其實(shí)相比日本的話題熱度，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)似乎不怎么被人關(guān)注。但實(shí)際上，當(dāng)前韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的境地，比日本還要更危險(xiǎn)，有可能爆發(fā)類似1997年那樣的危機(jī)。本文會(huì)來(lái)對(duì)不怎么被人關(guān)注的韓國(guó)當(dāng)前存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，做一個(gè)詳細(xì)分析。

美國(guó)2008年次貸危機(jī)爆發(fā)的其中一個(gè)很重要原因，就是當(dāng)時(shí)美國(guó)的居民杠桿率過(guò)高，已經(jīng)接近100%，當(dāng)時(shí)美國(guó)民眾大量買房，在被海量“次級(jí)抵押貸款”的衍生品泛濫后，這個(gè)杠桿率還被進(jìn)一步金融放大，最終形成次貸危機(jī)。

次貸危機(jī)爆發(fā)后，大量美國(guó)人斷供，這也使得美國(guó)居民杠桿率整體持續(xù)下降。但目前美國(guó)居民杠桿率也仍然維持在76.1%的高位。而韓國(guó)的居民杠桿率則已經(jīng)超過(guò)美國(guó)2008年次貸危機(jī)爆發(fā)前，達(dá)到了104.3%，這是全球主要經(jīng)濟(jì)體里最高的。

而且像我們和美國(guó)的居民債務(wù)，主要是以房貸為主的長(zhǎng)期貸款。韓國(guó)的居民債務(wù)，則有很大比例是熱衷于投機(jī)，韓國(guó)年輕人的投機(jī)氛圍是相當(dāng)濃厚的，特別熱衷于參與美股和虛擬貨幣炒作。

而這兩個(gè)，當(dāng)前都是受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表沖擊的重災(zāi)區(qū)。這使得，韓國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)比起日本更危險(xiǎn)，韓元過(guò)去一年也出現(xiàn)大幅貶值，匯率已經(jīng)創(chuàng)2009年新低。去年1美元兌換1100韓元，現(xiàn)在則貶值到1291韓元，貶值幅度達(dá)到14.7%，雖然比不上日元的23%，但也算很大的貶值幅度了。

（2）韓國(guó)投機(jī)狂潮韓國(guó)是典型的財(cái)閥經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)重依賴于出口，三星這些大集團(tuán)在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的占比太大。僅僅三星就占韓國(guó)GDP20%，韓國(guó)十大財(cái)閥占GDP比例更是超過(guò)70%。再加上1997年亞洲金融危機(jī)之后，韓國(guó)大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)都被美國(guó)華爾街白菜價(jià)抄底，完成收割。

像三星這樣的韓國(guó)支柱企業(yè)，超過(guò)一半的股份都是華爾街持有。也就是說(shuō)，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的大量利潤(rùn)，并沒(méi)有由本國(guó)民眾所享有，而是源源不斷外流到華爾街資本的腰包里。這使得韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的固化是十分嚴(yán)重的，年輕人看不到上升的希望，就更加熱衷于投機(jī)。

用韓國(guó)年輕人的話說(shuō)，他們不去參與投機(jī)炒作，這輩子就完全看不到希望。韓國(guó)公布的一份報(bào)告顯示，韓國(guó)未婚成年人里，有42%處于失業(yè)狀態(tài)。并且，韓國(guó)30歲~40歲的人里，超過(guò)50%跟父母住在一起。40~44歲的人里，仍有44%是跟父母住一起。

韓國(guó)20~29歲的人里，有38.9%需要依靠父母的資助，這些“啃老族”在韓國(guó)被稱為“袋鼠族”超過(guò)50%的30至40歲的人，以及44%的40至44歲的人仍與他們的父母住在一起。這個(gè)主要也是因?yàn)轫n國(guó)房?jī)r(jià)比較高，而且韓國(guó)因?yàn)槊娣e不大，人口集中在首爾和幾個(gè)大城市，就更容易推升房?jī)r(jià)。過(guò)去這5年，韓國(guó)房?jī)r(jià)基本翻了個(gè)倍，過(guò)去3年漲52%。

上圖的每坪是等于3.3平方米。換算一下，韓國(guó)首爾2017年的公寓價(jià)格是3.3萬(wàn)元人民幣。而現(xiàn)在，韓國(guó)首爾公寓價(jià)格是漲到了6.4萬(wàn)元人民幣。這還只是公寓的平均價(jià)格，首爾市中心的房?jī)r(jià)基本超過(guò)14萬(wàn)元人民幣，首爾最熱門的江南區(qū)一套130平的公寓，最高售價(jià)2300萬(wàn)元，每平米要17萬(wàn)元。韓國(guó)的高房?jī)r(jià)問(wèn)題，讓年輕人望而卻步，所以只能大都跟父母住在一塊。

再加上韓國(guó)經(jīng)濟(jì)固化問(wèn)題十分嚴(yán)重，年輕人不但要面對(duì)高房?jī)r(jià)，而且還看不到上升希望，這使得韓國(guó)年輕人就更加熱衷于投機(jī)，認(rèn)為只有投機(jī)才有機(jī)會(huì)翻身。而因?yàn)?020年美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)限印鈔，引發(fā)美股翻倍式漲幅，還有虛擬貨幣的瘋狂炒作，就更加吸引韓國(guó)年輕人，如同飛蛾撲火一樣，前仆后繼的涌入。

2021年1月，曾經(jīng)震驚華爾街金融市場(chǎng)的“散戶逼空機(jī)構(gòu)”的事情，當(dāng)時(shí)是圍繞一家名為游戲驛站（GME）的股票。當(dāng)時(shí)這只股票，在短短接交易日里，就從20美元，一路爆拉到483美元的歷史高點(diǎn)。而當(dāng)時(shí)，韓國(guó)散戶就是炒作游戲驛站的主力軍。

2021年1月份，韓國(guó)散戶買入了12億美元的游戲驛站股票，占該股票當(dāng)時(shí)總市值的10.8%。在游戲驛站漲幅最大的2021年1月27日，僅僅這一天，韓國(guó)散戶就買入了約2.65億美元的游戲驛站股票。

不要覺(jué)得這是很值得光榮的事情，因?yàn)榭醋邉?shì)圖也知道，在韓國(guó)散戶大舉買入的時(shí)候，這個(gè)股價(jià)已經(jīng)沖到了最高點(diǎn)了，也就是說(shuō)這些韓國(guó)散戶大都是最終追高接盤(pán)的。

而且，韓國(guó)媒體在采訪中透露，有不少韓國(guó)散戶投資GME的錢是通過(guò)貸款去炒作的，甚至借高利貸得來(lái)的。高盛有一份報(bào)告顯示，韓國(guó)散戶在2020年美股最高峰時(shí)期大量入局。大量韓國(guó)散戶投資美股，主要一個(gè)標(biāo)的，就是特斯拉。

截至6月1日，韓國(guó)散戶持有的特斯拉股票規(guī)模達(dá)127億美元，相當(dāng)于特斯拉市值的1.58%，韓國(guó)散戶都成了大股東。蘋(píng)果公司是韓國(guó)散戶第二心儀的股票，韓國(guó)散戶對(duì)蘋(píng)果的持倉(cāng)為48億美元。在4月底，特斯拉也跟隨美股出現(xiàn)暴跌，最大跌幅達(dá)到了38%，韓國(guó)散戶也因此損失慘重。但韓國(guó)散戶卻沒(méi)有“氣餒”，反而瘋狂抄底特斯拉。5月份，韓國(guó)散戶投資者凈買入了價(jià)值10.4億美元的特斯拉股票，成為過(guò)去一個(gè)月推升特斯拉反彈的主要力量。

有意思的是，我發(fā)現(xiàn)特斯拉的股價(jià)，最近反而跟A股走勢(shì)比較一致，跟納斯達(dá)克走勢(shì)截然相反。納斯達(dá)克最近是持續(xù)跌跌不休，前兩天才剛創(chuàng)出過(guò)去兩年新低。

韓國(guó)散戶集體押注特斯拉的行為，現(xiàn)在倒還沒(méi)有到一個(gè)分出勝負(fù)的階段。但特斯拉本來(lái)就是這輪美股泡沫化的一個(gè)旗幟，我對(duì)韓國(guó)散戶這樣狂熱押注特斯拉的行為，并不是太看好。

相比之下，韓國(guó)散戶過(guò)去兩年瘋狂投機(jī)虛擬貨幣的行為，問(wèn)題要更嚴(yán)重。2021年10月的全球元宇宙熱潮里，韓國(guó)散戶也是最積極的，韓國(guó)是最早在亞洲推出4只元宇宙ETF。

三星資產(chǎn)管理公司數(shù)據(jù)顯示，投資全球元宇宙相關(guān)股票的ETF，其中超過(guò)7成的流入資金都來(lái)自韓國(guó)散戶。韓國(guó)散戶對(duì)元宇宙的青睞，很大程度是來(lái)自于韓國(guó)對(duì)虛擬貨幣炒作的熱衷。今年暴雷的luna幣創(chuàng)始人就是韓國(guó)人，炒作luna幣的主要群體，也是韓國(guó)散戶為主。而最近，虛擬貨幣市場(chǎng)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表，而出現(xiàn)暴跌行情。比特幣在昨天剛跌破2萬(wàn)美元大關(guān)。

而韓國(guó)散戶也是過(guò)去兩年里，全球散戶群體中最熱衷于虛擬貨幣炒作的。綜上所述，韓國(guó)居民杠桿率從2020年開(kāi)始有一波明顯的加速上漲態(tài)勢(shì)，韓國(guó)居民這些增量的杠桿行為，大都流向海外，參與炒作美股和虛擬貨幣。

而且韓國(guó)散戶這種投機(jī)行為，最熱衷于參與泡沫化資產(chǎn)的炒作，這種賭性極強(qiáng)的放大杠桿行為，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表周期里，是很容易被收割的。這并不單單只是韓國(guó)散戶自身的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而是很容易匯聚成韓國(guó)整體的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)股市過(guò)去一年也是整體跌跌不休，再加上匯率持續(xù)貶值，已經(jīng)在不斷醞釀危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

而且韓國(guó)相比日本來(lái)說(shuō)，還存在一個(gè)很大問(wèn)題是，韓國(guó)的通脹問(wèn)題還比較嚴(yán)重。韓國(guó)最新通脹率已經(jīng)達(dá)到了5.4%。

高通脹加上為了抑制房?jī)r(jià)炒作，韓國(guó)也是亞洲國(guó)家里，最早采取加息的國(guó)家。韓國(guó)去年就開(kāi)始加息，現(xiàn)在利率已經(jīng)加回到1.75%。

韓國(guó)自身貨幣大轉(zhuǎn)向，疊加美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表。這種情況下，韓國(guó)散戶仍然熱衷于加杠桿炒作泡沫化資產(chǎn)，是非常危險(xiǎn)的行為。所以，韓國(guó)這顆金融地雷，其實(shí)反而更容易被引爆。其實(shí)從長(zhǎng)期來(lái)看，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題，還是出生率位居世界倒數(shù)第一。

去年韓國(guó)總和生育率進(jìn)一步下跌到0.81，是世界上唯一總和生育率跌破1的國(guó)家。

韓國(guó)和日本當(dāng)前很多深層次社會(huì)問(wèn)題，是擺在我們面前最直觀的一個(gè)反面案例，是很值得我們深思的。我們要引以為戒。