紅星二鍋頭曲線上市，迎戰(zhàn)“徒弟”牛欄山，勝算幾何？
圖片來源@視覺中國
文丨雷達財經(jīng)，作者丨梁春富，編輯丨深海
又一家老字號企業(yè)奔赴在上市路上。
12月7日晚間，大豪科技發(fā)布重組預案。公司擬通過現(xiàn)金支付和發(fā)行股份兩種方式，收購北京紅星股份有限公司（紅星二鍋頭經(jīng)營主體，下稱“紅星股份”）100%股權(quán)。若此次交易完成，北京城傳統(tǒng)老字號品牌紅星二鍋頭、北冰洋汽水和義利食品將被“打包”注入上市公司，實現(xiàn)曲線上市。
此外，成立于1949年的老牌酒企紅星股份經(jīng)營業(yè)績首次公開：2019年度營收26億元，凈利潤為4.91億元，同比增長48.98%；2020年1-9月，紅星股份營收18.24億元，凈利潤2.54億元。
雷達財經(jīng)注意到，紅星二鍋頭早在2011年即謀求上市，但最終上市計劃擱淺。
時隔九年，紅星二鍋頭重啟上市計劃。與此同時，江浙地區(qū)的張小泉、五芳齋，山東的德州扒雞、云南的瀾滄古茶等等一批老字號企業(yè)都踏上了沖刺A股上市之路。不過上市對于老字號來說并非最優(yōu)解，資本市場也有狗不理、全聚德等老字號企業(yè)經(jīng)營慘淡，無人問津。在市場的聚光燈下，老字號的創(chuàng)新不足、心高氣傲的態(tài)度、市場化程度不足，經(jīng)營模式落伍等問題將被一一暴露出來。
作為紅星二鍋頭曾經(jīng)的徒弟，牛欄山營收、凈利均已超越紅星二鍋頭。此次曲線上市，紅星二鍋頭前景幾何？
紅星股份與大豪科技業(yè)務“風馬牛不相及”
12月7日晚間，大豪科技發(fā)布重組預案。據(jù)公告，大豪科技擬向北京一輕控股有限責任公司（下稱“一輕控股”）發(fā)行股份購買其持有的北京一輕資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責任公司（下稱“資管公司”）100%股權(quán)，向北京京泰投資管理中心發(fā)行股份（下稱“京泰投資”）購買其持有的紅星股份45%股份，向北京鴻運置業(yè)股份有限公司支付現(xiàn)金購買其持有的紅星股份1%股份，并募集配套資金。
本次交易選擇第四屆董事會第三次臨時會議決議公告日前20個交易日的上市公司股票交易均價為市場參考價，本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的發(fā)行價格按照不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%的原則，確定為7.24 元/股。
本次交易發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的交易對象為一輕控股、京泰投資和鴻運置業(yè)。一輕控股以其持有的資管公司100%股權(quán)認購本次發(fā)行的股份，京泰投資以其持有的紅星股份45%股份認購本次發(fā)行的股份。
另外，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資。
若交易完成，大豪科技將直接持有資管公司100%股權(quán)，直接和間接持有紅星股份100%股權(quán)，公司將擁有“紅星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列飲料、“義利”品牌系列食品、“星海”品牌系列鋼琴等。
值得一提的是，大豪科技還披露了紅星股份的財務數(shù)據(jù)。
公告顯示，2019年度，紅星股份的營業(yè)收入為26.38億元，同比增長7.47％，凈利潤為4.91億元，同比增長48.98％，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4.17億元，同比增長13.42％。2020年前三季度，紅星股份營收18.24億元，凈利潤2.54億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.48億元。截至2020年9月30日，紅星股份的總資產(chǎn)為27.48億元。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，白酒上市公司2019年度營收規(guī)模相近的有伊力特、ST舍得，兩家對應的市值分別為105.3億元、227.3億元（截止至12月8日）。
大豪科技主要業(yè)務為各類智能裝備的擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)電腦控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要配套于縫制及針紡機械設備，是縫制、針紡機械設備的核心零部件。
2019年，該公司營收9.73億元，凈利潤2.55億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.67元。截止2020年9月30日，大豪科技資產(chǎn)總額為19.4億元。最新市值88.54億元，市盈率接近50倍。
業(yè)內(nèi)人士認為，這筆交易或?qū)⒋蠛揽萍紡摹翱萍脊伞鞭D(zhuǎn)變?yōu)椤鞍拙?食品飲料”概念股，為其帶來上百億的市值。
從主營業(yè)務上看，大豪科技與紅星股份毫無關聯(lián)，不過這兩家公司的控股股東均為一輕控股，而一輕控股的實際控制人為北京國資委。
值得一提的是，2020年初，北京市國資系統(tǒng)工作會召開，北京市國資委提出要抓好六項重點工作，其中一項是“抓轉(zhuǎn)型，扎實推動國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。大豪科技作為國有控股上市公司，本次重組交易符合北京市國資委的工作導向。
被“徒弟”牛欄山超越
雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，北京自古以來就是造酒重鎮(zhèn)，酒類品種多，酒業(yè)也相對發(fā)達。紅星二鍋頭是北京城老字號，來歷非比尋常，其歷史可以追溯到1949年，其釀造技藝傳承已有數(shù)百年。
1949年，中央稅務總局、華北酒業(yè)專賣公司在北京召開首屆酒業(yè)經(jīng)營管理會議，決定對酒實行專賣，停止私營，轉(zhuǎn)為國營，為此，在北京成立了中國第一家國營釀酒廠——華北酒業(yè)專賣公司實驗廠，同時全面收編了“源升號”、“龍泉”、“永和成”等12家京城老字號酒作坊，匯集了釀酒技術(shù)和人才，全面獨家嫡傳北京二鍋頭傳統(tǒng)釀造技藝。
華北酒業(yè)專賣公司實驗廠，即是北京紅星股份有限公司的前身。
1949年9月，我國第一批二鍋頭酒問世，產(chǎn)量20噸，并命名為“紅星二鍋頭”。不同于今日動輒上千過萬的高端白酒，彼時紅星二鍋頭物美價廉，被作為開國大典的獻禮酒，2008年也被評為國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。
1965年，紅星對北京19家郊縣酒廠進行扶持管理，傳授二鍋頭技藝，后者后來紛紛推出自己的二鍋頭產(chǎn)品。1981年，紅星主動放棄“二鍋頭”的全名稱商標注冊，只保留“紅星”作為注冊商標。
很長一段時間里，紅星二鍋頭在北京市場都處于龍頭地位，但前述舉動也為北京地區(qū)其他的二鍋頭品牌打開了市場空間，獲得了大發(fā)展的機會，而牛欄山二鍋頭就是其中一家。
1952年10月26日，河北省人民政府工業(yè)廳酒業(yè)生產(chǎn)管理局國營牛欄山制酒廠正式成立，是為牛欄山酒廠的前身。牛欄山酒廠位于北京市順義區(qū)北部牛欄山鎮(zhèn)，也是北京二鍋頭的老字號品牌之一。而牛欄山二鍋頭的釀酒技藝和人才最初就是紅星輸送的。
不過青出于藍而勝于藍，紅星二鍋頭雖大有名頭，但二鍋頭這個品類已被牛欄山二鍋頭占據(jù)大頭。目前牛欄山隸屬于上市公司順鑫農(nóng)業(yè)，據(jù)披露，2019年牛欄山營收已達百億規(guī)模，穩(wěn)壓“老師傅”紅星二鍋頭。
東方證券的研報指出，2015—2019年，牛欄山銷量年均增長25%，而紅星二鍋頭的銷量年均增速分別為-12%。
酒業(yè)人士分析認為，紅星二鍋頭作為老牌名酒，自帶光輝歷史，但市場化程度不夠，新品推出等方面都全面落后于競爭對手。況且紅星二鍋頭目前還是局限于北京地區(qū)及周邊，全國化進程落后于依附上市公司平臺的牛欄山一大截。
雷達財經(jīng)注意到，牛欄山的“靠山”上市公司順鑫農(nóng)業(yè)的基本面也優(yōu)于大豪科技。順鑫農(nóng)業(yè)是一家集農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、物流、銷售為一體的綜合性大型企業(yè)集團，主營產(chǎn)品包括白酒、豬肉、茶飲等。2019年，公司營收149億元，同比增長23.4%，凈利8.09億元，比上年同期增長8.73%。其中，白酒產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入102.89億元，同比增長10.91%；豬肉產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入35.60億元，同比增長44.04%。截止2020年9月30日，順鑫農(nóng)業(yè)資產(chǎn)總計195.77億元。
不過，老字號品牌紅星二鍋頭也在努力發(fā)展。紅星二鍋頭目前已經(jīng)全面開通了微博、微信、抖音等媒介渠道，同時跟上直播帶貨的風口。而紅星二鍋頭也在嘗試“迎合”年輕人，在其官方微博上，其貼出了紅星二鍋頭植入年輕人聚集的漫展、動漫周邊作品等相關博文。
同時，紅星二鍋頭也在發(fā)力高端。據(jù)官網(wǎng)介紹，2019年，紅星推出“紅星高照·宗師1949系列”，定價850元；2020年，紅星再次推出高端清香型白酒“紅星1949·大師傳承”，定價為699元。
不過目前來看，紅星二鍋頭的種種舉動并未濺起太大的水花。
老字號上市是最優(yōu)解嗎？
紅星二鍋頭上市由來已久。
早在2011年，北京首都酒業(yè)有限公司成立，旗下囊括紅星、龍徽、古鐘、六曲香、中華、夜光杯等酒類品牌，該公司也曾將上市作為目標，其表示如果能盡快找到合適的殼資源，其將于2012年借殼上市；如果不能借殼上市，則將在3年內(nèi)登陸A股市場。
但到了2014年，A股酒類板塊進入調(diào)整期，首都酒業(yè)上市計劃也由此擱淺。紅星二鍋頭謀求上市，只是老字號試圖擁抱資本市場的一個縮影。
據(jù)21財經(jīng)報道，中華老字號企業(yè)涉及A股上市公司共77家，上市比例不足7%。合計總市值超過6萬億元，包括目前A股市場“最貴”的貴州茅臺與新晉“萬億市值俱樂部”的五糧液，以及另外7家千億市值企業(yè)。
從2020年前三季度業(yè)績來看，15家盈利超10億的上市公司中80%為釀酒醫(yī)藥企業(yè)。貴州茅臺與五糧液前三季度凈利均超百億。
但也并不是所有上市的老字號企業(yè)都過得“滋潤”。天津“狗不理”被新三板摘牌；全聚德近期發(fā)布的2019年財報顯示，報告期內(nèi)，營收15.66億元，同比下降11.87%，歸母凈利潤4462.79萬元，同比下降38.9%，業(yè)績已是連續(xù)第3年下滑。
據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)商務部認定的中華老字號共有1128家，平均每家企業(yè)有160多年歷史，有上市想法的老字號企業(yè)更是不在少數(shù)。
江浙地區(qū)的張小泉、五芳齋，山東的德州扒雞、云南的瀾滄古茶等等一批老字號企業(yè)都踏上了沖刺A股上市之路。
有行業(yè)人士分析，上市并非紅星二鍋頭終點，不是成功上市就萬事大吉，關鍵是提供管理水平和提升產(chǎn)品品質(zhì)，只有這樣，才有重新超越牛欄山的可能性。
卷入內(nèi)幕交易風波
值得一提的是，紅星二鍋頭此次借殼上市，還卷入內(nèi)幕交易風波。
11月24日，因重要事項未公告，大豪科技臨時停牌。當晚公告透露，擬將紅星二鍋頭、北冰洋汽水、義利食品三家老字號品牌納入上市公司體系。
大豪科技表示，這筆交易仍處于籌劃階段，仍存在不確定性。但可以肯定的是，借助著“白酒+消費”的概念，大豪科技很大概率將受到投資者追捧。
12月7日晚間，大豪科技發(fā)布重組預案。并且公司將于12月8日復牌。不出所料，12月8日，大豪科技開盤一字板漲停，報收9.56元，總市值為88.54億元。盤面數(shù)據(jù)顯示，約136.4萬手買單掛在漲停板，換手率僅為0.15%，資金看漲后市。
但市場上也存在不同聲音，不少投資者質(zhì)疑大豪科技涉嫌內(nèi)幕交易。
源于在11月24日公告發(fā)布的前一天，即11月23日，大豪科技股價提前拉升漲停，成交額達1.03億元，較前一日的2981萬元暴增7319萬元，增幅高達246%。
蹊蹺漲停引發(fā)股民質(zhì)疑。在東財股吧，質(zhì)疑聲不斷：“消息出來當天提前漲停？不是內(nèi)幕交易誰信？”、“國金國聯(lián)合并前漲停就是內(nèi)幕，那大豪也是內(nèi)幕！要公平公正”、“是否存在利益輸送？內(nèi)幕交易要查”……
在發(fā)布此次交易預案前，大豪科技股價表現(xiàn)不佳。據(jù)了解，大豪科技2015年4月上市，最近三年股價連續(xù)下跌，一度跌至谷底6.91元，較歷史高位44.73元跌幅達85%。
在2020年9月18日至11月20日的三個月里，大豪科技股價累計跌幅為18.14%，換手率36%。
大豪科技股價低迷或與業(yè)績不佳有關。從2018年開始，大豪科技營收和歸母凈利潤紛紛下滑。2019年，大豪科技營收9.73億元，同比減少9.48%，凈利2.55億元，同比減少31.12%；2020年1-9月，營收5.6億元，同比減少24.36%，凈利1.18億元，同比減少43.46%。
而股價持續(xù)低迷的大豪科技，11月23日卻突然漲停，令投資者質(zhì)疑。
不過面對市場質(zhì)疑，大豪科技回應媒體稱，經(jīng)自查沒有發(fā)現(xiàn)相關人士透露信息。
值得一提的是，讓股民反映強烈的原因也在于此前國金證券、國聯(lián)證券的“合并重組”被監(jiān)管叫停，因為在相關公告公布的前一天，并購重組的消息已在網(wǎng)上流傳，在停牌前一交易日（9月18日）兩家上市公司股價雙雙漲停，被市場質(zhì)疑有“內(nèi)幕交易”之嫌。
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