維尼健康與全棉時(shí)代步入“冷靜期” 訂單下降拖累毛利率
作者：肖兔
來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）
2020年12月25日，維尼健康（深圳）股份有限公司（下稱(chēng)“維尼健康”）申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市獲受理。
招股書(shū)顯示，維尼健康成立于2004年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為濕巾產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，注冊(cè)資本為2500萬(wàn)元，實(shí)控人為劉春靜，持有54.00%的股份。
據(jù)悉，維尼健康本次擬發(fā)行股票不超過(guò)835萬(wàn)股，募集資金約3.22億元，將用于建設(shè)濕巾智能制造基地和研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
維尼健康業(yè)績(jī)總體上保持增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，維尼健康營(yíng)業(yè)收入分別為1.42億元、1.26億元、1.37億元、1.22億元；凈利潤(rùn)分別為3672.68萬(wàn)元、2981.63萬(wàn)元、3026.93萬(wàn)元、2960.03萬(wàn)元。
客戶相對(duì)集中 外銷(xiāo)占比增大
維尼健康客戶相對(duì)集中，超九成營(yíng)收來(lái)自前五大客戶。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，來(lái)自前五大客戶的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.46%、96.61%、96.25%、97.12%。維尼健康稱(chēng)，這主要系該公司向穩(wěn)健醫(yī)療及GAMA銷(xiāo)售占比較高所致。
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，穩(wěn)健醫(yī)療既是維尼健康的第一大客戶，同時(shí)也是第一大供應(yīng)商，但二者的合作關(guān)系似乎在走下坡路。
招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，維尼健康對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療的采購(gòu)金額占其總采購(gòu)金額的比例分別為58.19%、46.27%、42.86%、11.70%，逐年下降，特別是2020年上半年明顯加速。
維尼健康回復(fù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)稱(chēng)，受新冠疫情影響下游終端客戶需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致2020年上半年該公司對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療的采購(gòu)占比下降。
此外，2017-2019年，穩(wěn)健醫(yī)療子公司全棉時(shí)代還是維尼健康的第一大客戶，而到2020年上半年時(shí)被英國(guó)公司GAMA取代。
維尼健康回復(fù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)表示，穩(wěn)健醫(yī)療通過(guò)自建生產(chǎn)線生產(chǎn)濕巾產(chǎn)品，是其對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療銷(xiāo)售額下滑的一大原因，并稱(chēng)與穩(wěn)健醫(yī)療建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
隨著最大客戶易主GAMA，維尼健康的銷(xiāo)售市場(chǎng)也從境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外。2017年至2020年上半年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入外銷(xiāo)占比分別為22.01%、38.27%、35.92%、74.17%，上升較快。
濕巾銷(xiāo)量不及同行 毛利率或繼續(xù)下滑
客戶結(jié)構(gòu)的變化影響到了維尼健康的毛利率。
招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，維尼健康主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.75%、36.87%、35.65%、34.71%，呈下降趨勢(shì)。
維尼健康稱(chēng)，2018年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降2.88個(gè)百分點(diǎn)，主要系全棉時(shí)代訂單量下降，毛利率較高的嬰兒類(lèi)濕巾收入占比由74.15%下降至59.06%所致；2019年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，主要系該公司主要產(chǎn)品嬰兒類(lèi)與醫(yī)用及消毒類(lèi)濕巾毛利率均略有下降所致。
毛利率下滑與嬰兒類(lèi)濕巾銷(xiāo)量下降不無(wú)關(guān)系，但嬰兒類(lèi)濕巾主要為內(nèi)銷(xiāo)，而維尼健康轉(zhuǎn)外銷(xiāo)后，其毛利率或繼續(xù)下滑。
此外，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，維尼健康的濕巾銷(xiāo)量與同行業(yè)可比公司相比較低。2017年至2020年上半年，分別為14.06億片、14.53億片、16.11億片、12.22億片。
（來(lái)源：維尼健康招股書(shū)）
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）
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