜合電話會上提出的因加碼社區團購、淘特、本地生活服務和Lazada造成的戰略虧損，加上本次跨度時間比較長的回購計劃，可以看出阿里正在尋求零售方面的突破，因此業績不會很好看，而長期來看，阿里對自己信心滿滿。
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