火星人上市在即 銷售費(fèi)用逐年增長(zhǎng)而毛利率卻下降
作者：少言
來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）
12月27日，火星人（300894.SZ）公布了首發(fā)新股認(rèn)購(gòu)情況。
（來(lái)源：火星人公告）
據(jù)了解，火星人將是繼浙江美大（002677.SZ）、億田智能（300911.SZ）、帥豐電器(605336.SH)之后，國(guó)內(nèi)第四家在A股上市的集成灶企業(yè)。火星人首次發(fā)行股票在12月22日開(kāi)啟申購(gòu)，本次發(fā)行價(jià)格14.07元/股，發(fā)行數(shù)量為4050萬(wàn)股，全部為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓。值得注意的是，本次發(fā)行市盈率為25.77倍（扣非后），這個(gè)數(shù)值較可比上市公司估值的平均水平略高。
（來(lái)源：首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告）
市盈率高于可比公司的平均水平，火星人的業(yè)績(jī)是否能夠撐起這樣的估值？
招股書(shū)顯示，2020年1-9月，火星人實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.05億元，同比增長(zhǎng)20.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.56億元，同比增長(zhǎng)8.92%。同時(shí)預(yù)計(jì)2020 年?duì)I業(yè)收入為 15.50億-16.00億元，較2019年同期預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%-25%； 公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.80億-3.00億元，較2019年同期預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%-30%。
火星人主營(yíng)業(yè)務(wù)為新型廚電，據(jù)天眼查app，僅集成灶領(lǐng)域，火星人競(jìng)品就有82個(gè)。2019年火星人集成灶銷量為19.55萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額約9.31%。行業(yè)龍頭浙江美大，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.77億元，同比增長(zhǎng)3.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.35億元，同比增長(zhǎng)10.10%，其凈利潤(rùn)規(guī)模是火星人的兩倍。
2017年至2020年1-6月，火星人主營(yíng)業(yè)務(wù)集成灶的毛利率分別為53.40%、54.67%、53.95%、49.96%。2017年至2020年1-6月，浙江美大毛利率為56.99%、55.15%、57.45%、54.89%。火星人產(chǎn)品的毛利率略低于浙江美大，而且火星人在招股書(shū)中也表示，未來(lái)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的加劇，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在下降可能。
同浙江美大等已發(fā)展多年的國(guó)內(nèi)廚電和集成灶企業(yè)相比，火星人成立時(shí)間短，在產(chǎn)能和品牌影響力上尚不及前者，所以火星人在宣傳推廣和銷售渠道建設(shè)將會(huì)花費(fèi)更多的資金。據(jù)招股書(shū)，在2017-2020年1-6月，火星人費(fèi)用占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為24.53%、40..20%、31.36%、38.53%。
2017-2019 年，火星人的銷售費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 63.14%，高于同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。
包括火星人在內(nèi)，2020年國(guó)內(nèi)已有3家集成灶企業(yè)上市。廚電和集成灶行業(yè)擁有巨大的市場(chǎng)空間，行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，各企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸升級(jí)到品牌、網(wǎng)絡(luò)、質(zhì)量、服務(wù)、管理等的綜合能力競(jìng)爭(zhēng)。
本次發(fā)行股票，火星人募集資金將用于智能集成灶產(chǎn)業(yè)園、研發(fā)中心及信息化建設(shè)技改、集成灶生產(chǎn)線升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目。
（來(lái)源：火星人招股說(shuō)明書(shū)）
據(jù)火星人招股書(shū)，智能集成灶產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期為5年，5年后火星人的產(chǎn)能能否適應(yīng)集成灶的市場(chǎng)變化，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。
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