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文丨深燃（ID：shenrancaijing），作者丨王敏，編輯丨金玙璠uLy曹操讀書網

AI企業上市大潮又將添一員。8月13日，AI獨角獸第四范式向港交所遞交招股書。uLy曹操讀書網

與AI四小龍瞄準計算機視覺不同，成立于2014 年的第四范式是聚焦決策AI，提供以平臺為中心的人工智能解決方案，簡單來說，是專注于幫企業智能化轉型。uLy曹操讀書網

作為五大國有銀行聯合投資的第一家AI創業公司，第四范式從金融行業切入，服務領域已經拓展至零售、制造、能源電力、電信及醫療等，還在今年6月底拿下了寧德時代的單子。uLy曹操讀書網

招股書顯示，2020年，第四范式營收9.42億元，同比增長了105%。根據灼識咨詢報告，按2020年營收計算，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場排名第一。uLy曹操讀書網

在AI企業普遍巨虧的情況下，第四范式也難逃虧損現狀，2018年-2020年加上2021上半年，三年半時間累計虧損30億元。uLy曹操讀書網

人工智能寒冬，當融資換血越來越難，盈利遙遙無期，上市就成為了部分AI企業的求生之舉。但在第四范式赴港IPO之前，很多AI企業的IPO征程并不順利。曠視折戟港交所后轉戰科創板，依圖主動終止IPO，另有格靈深瞳等AI企業還在排隊中，而近一個月內剛剛過會的云從、云天勵飛，可謂是劃開了AI企業上市的口子。現如今，在一眾AI企業上市懸而未決之際，第四范式赴港上市，也擠進了IPO大潮。uLy曹操讀書網

當人工智能行業的重心轉向產業落地，越來越多巨頭加碼AI，讓自身難以盈利的AI公司生存情況愈加艱難，第四范式亦是如此。夾縫中求生的第四范式，有哪些方面值得關注？決策類人工智能在AI賽道上有多大機會？從招股書中可窺一斑。uLy曹操讀書網

三年半虧損30億，獲五大行投資也難逃AI泡沫

雖然同屬于AI行業，但與AI四小龍又稱CV四小龍，以計算機視覺起家不同，第四范式一直深耕的是決策AI領域，即利用其研發的端到端企業級人工智能產品，解決企業智能化轉型中面臨的效率、成本、價值問題，幫助服務企業提升決策水平。uLy曹操讀書網

第四范式創始人及CEO戴文淵曾簡單概括，第四范式要做的事情，是不斷降低企業使用人工智能的門檻。uLy曹操讀書網

過去三年多，第四范式的營收增長很快。其招股書顯示，2018年-2020年營收分別為1.28億元、4.60億元、9.42億元，每一年都是翻倍增長，2021年上半年營收7.88 億元，幾乎與2020全年的收入持平。uLy曹操讀書網

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制圖 / 深燃uLy曹操讀書網

根據灼識咨詢報告，按2020年相關收入計，在以平臺為中心的AI決策市場上，前五大參與者合計占約50.3%的市場份額，第四范式為首，市場份額為18.1%，第二大選手的市場份額為10.7%。uLy曹操讀書網

毛利率方面，第四范式整體毛利率從2018年的42.7%增至2019年的43.5%，并于2020年增至45.6%，2021上半年達到44.0%，屬于AI行業平均水平。uLy曹操讀書網

營收快速增長，毛利率也相對穩定，但在國內AI創業公司普遍深陷虧損泥潭的情況下，第四范式也沒能“免俗”。uLy曹操讀書網

根據招股書，2018年-2020年，第四范式期內虧損分別為3.72億元、7.18億元、7.5億元，2021上半年的虧損大幅擴大至11.87億，高于2020年全年虧損。三年半時間虧損持續擴大，累計虧損30億元。uLy曹操讀書網

2018年-2020年、2021年上半年，第四范式的經營虧損分別為3.4億元、5.5 億元、5.6億元和8.6億元，扣除以股份為基礎的非現金薪酬影響后，經調整經營虧損在同期分別為2.1億元、3.2億元、3.9億元及2.5億元。uLy曹操讀書網

和一眾AI企業類似，長期虧損的第四范式也是把錢砸在了研發上。根據招股書，第四范式所有支出中，研發支出占比最大。2018年-2020年、2021上半年，其研發費用分別為1.93億元、4.16億元、5.66億元、5.78億元，占同期收入的比例分別為151.2%、90.6%、60.0%及73.4%。截至2021年6月30日，第四范式共有1317名員工，其中，研發人員929人，占比達70%，銷售營銷人員和行政人員各分別占比15%。uLy曹操讀書網

在遞交招股書之前，第四范式曾在一級市場受到青睞，在上市之前已經完成了11輪融資，還是第一家獲得了中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行共同投資的AI創業公司。2021年上半年，第四范式還完成了7億美元的D輪融資，是AI領域2020年以來已披露的最大單筆融資。而據第四范式介紹，早在2020年，其C輪兩次融資完成后，估值就達到了約20億美元。uLy曹操讀書網

第四范式的股東中也不乏明星投資機構的身影。IPO前，控股股東戴文淵、吳茗夫婦，合計持股約41.18%，戴文淵個人直接持股24.25%；其機構股東中，第一大機構股東紅杉持股7.37%，創新工場持股1.63%。uLy曹操讀書網

一級市場再買賬，但第四范式的虧損問題也是事實。AI行業泡沫嚴重，遲遲尚未盈利的第四范式，面臨的艱難險阻依然不會少。uLy曹操讀書網

從金融到“百業”，第四范式抱上了寧德時代“大腿”

在招股書中，第四范式的營收結構十分簡單，分為先知平臺及應用產品、應用開發及其他服務兩大塊，這兩塊業務在收入貢獻度上逐漸拉平。uLy曹操讀書網

其中，先知平臺及應用產品的收入，是指提供企業級人工智能解決方案，并銷售先知平臺及應用產生收入。這部分收入在2018年年-2020年、2021上半年分別為523萬元、2.54億元、6.19億元、3.76億元，同期營收占比分別為4.1%、55.3%、65.7%、47.7%。uLy曹操讀書網

應用開發及其他服務，是幫助客戶在先知平臺上開發定制化的人工智能應用，收入在2018年-2020年、2021上半年分別為1.23萬元、2.05億元、3.23億元、4.12億元，同期營收占比分別為95.9%、44.7%、34.3%、52.3%。uLy曹操讀書網

第四范式的平臺及產品已經進入到了很多行業，曾經能夠拿下國有五大行的投資，與第四范式將金融行業作為戰略版圖的第一站有著密不可分的關系。uLy曹操讀書網

戴文淵曾在接受采訪時曾表示，最開始選擇金融行業，是因為傳統金融行業的數據數量、質量是最高的，轉型升級的需求也非常迫切，而且金融業市場規模大，是非寡頭壟斷的同質化競爭的市場，是實體經濟的血液，服務于各行各業，通過金融行業第四范式可以接觸更多行業。“如果只局限于行業垂直領域，第四范式是很難做到AI規模化落地的。”戴文淵表示。uLy曹操讀書網

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為了能夠進入更多場景，第四范式不斷降低AI使用門檻，把AI應用構建的過程平臺化，以跨越行業與場景的屏障。“數據治理難、科學家稀缺、業務價值不佳以及算力成本負擔重，是企業 AI轉型中四個最常見的阻力。這些問題歸根結底是因為缺少基于規范和標準的基礎設施。”戴文淵表示，以此為背景，2020年第四范式推出了人工智能標準化管理平臺Sage AIOS。uLy曹操讀書網

從招股書透露的信息來看，第四范式擴張的戰略是，先抓住特定行業的龍頭企業，摸索出該領域企業人工智能實施的標準，使影響力擴大至該行業的其他用戶。現在第四范式已經進入了零售、制造、能源與電力、電信及醫療保健等行業。2020年6月底，第四范式宣布與A股萬億巨頭寧德時代達成合作，要將AI決策能力注入到寧德時代生產制造的各環節中。uLy曹操讀書網

據介紹，第四范式在各個行業領域積累的行業客戶已經超過了8000個。第四范式每名標桿用戶的平均收入，由2020上半年的730萬元增至2021上半年的1030萬元。uLy曹操讀書網

AI企業搏上市，第四范式的機會有多大？

第四范式在招股書中引用灼識咨詢報告表示，中國市場存在對人工智能解決方案的巨大需求。uLy曹操讀書網

這份報告顯示，2020年，中國人工智能支出達到1280億元，預計于2025年將增長至6095億元，年均復合增長率為36.6%。uLy曹操讀書網

而具體細分，中國人工智能行業可按照應用領域分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。這四類中，決策類AI有望成為增長最快的類別。2020年，中國決策類人工智能市場的支出規模達到268億元，預計2025年將增長至1847億元，年均復合增長率為47.1%。uLy曹操讀書網

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盡管所處市場發展很快，但AI行業研發投入高、盈利難的普遍問題，同樣也存在于第四范式的身上。招股書提到，第四范式預計研發費用將持續增加，過去曾產生虧損，且可能無法實現或維持盈利。uLy曹操讀書網

不僅如此，第四范式以機器學習為核心技術，把大數據變成具備決策能力應用的過程中，同樣也面臨來自有關隱私及數據保護方面，復雜且不斷變化的法律法規的約束。此前，云從和曠視在上交所的問詢函當中，也都被問及數據合規問題，足可見當下對于人工智能企業而言，數據安全的重要性。uLy曹操讀書網

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第四范式還面臨來自各方選手的競爭，包括垂直領域內的頭部企業、綜合互聯網公司等，有分析認為，新加入者可能具備更雄厚的財力、先進的技術能力及廣闊分銷渠道，第四范式的不可替代性并不夠強。uLy曹操讀書網

AI上市潮下，一眾AI企業選擇了對盈利要求較低的科創板上市，但隨著科創板審核趨嚴，將現場檢查與審核問詢、現場督導、自律監管等方式結合在了一起，一些AI企業紛紛直接選擇撤回招股書。不過第四范式直接選了港股上市。uLy曹操讀書網

國科嘉和基金合伙人陸佳清對深燃表示，“業界人士對于AI企業上市最擔憂的，莫過于股價撐不住，出現一二級市場估值倒掛的現象。”作為決策AI領域的重要選手，第四范式可以說已經實現了規模化營收，但是盈利難是最大問題。uLy曹操讀書網

提及AI行業，很多人的印象是估值高、泡沫大，近兩年不得不上市求生。盡管人工智能行業市場空間并不小，但熱度消減后，只停留在AI技術表層不能提供實際技術應用的企業，在被慢慢淘汰。從業務模式而言，第四范式正在進入越來越廣闊的領域，有其落地場景，但是未來能否實現自我造血，或許才是關鍵所在。uLy曹操讀書網

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核心關鍵字： 人工智能