寧德時代高增長后的壓力測試：5大股東減持、毛利率連續(xù)4年降
8月25日晚間，寧德時代發(fā)布了2021年上半年的業(yè)績報告。
報告顯示，寧德時代2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入440.7億元，同比增長134%；實現(xiàn)凈利潤44.8億元，同比增長131.5%。在扣除非經(jīng)常性損益后公司的凈利潤為39億元，同比增長184.64%。
其中，受惠于新能源車市場的需求拉動，寧德時代的核心業(yè)務(wù)——動力電池系統(tǒng)銷售收入為304.5億元，同比增長125.94%。同時隨著電力清潔化加速帶來發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)儲能需求持續(xù)增長，寧德時代實現(xiàn)儲能系統(tǒng)銷售收入46.9億元，同比增長727.36%。
根據(jù) SNE Research 統(tǒng)計，2021 年 1-6 月全球動力電池使用量為 114.1GWh，同比增長 155.1%。其中，全球前十動力電池企業(yè)使用量占比為 91.3%，排名前三名分別為寧德時代、LG 化學(xué)、松下電器。
值得注意的是，寧德時代的利潤表現(xiàn)雖然亮眼，但130%的增速對比近150倍市盈率(TTM)，依然顯得股價過高。此次財報顯示寧德時代的前十大股東中，5位股東進行了股份減持。截至8月26日收盤，寧德時代股價跌幅達1.74%，報每股521元，總市值1.21萬億元。
儲能增幅明顯，綜合毛利率連續(xù)4年降
寧德時代上半年的總營收共分為三個部分：動力電池系統(tǒng)、鋰電池材料以及儲能系統(tǒng)。
儲能系統(tǒng)營收方面，寧德時代2020年全年實現(xiàn)銷售收入為19.43億元；2021年上半年這一業(yè)務(wù)收入就達到了46.9億元，同比增長了超7倍，同比去年全年收入漲幅也超過2.4倍。
對于儲能業(yè)務(wù)的大幅增長，寧德時代在公告中稱，今年公司儲能業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長態(tài)勢，以華電大同300MW/600MWh儲能項目為例，該項目由寧德時代與國網(wǎng)綜能合資公司國網(wǎng)時代及華電公司投資建設(shè)，預(yù)計今年12月底投運。此外，國網(wǎng)時代吉瓦級寧德霞浦200MW/400MWh儲能項目等項目也在推進中。
寧德時代認(rèn)為，國家重視儲能產(chǎn)業(yè)，出臺相關(guān)政策文件，加強頂層設(shè)計，統(tǒng)籌開展儲能專項規(guī)劃，并推進電源側(cè)儲能項目建設(shè)、電網(wǎng)側(cè)儲能合理化布局，支持用戶側(cè)儲能多元化發(fā)展。儲能行業(yè)將迎來最好的歷史發(fā)展機遇，進入發(fā)展的快車道。
不過，值得注意的是，儲能業(yè)務(wù)取得高增長的同時，寧德時代的核心業(yè)務(wù)——動力電池的毛利率卻同比出現(xiàn)了下降。
從總體營收來看，上半年寧德時代的動力電池收入為304.5億元，占總營收的近7成。但是，動力電池在上半年的毛利率，同比下降了3.5%，營業(yè)成本同比增加了136.7%。
對此，寧德在風(fēng)險披露中表示，“近年來鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時現(xiàn)有鋰電池企業(yè)亦紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日益激烈，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇的風(fēng)險。”
事實上，從2016年—2020年，寧德時代的綜合毛利率一直在下降，分別是43.7%、36.3%、32.8%、29.1%、27.8%。2021年上半年，寧德時代綜合毛利率為27.26%，同比微增0.1%。
手握超700億元現(xiàn)金，前十大股東5位減持
除了毛利率的下降，此次寧德時代半年報中充沛的“貨幣資金”，也引發(fā)了市場的關(guān)注。報告顯示，截至2021年6月30日，寧德時代貨幣資金余額為746.86億元，占到公司總資產(chǎn)的35.94%。
盡管手握大量現(xiàn)金，但寧德時代依然選擇了定向增發(fā)的方式，繼續(xù)籌措資金以擴充產(chǎn)能。
8月12日，寧德時代披露定增方案，公司擬向特定對象發(fā)行股票的發(fā)行數(shù)量不超過本次發(fā)行前公司總股本的 10%(即不超過 2.33億股)，募集資金總額不超過582億元，投資于7個項目。這是A股民營企業(yè)史上最大一筆發(fā)股融資案例。
上述項目具體包括：福鼎時代鋰離子電池生產(chǎn)基地項目、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目（四期）、寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目（車?yán)餅稠椖浚幍聲r代湖西鋰離子電池擴建項目（二期）、寧德時代新能源先進技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項目以及補充流動資金。
寧德時代表示，本次募投項目包括鋰離子電池相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)項目和新能源先進技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項目。此外，本次發(fā)行還可以提升公司凈資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善資本結(jié)構(gòu)，增強財務(wù)穩(wěn)健性。
財報顯示，寧德時代上半年的資產(chǎn)負(fù)債率為63.67%。這也就意味著，想要維持財務(wù)健康的同時，繼續(xù)擴大產(chǎn)能保持高速增長、匹配高市值，從二級市場定增募資是寧德時代為數(shù)不多的選擇。如果本次定增方案成功，寧德時代手上的現(xiàn)金將超過1328億元，這幾乎超過了A股90%以上的上市公司市值。
截至目前，寧德時代方面尚未披露此前具體定增的具體對象。不過，寧德時代的前十大股東中，已經(jīng)有5位進行了減持。
根據(jù)半年報顯示，減持5位股東分別是高瓴資本、深圳市招銀叁號股權(quán)投資、湖北長江招銀動力投資、西藏鴻商資本投資和寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資。以二季度區(qū)間成交均價每股391元計算，上述五大股東合計減持套現(xiàn)超過120億元。
從8月26日小幅收跌的股價表現(xiàn)來看，這是屬于寧德時代在取得高速增長后的一次壓力測試。后續(xù)，寧德時代能否再創(chuàng)股價新高，將很大程度上取決于，寧德時代能否繼續(xù)保持現(xiàn)在同比翻倍的業(yè)務(wù)增速。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 饒翔宇）
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