來源：李建秋的世界（ID：lijianqiudeshijie）

2022年5月19日，斯里蘭卡央行行長證實，斯里蘭卡無法償還7800萬美元的票息，7月6日，斯里蘭卡國家破產。

9日，斯里蘭卡爆發大規模抗議，數千名抗議者進入首都科倫坡，涌入了總統府，斯里蘭卡總統和總理雙雙辭職，國家陷入無序狀態。

關于斯里蘭卡為何會陷入今天的局面，其實網上已經有很多解釋了，我不打算重復別人的論點，說一說發展中國家出問題的幾個典型表現。

從歷史上看，發展中國家的債務問題幾乎都和美聯儲加息有關，不管是1983年的拉美債務危機，97年的亞洲金融危機，2001年的阿根廷債務危機，2015年的新興市場危機，都是處于美聯儲加息周期期間。

發展中國家的債務危機一般表現為以下幾種方式：

第一，美聯儲加息帶來美元升值，發展中國家貨幣相對貶值，大宗商品價格大跌，導致一些資源出口的發展中國家出現大量逆差，經常賬戶逆差加劇。此時如果發展中國家債務比較高，或者債務比例有問題，會導致違約。

第二，美聯儲加息帶來美債利率上升，發展中國家的利率和美債利率的利差縮小，導致資金流出發展中國家，同時由于利率上升導致發展中國家的償債成本上升，如果發展中國家債務比較高，或者債務比例有問題，也會導致違約。

第三，美國加息后，美元升值，發展中國家貨幣貶值，貶值導致通脹壓力上升，為了抑制貶值，發展中國家就要被迫加息，而被迫加息會導致經濟基本面的惡化，政府收入下降，同樣導致違約。

各式各樣的發展中國家的違約，基本都逃不脫以上幾種方式，更多的是以上多個原因的共振。

目前美聯儲加息疊加俄烏沖突，再疊加疫情原因，從2022年開始，大多數發展中國家都出現了匯率貶值和通貨膨脹的情況。

在除了極少數資源類發展中國家，例如俄羅斯之類的，大多數發展中國家的貨幣都貶值了，從2022年初到5月，發展中國家平均貶值6.42%，其中土耳其貶值幅度最大，阿根廷次之。

外債和外匯儲備的比例，是衡量一個國家是否債務狀況良好的標志，而國際收支，尤其是貿易順差，是衡量一個國家是否能持續獲得外匯儲備的標志。

發展中國家整體債務規模超過外匯儲備，平均比例為2.6，其中最糟糕的三個國家分別為：阿根廷7.32，土耳其6.21，埃及3.75

再考慮到貿易問題，埃及和土耳其的貿易逆差較大。

整體考慮的話：土耳其，阿根廷，埃及的債務風險很大，其次是哥倫比亞，南非，匈牙利

各國的原因不一樣，最近大宗漲價，給阿根廷帶來貿易順差，但是阿根廷其他問題很多：

第一，匯率貶值的太厲害，美元兌換阿根廷比索為126，而在2018年為20到30多，現在阿根廷比索貶值的比當年阿根廷債務危機的時候還厲害。

埃蘇丹都驚呼不可戰勝。

第二，貨幣劇烈貶值導致CPI增幅大幅度上升，CPI同比增速超過60%，比上一次危機還要高。

第三，基準利率上調到52%，比上一次危機的41.4%要高-----是的沒錯，阿根廷基準利率就是這么牛。

第四，雖然阿根廷現在為貿易順差，單外債外出比例從2018年的4.34上升到7.32，債務狀況比當年危機還要遭。

阿根廷已經深陷泥沼，幾乎無法通過自己的努力來擺脫局面。

土耳其情況和阿根廷類似，也是匯率持續大幅度貶值，通脹急劇抬升，外債上升而外儲下降，土耳其還多了一個貿易逆差的問題。

如果土耳其哪點比阿根廷強，就是土耳其數據沒有阿根廷那么嚇人。

至于埃及，這個國家目前的問題是生存問題，而不是通貨膨脹問題，如果阿拉伯哥們，例如沙特之類的不拉一把，埃及混亂是遲早的事。

美元的問題

美元目前強勢的問題，雖然說以上幾個國家自身確實有問題，但是看看其他國家吧，美元和歐元現在是1:1，美元兌日元也是節節升高，總不會每個經濟體都有所謂的“金融問題”吧。

美元如此強勢，有一個重要原因，就是全球追逐所謂的“安全資產”，而美國是國際安全資產的提供方，還有什么東西比美元更“安全”呢？

對于發展中國家來說，美聯儲最大的問題，就是美聯儲的貨幣政策對于發展中國家的影響太強了，美聯儲的貨幣政策首先服務于美國國內，當美國出現通脹的時候，美聯儲必然會進行快速的貨幣轉向。

在轉向的過程中迅速帶來資本外流的壓力，美元走強即其他國家貨幣走弱，貨幣貶值帶來的以該國貨幣計價的資產就會下降，資本為了套利就會拼命外逃，因此每次美聯儲一加息，總會有那么幾個倒霉鬼國家倒霉。

本幣相對于美元大幅度貶值后，外債的償還壓力也隨之增大，債務違約風險上升，在這種情況下，其他國家的央行為了適應美聯儲，就被迫跟著美聯儲一起走，美聯儲加息，他們必須也跟著加息。

而加息本身對經濟不利，如果此時本國的經濟不景氣，那么加息讓本國經濟雪上加霜。

這又會導致全球的經濟極度依賴于美元和美聯儲，過于依賴的結果就是全球金融的風險性變高，

迄今為止，能夠和美聯儲貨幣走反向的，只有中國，中國不但不想加息反而想降息，中美體量差距并沒有那么大，但是中國依然受到了美聯儲加息的壓力，之所以導致這種情況，不但是美聯儲本身的問題，而是美聯儲加息帶動其他國家加息，而美聯儲+其他國家形成了對中國的壓力。

所幸的是，目前全球正在逐步擺脫對美元的過度依賴，根據IMF的數據，各國央行持有美元儲備份額從71%下降到2021年的59%，下降了12個百分點，未來還有下降的空間。

這種下降并不是匯率和利率的變化引起的，而是各國央行傾向于平衡其投資組合，各國央行都在積極把自己的外匯儲備組合多元化，以抵御依賴單一貨幣的風險。

美元份額的下降，并不是各國央行轉而投資歐元英鎊或者日元了，而是投資于非傳統儲備貨幣，即美元，歐元，日元和英鎊以外的貨幣，非傳統儲備貨幣的份額從2000年基本微不足道的水平上升到2021年的1.2萬億美元，約占全部儲備的10%。

根據IMF發布的資料來看，從美元轉移出去的外匯儲備，四分之一轉向到人民幣，四分之三轉移到非人民幣資產，即更加分散的，更小經濟體的貨幣。

歷史上，只有少數幾個國家擁有開放的流動性市場和資產深度，因此外匯交易商只能以相同的少數的幾個貨幣找到交易對手，以有限數量的雙邊匯率進行報價和交易，2000年的時候，外匯市場交易的貨幣主要是美元歐元，英鎊和日元，這確實是有原因的，因此即便是兩個根本不想要美元的國家，也被迫要使用美元交易。

例如如果要用墨西哥比索來購買加拿大元，不能直接用比索買加元，必須先用比索購買美元，再用美元購買加元。

目前這種情況有了很大的改觀，主要是因為電子交易平臺的出現，外匯自動做市和流動性自動管理技術的出現，交易成本已經下降。越來越多的國家開發了傳統儲備貨幣之外的貨幣交易市場。

另外，不斷擴大的全球央行貨幣互換額度網絡，也增強了各國央行獲取非儲備貨幣的能力，

最終推翻美元霸權的，不會是歐元，也不會是人民幣，而是一攬子的替代貨幣，未來無論是貿易還是儲備，會更加細碎化，

PS：前幾天我兩次提示A股會跌，有一些小伙伴不服氣，還截了圖，我還是那句話：永遠不要和央行作對，沒好果子吃，相信大家在這次下跌中沒有吃虧。