北交所板塊：市場制度、新股申購與基金投資
北交所是服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，目前30億市值以下公司占比約85%，行業(yè)分布以信息技術服務業(yè)和制造業(yè)為主。新股申購實行全額繳付制，新股平均發(fā)行規(guī)模約2.2億，A類中簽率約4.9%，開市后前11只新股上市首日漲幅中樞約150%。首批8只北交所主題基金認購踴躍，投資策略上更關注流動性、成長性、創(chuàng)新能力及估值水平。建議打新參與者關注個股優(yōu)選及全額繳付模式下的流動性管理，建議基金投資者關注后續(xù)批次的北交所主題基金及其他北交所股票投資比例較高的基金。
北交所定位：打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。
始終堅守服務中小企業(yè)的市場定位，進一步突出“更早、更小、更新”。同步試點注冊制，不斷增強制度的包容性與普惠性。加強與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通，形成層層遞進的中小企業(yè)成長路徑和良好的多層次市場發(fā)展生態(tài)。
市場制度：
1）堅持“層層遞進”的上市路徑，同時設置了四套“市值+財務指標”的上市標準。
2）投資者參與門檻相比于精選層有所降低，交易制度方面整體延續(xù)精選層的相關安排。
3）82只股票總市值合計2761億，百億以上市值公司共4家，30億市值以下公司占比約85%；行業(yè)分布以軟件和信息技術服務業(yè)、制造業(yè)為主；首批10只北交所新股自北交所開市以來漲幅中位數(shù)約76.6%。
新股申購：
1）網(wǎng)下打新允許個人投資者參與、申購實行全額繳付制；剔除比例為5%/10%、網(wǎng)下初始發(fā)行比例為60%~80%；網(wǎng)下投資者分為A、B兩類，網(wǎng)下獲配股份無鎖定期；引入戰(zhàn)略配售制度，設置梯度鎖定期安排，允許采用超額配售選擇權(quán)；網(wǎng)下詢價資金需要凍結(jié)3個交易日。
2）截止目前發(fā)行規(guī)模合計181.2億，單只股票平均發(fā)行規(guī)模約2.2億。
3）發(fā)行PE相對較低，中樞水平約20倍。
4）11月15日后上市的11只新股上市首日表現(xiàn)優(yōu)異，首日漲幅中樞約150%。
5）網(wǎng)下詢價參與賬戶數(shù)較少，中位數(shù)為689家；報價難度較高，報價入圍率中樞約57.6%；中簽率較高，A類中樞約4.9%，B類中樞約4.2%。
6）估算首批11只北交所新股單票平均打新收益（網(wǎng)上）約1.2%。
基金投資：
1）北交所主題基金采取2年定期開放的運作方式，約定80%以上非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于北交所股票。首批8只產(chǎn)品認購踴躍，認購份額確認比例均在4成以下。投資策略方面更為關注流動性、成長性、創(chuàng)新能力及估值水平。
2）自精選層正式交易以來，公募基金對于精選層股票（現(xiàn)已平移至北交所）的投資逐步增加。根據(jù)2021Q3披露的重倉股數(shù)據(jù)，7只公募基金合計持有20只北交所股票，持股規(guī)模合計約11.2億。
結(jié)論與投資建議：
對于打新參與者，建議關注個股優(yōu)選及全額繳付模式下的流動性管理；對于基金投資者，建議關注北交所主題基金的后續(xù)批次以及其他北交所股票投資比例較高的基金。
風險因素：
1）目前北交所上市新股數(shù)量較少、開市時間較短，可能存在樣本代表性不足等問題；
2）相關制度設計進行再調(diào)整。
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