北京市委書記蔡奇與中國證監會黨委書記、主席易會滿為北交所揭牌并敲鐘開市（圖/北京日報）TrC曹操讀書網

11月15日上午8點半，馬鋒準時達到了公司會議室。此時，已經有一些公司高管落了座。他們約好了要一同觀看北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）的開市直播。馬鋒是桂林星辰科技股份有限公司（以下簡稱“星辰科技”）的總經理，隨著北交所的開市，星辰科技正式登陸北交所上市交易。TrC曹操讀書網

同一時間，楊子怡也打開電腦登錄了股票軟件，9點25分，她掛單買了1000股三元基因，而后就一直在關注著北交所的股票，她發現，新股的漲幅都不錯，但精選層的公司不少盤中都沖高后回落。下午3點收盤時，她買的股票小虧，但她并不在意，“就是想試試水。”TrC曹操讀書網

首個交易日，北交所首批81只股票集體亮相，10只新股全部大漲，盤中均觸發兩次臨停，平均較發行價上漲199.80％。其中，同心傳動漲493.67％，大地電氣漲261.75％，志晟信息漲238.97％，晶賽科技漲208.57％。當天，北交所全部股票合計成交95.76億元。TrC曹操讀書網

在安信證券科新團隊負責人、研究中心總經理助理諸海濱看來，北交所開市首日的整體走勢還算不錯，符合市場預期，“有漲有跌體現出注冊制市場的特點。”而最大的亮點在于，全天成交額超過95億元，超過新三板歷史最高成交。TrC曹操讀書網

馬鋒和股東們慶祝公司在北交所上市TrC曹操讀書網

解決中小企業融資難、融資貴

“今天我們來回切換網站看直播，股東群里討論得最多的，就是怎么用好這個市場條件，把公司的業務快速擴大。”馬鋒說。TrC曹操讀書網

截至下午收盤，星辰科技報收于25.38元，上漲0.44%，全天成交6928萬元。對于上述成交金額，馬鋒表示在“意料之中”。“這說明北交所的市場活躍度很高。”馬鋒介紹，之前在精選層，除了上市當天公司股票的成交額超過了億元，其余時間基本都在四五百萬之間徘徊。TrC曹操讀書網

時間倒回兩個多月前，9月2日晚上，馬鋒正在跟客戶聊生意，但注意力幾次被手機提示音打斷。往常這時候，公司的工作群早已安靜，但今天消息卻一條接一條地蹦出來。馬鋒點開微信，群里紅包滿天飛，新聞鏈接的標題是“北交所要成立了”。TrC曹操讀書網

同一日，證監會亦發文指出：深化新三板改革，設立北京證券交易所，是資本市場更好支持中小企業發展壯大的內在需要，是落實國家創新驅動發展戰略的必然要求，是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。TrC曹操讀書網

當晚，星辰科技的股東群熱鬧到很晚，馬鋒也興奮得直到很晚才睡著。TrC曹操讀書網

第二日，北京證券交易所有限責任公司在北京注冊成立，注冊資本10億元，登記機關為北京市市場監督管理局。TrC曹操讀書網

這對于國內的中小企業而言，無疑是個重磅消息。“北交所開板，標志著我國多層次資本市場建設進一步完善。”諸海濱認為，北交所有望憑借其錯位發展的定位，與滬深交易所、區域性股權市場等形成貫穿南北的新格局，促進金融、科技、產業發展的良性循環，推動中國本市場向可持續、健康的方向發展。TrC曹操讀書網

諸海濱和他的研究團隊曾去過多家上市公司調研，他們的切身感受是，這些年來，中國經濟增長非常快，但深入到制造業的行業中就會發現，在整個制造業的產業鏈上，中國的精密加工制造企業，還處在世界二流甚至三流的水平。究其原因，資金是限制企業發展的重要因素。TrC曹操讀書網

“這些企業多數還依賴于間接融資，比如銀行貸款，民間融資等。”諸海濱說，間接融資就會導致融資難，融資貴。TrC曹操讀書網

在諸海濱看來，北交所的成立，不僅有望推動以北京為中心的北方及東中部區域的經濟發展，形成中國資本市場貫穿南北的新格局；還有利于加強創新中小企業的直接融資，加速中國制造業和科技業升級和轉型。TrC曹操讀書網

北交所成立的消息一出來，之后幾天，新三板精選層的股票都在大漲，星辰科技的股價也從20元漲到了將近32元，“幾天把我們一年的漲幅都漲完了。”馬鋒感慨，他們公司的股票發行時只有8元。TrC曹操讀書網

由此而帶來的財富效應也顯而易見。“我們一名員工在股權激勵的時候，以每股2.5元的價格買了不少公司的股票，等上市后賣出時，已經漲到了 31元。”馬鋒說，大家干勁十足，都希望公司再做股權激勵，“本來公司的老員工就很多，這下粘性更強了。”TrC曹操讀書網

上市不是為了變現

股價的上漲還不是讓馬鋒興奮的主要原因。精選層會整體平移到北交所，如此一來，星辰科技可以不用再次經過申請、審核就可以在北交所掛牌上市。也正因此，包括星辰科技在內的一些精選層的公司都放棄了“轉戰”創業板或者科創板。TrC曹操讀書網

“大家的共識是，市場建設好，企業就可以安心做好自己的業務，不用考慮到底上哪個板。”馬鋒說。在服務方面，北交所特別推出了針對中小企業特色進行差異化安排，在審核難度、漲跌幅限制、信息披露、問詢、審核時間等方面進行了簡化和加強服務。TrC曹操讀書網

馬鋒告訴記者，其實在精選層出來之前，公司都在考慮要退出新三板了。當時，他們熟悉的幾家企業已經退了。也有人問馬鋒為什么不退板，他覺得費時費力好不容易進入新三板，沒過幾年卻要退出，不太合適。“我們就想等等看，如果還是沒什么舉措，就考慮摘牌轉板。”TrC曹操讀書網

最初在選擇進入新三板時，星辰科技是希望能在資本市場上有個“對接”。然而進入后，才發現企業根本融不到資。TrC曹操讀書網

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍直言，新三板就是掛牌，并非上市，很難解決融資的問題。企業要融資，還是要IPO。“如果把交易所比作現代化的超市，那新三板則是集貿市場。”趙錫軍解釋道，超市是明碼標價，但集貿市場可以講價，如果有人想買東西，就會去商量價格，但也并非每天都有交易，“ 可能大家都覺得不規范。”TrC曹操讀書網

來自安信證券的數據顯示，2021年前8個月，新三板成交金額合計1387億元，日均成交額8.6億元，其中做市交易占比25%。對于滬深兩市來說，最多的時候，一個交易所，一天的成交金額就可以達到6000億元。TrC曹操讀書網

“當年選擇在新三板掛牌，是因為公司達不到主板的業績要求。”馬鋒稱，他們開過很多次會去研究上市的事。選擇新三板，是覺得這對中小企業而言是一個發展方向。在他們的設想中，進入新三板就等于跨進了“上市”的門檻，可以一步一步往上走，“當時想得很簡單，就是先進去，等業績發展好了，就考慮轉板。”TrC曹操讀書網

“過去的新三板只是一個一級半的市場，掛牌公司并不是法律意義上的上市公司，流動性自然不能和主板相比。”據諸海濱觀察，很多企業并不了解上市和板塊選擇原則，他們會誤認為上哪個板塊是由公司的財務指標來決定的。但財務指標只是一個最低的門檻和限制，在真實的運行中，企業的規范性、在行業中長期發展的地位、核心競爭力等問題，都是影響公司上市的因素。TrC曹操讀書網

諸海濱認為，有些企業完全沒考慮到自身的定位，也沒搞清楚上市的目的，因此會在各個板塊之間搖擺，只要有板塊出來就趕緊去申報，報來報去也沒找到一條適合自己的路。“上市不是為了財務變現，而是要獲得資金，讓企業更進一步。”TrC曹操讀書網

北京證券交易所TrC曹操讀書網

讓更多企業有上市的機會

實際上，在新三板推出精選層之前，星辰科技在上交所建議下，考慮轉板進入科創板。當時馬鋒他們面臨著精選層和科創板二選一的局面，但他們有些猶豫——要轉到科創板，必須先在新三板摘牌，這無形中等于增加了企業的風險。TrC曹操讀書網

“摘牌轉板的不確定性因素太多。?”一家新三板掛牌企業的負責人也表示，創業板和科創板并不是想上就能上，需要排隊，有可能排半年都輪不到。而半年可能就會發生各種意外，比如公司業績波動、政策調整等，更重要的是，如果材料被退回，前后搭進去一年多的時間，會對股東和員工的信心造成很大打擊。TrC曹操讀書網

星辰科技考慮的則是，摘了牌，萬一轉板不成功，新三板又回不去，該如何向股東交待。“就算在新三板沒交易，但好歹還有個平臺，如果一個平臺都沒了，就等于重新變回非上市公司，沒有任何交易渠道了。”馬鋒告訴記者，這將會是一個尷尬的局面，因為股東并非全部是公司內部的人員，“外部股東會認為，我本來是想和你一起發展的，結果被你套牢了。”TrC曹操讀書網

最終，星辰科技決定走一條更穩妥的路。做出決定的那一刻，包括馬鋒在內的星辰科技的管理層都覺得輕松多了。“我們覺得相對于上科創板，精選層可能會更容易一些。并且精選層的排隊企業少，掛牌成功的幾率就高一些。”馬鋒說。同期，科創板的排隊企業有200多家，精選層的排隊企業只有幾十家。TrC曹操讀書網

進入精選層之后，星辰科技很快募集到了1.68億資金。雖然馬鋒他們覺得這個金額有些差強人意，但相較于其他公司而言“已算不錯了”。且上精選層的時間短，問題少，基本上只有一輪問詢就結束了。4月30日，星辰科技提交了資料，5月中旬就過了審核會。專家委員會審議時，除了保薦機構的兩個保薦人外，公司去參加審議的就是公司董事長、總經理和財務總監三個人。6月，他們拿到了注冊。7月8日正式敲鐘交易。TrC曹操讀書網

“我們一直認為精選層是一個過渡，等到公司業績再好一些，轉到科創板還是有必要的，直到北交所的出現。”馬鋒說，北交所成立，說明國家對于發展高精特新的中小企業寄予了更高的期望。這幾天，他們公司正在安排明后年的計劃，希望能夠吸收更多的專業人員加盟進來，這就需要上市做股權激勵，“在北交所上市融資容易了，也能融到更多了。”TrC曹操讀書網

趙錫軍認為，從宏觀角度來講，如今都在強調創新發展，強調結構調整，?很多企業需要創新發展的支持或者資源配置機制，特別是創新型的中小企業。目前，滬深兩個交易所每年上市的企業約有400家，?但國內的中小企業數量超過1個億，兩個交易所顯然無法滿足這么多企業的上市需求，增加交易所能夠讓更多企業有上市交易的機會，解決其融資難的問題。TrC曹操讀書網

開市當天部分股價TrC曹操讀書網

更加與國際化接軌

“選擇哪個板塊”是不少公司糾結了很久的問題。星辰科技進入精選層后，馬鋒的朋友特地跑來詢問他有關精選層的申請事宜。“他還在猶豫申請哪個板塊，我告訴他，趕緊去申請新三板。”TrC曹操讀書網

一家企業的負責人告訴深一度記者，他們本來就在糾結創業板和科創板，現在北交所出來了，就更糾結了。但時間緊，任務急，融資的問題又亟待解決，該負責人頗為無奈，“公司內部還尚未達成一致，但我本人更傾向于在北交所上市。”TrC曹操讀書網

對于企業應該如何選擇適合的板塊和交易所，諸海濱給出了自己的建議，在他看來，北交所和滬深交易所各有優缺點。?對于企業來說，如果所處的行業相對成熟，公司在這個行業里面的地位和格局也比較穩固，自身運行規范，雖然收入增長快，體量相對比較大，但增速已經比較慢的公司，可以選擇主板或者創業板上市。TrC曹操讀書網

還有一種公司，在排隊等待上市的過程中，利潤來回波動很大，“從現有的要求來看，企業IPO排隊的時間都比較長，最短8個月，最長甚至能到36個月。還有很多企業在排隊過程中不知道什么原因撤回申請或者被撤回申請，從這方面看，整體過會率還是比較低的。”TrC曹操讀書網

企業在等待上市的時間里，股權是凍結的，既不能融資，不能進行并購，也不能做員工股權激勵，甚至為了保上市成功，還要壓縮營銷費用，壓縮市場開拓，來保證企業的利潤。“而這兩年的新冠肺炎疫情，對于市場的沖擊很大，這時候讓企業凍結兩年股權無疑是雪上加霜。”諸海濱說。TrC曹操讀書網

北交所的優勢就體現在這里，“（在北交所上市）可以先上創新層，在創新層期間，企業可以融資，可以股權激勵，可以評估，可以做很多事情。”在諸海濱的研究中，精選層的71家公司中，其中40%的公司都在創新過程中融過資。對于公司來說，融資能擴充產能，加大技術研發，提高毛利率等。TrC曹操讀書網

企業高管和專家學者都普遍認為，對于企業和投資人來說，北交所是更加國際化、更加接軌和開放的市場。諸海濱認為，全部實行注冊制的北交所更接近海外市場的投資環境，其寬容度、兼容性更強。“我們現在的股票買賣必須是100的整數倍，在這一點上，北交所更與國際化接軌，盤中允許有101股，102股這樣的買賣方式。”TrC曹操讀書網

諸海濱稱，一直以來，資本市場的退市制度都是比較難解決的問題。目前雖然滬深兩市都在加快不合格企業的退市步伐，但每年退市的企業也就三四十家。“北交所會嚴格執行退市制度。會末位淘汰，正向激勵。”TrC曹操讀書網

趙錫軍則認為，幾個交易所都是為了資源配置提供服務。現階段會各有所側重，科創板主要是科技創新型的中小企業，更偏向于已經有一定能力和實力企業。創業板比科創板要更靠后端一些。“北交所則更靠前端一些，比起創業板和科創板來說，北交所對于上市公司的要求可能會更加寬松。”TrC曹操讀書網

諸海濱根據北交所前期的發行節奏，做了判斷，“我們預計至2021年底北交所公司數目有望達到100家。到 2022年底、2023年底，北交所上市公司分別有望達到250-300家、400-500家。”TrC曹操讀書網

馬鋒很看好北交所的未來，他覺得，未來在北交所上市的企業可能會比科創板更多，活力也會比科創板更強，市場交易活躍度也會更高，“從每天30%的漲跌幅就能看出。”TrC曹操讀書網