DDR5風口下的“最大受益者”，就藏在科創板之中
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文 | 芯鋰話
20世紀60年代，計算機正處于發展早期，對于當時的科學技術來說，存儲是一件極為奢侈的事情。IBM瞥見了其中的商機，并準備就此掀起一場計算機“存儲革命”。
“磁芯存儲器”是當時全球的主流存儲技術，這項技術由美籍華人王安博士發明，后被IBM以50萬美元的價格收入囊中。“磁芯存儲器”雖然解決了計算的存儲問題，但卻有極大的改進空間，全球最大的存儲設備也只能存儲一兆字節的信息。
IBM購買“磁芯存儲器”的專利的目的很簡單，就是希望將這種技術成功商業化，但龐大的設備空間與狹小的存儲空間形成強烈矛盾，只有攻破存儲器尺寸和空間的問題，這項技術才能真正的被全面推廣。
1966年秋，IBM負責“磁芯存儲器”優化的項目組已經取得突破性進展，他們即將實現設備25平方厘米的尺寸突破，然而半導體存儲技術的出現卻讓一切戛然而止。
當時，半導體技術正由青澀走向成熟，仙童半導體公司已經在6年前完成了世界第一代晶體管集成電路的批量生產。得益于半導體技術的發展，IBM的34歲電氣工程師Robert H. Dennard發明出了一種“革命性”的半導體存儲技術“動態隨機存取存儲器”（簡稱DRAM）。
早在DRAM被發明之前，IBM的硅芯片設計師們就已經實現晶體管儲存數據的做法，只不過當時存儲一個比特數據需要用到6個晶體管，并沒有比“磁芯存儲器”強多少。
Dennard突發奇想的用1個晶體管是否存儲電荷來代表“0”或“1”，通過若干晶體管矩陣來存儲數據。由于晶體管在關閉電源后會出現漏電現象，從而導致存儲數據的損毀，因此這種存儲技術是易失的，需要周期性的充電使用。
DRAM有效地減少了電路板的體積，實現了當初IBM的設想，但由于IBM當時正被反壟斷調查，因此并未抓住DRAM的商機。
盡管如此，DRAM最終依然取代“磁芯存儲器”成為主流的存儲技術并被沿用至今，這項技術也就是如今我們常說的內存。
時間飛逝，五十五年過去了，技術的進步讓設備尺寸不再是衡量指標，更快的帶寬和更低的電壓成為內存企業們的追求。
聚焦當下，中國半導體產業遭到了歐美國家的全面針對，而在DRAM行業即將迎來的DDR5全新風口中，我們卻看到了一家中國科創板企業的身影。
10月28日，國際芯片巨頭英特爾宣布，第12代PC版CPU首度支持DDR 5內存和PCIe 5.0，正式掀開了DDR5的風口。而就在一天之后，瀾起科技宣布其DDR5第一子代內存接口及模組配套芯片已成功實現量產，并宣稱將努力在DDR5世代保持市場領先地位。
或許很多投資者認為瀾起科技是在吹牛，但實際上它確實已經坐到了全球細分龍頭的位置上。在強手如云的芯片領域，瀾起科技究竟是如何成功的呢？
細分市場，剩者為王
瀾起科技是世界上最大的內存接口芯片制造商，全球主流的內存產品都會用到瀾起科技的芯片。
到底什么是內存接口芯片呢？通俗的講它就是內存與處理器之間的橋梁。
一塊內存卡中，起到存儲作用的主要是內存顆粒，其成本占到了內存卡總成本的九成以上。目前，內存顆粒的產能主要被三星、鎂光、海力士等幾家企業瓜分，其中三星占比最大，是全球最具話語權的內存生產公司。
隨著時代的發展，服務器性能越來越高，而主板的體積卻幾乎從未發生變化。為了能夠在有限空間內讓CPU更高效的讀取內存顆粒中的數據，就需要添加內存接口芯片來控制電壓、頻率、時序、XMP等原件參數，從而達到提升內存數據訪問的速度及穩定性的目的。
據瀾起科技招股書顯示，內存接口芯片單價不足20元，與價值數百元的內存顆粒形成鮮明對比，相當于白菜價。這就導致內存接口芯片的全球市場份額并不大，僅約6億美元左右。
來源：瀾起科技招股書
雖然內存接口芯片售價很便宜，但其技術含量卻并不低，具有較高的技術護城河。
一款內存接口芯片想要進入主流市場，就必須經過嚴格的認證過程。首先該芯片必須經過CPU廠商的認證；其次還需要經過內存卡廠商的認證；最后還要獲得最終客戶服務器廠商的認可。三輪考驗過后，這款內存接口芯片才能進入市場，但仍不一定能夠獲得足夠的訂單。
由于市場空間過于狹窄，而技術含量又很高，很多大企業看不上這微薄的利潤，而新入局者又被技術護城河所阻斷，這就導致行業中的參與者不斷減少。
瀾起科技最早是在DDR2世代開始參與競爭的，但由于入局時間較晚，因此并未獲得客戶的認可。當時德州儀器、英特爾、西門子、inphi、IDT、瀾起科技等十余家企業參與到行業競爭。
來源：瀾起科技招股書
從2008年開始，內存卡迎來DDR3世代，當時瀾起科技雖然跟上了行業主流技術，但由于入局時間較短，因此獲得的訂單并不多。這一時期，西門子、英特爾等大型企業開始退出，行業主要競爭者僅剩下德州儀器、inphi、IDT、Rambus、瀾起科技五家。
到了DDR4世代，瀾起科技早早布局，并第一個獲得了英特爾的認證，其獨創的“1+9”構架更是被采納為國際標準，由此迅速獲得了全球內存接口芯片市場最大的市場份額。這一時期，行業競爭者僅剩下IDT、Rambus、瀾起科技三家，IDT與瀾起科技份額相當。
在即將到來的DDR5世代中，行業競爭格局進一步明朗化。
2019年，主要競爭對手IDT被日本瑞薩電子兼并，瑞薩電子主要聚焦于車聯網芯片的研發，對于內存接口芯片并不重視，促使IDT原內存接口芯片業務靈魂人物范賢志離職，因此瑞薩電子也極有可能會逐漸淡出市場。
未來，瀾起科技的主要競爭對手將僅剩下Rambus一家。市場中的競爭對手越來越少，這對于瀾起科技而言是一個好消息，但壞消息是，剩余的競爭對手Rambus并不弱。
Rambus是一家成立于1990年的美國芯片設計公司，原本其僅研發技術，并不生產產品，曾一度與英特爾在內存方面展開深度合作，但最終卻因產品問題而被英特爾放棄。
自2015年開始，Rambus正式轉型進軍產品研發，并憑借多年的關系在DDR4世代獲得了約20%的市場份額。目前，Rambus是除瀾起科技外，第二家高調研發DDR5內存接口芯片的公司，同時前IDT高管范賢志在離開瑞薩電子后直接加盟了Rambus，并出任CEO。
對于DDR5世代的競爭，瀾起科技處于領先地位，無論是市場份額還是用戶信賴度，瀾起科技都要比Rambus強，將成為DDR5風口下最大的受益者之一。
DDR5風口下的機遇
內存接口芯片對瀾起科技極為重要，幾乎決定了瀾起科技的全部價值。
2020年報顯示，瀾起科技互聯類芯片營收達17.94億元，在總營收中的占比超過98%。由于DDR4 內存接口芯片進入產品生命周期后期，因此造成瀾起科技今年前三季度互連類芯片（主要為內存接口芯片產品）營收減少23.23%，毛利率更是由73.58%下降至65.38%。
受核心業務步入瓶頸影響，瀾起科技的股價一度持續低迷，而DDR5產品的正式量產，有望幫助公司打破業績瓶頸。DDR5內存卡的“量”、“價”齊升，有望幫助瀾起科技突破瓶頸。
聚焦“量”能，受益于云計算、5G、AI等行業的發展，全球服務器行業有望迎來大發展。據DIGITIMES預計，2020年至2025年全球服務器出貨量的年化復合增長率將達到6.7%。
再加上行業競爭對手的相繼退出，瀾起科技很有可能在DDR5世代獲得更多的市場份額，而這一部分增量或將直接轉化為業績。
在“價”的方面，DDR5帶來的最大改變是大幅提升單條內存卡中芯片的單價。在DDR4“1+9”框架中，一條內存卡中將會用到單顆 RCD芯片、9顆DB芯片；而在DDR5世代，“1+9”有望升級為“1+10+3”，除增加了1顆DB芯片外，還增加了3個配套芯片：SPD、TS、PMIC。
對于DDR5新增加的3款配套芯片，瀾起科技已經成功切入研發，并已經具備量產能力。單條內存中價格的提升，將成為瀾起科技業績的另一重推力。
津逮能夠撐起第二增長曲線？
盡管瀾起科技極有可能是DDR5推廣后的最大受益者，但企業發展路徑背后卻依然值得投資者深思。
目前，瀾起科技實則已經在內存接口芯片行業做到了行業頭部，技術力獲得了市場的認可，但即使如此，公司的業績還是無法逃脫與內存行業高度相關的命運。
內存接口芯片行業市場規模太小，瀾起科技幾乎已經達到了市場天花板，業績的進一步增長只能依靠行業的發展速度，這顯然讓公司的發展略顯被動。
在換代初期，DDR5尚能給瀾起科技帶來業績增長，但隨著這項技術逐漸成熟，瀾起科技勢必將會再次遇到今年這樣出貨量下降，毛利率降低的情況。
像很多大公司那樣，尋找業務第二增長曲線成為瀾起科技急需解決的課題。
從公司布局看，津逮服務器CPU、PCIe Retimer芯片、人工智能芯片是未來的三大核心方向。目前津逮服務器CPU已經能夠穩定貢獻收入，PCIe Retimer芯片也在量產前夕，而人工智能芯片則尚需時日孵化。
由此來看，今年前三季度表現超預期的津逮服務器CPU似乎極有可能成為公司的第二增長曲線。
瀾起科技三季報中，津逮服務器平臺開始放量，產品收入達3771萬元，同比增長近700%。同時，公司在今年4月繼續推出第三代津逮CPU產品，以便于更好的滿足下游用戶的需求。
但一塊津逮服務器CPU中，主要包含英特爾的CPU和瀾起科技的混合安全內存模組兩部分，其中英特爾的CPU在總體成本中占比超九成，瀾起科技再次遭遇產品成本占比偏低的尷尬。
錦上添花容易，雪中送炭很難。拯救瀾起科技股價頹勢的依然是DDR5風口的到來，津逮服務器CPU真的能夠撐得起瀾起科技的業績嗎？這依然需要時間去驗證。
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