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文 | 于見專欄MMF曹操讀書網

自去年以來，以歐美為代表的不少囯家陸續推出了大規模的經濟刺激政策，這些措施本是疫情之時恢復經濟的權宜之計，但在大范圍寬松政策和供應鏈失衡的交替影響之下，全球的通脹早已是大水漫灌，絲毫沒有退卻的跡象。MMF曹操讀書網

流動性持續過剩，全球通脹壓力加劇

8月份美國的居民消費價格指數（CPI）同比上漲又一次超過了5%，這已經是第4個月CPI漲幅在5%以上的高位運行，歐元區國家和英國稍好一點，CPI分別同比上漲3.0%和3.2%。MMF曹操讀書網

生產者物價指數（PPI）的漲幅則更加迅猛，歐元區國家的PPI同比上漲幅度最高，超過了12%，緊隨其后的是英國，PPI同比漲幅為11.0%，美國的PPI也不容樂觀，同比漲幅達8.3%，只能說比上個月好不少。MMF曹操讀書網

英美與歐洲國家發布的上述數據均創造了歷年來的漲幅紀錄，這表明西方主要發達國家經濟體的通脹依舊在高位運行，這會給全球經濟的復蘇帶來較大的負面影響，并且強勁的需求與供應鏈緊張的狀況相互疊加影響，可能會使通脹持續時間更久，上漲幅度更大。MMF曹操讀書網

在疫情和通脹的雙重影響之下，美國的貨幣放水政策其實是損人不利己，國內的物價、人力、原材料、物流等成本均無一例外地應聲而漲，同時市場上還出現了商品短缺和供應延遲的情況。MMF曹操讀書網

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上個月聯邦快遞宣布，從明年1月起將國內運單價格提高5.9%，其他服務的運單價格提高7.9%，以緩解人力不足、成本上升和供應鏈壓力。MMF曹操讀書網

零售巨頭開市客（Costco）前幾天宣布，由于成本壓力增大、原材料短缺，開市客所售商品的價格漲幅可能在3.5%至4.5%之間，部分商品漲幅可能超過10%，同時開市客還表示，由于供應鏈原因，將對瓶裝水、衛生紙等日用品實施限購措施。MMF曹操讀書網

由于物價持續上漲和人力物流成本飆升，美國三家主流“1元店”之一的美元樹(Dollar Tree)，這段時間也HOLD不住了，宣布將對部分商品漲價。MMF曹操讀書網

10月5日，總部位于法國巴黎的經濟合作與發展組織（OECD）發布公報表示，其成員國的通貨膨脹率到今年8月已經達到4.3%，其中能源漲幅18%，食品漲幅達到3.6%。MMF曹操讀書網

由于受到勞動力短缺、能源價格飆升等因素的影響，目前英國的食品價格雖然仍在上漲，但已經是有價無市，近期的食品供應愈發緊張，很多超市的貨架上是空空如也，不少城市還爆發了搶購浪潮，9月中旬英國最大的超市集團樂購（Tesco）表示，如果不盡快采取措施，將會導致圣誕節前供貨緊張，并可能引爆恐慌性購物潮，政府對此也只能呼吁民眾不要恐慌性購物。MMF曹操讀書網

規模空前的放水，美國是始作俑者

面對疫情對經濟的持續沖擊，西方主要發達國家經濟體為了提振經濟的需要，均不約而同地采取了較為寬松的財政貨幣政策，如向企業及家庭提供直接的貨幣補貼與優惠的信貸支持，這波放水操作從范圍和規模上來說，都是史無前例的。MMF曹操讀書網

這些政策在短期內的確發揮了刺激經濟的作用，使各國的消費與生產需求迅速增長，然而市場上流通的貨幣增多了，加上受制于疫情的影響，這些國家的產業及供應鏈運行不暢，產品供給不僅沒有相應的增長，反而還大幅度地在下降。MMF曹操讀書網

供需缺口的擴大反過來進一步加速了整體價格水平的上升之勢，由于國內供應不足，這些國家于是向囯外大量購買商品及原材料，進而推高了全球消費品和大宗商品的價格水平。MMF曹操讀書網

這其中最典型的是美國，美聯儲采取了降息、無限量資產購買、大規模的基礎投資建設等方式，向市場注入了大量的流動性資本，同時還向個人家庭、企業機構、地方政府等發放了2萬多億美元的優惠貸款，民眾手里有了錢，然而國內的供應跟不上，所以只能全世界到處買。MMF曹操讀書網

并且全球大多數商品、原材料與服務交易都是用美元定價的，全球流通的美元增多了，但受疫情影響供應卻不增反減，供不應求之下，全球的物價指數自然是水漲船高，這樣就迅速地抬高了全球的原材料、服務、資產與消費品的價格，也使得美國自身與全球的通脹水平節節攀升，當前美國的通脹程度已經遠遠超過了2008年金融危機時的水平。MMF曹操讀書網

對此美聯儲主席鮑威爾則解釋說，當前高企的通脹只是短期內的暫時現象，是由個別部門價格短期上升所致，隨著產業供應情況的好轉，價格也會逐步回落。MMF曹操讀書網

他的這個說法很讓人懷疑，因為目前疫情一直在反復，全球的經濟都受到了很大影響，各國的生產及供應鏈都處于不暢、紊亂甚至是中斷的狀態，世界范圍內的供給瓶頸在短期內難以看到緩解的跡象，幾個月以來，持續的旺盛需求一直在維持和提升產品與服務的價格。MMF曹操讀書網

目前誰也不知道疫情什么時候能被完全控制住，即使屆時控制住了疫情，全球范圍內的產能恢復尚需要一定的時間，到那個時候產品與服務價格才會逐步回落，因此這個通脹的影響必然是長期的，而且如果通脹持續時間長了，還有可能引起世界范圍內的經濟危機。MMF曹操讀書網

自去年以來，從美國溢出的通脹，仍在全球范圍內蔓延，美聯儲不斷擴大資產負債表規模導致美元在全球泛濫，從商品、股票到房地產，世界各國的物價都在飛漲，因此美國現行的經濟政策，從長遠來看，不僅在傷害自己，也正在傷害全世界。MMF曹操讀書網

「于見專欄」認為，其實美聯儲并不是沒有認識到通脹的現狀及危害，一邊是實體經濟不斷萎縮，疫情只不過是加速了這一進程，一邊是維持住經濟、就業與資本市場的基本盤，等待控制住疫情那一天的到來。MMF曹操讀書網

兩害相權取其輕，它只能選擇后者，至于現有手段在日后看來是不是飲鴆止渴？對其他的國家有多少影響和傷害？美聯儲已經管不了那么多了，先頭疼醫頭，腳疼醫腳，剩下的事情以后再說。MMF曹操讀書網

在9月底的一次座談會上，鮑威爾也承認美國當前的經濟現狀“沒有先例”，他說我從未見過這樣的供應鏈問題，也從未見過勞動力短缺和大量失業人口并存的情況，現在的情況和之前的很不一樣。MMF曹操讀書網

歐洲央行的做法也是異曲同工，它把通脹目標從低于2%，調整為可以暫時超過2%，按照目前疫情的狀況和全球經濟的疲態來看，估計西方主要發達國家經濟體仍會在以后較長時間內，繼續推行寬松的貨幣政策，全球通脹水平短期內難以下降。MMF曹操讀書網

穩住物價漲幅，不為美國的通脹買單

每次美國一感冒，全世界就跟著吃藥，這一次美國的病情更嚴重了，世界各國均是深受其害，而且美國寬松的貨幣政策持續時間越久，那些經濟原本就比較脆弱的國家所面臨的風險，也是成倍地增加，有些國家能不能扛到最后都成問題。MMF曹操讀書網

自去年8月起，以美元定價的食品價格開始飆升，小麥、玉米、大豆等食品期貨出現了前所未遇的漲價行情。MMF曹操讀書網

據媒體報道，今年以來世界各地民眾日常生活所需要的糧食價格普遍大幅上漲，如黎巴嫩的面粉價格同比上漲了2倍多，墨西哥的玉米價格上漲了六成，尼日利亞的平民要把收入的一半用來購買食品，美國輸出的通脹讓世界各地的窮人生活更是雪上加霜，他們被迫把微薄收入的大部分用于購買食物，這就是美國送給全球人民的痛苦一一通脹。MMF曹操讀書網

美聯儲前主席保羅·沃爾克曾驕傲地說，我們的貨幣就是世界的貨幣，言下之意，美聯儲就是全球的“央行”，其貨幣政策帶來的影響，必然是波及全球，正如人民銀行前行長周小川所說，美元增發引起的通脹，感受最深、影響最大的卻不是美國本身。MMF曹操讀書網

反過來說，當有一天美國的元氣恢復得差不多了，美聯儲開始收縮貨幣擴張政策時，對這些國家來說，還要再經受一次折磨，屆時他們將面臨美元流出，資產貶值，貨幣承壓等問題，美聯儲現行的寬松政策持續時間越久，這個折磨的過程就會越痛苦。MMF曹操讀書網

我國處在世界經濟的大環境中，不可能完全不受到全球通脹的影響，得益于穩定的政策環境與供應鏈的迅速恢復，我國受國外通脹的影響總體還處于可控的范圍之內。MMF曹操讀書網

國家統計局公布的數據顯示，7月份我國PPI同比上漲了9%，CPI同比上漲了1%，漲幅也開始呈縮小的態勢，并且與美國物價的全面上漲不同，我國漲幅較大的多為上游原材料，所以PPI指數漲幅比較明顯，然而商品的總體漲價幅度并不明顯，呈現出局部性上行的特點。MMF曹操讀書網

當然面對眼下的全球性通脹泛濫，我們也絕對不能掉以輕心，必須隨時保持警惕，具體來說就是把握住宏觀經濟政策的大局，保持好政策的連續、穩定和可持續性，堅持穩定的貨幣政策。MMF曹操讀書網

避免短期內的經濟刺激與大水漫灌，把貨幣及信貸的增速維持在合理范圍區間，只要經濟與貨幣政策穩定了，那么國內的需求與物價就能保持總體穩定，經濟的恢復與增長就基本上不會受到太大影響。MMF曹操讀書網

當然，目前有一個重要的問題不容忽視，那就是在保持流動性合理充裕的基礎上，需要繼續穩住大宗原材料及上游商品的價格與供應，嚴厲打擊不法之徒囤積居奇、待價而沽的違法行為，盡量削弱輸入性通脹對企業的影響，尤其是議價能力較弱的中小企業和困難行業，緩解因原材料漲價對其生產經營的不利影響。MMF曹操讀書網

「于見專欄」認為，總的來說，由于我國經濟的基本盤相對其他國家而言比較穩健，無論是美聯儲現階段放水，還是以后退出量化寬松政策，對我國的影響都是有限的，只要防范好國外資本流動所帶來的沖擊，避免過高的資本杠桿帶來的金融泡沫風險，穩定住供應鏈與大宗商品的價格，那么全球性的通脹泛濫也不會對我國經濟產生過多的負責影響。MMF曹操讀書網

結語

回想川普當總統以來，美國的一切作為都是圍繞所謂的美國優先行事，一言不合就制裁、退群和打壓別國，這次的通貨膨脹也是很符合其一貫的行事風格，那就是美國優先。MMF曹操讀書網

即使以后疫情消退，全球面臨的供需失衡的現狀，仍將會在較長的一段時期內存在，因此通脹的壓力與風險短期內很難被根除，因此本輪全球性的通脹將會呈現出一個長期的、反復的、波動的過程，這就需要我們做好長時間應對輸入型通脹壓力的準備。MMF曹操讀書網

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