神州租車之于上汽，香餑餑還是燙手山芋？
【編者按】拋開受“瑞幸暴雷”跌去5成股價不說，神州租車在2020年的業績表現也乏善可陳。當下的神州租車，并非一個好的出售標的。上汽集團半路殺出，成為神州租車的第三個“意向娘家”。從用戶運營的角度出發，入股神州租車有利于提升上汽集團在C端租車領域的實力，實現移動出行的全方位覆蓋。但是，此次收購仍然存在著很多變數。
本文轉載自路由社，原作者張傳宇；由億歐汽車整理轉載，供行業內人士參考。
“北汽接過神州優車的傳球，正準備投籃，卻被旁邊補防的上汽，蓋了個大帽兒”。這是在一場虛構的“神州租車杯”籃球比賽中，剛剛發生的一幕。
真實情況還要從兩紙公告說起。
7月2日晚，上汽集團(600104.SH)發布公告稱，其全資子公司上海汽車香港投資有限公司（下稱“上汽香港”）擬以每股3.10港幣的價格，以現金出資方式，收購神州優車股份有限公司（下稱“神州優車”）及Amber Gem Holdings Limited（華平投資子公司、下稱“Amber Gem”）所持有的神州租車不超過6.13億股的股份，即不超過已發行總股本的28.92%，預計投資金額不超過19.02億港幣。
而據神州租車發布的內幕消息公告顯示，神州優車出售的股份不超過4.42億股公司股份（神州優車持有神州租車442,656,855股，占比20.87%），總代價最多為13.72億港元。Amber Gem出售的股份不少于1.70億股股份（Amber Gem持有神州租車312,956,260股，占比14.76%），交易總金額為5.25億港元。
也就是說，神州優車可以選擇出售所持的所有神州租車股權；華平投資作為利益綁定方，也可以盡早賣出止損。
這樣的操作，對于神州租車的股東們而言，是一個不得不做的選擇。
當下的神州租車，并非一個好的出售標的。拋開受“瑞幸暴雷”跌去5成股價不說，神州租車在2020年的業績表現也乏善可陳。
神州租車2020年一季度業績報告顯示，神州租車總收入13.25億元，同比去年下降28.3%，凈虧損則為1.88億元，同比減少148.11%。其中，神州租車的汽車租賃收入減少為8.78億元，同比下滑30.65%。
兩個月以來，神州租車已經更換了三撥“接盤俠”，足以說明其出售難度之大。
早在瑞幸爆雷半個月后，4月16日，神州租車主要股東之一的Amber Gem就與神州優車之間簽訂了買賣協議，前者將分兩批（4.65%、12.46%）收購后者手中所持有的神州租車近4億股的股份。然而，收購計劃僅完成第一階段的4.65%后，AmberGem與神州優車訂立了終止協議，停止第二批股權的轉讓。
5月31日，神州租車發布公告，其主要股東神州優車和北汽集團簽訂了一份無法律約束力的戰略合作協議，北汽將收購不多于4.5億股神州租車股份。
正當人們等待這樁收購瓜熟蒂落時，1個月后，上汽集團半路殺出，成為神州租車的第三個“意向娘家”。
這樣的反轉，是因為神州與北汽“累覺不愛”了嗎？顯然不是，只是因為上汽給的錢更多。
數據顯示，上汽的意向收購價，較神州租車7月2日收市價2.53港元溢價超過了20%。而在此之前，神州租車股價已有反彈。在兩者的加權之下，上汽向神州租車支付最多13.72億港元的交易金額，較北汽出價8億元的基礎上又溢價了約50%。
好買家，高溢價，神州租車做出選擇上汽集團的決定，并不會太難。
人們一度以為，前有買賣寶沃的交易基礎，后有北汽補足出行板塊的業務需要，再加上傳聞中徐和誼和陸正耀的同學情誼，北汽入主神州租車，看起來是一樁于情于理兩相宜的合算買賣。
事實上，神州租車對于北汽并非一個優選項。首先，在出行領域投入產出不成正比的當下，北汽出手整合神州租車，顯然會帶來更高的負債率。其次，此前北汽在整合內部的出行業務時，曾耗費時日，再整合來自外部的神州租車，其難度可想而知。
某種程度上，正是由于北汽的猶疑或不確定性，北汽成為神州租車股權轉讓過程中的一個“抬價者”。
相比于北汽，上汽接盤神州租車，情況則大為不同。
“上汽集團目前正努力把握產業發展趨勢，加快創新轉型，從傳統的制造型企業，向為消費者提供移動出行服務與產品的綜合供應商轉型。”上汽在公告中，如此描述此次收購的背景。
早在2016年，上汽集團就推出了共享出行品牌EVCARD；在2018年底，上汽還推出了移動出行戰略品牌“享道出行”。據華西證券的數據顯示，享道出行在鄭州、蘇州、昆山、杭州、寧波相繼開通運營，并與環球車享加強資源協同，注冊用戶已超 700 萬，日均訂單已經超過了 10 萬單 。
目前，上汽集團在移動出行領域已完成了分時租賃、網約車、B端租車等子板塊的布局。而神州租車對上汽集團的直接意義就在于，可以補足上汽在C端租車業務的短板。
截至2019年末，神州租車車隊總規模為141708輛，全國門店網點超1000家；而且還創造了消費用戶數規模同比增長19%，以及注冊用戶數同比增長23%兩項數據的增長。此外，即使在2020年3月的疫情期間，神州租車的月活用戶也超過了246萬，位列同類平臺第一位。
對于上汽入股神州租車的動作，資本市場也很看好。受此消息影響，上汽集團、神州租車連續三個交易日雙雙大漲。
光大證券認為，拋開財務數據的影響，從用戶運營的角度出發，入股神州租車有利于提升上汽集團在C端租車領域的實力，實現移動出行的全方位覆蓋。
神州租車運營多年，品牌影響力和市場占有率遠遠高于享道出行。在出行這一雙邊效應極強的市場，兩大平臺的融合，直接的影響就是促進供給端的擴張，而在消費端，也會水漲船高。
前不久，在上汽集團的股東大會上，董事長陳虹明確提出，上汽要更加深入的混改，在新出行、新零售、通信技術等領域，建立起新的朋友圈、生態圈。
神州租車的入場，不光可以補齊上汽出行業務版圖，還將實質性的帶動享道出行品牌的快速發展。更大的看點是，陸正耀為神州系規劃的藍圖，說不定能在上汽的生態圈得以實現。
不過，也有人不看好這樁收購，認為上汽收購神州租車，有國有資產流失之嫌。還有人建議，在收購之前，最好請渾水看看神州租車有沒有業務造假。
而且，此次收購仍然存在著很多變數。正如上汽公告顯示，“擬收購股份存在部分股權質押情況，收購事項的完成受限于若干先決條款”。神州租車也在正式公告最后，給出了“有關神州優車股份出售及Amber Gem股份出售的買賣協議的條款仍在磋商當中，不能保證任何正式買賣協議將會被簽訂”的風險提示。
由此看來，在雙方沒有實質性進展之前，神州租車這枚子彈還得再飛一會兒。即使收購成功，對于上汽來說，神州租車到底是香餑餑，還是燙手山芋，還得觀其后效。
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