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圖片來源@視覺中國3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

文丨蘇寧金融研究院，作者丨蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陳嘉寧3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

隨著疫情的發(fā)展，部分國家為了刺激經(jīng)濟(jì)，開啟了“撒錢抗疫”之路——直接向符合條件的人群發(fā)放補(bǔ)貼。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

以下是部分國家“撒錢抗疫”的基本情況：3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

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這種“撒錢” 的方式有哪些利弊？算不算一個(gè)好政策？本文嘗試從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行分析。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

一、撒錢是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的緩釋劑

截至目前，新冠疫情還沒有特效藥和疫苗，治療方案主要是對(duì)癥治療，即利用各種醫(yī)學(xué)手段（如呼吸機(jī)），維持患者正常生命體征，待其自愈。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

其實(shí)，受疫情影響的全球經(jīng)濟(jì)也面臨著同樣的問題。在疫情被徹底控制之前，面對(duì)著全球范圍內(nèi)的恐慌、停產(chǎn)停工和經(jīng)濟(jì)下行，也沒有什么“特效藥”。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

在這種情況下，“撒錢”作為對(duì)抗當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的緩釋劑，被眾多國家采用。具體來說，“撒錢”的積極效果有三個(gè)：3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

1．刺激經(jīng)濟(jì)，拉動(dòng)消費(fèi)3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

眾所周知，消費(fèi)、投資和凈出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車，凈出口這一塊由于全球產(chǎn)業(yè)鏈的停擺，呈現(xiàn)放緩的跡象。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，今年1-2月中國外貿(mào)進(jìn)出口總值4.12萬億元人民幣，同比下降9.6%，貿(mào)易逆差425.9億元，去年同期為順差2934.8億元。歐美的疫情在三月份開始爆發(fā)，因此在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得相對(duì)滯后一些。另外，部分國家為了應(yīng)對(duì)疫情的需要，還對(duì)基本生活物資進(jìn)行了出口限制。如3月底，越南、泰國和俄羅斯等國家接連對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的出口進(jìn)行了限制。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

在投資方面，通常往往是由“政府投資”和“私營部門投資”兩條腿走路，受到疫情對(duì)于資本市場(chǎng)的沖擊和避險(xiǎn)情緒的影響，私營部門投資銳減，目前只剩下“政府投資”一條腿。當(dāng)然，各國政府也陸續(xù)通過更加積極的財(cái)政政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，如美國剛剛出臺(tái)的2萬億美元財(cái)政刺激計(jì)劃，以及中國近期推出的總投資高達(dá)34萬億的“新基建”計(jì)劃。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

在凈出口和投資雙雙受到影響的情況下，消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的第三駕馬車被寄予厚望。一方面，消費(fèi)在主流經(jīng)濟(jì)體中的GDP構(gòu)成占比較高，美日英德的居民消費(fèi)在GDP構(gòu)成中占比超過50%，中韓也在40%左右。有效的消費(fèi)拉動(dòng)，很容易對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

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另一方面，從各國“撒錢”政策的細(xì)節(jié)也可以看到拉動(dòng)消費(fèi)的目的。大部分國家的補(bǔ)貼表現(xiàn)出“小額分散”的特點(diǎn)——覆蓋人群較廣，但發(fā)給單個(gè)人的補(bǔ)貼金額有限。如澳大利亞向符合標(biāo)準(zhǔn)的公民一次性補(bǔ)助750澳元，美國的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)是成人1200美元、兒童500美元。對(duì)于單個(gè)補(bǔ)助對(duì)象，用這點(diǎn)錢進(jìn)行儲(chǔ)蓄和投資的意義不大，但是通過消費(fèi)采購來應(yīng)對(duì)疫情狀態(tài)下的不時(shí)之需，則是有價(jià)值的。日本則更加直接，通過發(fā)放折扣券和商品券來扶持營業(yè)額銳減的餐飲業(yè)和旅游業(yè)。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

與此同時(shí)，我國部分地區(qū)也結(jié)合自身特點(diǎn)，采取了發(fā)放消費(fèi)券的消費(fèi)刺激政策，如下表所示：3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

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2、轉(zhuǎn)移支付，扶助弱勢(shì)群體3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

轉(zhuǎn)移支付，扶助弱勢(shì)群體是“撒錢”政策的另一個(gè)作用。受新冠疫情的影響，停產(chǎn)停工也直接影響到受薪人士的收入和生活。以美國為例，根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)，受新冠肺炎疫情在美國蔓延影響，美國3月失業(yè)率從上月的3.5%升至4.4%，創(chuàng)1975年1月以來美國失業(yè)率最大單月增幅。非農(nóng)業(yè)部門削減就業(yè)崗位70.1萬個(gè)，是自2010年9月以來非農(nóng)部門就業(yè)崗位首次減少。同時(shí)，在疫情拐點(diǎn)到來之前，預(yù)計(jì)美國就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)還會(huì)繼續(xù)惡化。在這種情況下，針對(duì)全美中低收入家庭，人均1200美元的補(bǔ)助，可謂雪中送炭。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

在其他國家的補(bǔ)貼政策中也可以看到“轉(zhuǎn)移支付，扶助弱勢(shì)群體”的影子。如英國政府向受疫情影響而無法領(lǐng)到薪酬的人員支付80%的薪資（最高2500英鎊），韓國向包括中產(chǎn)階層在內(nèi)的70%收入下游家庭發(fā)放災(zāi)害補(bǔ)助，加拿大的補(bǔ)助對(duì)象是新冠疫情失去收入的加拿大人，德國則是小微企業(yè)主和個(gè)體戶。國內(nèi)，在南京和杭州的補(bǔ)助計(jì)劃中，針對(duì)困難群眾也有專門的照顧。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

3、貨幣政策的補(bǔ)充3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

面對(duì)疫情造成的經(jīng)濟(jì)下行和流動(dòng)性困境，各國紛紛采取更加積極的貨幣政策。3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息至零利率，并啟動(dòng)了一項(xiàng)規(guī)模7000億美元的量化寬松計(jì)劃，隨后多國央行緊急跟進(jìn)。截至北京時(shí)間3月20日，2020年全球已至少有35個(gè)地區(qū)先后宣布57次降息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還將數(shù)千家銀行的存款準(zhǔn)備金率降至零。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

無疑，這些寬松的貨幣政策對(duì)于緩解企業(yè)的融資難題和流動(dòng)性困境有積極的作用。但是，零利率和零準(zhǔn)備金率也限制了貨幣政策進(jìn)一步發(fā)揮的空間。在此情況下，“撒錢”政策也可視為一種貨幣的投放和流動(dòng)性釋放，給貨幣政策調(diào)節(jié)更多的抓手和補(bǔ)充。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

二、凡事都有局限性

既然“撒錢”政策有那么多的優(yōu)點(diǎn)，為什么沒有更多的國家使用呢？因?yàn)榉彩露加芯窒扌裕鳛榫徑饨?jīng)濟(jì)下行的一劑良藥，“撒錢”政策也存在以下一些副作用：3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

1、增加了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

“撒錢”本質(zhì)上是動(dòng)用政府的財(cái)政收入來補(bǔ)貼居民，對(duì)于政府的財(cái)政實(shí)力有較高的要求。考慮到補(bǔ)貼的發(fā)放勢(shì)必增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，只有“家底殷實(shí)”的政府才有可能在不影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，實(shí)現(xiàn)有效的財(cái)政補(bǔ)貼。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

以英國為例，預(yù)計(jì)受到影響的工薪族在1000萬左右，以補(bǔ)貼上限每人2500英鎊計(jì)算，補(bǔ)貼的上限為250億英鎊。2019年英國中央政府的財(cái)政收入為7593億英鎊，補(bǔ)貼開銷僅占年財(cái)政收入的3.3%。同時(shí)，相對(duì)于2020年2月英國2.45萬億的廣義貨幣供應(yīng)量（M2），250億英鎊的補(bǔ)貼僅相當(dāng)于其規(guī)模的1%，對(duì)于通脹的影響非常有限。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

而對(duì)于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家，實(shí)行“撒錢”政策會(huì)存在難度，一方面，這些國家的財(cái)政收入本來就有限，由“撒錢”引發(fā)的財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模的提升可能會(huì)影響到國家的信用評(píng)級(jí)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。另一方面，在沒有財(cái)政收入支持的情況下，大規(guī)模的撒錢，還可能引發(fā)惡性的通貨膨脹。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

在實(shí)踐中，也可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前施行“撒錢”政策的，大多是經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的發(fā)達(dá)國家，而國內(nèi)開展消費(fèi)券補(bǔ)貼的也主要是深圳、南京、杭州這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市。其中，杭州的策略更勝一籌，即聯(lián)合商家共同發(fā)力，政府出資5億，商家匹配優(yōu)惠額度11.8億元左右，最終實(shí)現(xiàn)了16.8億消費(fèi)券的發(fā)放。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

2、邊際效用遞減，政策調(diào)節(jié)空間越來越小3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

關(guān)于邊際效用遞減原理，可以用口渴喝水的例子來說明，對(duì)于一個(gè)口渴的人，讓他喝第一杯水，如久旱逢甘霖，暢快淋漓。然后，如果讓他接著喝第二杯，可能也能喝，但是感覺就一般了。之后，繼續(xù)再讓他喝第三杯水、第四杯水，可能就要難受了。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

同理，“撒錢”補(bǔ)貼如喝水，第一波補(bǔ)貼的效果是最好的，副作用最小。第二波補(bǔ)貼的效果次之，副作用遞增。第三波、第四波補(bǔ)貼的效果越來越差，副作用日趨明顯。如此，隨著補(bǔ)貼的開展，雖然可以起到緩解危機(jī)的效果，但后面，給施政者的政策調(diào)節(jié)空間卻越來越小。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

以前面的英國補(bǔ)助政策為例，第一波250億英鎊，僅占年財(cái)政收入的3.3%，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的1%，對(duì)于財(cái)政收支和通貨膨脹的影響都不大。但假設(shè)效果不錯(cuò)，政府決定再進(jìn)行幾波補(bǔ)助，到第四波的時(shí)候，累計(jì)補(bǔ)助額已經(jīng)達(dá)到年財(cái)政的13.2%、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的4%的時(shí)候，就不得不考慮其對(duì)財(cái)政赤字和通貨膨脹的影響了，相關(guān)的副作用，也限制了政府繼續(xù)采用補(bǔ)助策略。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

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3、存在發(fā)放成本3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

除了以上副作用，如何公平有效地將小額分散的補(bǔ)助資金實(shí)實(shí)在在地發(fā)放到每一個(gè)受助對(duì)象的手里，也考驗(yàn)著政府和金融機(jī)構(gòu)的執(zhí)行效率。中國借助發(fā)達(dá)的第三方支付系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)券的高效發(fā)放，如杭州和深圳羅湖都是引入電子消費(fèi)券的形式，將補(bǔ)助直接打入目標(biāo)消費(fèi)者的支付寶和微信里。而對(duì)于第三方支付不是那么發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，相關(guān)補(bǔ)助的分發(fā)，本身也是一件耗時(shí)費(fèi)力的工作，無形中加大了政策的執(zhí)行成本。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

三、適合的就是最好的

最后，回到最開始的問題，“撒錢抗疫”算不算一個(gè)好政策？筆者認(rèn)為，不能一概而論，要具體參考每一個(gè)國家或地區(qū)的情況，適合的就是最好的。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、財(cái)政寬裕的國家或地區(qū)，結(jié)合自身的特點(diǎn)，合理地開展補(bǔ)助策略，對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)、刺激經(jīng)濟(jì)、扶助弱小、提升社會(huì)福利都有著積極的意義。但是，對(duì)于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、財(cái)政偏緊的國家，盲目地撒錢可能會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)，甚至有引發(fā)惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下，把有限的資金用在檢疫、防護(hù)、隔離、治療這樣的核心工作上可能是一個(gè)更好的選擇。3Qh豪仕閱讀網(wǎng)

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