如杉資本創始合伙人王立倩：S基金投資份額不一定要持有到期
【獵云網北京】12月7日報道（文/靈犀）
12月3日，在逆勢生長-NFS2020年度CEO峰會暨獵云網創投頒獎盛典之“中國母基金年度論壇”專場上，由獵云資本業務合伙人田韜主持，盈嘉資本創始合伙人曹鈺喆、如杉資本創始合伙人王立倩、盛世投資高級副總裁岳航、金斧子投資合伙人曾亮亮圍繞《S基金的破局之道》的主題展開討論。
隨著S基金成為今年全球私募股權市場最熱的話題之一。國內外的募資和交易頻創紀錄，越來越多的機構也逐漸參與到S基金當中，但在國內市場上，S基金的發展卻仍存在著諸多問題。
如杉資本的主要投資策略圍繞S基金，專注于一級市場優質資產不同階段退出機會的挖掘和投資，在一級市場流動性改善的趨勢下，捕獲核心資產長期機遇。如杉資本核心團隊均為市場化LP出身，擁有豐富的基金投資和管理經驗，過往累計主導投資子基金數量超過30支，盡調GP數量超過300家，是國內較早探索并具有較多S基金落地投資經驗的團隊。
王立倩認為，S基金投資份額不一定要持有到期。第一，S基金投資人同樣會有流動性需求，再次轉讓是可以理解的，尤其投得好，退出就不難。第二，當受讓過來的基金份額對應的底層資產短期內創造了相當一部分DPI的時候，評估剩余資產的退出周期，會有動力考慮轉讓換倉；第三，當底層資產已上市企業數量占比較高，使得擬轉讓份額的定價相對容易、公允的情況下，也會有動力擇時轉讓退出。
如何提高捕獲優質資產的能力，一方面是自上而下，另外一方面是自下而上。 自上而下怎么理解呢？過去市場化母基金普遍基于廣泛的GP覆蓋網絡，的確挖掘了不少S份額的投資機會，但是優質的S機會始終是稀缺的，次次占便宜的可能性很低，捆綁類的S交易案例會越來越常見。在王立倩看來，自下而上，把團隊的直投能力，尤其是投研能力提高是非常重要的，需要跟優秀的GP一樣練就挖掘優質資產的慧眼能力。如杉資本更愿意從優質項目角度出發，找到好公司，一路陪伴它走下去。
王立倩表示，大多數GP的投后管理和退出決策機制是不完備的。在涉及到S基金交易定價的時候，尤其是一些成熟項目的老股受讓，如杉團隊會以投資一個新項目的角度出發，不被估值“折扣”干擾，很多時候也會采納二級市場優秀研究團隊的意見，畢竟隨著上市節奏的加快，上市不再是企業發展的終點，一二級市場的估值會慢慢趨同。今年四季度以來，如杉資本與國際知名QFII 基金管理人開域資本達成合作，擬在多個維度一起探索一二級市場聯動的可能性。開域資本自下而上的類PE深度基本面研究體系，以及著眼中長期價值投資的風格與如杉資本的投資理念具有較高契合度。 把更能深入研究企業的一級市場視角與更能跟追市場情緒、資金動向的二級市場視角相結合，從長遠來看會是一個確定性的趨勢。
NFS2020年度CEO峰會暨獵云網創投頒獎盛典于12月2日-4日在北京柏悅酒店召開，由獵云網主辦，銳視角、獵云資本、獵云財經、企業管家協辦。本屆峰會以“逆勢生長”為主題，開設了主論壇和九大專場，覆蓋母基金、新基建、電商、醫療等領域，近兩百名行業專家、投資人和創業者們深入探討各產業經營之道，以及行業變革中醞釀的創業與投資機遇。
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