大客戶華為轉身變對手 寒武紀虧損11.79億元還能估值200億元嗎？
作者：寒露
來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）
3月26日，上交所官網(wǎng)顯示，寒武紀的上市申請獲受理，這標志著寒武紀又邁出了科創(chuàng)板上市的一小步。
此前，由于信息披露不夠透明，外界對于寒武紀有著諸多猜測，伴隨著招股說明書的亮相，寒武紀逐漸揭開了神秘的面紗。
招股書顯示，寒武紀本次擬公開發(fā)行不超過4010萬股，募集資金不超過28.01億元，擬投入7.00億元到新一代云端訓練芯片及系統(tǒng)項目，擬投入6.00億元到新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項目、擬投入6.01億元投入新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)項目，9.00億元擬用于補充流動資金。
?????????????????????????????????圖片來源：寒武紀招股書
寒武紀的前身是中科院研究所下的一個課題組，而中科院科研實力雄厚，曾自主研發(fā)了中國首臺數(shù)字電子計算機、首個通用CPU龍芯，至今仍是寒武紀的重要股東和產學研長期合作伙伴。
上市無疑對于為寒武紀高效便捷的融資渠道有很大幫助，但是上市不是終點，當背靠中科院的光環(huán)褪去，寒武紀還面對著重重考驗。
3年累虧16億元，研發(fā)費用超出總營收
招股書顯示，寒武紀2017-2019年的營收分別為0.08億元、1.17億元、4.44億元，累計營收約5.69億元，可以看到，營收雖連年增長，但同期虧損幅度也在擴大，2017-2019年分別虧損3.81億元、0.41億元和11.79億元，累計虧損16.01億元。
??????????????????????????來源：寒武紀招股書
對于尚未盈利且存在累計未彌補虧損問題，寒武紀表示，主要原因是研發(fā)支出較大，產品仍在市場拓展階段，且2019年因股權激勵計提的股份支付金額較大。
值得注意的是，寒武紀也在招股書中提示，無法保證未來幾年內實現(xiàn)盈利，上市后亦可能面臨退市的風險。
在研發(fā)費用方面，寒武紀投入的更多。招股書顯示，2017年至2019年，寒武紀的研發(fā)費用分別為0.30億元、2.40億元和5.43億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比重分別為380.73%、205.18%和122.32%。3年累計投入研發(fā)費用8.13億元，占寒武紀3年總營業(yè)收入的142.93%。
寒武紀的主營業(yè)務由三部分構成，分別是終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡和智能計算集群系統(tǒng)。其中后兩項業(yè)務都是2019年才開始出現(xiàn)的，在2017年和2018年，寒武紀只有終端智能處理器IP一項業(yè)務。
??????????????????????????????????????? 圖片來源：寒武紀招股書
當然，對寒武紀這類科技類公司來說，在經(jīng)營過程中投入超過營收的資金很常見，最重要的是在發(fā)展過程中是否有了自己的核心技術。
可以看到的是，寒武紀的營收雖然增長，但是虧損也一直在持續(xù)。寒武紀目前仍然面臨挑戰(zhàn)，是否能夠支撐起200億元的估值還是未知數(shù)。
華為從最大金主變競爭對手，寒武紀壓力驟增
寒武紀在招股書中表示，與英偉達、英特爾、AMD等國際大型集成電路企業(yè)相比，其在整體規(guī)模、資金實力、研發(fā)儲備、銷售渠道等方面仍然存在著較大的差距。國內企業(yè)中如華為海思及其他芯片設計公司也日漸進入該市場，寒武紀面臨著市場競爭進一步加劇的狀況。
招股書顯示，2019年寒武紀的主要客戶發(fā)生了變化。2018年的首要客戶，貢獻了營收占比95.44%的公司A，在2019年落到了第4位，貢獻比例也降到了14.34%。
招股書解釋稱，系初創(chuàng)期公司A得到授權，將寒武紀終端智能處理器IP集成于其旗艦智能手機芯片中并實現(xiàn)批量出貨。由此推測，公司A是華為。
???????????????????????? ?來源：寒武紀招股書
?????華為和寒武紀的合作由來已久，早在2017年9月，華為就發(fā)布了與寒武紀合作開發(fā)的“全球首款手機AI芯片”麒麟970，這款芯片采用了寒武紀1A處理器的IP作為其核心人工智能處理單元。
隨后，華為的麒麟980芯片同樣與寒武紀進行了合作，集成了寒武紀1H處理器IP，這些芯片都被廣泛使用在華為的旗艦機上。
但是華為同樣看到了自研AI芯片對提升核心競爭力的必要性，同樣走上了這條道路。
2018年10月，華為宣布將采取完全自主的“達芬奇”AI架構，2019年發(fā)布的麒麟810芯片，更是用自研架構替換了寒武紀的IP。
2019年10月，華為公布了AI戰(zhàn)略，即全棧全場景AI解決方案，包括云端、終端、邊緣端，這與寒武紀的AI芯片布局吻合。最大客戶變成了競爭對手，寒武紀的壓力可想而知。
近期，寒武紀創(chuàng)始人陳天石在接受采訪時說：“Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲。寒武紀只有4歲，和行業(yè)前輩比起來還只是個孩子。羅馬并非一天建成，標桿也都是篳路藍縷走過來的。”
誠然，自研AI芯片回報周期很長，短期內很難看到成果。此次寒武紀謀求上市也是為了保證現(xiàn)金流的健康，從而獲得長足發(fā)展。但是如何在科研領域做出突破的同時實現(xiàn)商業(yè)層面的盈利，這或許是寒武紀未來更需要考慮的問題。
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