【書評】沒有節(jié)制的美國金融體系，奪走了社會創(chuàng)造的價值？
書名：《足夠：約翰·博格的金錢、商業(yè)、人生準(zhǔn)則》
作者：約翰·博格 著，高源 譯
出版社：中信出版集團(tuán)
出版時間：2021年9月
▲約翰·博格?圖/視覺中國
首先請?jiān)试S我引用一段英國19世紀(jì)的古老諺語作為本文的開頭：
有些人依靠自然和雙手糊口，這叫工作。
有些人依靠“那些靠自然和雙手糊口的人”維持生計(jì)，這叫交易。
有些人依靠“那些依靠‘那些靠自然和雙手糊口的人’維持生計(jì)的人”維持生計(jì)，這叫金融。
一、金融的運(yùn)行規(guī)則
美國金融體系的游戲規(guī)則自古以來從未改變，這個規(guī)則由美國大法官路易斯·布蘭代斯首先提出。這套游戲規(guī)則簡單說是這樣的：
金融市場所產(chǎn)生的總收益減去金融體系的成本，等于實(shí)際交付給投資人的“凈收益”。
因此，不管投資人在股票和債券市場中賺到多么豐厚的收益，如果金融體系先把金融中介的成本扣除（如永遠(yuǎn)），再把剩余的付給投資人，國民為養(yǎng)老而積累儲蓄的能力就會被這個系統(tǒng)本身的巨大成本嚴(yán)重削弱。
金融體系拿走的越多，投資人賺到的越少。
投資人位于投資食物鏈的最底層，負(fù)責(zé)供養(yǎng)整個食物鏈，卻承擔(dān)著巨大的投資成本。
綜合上述幾點(diǎn)，我們可以得出一個毋庸置疑的觀點(diǎn)：總體而言，美國的金融體系奪走了我們社會創(chuàng)造的價值。
沃倫·巴菲特的合伙人查理·芒格是這么說的：
大部分賺錢的活動都包含著深刻的反社會效應(yīng)……隨著高成本模式越來越受歡迎……這些賺錢的活動加劇了當(dāng)前的有害流行趨勢，即這個國家越來越多的有志青年被吸引到高薪的財(cái)富管理及其衍生行業(yè)，而舍棄了本可以為社會創(chuàng)造更多價值的工作。
二、“金錢是沒有良心的”？
2007年5月，金融行業(yè)正如日中天，我在美國喬治敦大學(xué)的畢業(yè)典禮上發(fā)表演講，核心內(nèi)容如下：
第一，你如果想進(jìn)入金融行業(yè)，就要把眼睛睜大一點(diǎn)兒。你要想清楚，企圖從客戶身上榨取價值會帶來數(shù)倍于收益的麻煩，最終會玩火自焚。華爾街有句老話，“金錢是沒有良心的”，這句話固然沒錯，但不要因?yàn)槁犘帕诉@句話就泯滅了自己的良心，也別因?yàn)檫@句話就改變了自己的行為和品格。
▲圖/新華社發(fā)
第二，當(dāng)你為幾十年后退休的晚年生活做投資時，請你一定要記住：把金融系統(tǒng)從企業(yè)利潤中所提取的費(fèi)用降到最低。也就是說，這是一種自私的建議，你應(yīng)該投資于低成本的美國與全球股市的指數(shù)基金。
第三，不管日后從事哪個行業(yè)，你都得努力維護(hù)所在行業(yè)的專業(yè)價值觀，也就是你要永遠(yuǎn)把服務(wù)客戶當(dāng)作首要任務(wù)。盡管這樣的傳統(tǒng)專業(yè)價值觀如今正在快速瓦解。
此外，不要漠視你所屬的社區(qū)、國家和世界的更大利益。正如威廉·佩恩所言：“我們的生命只有一次，因此但行好事，在任何可能的時候釋放善意，因?yàn)槿松鸁o法重新來過。”
2007年7月，就在我發(fā)表演講的兩個月后，從花旗集團(tuán)、美林與貝爾斯登等大型投資銀行開始，美國金融業(yè)紛紛垮臺，罪魁禍?zhǔn)拙褪墙鹑跇I(yè)歷年來不顧后果推出的高風(fēng)險、高成本和高復(fù)雜性的債務(wù)工具。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表估值出現(xiàn)了巨額減記。
截至2008年中，這些減記總額達(dá)到了驚人的9750億美元，而且數(shù)字還在持續(xù)增加。
三、實(shí)體之殤
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股企業(yè)在2006年合計(jì)利潤總額為7110億美元，其中金融行業(yè)的利潤總額為2150億美元，占了約30%的份額（如果把大型工業(yè)公司比如通用電氣的金融分支機(jī)構(gòu)的利潤也算進(jìn)來，這個數(shù)字也許會達(dá)到甚至超過35%）。
金融業(yè)對美國股市與經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用極為顯著。以利潤豐厚著稱的能源與科技兩大產(chǎn)業(yè)加在一起所實(shí)現(xiàn)的利潤還沒有金融業(yè)一家高，而與蓬勃發(fā)展的健康產(chǎn)業(yè)和工業(yè)巨頭的盈利總和相比，金融業(yè)的盈利更是其三倍左右。
但是到了2007年底，金融業(yè)的利潤下降了近一半，整個行業(yè)的利潤僅有1230億美元。2007年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股企業(yè)合計(jì)利潤約為6000億美元，金融業(yè)盈利占比在那一年從30%縮水到只有17%。
不僅如此，金融業(yè)減少的利潤占到當(dāng)年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股企業(yè)利潤下降總額的90%。
2008年，衰退仍在繼續(xù)。只能說是惡有惡報。但事實(shí)真的如此嗎？眾多投資者購買了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的高風(fēng)險債券，損失了數(shù)千億美元，美國金融機(jī)構(gòu)持續(xù)裁員，20多萬金融從業(yè)人員失去了工作，然而，大多數(shù)投資銀行的高管依然坐享令人咋舌的高薪。
▲2008年9月14日晚，在風(fēng)雨飄搖的雷曼兄弟公司紐約總部，兩名員工抱著個人物品走出公司大樓。圖/新華社發(fā)
這讓我想起一個最近讀到，但也許是被捏造出來的故事，就在抵押貸款支持證券市場崩盤以后，有個投資銀行家告訴他的同事：“我有一個壞消息和一個好消息，壞消息是，我們損失了一大筆金錢，好消息是，這些錢都不是我們的。”這個故事其實(shí)也在提醒我們，在大多數(shù)的情況下，對金融業(yè)有好處的，對你一定沒好處。
四、危機(jī)中發(fā)財(cái)
我們來看看在美國金融圈內(nèi)聲名顯赫的三位首席執(zhí)行官，他們在這場金融危機(jī)中辜負(fù)了客戶和投資人的信任，卻領(lǐng)取了高額薪資。
2003年10月，查爾斯·普林斯出任花旗集團(tuán)的首席執(zhí)行官，花旗當(dāng)時的股價為每股47美元。雖然這家銀行在隨后幾年依舊表現(xiàn)不錯，但自從開始涉足高風(fēng)險的投資組合，短短5年便出現(xiàn)了巨幅虧損，迄今已核銷了約210億美元。
花旗集團(tuán)的股票收益從2006年的每股4.25美元驟降至2007年的0.72美元，在本書撰寫時，股價約為每股20美元。在經(jīng)營情況不錯的年景，普林斯先生拿走了1.38億美元的報酬，但當(dāng)災(zāi)難性的后果發(fā)生后，他卻不會因此受到任何懲罰。（2007年11月4日，普林斯辭職離開。）
美林的首席執(zhí)行官斯坦利·奧尼爾的情況如出一轍。美林的投資組合也累積了相當(dāng)高的風(fēng)險，2007年底風(fēng)險激增，資產(chǎn)減記190億美元（可能還會更多）。美林報告的當(dāng)年每股凈虧損為10.73美元，公司股價從每股95美元暴跌至20美元以下。
然而，在2002年至2007年，奧尼爾先生總共拿到1.61億美元的酬勞，沒有因?yàn)楣臼軗p而受到任何影響。他在2007年10月辭職，董事會還全額支付了他的退休金計(jì)劃（退休金1.6億美元，奧尼爾從美林總共拿走3.21億美元）。
最離譜的也許是貝爾斯登的首席執(zhí)行官詹姆斯·E.凱恩。從1993年到2006年，貝爾斯登的股價從每股12美元一路漲到165美元，凱恩也拿到2.32億美元的報酬。然而，貝爾斯登的投資組合風(fēng)險過高且缺乏流動性，加上高杠桿率（資產(chǎn)總額約為資本金的35倍），導(dǎo)致貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)。
最后，美聯(lián)儲不得不出面擔(dān)保貝爾斯登大部分投資的價值，摩根大通才決定以每股2美元的價格收購這家公司（最終收購價格提高到每股10美元）。從股價高位計(jì)算，股票投資人損失了約250億美元。然而，數(shù)百萬美元的薪酬早已被凱恩先生裝進(jìn)自己的口袋。
（盡管凱恩在貝爾斯登的持股價值一度高達(dá)10億美元，可他在2008年3月賣掉股份時，也僅拿回了6000萬美元。也許在大多數(shù)人眼中，6000萬美元已經(jīng)是天文數(shù)字了，尤其是考慮到其他投資人的巨額資本損失，以及數(shù)千名在公司的破產(chǎn)中無辜受牽連而失去工作的員工。）
▲?2008年，貝爾斯登總部大樓前，人們拿著詹姆斯·E.凱恩畫像抗議。圖/視覺中國
套用英國政治家溫斯頓·丘吉爾的話來說，在成功的道路上，“從來沒有這么多人付出如此大的代價卻只為這么少的人換來了回報。”
五、人才浪費(fèi)
這幾年來，對沖基金經(jīng)理的巨額收入以及投資銀行家的優(yōu)渥薪水與分紅對商學(xué)院畢業(yè)生產(chǎn)生了巨大的誘惑，因此，華爾街不可避免地成為商學(xué)院畢業(yè)生的就業(yè)首選。
盡管查理·芒格和其他業(yè)內(nèi)人士都發(fā)出了警告，美國金融市場也日漸失去了其發(fā)展勢頭，但是年輕人還是如潮水般涌進(jìn)金融業(yè)。特許金融分析師（CFA）的人數(shù)已經(jīng)破紀(jì)錄地達(dá)到8.2萬人。
知名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》也有報道稱：“特許金融分析師報考的人數(shù)超過14萬（這也創(chuàng)下了歷史新高），這些人從世界各地遠(yuǎn)道而來，為了拿到夢寐以求的‘特許金融分析師執(zhí)照’，耐心地排隊(duì)參加考試。”
看到如此場景，或許我應(yīng)該感到高興，畢竟，這是我整個職業(yè)生涯的使命。然而，我卻擔(dān)心，這些擠破腦袋要入行的人心里想的是自己能從社會撈到多少好處，而不是自己能給社會提供怎樣的價值。
而且，我敢說，他們所服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所收取的費(fèi)用，整體來說會超過他們創(chuàng)造的價值，這就是我希望大家好好考慮的問題：美國金融體系所收取的費(fèi)用，與其所創(chuàng)造的價值已經(jīng)脫節(jié)。?
本文摘編自《足夠：約翰·博格的金錢、商業(yè)、人生準(zhǔn)則》。作者約翰·博格是全球最大的公募基金公司先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的創(chuàng)始人，被譽(yù)為“指數(shù)基金之父”。
他認(rèn)為，當(dāng)今時代存在于金融行業(yè)、商業(yè)、甚至個人生活中的主要問題是人們不再清楚“足夠”的概念。在欲望、貪婪、盲目的驅(qū)使下，人們通常忙于追逐成功的“假兔子”，而忘記了財(cái)富與成功的真正含義。
例如，金融機(jī)構(gòu)為了追求利潤，向投資者索取過度高昂的成本費(fèi)用，卻無法提供足夠的價值；投資者為了追逐市場的波動變化，進(jìn)行著過度頻繁的投機(jī)，卻沒有足夠穩(wěn)健的投資。
本書對充斥在金融行業(yè)、商業(yè)，甚至個人生活中的“過度”現(xiàn)象進(jìn)行了深入審視，并呼吁人們用“足夠”的視角重新看待成本與價值、投機(jī)與投資、銷售與服務(wù)、管理與領(lǐng)導(dǎo)力等問題，而這些問題的答案對追求真正的成功來說尤為重要。
來源 |?摘編自《足夠：約翰·博格的金錢、商業(yè)、人生準(zhǔn)則》，約翰 · 博格 著，中信出版集團(tuán)，2021年9月出版。
文 | 約翰·博格（John C. Bogle，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)創(chuàng)始人）
編輯 |?米粟
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