涪陵榨菜上半年業績下滑7% “榨茅”不香了
作者：錦上花
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
7月31日，涪陵榨菜(002507.SZ)發布的公告顯示，2021年上半年，實現營收13.47億元，同比增12.46%；實現凈利潤3.76億元，同比降6.97%。
涪陵榨菜2021年第一季度實現營收7.09億元，同比增46.86%；實現凈利潤2.03億元，同比增22.73%。但是，涪陵榨菜2021年第二季度實現營收6.38億元，同比降10.78%；實現凈利潤1.73億元，同比降27.57%。
涪陵榨菜因其市占率高和毛利率高有“榨茅”的稱謂，曾是投資界的“香餑餑”，但是最近“榨茅”遭遇了公募一哥張坤的減持。2021年第一季度末時，易方達中小盤還持有涪陵榨菜750萬股，位列第7大股東，截至第二季度末，易方達中小盤已退出了前10大股東之列。
“榨茅”突然不香了？
銷售費用增八成
2021年上半年，涪陵榨菜的銷售費用為3.39億元，同比增80.35%，主要為品牌宣傳費增加所致。半年報顯示，2021年上半年，其品牌宣傳費為1.67億元，占總銷售費用的49%，而2020年上半年，其品牌宣傳費占比為0。
2021年上半年，涪陵榨菜的銷售費用率約為25%，而2020同期其銷售費用率約為15%。
2021年上半年，涪陵榨菜在新媒體、梯媒、央視上分別投入了7222萬元、5013萬元、4047億元，占比分別為43.21%、30.00%、24.21%。
關于涪陵榨菜拓展銷售的效果，安信證券研報認為，涪陵榨菜“加速品牌建設、推動烏江品牌年輕化、消費場景多元化的方向是正確的，也更好助力渠道下沉與區域擴張，但是體現到收入端需要時間，目前仍需跟蹤”。
2021年上半年，涪陵榨菜的經銷商數量增加了168個，半年報顯示，增加的經銷商主要為縣鄉級市場。
漲價維持高毛利率
原材料價格上漲對涪陵榨菜的影響頗大。2021年上半年，涪陵榨菜采購的青菜頭金額為3.33億元，采購的榨菜半成品為2120萬元，主要外購原材料價格同比變動超30%。半年報顯示，受市場供求、CPI等因素影響，2021年青菜頭收購價格同比漲幅較大，引起涪陵榨菜主營業務成本上升。
據悉，2021年一季度涪陵區青菜頭價格從每噸1100元漲到1480元，后維持在1400元/噸左右的高位，而2020年青菜頭的平均價格為每噸730元。
然而，神奇的是，2021年上半年涪陵榨菜的毛利率仍然維持在接近60%的水平。
在半年報里，涪陵榨菜應對原材料漲價的解決方案是擴大原材料收儲能力，加大原料窖池建設投入力度；穩步提高菜農種植收入，積極發展原材料種植基地；在原材料價格上升時調整榨菜產品價格；積極為基地農戶提供良品良方提高單位面積原材料產量。
據半年報，涪陵榨菜擁有30萬噸左右的原料窖池，能平抑大宗原料價格大幅波動。同時，涪陵榨菜主要的生產基地有涪陵生產基地、眉山生產基地、東北生產基地、烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地等。前兩者的實際產能分別為15.73萬噸、6.6萬噸，生產產品為榨菜、蘿卜、泡菜等，后兩者正在建設中。
同時，漲價是涪陵榨菜的“殺手锏”。
據中信建投的研報，2008年至2018年的10年間，涪陵榨菜通過直接和間接的形式累計提價12次，價格一直高于市面上其他品牌的同類產品。
有分析指出，在過去十年時間里，涪陵榨菜的提價漲幅已經接近400%。2020年6月份，涪陵榨菜再度變相提價，其將主力產品的規格從每袋含量80g減少至70g。
涪陵榨菜的產品毛利率一直很高。2015年以來，涪陵榨菜的毛利率一直在40%以上，而且持續走高，到2019年已經接近60%，此后維持在高位。2021年上半年，涪陵榨菜的綜合毛利率達59.50%，而2020年同期其綜合毛利率為57.41%。
但是隨著涪陵榨菜開拓下沉市場，漲價這個靈丹妙藥是否會再次顯靈仍待商榷。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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