作者：清和社長(zhǎng)
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2022年，開(kāi)年第三周，可謂中國(guó)央行“超級(jí)周”：一周兩降息，央行打明牌。

1月17日，央行降息，下調(diào)7000億元1年期中期借貸便利（MLF）利率和1000億元7天期逆回購(gòu)利率各10個(gè)基點(diǎn)；20日，央行再降息，將一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從3.8％下調(diào)至3.7％，五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從4.65％下調(diào)至4.6％。

1月18日，央行高層在新年首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上表態(tài)直接：充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門(mén)不但要迎客上門(mén)，還要主動(dòng)出擊；靠前發(fā)力，前瞻操作，走在市場(chǎng)曲線的前面，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)的普遍關(guān)切。難得央行打明牌，意思就是：開(kāi)閘放水，送水上門(mén)，挽救信心。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛發(fā)布了2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，總量超過(guò)114萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，兩年平均增長(zhǎng)5.1%。數(shù)據(jù)看起來(lái)不錯(cuò)，央行為何還要連續(xù)降息，提振信心？今年是全球央行加息之年，美聯(lián)儲(chǔ)正加速縮減購(gòu)債，預(yù)計(jì)提前加息，那么中國(guó)降息空間有多大？存在哪些挑戰(zhàn)？與降息相比，減稅是不是提振市場(chǎng)信心、增加家庭收入更好的辦法？

本文從降息和減稅兩個(gè)角度探索今年有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及如何提高普通家庭的收入。

本文邏輯

一、降息與結(jié)構(gòu)

二、信心與減稅

三、收入與福利

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降息與結(jié)構(gòu)

在全球范圍來(lái)看，加息是今年經(jīng)濟(jì)的最大灰犀牛。加息到底是抑制泡沫，還是刺破泡沫，這是難以預(yù)測(cè)的。

2021年底，中美兩國(guó)的貨幣政策開(kāi)始相向而行。美聯(lián)儲(chǔ)加速縮減購(gòu)債、準(zhǔn)備加息，中國(guó)兩次降準(zhǔn)一次降息。進(jìn)入2022年，美國(guó)通脹持續(xù)高漲，美聯(lián)儲(chǔ)提前加息已擺在桌面；而中國(guó)央行立即兩次降息，直接打明牌，要求水龍頭開(kāi)大點(diǎn)、送水上門(mén)。這是為什么？

這是受內(nèi)外兩個(gè)因素影響。

先從美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)起，美聯(lián)儲(chǔ)這輪加息動(dòng)作——提前到何時(shí)加息、力度多大、加幾次息，幾乎決定著今年全球金融市場(chǎng)走勢(shì)，影響著全球主要國(guó)家的貨幣政策、資產(chǎn)價(jià)格以及家庭財(cái)富。這就是我經(jīng)常所說(shuō)的：如今的世界經(jīng)濟(jì)是美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，是法幣統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)。

我之前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2021年終結(jié)量化寬松，第四季度啟動(dòng)耶倫式加息，開(kāi)始貨幣政策溫和大轉(zhuǎn)彎。但是，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有這么做。鮑威爾將充分就業(yè)目標(biāo)置于通脹率之前，并且重新定義了充分就業(yè)和通脹率。美聯(lián)儲(chǔ)在充分就業(yè)目標(biāo)中加入了“不平等”的內(nèi)涵，確保非白人及弱勢(shì)群體的充分就業(yè)；同時(shí)將通脹率2%的目標(biāo)修改為長(zhǎng)期目標(biāo)，放任通脹短期高企。

表面上看，鮑威爾試圖通過(guò)寬松政策來(lái)度過(guò)疫情危機(jī)（類似于戰(zhàn)時(shí)貨幣政策），保障就業(yè)、收入和家庭補(bǔ)貼的發(fā)放。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)正在偏離和篡改央行的使命與職責(zé)，他們?cè)噲D剔除沃爾克和弗里德曼的遺產(chǎn)。危機(jī)后“三杰”伯南克、耶倫和鮑威爾，他們?cè)谪泿耪呱细雍鲆曃譅柨私⒌耐浤繕?biāo)，在理論上拋棄弗里德曼的“通脹即貨幣現(xiàn)象”的判斷以及控制貨幣總量的貨幣數(shù)量論。他們更加相信現(xiàn)代貨幣理論，認(rèn)為70年代的滯漲危機(jī)是布雷頓森林崩潰的結(jié)果，而不是貨幣超發(fā)引起的。鮑威爾認(rèn)為疫情期間的通脹是暫時(shí)的，否認(rèn)工資-物價(jià)螺旋，更關(guān)注供給制約、供應(yīng)鏈問(wèn)題對(duì)通脹的作用，而不是貨幣超發(fā)。他們使用的是現(xiàn)代貨幣理論，盯住的是美債收益率曲線，只要曲線可控，即可繼續(xù)超發(fā)貨幣、政府持續(xù)借錢(qián)，以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。

但是，鮑威爾失算了，遭遇了經(jīng)濟(jì)規(guī)律的懲罰，即便不愿意承認(rèn)弗里德曼的通脹解釋，也不得不重拾沃爾克遺產(chǎn)。2021年12月的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)達(dá)到7%，創(chuàng)下了沃爾克時(shí)代以來(lái)的最高水平。如果今年通脹率繼續(xù)維持在6%以上，那么鮑威爾將無(wú)法完成長(zhǎng)期通脹率（2年）控制在2%以內(nèi)的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)失了最佳緊縮時(shí)機(jī)，貨幣政策溫和調(diào)整可能演變?yōu)榫o急轉(zhuǎn)彎。鮑威爾不得不提前加速縮減購(gòu)債，在今年3月份終結(jié)量化寬松。在高通脹下還繼續(xù)放水，美聯(lián)儲(chǔ)遭受各種指責(zé)，必須提前把水龍頭關(guān)上。

接下來(lái)，何時(shí)加息、加幾次息，取決于兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：通脹率和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)指標(biāo)定然掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。加息抑制通脹但可能刺破資產(chǎn)泡沫，推后加息保護(hù)資產(chǎn)泡沫但助長(zhǎng)通脹。但是，如果非得二選一，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)先解決通脹。近期，鮑威爾在國(guó)會(huì)連任聽(tīng)證會(huì)上表態(tài)：美聯(lián)儲(chǔ)將避免高通脹變得根深蒂固。為什么說(shuō)根深蒂固？其實(shí)就是沃爾克遺產(chǎn)。當(dāng)面臨高通脹和經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)（沃爾克時(shí)刻），央行該怎么辦？當(dāng)年沃爾克的成功經(jīng)驗(yàn)告訴世人，犧牲經(jīng)濟(jì)和就業(yè)（包括刺破泡沫）也要先把通脹控制住——盡管鮑威爾不想重拾這份遺產(chǎn)。因?yàn)橹挥锌刂屏送?，被扭曲的價(jià)格才能回歸正軌，自由價(jià)格才能發(fā)揮信號(hào)傳遞、供需調(diào)節(jié)、獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰的作用，經(jīng)濟(jì)才能逐漸復(fù)蘇。

除了加息，還有縮表，也就是美聯(lián)儲(chǔ)賣(mài)出國(guó)債和住房抵押債券，回收更多的美元。如今，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表非常龐大，是疫情前的兩倍多，是雷曼破產(chǎn)之前的十倍?？s表瘦身可以為下一次擴(kuò)表創(chuàng)造一些空間。

今年美國(guó)通脹率如果持續(xù)在6%以上，美聯(lián)儲(chǔ)將提前加息、疊加縮表，刺破資產(chǎn)泡沫是大概率事件。資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)是美債收益率。加息使得流動(dòng)性減少，縮表是美聯(lián)儲(chǔ)直接賣(mài)出國(guó)債，都會(huì)導(dǎo)致美債收益率飆升。通常，聯(lián)邦基金利率上升與美債收益率上升是同步的。為了獲取短期融資，美國(guó)財(cái)政部一般會(huì)提高1年期的國(guó)債利率。聯(lián)邦基金利率上升與一年期國(guó)債利率上升也是一致的。當(dāng)一年期國(guó)債利率超過(guò)十年期國(guó)債利率時(shí)，就出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。目前，二者利差縮小到1.3%，對(duì)加息和縮表形成制約。而且，今年美國(guó)國(guó)債供給規(guī)模大，債務(wù)上限提高到2.5萬(wàn)億美元。加息和縮表容易加劇美債收益率上翹。美債是全球金融資產(chǎn)之錨，如果美債收益率飆升，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，可能刺破股票泡沫。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮時(shí)，新興國(guó)家也面臨巨大的貨幣及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。新興國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自幾個(gè)方面：美元升值，本幣貶值，資本外流，匯率崩盤(pán)，資產(chǎn)泡沫崩潰；美債利息增加，外債負(fù)擔(dān)增加，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)；美元升值，資源價(jià)格下跌，能源出口國(guó)創(chuàng)匯能力下降，匯率動(dòng)蕩直至崩潰；美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行跟隨加息，內(nèi)部融資成本上升，資產(chǎn)價(jià)格崩潰，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加直至債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

基于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，中國(guó)的降息窗口期正在縮小，央行決定立即降息，避免與美聯(lián)儲(chǔ)加息直接對(duì)撞。這就是中國(guó)今年降息的外部原因。

但是，實(shí)際上，中國(guó)貨幣市場(chǎng)的問(wèn)題不是總量問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)和效率問(wèn)題。如今，中國(guó)的社融增速如果低于10%，廣義貨幣增速低于8%，市場(chǎng)的流動(dòng)性就會(huì)非常緊張。但這個(gè)貨幣增速其實(shí)很高了，而且總量本來(lái)就很大，為什么市場(chǎng)還感覺(jué)缺錢(qián)？

資金配置存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，商業(yè)銀行系統(tǒng)的配置效率不足。不需要資本的央企及大企業(yè)獲得大量的信貸，一些有信用的中小企業(yè)和實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴。一些大企業(yè)獲得大量的貸款后對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)放貸，充當(dāng)了“二房東”的角色。比如，一些國(guó)有投資公司給關(guān)聯(lián)的幾百家公司貸款。又如，一些大型制造企業(yè)一邊拖延供應(yīng)商的貨款一邊向供應(yīng)商貸款。現(xiàn)在市場(chǎng)上的中小企業(yè)確實(shí)很缺錢(qián)，央行官員也提示避免信貸塌方。但問(wèn)題不在總量，而是不均衡和效率不足。央行官員強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，送水上門(mén)。但信貸配置關(guān)鍵還得靠利率市場(chǎng)。

今年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入緊縮周期，中國(guó)在總量上擴(kuò)張的空間有限、風(fēng)險(xiǎn)加大。2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)度過(guò)了昏庸13年，沒(méi)有真正意義上加過(guò)息，聯(lián)邦基金利率最高也就到2.5%。這給新興國(guó)家提供了信貸過(guò)度泛濫、債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張、資產(chǎn)過(guò)度膨脹的機(jī)會(huì)。如果美聯(lián)儲(chǔ)這次被迫認(rèn)真加息，把聯(lián)邦基金利率逐漸提高到4%以上，新興國(guó)家的這種機(jī)會(huì)就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槲C(jī)。如果貨幣增速長(zhǎng)期高于經(jīng)濟(jì)增速，這種泡沫經(jīng)濟(jì)在緊縮時(shí)代可能破滅。如果美聯(lián)儲(chǔ)快速緊縮時(shí)，新興國(guó)家還繼續(xù)寬松，那么資本外流、本幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。以房地產(chǎn)為例，按照過(guò)去寬松政策與信貸結(jié)構(gòu)，大量資金流入房地產(chǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。后來(lái)，卡住流動(dòng)性立即陷入債務(wù)危機(jī)。如今，降低五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）又擔(dān)心資產(chǎn)泡沫在緊縮時(shí)期再度膨脹。

新興國(guó)家必須盡快擺脫靠貨幣超發(fā)度日的方式，努力找到過(guò)緊日子的方法。中國(guó)必須擺脫對(duì)貨幣總量的依賴，但要解決貨幣總量問(wèn)題就必須解決資金配置效率問(wèn)題，要解決配置效率問(wèn)題就必須推動(dòng)商業(yè)銀行和利率市場(chǎng)化改革。讓自由競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)銀行和價(jià)格自由的利率市場(chǎng)來(lái)配置資金。只有配置效率提升，中國(guó)央行才能關(guān)上水龍頭，與世界經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)入緊縮時(shí)代。

信心與減稅

為什么中國(guó)還要降息？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過(guò)了114萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，兩年平均增長(zhǎng)5.1%。數(shù)據(jù)上看還不錯(cuò)，但是市場(chǎng)反應(yīng)不強(qiáng)烈，很多人反應(yīng)沒(méi)感覺(jué)，收入沒(méi)有明顯增加。這里面隱藏的一個(gè)問(wèn)題是當(dāng)前的市場(chǎng)信心。

去年底，高層會(huì)議強(qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力：需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱。其中，預(yù)期轉(zhuǎn)弱是當(dāng)前貨幣政策頗為關(guān)注一點(diǎn)。央行高層直抒心意：一年之計(jì)在于春……及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)的普遍關(guān)切，不能拖，拖久了，市場(chǎng)關(guān)切落空了，落空了就不關(guān)切了，不管切就“哀莫大于心死”，后面的事就難辦了。

什么信號(hào)能夠反應(yīng)市場(chǎng)信心？生產(chǎn)總值嗎？不是，總量數(shù)據(jù)很難反應(yīng)微觀信息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到4%基本實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在6%，依然還有非自然失業(yè)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一回事，普通家庭收入能否增加是另一回事。真正能反應(yīng)微觀經(jīng)濟(jì)，包括市場(chǎng)供給與需求、企業(yè)投資信心、家庭消費(fèi)信心、市場(chǎng)預(yù)期，是什么？?jī)r(jià)格，真實(shí)價(jià)格，而不是名義價(jià)格。價(jià)格是所有交易者的主觀想法的結(jié)果，是唯一能夠收集市場(chǎng)分散信息的機(jī)制。

目前，很多價(jià)格并不是完全自由價(jià)格，比如利率和匯率，無(wú)法釋放準(zhǔn)確的信號(hào)（供需、風(fēng)險(xiǎn)與信心）。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)一定程度上還能反映消費(fèi)品的供需狀況、普通家庭消費(fèi)信心與實(shí)體企業(yè)投資信心。2021年12月的中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.5%，環(huán)比下降0.3%。消費(fèi)品價(jià)格反映家庭有效需求不足。全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.5%，兩年平均增長(zhǎng)3.9%。12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.7%，扣除價(jià)格因素，同比增長(zhǎng)只有0.2%。

央行試圖通過(guò)提前加大總量、精準(zhǔn)發(fā)力，來(lái)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，提振家庭消費(fèi)和投資信心。可以這么說(shuō)，當(dāng)前，中國(guó)市場(chǎng)非常需要信心。但是，如何提高市場(chǎng)信心？

凱恩斯非常看中市場(chǎng)信心。一戰(zhàn)后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期低迷，他呼吁政府主動(dòng)投資提振企業(yè)投資信心，鼓勵(lì)家庭主婦積極消費(fèi)。后來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克爾洛夫、席勒等新凱恩斯主義者從心理學(xué)角度分析政府提振市場(chǎng)信心的作用。

央行印錢(qián)、政府投資，到底能否提振市場(chǎng)信心？

凱恩斯主義者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，企業(yè)減少投資，政府主動(dòng)投資，銀行減少貸款，央行直接貸款，通過(guò)公共信用扭轉(zhuǎn)信心下滑，降低市場(chǎng)的盲目性和非理性。他們認(rèn)為，貨幣幻覺(jué)長(zhǎng)期存在，人們根據(jù)名義價(jià)格決策，因此可帶動(dòng)私人投資和消費(fèi)增加，

寬松政策短期內(nèi)可以提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)價(jià)格上漲，刺激產(chǎn)能擴(kuò)張，帶動(dòng)投資增加。但是，弗里德曼等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣幻覺(jué)不會(huì)長(zhǎng)期存在。人們很快意識(shí)到，價(jià)格上漲只是名義價(jià)格上漲，并非實(shí)際價(jià)格，原因是市場(chǎng)的真實(shí)需求沒(méi)有增加。企業(yè)按照實(shí)際價(jià)格決策，會(huì)迅速縮減產(chǎn)能、解雇工人，宣告刺激政策無(wú)效。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，以制造短期貨幣幻覺(jué)的方式，刺激企業(yè)擴(kuò)張投資，鼓勵(lì)普通家庭擴(kuò)張消費(fèi)，這種提振市場(chǎng)信心的方式是非常危險(xiǎn)的。這導(dǎo)致企業(yè)集體誤判，家庭過(guò)度消費(fèi)，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，凱恩斯主義者提到一個(gè)重要問(wèn)題：政府也是市場(chǎng)主體的一部分，它有信用也有財(cái)政，可以投資也可以消費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，政府利用自己的信用適度舉債，擴(kuò)張財(cái)政增加投資或消費(fèi)，怎么就會(huì)增加通脹？如果市場(chǎng)學(xué)說(shuō)是可靠的，那么政府為何不能按照自我利益最大化的方式行事？

假如政府是物業(yè)管理公司，國(guó)家治理是物業(yè)管理市場(chǎng)，以上觀點(diǎn)是完全成立的。其實(shí)，政府在任何時(shí)候都可以消費(fèi)、投資和舉債，但是有一個(gè)前提，國(guó)家治理必須是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，各國(guó)政府必須是競(jìng)爭(zhēng)性政府。

在真正的全球化時(shí)代，信息、資本、尤其是人力，在國(guó)際上完全自由流通；各國(guó)政府相互競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)性稅率，提高國(guó)家治理效率，提供優(yōu)質(zhì)的公共用品，同時(shí)降低債務(wù)規(guī)模，來(lái)吸引企業(yè)、人才與資本；央行與其它國(guó)家的央行，以及一些私人銀行，相互競(jìng)爭(zhēng)，提高貨幣信用，維持貨幣價(jià)格穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性政府就會(huì)根據(jù)利益最大化來(lái)決定是否舉債擴(kuò)張投資，競(jìng)爭(zhēng)性央行同樣根據(jù)利益最大化來(lái)決定是否印鈔提振信心。

當(dāng)前，這種國(guó)際自由市場(chǎng)的條件不具備，政府舉債和央行擴(kuò)張貨幣都是軟約束，沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的硬約束。怎么辦？

市場(chǎng)信心是自發(fā)自生的，但是個(gè)體的信心在“反身性”的作用下會(huì)相互影響。如果市場(chǎng)信心被政府提振，一定是政府做對(duì)了什么。比如，政府提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，推動(dòng)商業(yè)銀行和利率市場(chǎng)自由化改革，加大國(guó)資的社?；饎潛芰Χ?，大規(guī)模地減稅降費(fèi)降社保。

在所有行動(dòng)中，政府深化改革、建立制度、穩(wěn)定預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)信心的提振是最大的。如果說(shuō)改革遠(yuǎn)水解不了近渴，那么大規(guī)模減稅是有效之策。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，政府財(cái)政收入也跟著下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，這時(shí)減稅好還是加稅好？這就是當(dāng)年里根總統(tǒng)面臨當(dāng)情況，我稱之為里根時(shí)刻。里根總統(tǒng)在1981年減稅，但第二年，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，政府赤字?jǐn)U大。怎么辦？里根還適度加了一點(diǎn)稅，但其執(zhí)政八年還是降低了稅率。當(dāng)里根時(shí)刻出現(xiàn)時(shí)，政府要頂住壓力堅(jiān)持減稅。只有減稅才是讓利于民，才能切實(shí)地增加家庭收入，提振投資信心、消費(fèi)信心和市場(chǎng)預(yù)期。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，稅基擴(kuò)大，政府財(cái)政收入增加，才能真正化解債務(wù)危機(jī)。

我們復(fù)盤(pán)美國(guó)滯漲危機(jī)時(shí)的貨幣與財(cái)政政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑與通脹高企同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策及不堅(jiān)定的政策都失敗了，最終沃爾克的高度緊縮政策平復(fù)了市場(chǎng)價(jià)格；美國(guó)聯(lián)邦政府的加稅政策和價(jià)格干預(yù)政策也失敗了，最終里根的減稅政策提振了市場(chǎng)信心，擴(kuò)大了市場(chǎng)供給，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了滯漲危機(jī)。

當(dāng)下，全球宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)信心不穩(wěn)定，通脹高企或資產(chǎn)泡沫膨脹，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重重，貨幣政策當(dāng)以緊縮為主，以抑制通脹和資產(chǎn)泡沫；同時(shí)，削減財(cái)政擴(kuò)張規(guī)模，大規(guī)模減稅降費(fèi)讓利。

1月19日的國(guó)務(wù)院常委會(huì)指出，減稅降費(fèi)是直接、有效、公平的惠企利民政策。決定在前期已對(duì)部分到期稅費(fèi)優(yōu)惠政策延期的基礎(chǔ)上，再延續(xù)執(zhí)行涉及科技、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療、教育等另外11項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策至2023年底。

1974年12月，美國(guó)深陷滯漲泥潭，供給學(xué)派成員萬(wàn)尼斯基在《華爾街日?qǐng)?bào)》上推出了自己的專欄，專欄的標(biāo)題是“正是減稅好時(shí)節(jié)”，撰寫(xiě)了一系列從蒙代爾那里學(xué)來(lái)的減稅主張的文章。如今，在疫情危機(jī)之下，“正是減稅好時(shí)節(jié)”，頗為應(yīng)景。

收入與福利

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)決策者都在想辦法提振經(jīng)濟(jì)。但是，很多建議和政策是不是需要回歸本源問(wèn)題：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的是什么？

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是目的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的是個(gè)體收入和家庭福利的增加。任何政策最終都要思考這個(gè)問(wèn)題：它是不是促進(jìn)了個(gè)體收入的增加？超發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，是否增加了普通家庭的真實(shí)收入？信貸擴(kuò)張推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲，是增加還是削減了普通家庭的收入？減稅增加家庭收入還是加稅增加家庭收入？央企利潤(rùn)大規(guī)模增加是否促進(jìn)了普通家庭財(cái)富的增加？

2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)明顯的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是上游熱、下游冷、中游擠壓。上游大宗商品價(jià)格上漲，價(jià)格無(wú)法順暢地傳遞到下游，ppi與cpi的剪刀差巨大，剪掉了中游的利潤(rùn)空間。有些人認(rèn)為，上游漲價(jià)無(wú)法傳遞到終端市場(chǎng)，沒(méi)有引發(fā)通脹，保護(hù)了普通家庭。這種觀點(diǎn)只看到了表面。價(jià)格傳遞順暢是通脹，價(jià)格傳遞不暢是滯脹，滯脹比通脹更加糟糕。為什么價(jià)格傳遞不暢？主要是普通家庭的收入無(wú)法支撐價(jià)格上漲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)蕭條，家庭收入更難提高。

家庭收入是經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的基礎(chǔ)。一個(gè)藏富于民的國(guó)家，根本不需要擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑，也不需要擔(dān)心老齡化、低生育。反過(guò)來(lái)，如果家庭收入增速長(zhǎng)期低于經(jīng)濟(jì)增速，那么，最終經(jīng)濟(jì)定然失速；如果經(jīng)濟(jì)增速又長(zhǎng)期低于貨幣增速，那么，泡沫危機(jī)爆發(fā)是必然的。

上游領(lǐng)域存在大量的央企和國(guó)企，受惠于價(jià)格上漲，利潤(rùn)大幅度增加。2021年是央企歷史上收益最好的一年。國(guó)資委公布的數(shù)據(jù)顯示：2021年中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.5%，兩年平均增長(zhǎng)8.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.4萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)1.8萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)30.3%和29.8%，兩年平均增速分別為14.5%和15.3%。央企的收入和利潤(rùn)增速均超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速和家庭收入增速。

接下來(lái)的問(wèn)題是，央企收入如何惠及中國(guó)廣大普通家庭？

最好的辦法就是用央企的利潤(rùn)和資產(chǎn)充實(shí)國(guó)家社保基金，讓央企和國(guó)資的經(jīng)濟(jì)成果惠及廣大普通家庭，同時(shí)解決目前最為急迫的社保虧空和養(yǎng)老保障問(wèn)題。

最近幾年，國(guó)企的稅后利潤(rùn)上繳比例已大幅提高。其中最高執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的煙草企業(yè)，收取比例達(dá)到25%。而石油石化、電力、電信、煤炭這些資源型企業(yè)，收取比例則為20%。不過(guò)，與其它國(guó)家相比，利潤(rùn)上繳的空間還很大。比如，意大利國(guó)企利潤(rùn)除去15%作研發(fā)基金和20%留存企業(yè)做儲(chǔ)備金外，其余65%的利潤(rùn)需上繳給意大利政府；瑞典國(guó)企上繳給國(guó)家的利潤(rùn)占比約為43%。

2017年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)關(guān)于劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案的通知，確定劃轉(zhuǎn)比例為企業(yè)國(guó)有股權(quán)的10%。截至2020年底中央企業(yè)已劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本1.21萬(wàn)億元。隨著老齡化加劇，社保基金缺口壓力越來(lái)越大，國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)還將加大國(guó)資劃撥社?；鸬牧Χ?。疫情之下，央企收入和利潤(rùn)增速，超過(guò)普通家庭增速，也超過(guò)政府財(cái)政收入增速。作為國(guó)之重器、民之財(cái)富，央企國(guó)企理應(yīng)肩負(fù)重任，為政府分憂，為家庭保障。如今，央企提高利潤(rùn)上繳比例和資產(chǎn)劃撥比例，是解決社?；鹛澘兆钪苯拥姆绞?。

央企和國(guó)資解決社保問(wèn)題，實(shí)際上為廣大普通家庭增收。政府可以降低社保繳納比例，切實(shí)降低了企業(yè)的成本，激勵(lì)企業(yè)增加投資；減輕了年輕人的負(fù)擔(dān)，激勵(lì)普通家庭消費(fèi)。社會(huì)保障提高，年輕人和老年人都更敢消費(fèi)，可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和家庭福利增加。

除了社會(huì)保障，另外一大民生問(wèn)題就是住房問(wèn)題。過(guò)去十多年，房?jī)r(jià)迅速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫化，住房成為了普通家庭的最大成本。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出24100元，其中人均食品（包括煙酒）支出7178元，占比29.8%；人均居住支出5641元，占比23.4%。居住和食品占據(jù)了居民消費(fèi)支出的大頭，超過(guò)50%。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)平均來(lái)看，2020年我國(guó)商品房房?jī)r(jià)收入比達(dá)到9.2。其中，深圳房?jī)r(jià)收入比為全國(guó)之最，達(dá)到驚人的48.1，三亞、廈門(mén)緊隨其后，也超過(guò)了30。

如何降低家庭住房成本？

解決住房問(wèn)題，我們本應(yīng)該是有國(guó)有土地優(yōu)勢(shì)的。新加坡就是使用國(guó)有土地解決住房問(wèn)題的典范。新加坡同樣是土地國(guó)有制，其政府利用其強(qiáng)制征地權(quán)，發(fā)展福利房模式，為公眾建設(shè)、提供組屋，即廉租房和廉價(jià)房，超過(guò)80%的家庭居住在政府提供的福利房里。不到20%的家庭住房交給市場(chǎng)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或租賃私人住宅來(lái)實(shí)現(xiàn)。

政府提供的廉租房租金低，租金普遍低于家庭收入的10%；而廉價(jià)房對(duì)于普通新加坡家庭來(lái)說(shuō)，也不會(huì)構(gòu)成過(guò)高的負(fù)擔(dān)。以2017年的數(shù)據(jù)來(lái)看，兩房的廉價(jià)房新房，面積46平的，總價(jià)格在11萬(wàn)新元，相當(dāng)于50萬(wàn)人民幣。對(duì)應(yīng)的月收入是3500新元，普通家庭3-4年便可以買(mǎi)得起新組屋。

中國(guó)城市的土地都是國(guó)有土地，政府完全可以利用國(guó)有土地大規(guī)模建設(shè)福利房，解決普通家庭最為重要的住房問(wèn)題。住房問(wèn)題解決了，住房成本下降了，家庭收入自然增加，隨之而來(lái)的是投資、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

總結(jié)起來(lái)，政府提高普通家庭收入三大有效措施：一、提升央企利潤(rùn)和國(guó)資的劃撥比例，用于充實(shí)國(guó)家社?；?，解決普通家庭的社保問(wèn)題；二、地方政府利用城市國(guó)有土地大力建設(shè)保障性住房，解決普通家庭的住房問(wèn)題；三、減稅降費(fèi)降社保，增加家庭收入，提振投資與消費(fèi)信心。

最后，有人會(huì)提出一個(gè)好問(wèn)題：家庭增收不是靠市場(chǎng)嗎？都靠政府解決，政府債務(wù)怎么辦？

我們需要思考一個(gè)問(wèn)題：自由市場(chǎng)促進(jìn)家庭增收的邏輯是什么？那就是，自由價(jià)格的資源配置效率更高。減稅讓利于民，國(guó)資充實(shí)社保，國(guó)土解決住房，就讓更多的資源流入普通家庭，讓市場(chǎng)配置更多資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和家庭福利增加，最終政府稅收收入也增加。

當(dāng)下，正是減稅好時(shí)節(jié)！