手握222億的蔚來，要靠造轎車走量？
文｜王安憶 黃天然
蔚來給出了一份超預期的三季度財報。
11月18日，蔚來公布了2020年第三季度財報，總營收為45.26億元，同比增長146.4%，整車毛利率為14.5%，目前其現金儲備已達222.74億元。
終于不再賣一輛虧一輛
前不久，蔚來市值超越了寶馬和通用，一度引發了投資機構的分歧。
蔚來股價確實漲得有點夸張，今年累計上漲1000%，最高漲至54.2美元，市值一度突破700億美元。
蔚來當前市值634.6億美元，位于全球汽車公司市值榜第六
如果回到李斌最慘的2019年，從2019年10月初每股1.19美元算起，蔚來的最新收盤價已狂漲40倍。
外媒thedeepdive制圖
著名做空機構香櫞覺得這顯然不合理，所以在上周五出了一份針對蔚來的看空報告，認為蔚來股價應該在25美元，理由是特斯拉Model Y在中國的定價或下調至27.5萬元，將直接威脅蔚來主力車型ES6和EC6的銷量。
然而也有機構看多蔚來。
花旗銀行就將蔚來目標價從33.2美元上調至46.4美元，他們認為蔚來Q3毛利率能達到13-16%，Q4甚至能沖到22-25%。
事實證明，花旗銀行的眼神很毒，蔚來三季度報最大的亮點，就是整車毛利率進一步提升，達到14.5%。
一直以來，蔚來汽車都無法擺脫賣一輛，虧一輛的窘境——2019年，蔚來整車毛利率為-15.3%，2020年一季度為-7.4%。
如今，在連續兩個季度毛利率轉正后，蔚來終于不再是賠本賺吆喝。
在財報電話會議中，李斌將蔚來毛利率持續轉正歸功于兩點：一是季度交付量穩步增長和高價車型銷量占比上升；二是物料采購成本和制造費效持續改善。
官方數據顯示，蔚來交付量正在不斷走高。2020年前三季度，蔚來交付量分別為3838輛、10331輛和12206輛。尤其在今年第三季度，蔚來交付量同比暴增154.3%，環比增長18.1%。
而在今年10月，蔚來交付量繼續攀升至5055輛，再創新紀錄，李斌甚至透露，蔚來在9月就達到了5000輛的全供應鏈產能，爭取明年一月份將產能提升至每月7500臺，以滿足不斷增長的用戶需求。
今年3月，李斌還坦言蔚來的現金流已撐不過12個月，而如今蔚來的現金等價物儲備已達到了222億元人民幣。
未來要靠新車型新技術
雖然三季度季報遠超預期，但李斌本人非常冷靜：“我們通過了極限壓力測試，應該講肯定是脫離了死亡區，不過我們面對的挑戰更大。”
更大的挑戰，在于蔚來幾時才能盈利，而毛利率轉正，僅是邁向盈利的第一步。
蔚來還在虧錢，三季度凈虧損10.47億元，雖然相比2019年三季度已收窄了59.3%，環比收窄11%。
蔚來2020年第三季度財報截圖
這也是香櫞做空蔚來的一大理由，蔚來相對估值為特斯拉的兩倍，但銷量只有特斯拉的三分之一，而且特斯拉已經連續五個季度實現了盈利。
國信證券發布的研報認為，蔚來要想實現盈利，銷量需要達到18萬輛。
而2018年6月至今年10月31日，蔚來累計交付量才只有6萬余輛。
2020年蔚來交付量
在這次財報電話會議上，李斌也透露了一個重要消息：蔚來正在加速第二代技術平臺NT2.0的開發，NT2.0平臺的首款車型將是一款轎車，很快便將發布，正在研發的第二款新車也將是轎車，兩款轎車產品發布后，蔚來將形成轎車+SUV更為完整的產品矩陣，有望進一步提振銷量。
此外，蔚來三季度14.5%的毛利率，較國產Model 3的35%仍大有潛力可挖，而蔚來一直以來都在加大研發力度，為車輛制造更高的附加值。
比如，NT2.0平臺的核心，其實是自動駕駛系統。李斌表示，蔚來將在2021年1月舉辦的NIO DAY上公布第二代平臺的自動駕駛方案，此前還有消息稱，蔚來正在規劃自主研發自動駕駛計算芯片，并已成立獨立的硬件研發團隊，內部叫做“Smart HW（Hardware）”。
如果蔚來在NT2.0平臺上搭載自研芯片，那么將成為特斯拉之后，最先試水車載芯片的造車新勢力。
此外，蔚來在自主的電驅動供應鏈上的核心技術也已經布局良久。
XPT制造生產線
2016年，蔚來投資建成蔚然（南京）動力科技有限公司（以下簡稱“XPT”），目前已成功開發了240kW電驅動系統、160kW電驅動系統等驅動系統，分別搭載于ES8和ES6之上。
隨著蔚來銷量逐步走高，今年7月已有10萬臺EDS電驅動系統正式下線，蔚來穩居中國市場大功率EDS電驅系統（150kW及以上）裝機排行榜第一。
蔚來EDS電驅動系統
目前，XPT正在研發第三代平臺的兩款電機，除了自給自足，正規劃對第三方供貨。
至今為止，蔚來已擁有超過4000多項專利技術，在造車新勢力中位居第一。
創新服務依然是殺手锏
除了新車型和新技術，不斷創新的服務，仍然是蔚來不斷拉動銷量的殺手锏。??
李斌表示，蔚來走過“低谷”，主要是靠車主支持，“去年四季度那么冷那么難的情況，還有8000多人買我們的車，我們相信有很多用戶是愿意給創新一個冒險的機會?！?/span>
在李斌“最慘”的2019年，不少蔚來車主自掏腰包為新車發布會站臺
“海底撈式”的服務，一直是蔚來的一張王牌。
此前，特斯拉通過頻繁降價帶動銷量，老車主感覺被貼上了韭菜標簽，李斌在財報電話會議上也談及此事，并稱“特斯拉和我們確實是一個不太一樣的公司?！?/span>
李斌承諾蔚來堅決不降價，“因為降價會打擊到用戶，他們所購買車的殘值也會下降，堅持高端品牌定位是我們做得很對的一件事情?！?/span>
去年四季度，在經營最艱難的時刻，李斌想到的也不是降價，而是決定推出BaaS（電池即服務）的創新商業模式，以滿足用戶增長所帶來的補能需求。
通過推出電池租用、車電分離銷售服務，選擇BaaS模式購車的用戶只購買車，不購買電池，實現車電產權分離，一箭三雕解決了新能源汽車電池價格貴、續航易衰減、貶值快這三大痛點。
而在今年三季度財報中，已有11%的蔚來用戶開始使用這一創新服務。
自Baas發布以后，每個星期用戶都在增長，新增訂單比例超過預期。蔚來對此樂觀地表示，隨著用戶對BaaS的理解加深，長期來講，訂單還會繼續上升。
正如李斌在財報電話會議的開場白所說：“面臨激烈的市場競爭和挑戰，我們會堅決在產品和核心技術研發進行投入，提供最好的服務和全程的用戶體驗來回饋我們忠實的用戶社區?！?/span>
股價翻了10倍之后，蔚來能否打好核心技術和服務體驗這兩張王牌，是迎接下一輪挑戰的關鍵。
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