今年的美股 IPO 市場(chǎng)達(dá)到了 2000 年科技股泡沫以來的頂峰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年 216 只新股在美 IPO 集資 781 億美元。Cry曹操讀書網(wǎng)

盡管受疫情和美國監(jiān)管收緊影響，今年中概股 IPO 的成績(jī)單依然比去年好看得多。Cry曹操讀書網(wǎng)

機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，2019 年 34 家赴美 IPO 的企業(yè)募資總規(guī)模僅 36.43 億美元。而在剔除募資額度低于 500 萬美元的小型 IPO 之后，今年 30 支中概股 IPO 累計(jì)狂攬 117 億美元。募資總額為去年的 3 倍多，單個(gè)企業(yè)募資規(guī)模明顯提升。Cry曹操讀書網(wǎng)

據(jù)外媒報(bào)道，今年美股投資者對(duì)中概股的興趣也大幅提升。陸金所與貝殼找房以超 20 億美元的募資規(guī)模躋身年度中概股 IPO 的前兩名，造車新勢(shì)力理想與小鵬上市不到半年以來，股價(jià)累計(jì)漲幅分別為 149% 和 117%。此外，時(shí)隱時(shí)現(xiàn)的做空、退市、回流依然是貫穿了 2020 年中概股的主旋律。Cry曹操讀書網(wǎng)

本文盤點(diǎn)了 2020 年中概股具有代表性和影響力的事件，帶您回顧中概股欣喜中帶著忐忑的一年。Cry曹操讀書網(wǎng)

美國監(jiān)管的圍獵

今年 4 月，在被渾水做空 2 個(gè)多月后，瑞幸自曝公司 COO 偽造交易約 22 億人民幣。5 月，瑞幸收到納斯達(dá)克交易所的摘牌通知。短短 2 年估值飆升至 30 億美元、創(chuàng)造了 18 個(gè)月最快上市記錄的瑞幸，也僅用了 11 個(gè)月就被強(qiáng)制退市。Cry曹操讀書網(wǎng)

現(xiàn)在回過頭來看，美國加強(qiáng)對(duì)中概股審計(jì)管控只是瑞幸財(cái)務(wù)造假所引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)的開始。Cry曹操讀書網(wǎng)

今年 5 月，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法案》，旨在加強(qiáng)對(duì)外國公司的監(jiān)管。12 月，該項(xiàng)法案獲美國國會(huì)通過，法案要求在美上市的中國公司向 PCAOB 提供審計(jì)底稿，連續(xù)三年拒絕提供的中國公司會(huì)被退市。Cry曹操讀書網(wǎng)

由于國內(nèi)監(jiān)管的要求，赴美上市中國公司的審計(jì)底稿只能先由國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查后轉(zhuǎn)遞，而無法直接向美國方面提交。PCAOB 的名單顯示，近兩年拒絕接受審查的 241 家公司中，有 93 家來自中國香港、137 家來自中國大陸。Cry曹操讀書網(wǎng)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年 12 月初，仍在美三大主流交易所中上市的中概股有 262 家。其中，排名前十家的中概股市值都在 500 億美元以上。Cry曹操讀書網(wǎng)

目前，該項(xiàng)法案只待美國總統(tǒng)特朗普簽署便可成為正式法律。而法案一旦生效，總市值達(dá) 7000 多億美元的阿里巴巴和 1600 多億美元的拼多多首當(dāng)其沖。Cry曹操讀書網(wǎng)

8 月，美國原財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽表示，來自中國和其他國家的不符合美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司將在 2021 年底前從美國證券交易所退市。美國證券交易委員會(huì)（SEC）主席也曾公開喊話投資者，調(diào)整倉位時(shí)，不要將資金投向中概股。Cry曹操讀書網(wǎng)

實(shí)行注冊(cè)制的美國以信息披露為核心，愈發(fā)嚴(yán)格的審計(jì)要求似乎也在迫使中國證券監(jiān)管部門做出決斷。中方始終敞開對(duì)話解決的大門，若美國資本市場(chǎng)愿意繼續(xù)公平地向世界敞開，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的資質(zhì)問題也有解決的可能。Cry曹操讀書網(wǎng)

毫無疑問的是，此項(xiàng)政策也將使有上市意向的中國公司下決心向港交所、倫交所等其他境外資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。Cry曹操讀書網(wǎng)

做空機(jī)構(gòu)的矛頭

瑞幸被爆出財(cái)務(wù)造假后，愛奇藝、跟誰學(xué)、好未來等公司相繼遭遇做空。Cry曹操讀書網(wǎng)

10 月初，愛奇藝公布了 6 個(gè)多月內(nèi)部審查的最新情況，稱商定范圍內(nèi)的內(nèi)部審查已經(jīng)基本完成，沒有發(fā)現(xiàn)任何可以證實(shí)指控的證據(jù)。目前，愛奇藝正繼續(xù)配合正在進(jìn)行之中的 SEC 方面的調(diào)查，結(jié)束日期尚不可預(yù)判。Cry曹操讀書網(wǎng)

而跟誰學(xué)上市一年半被做空 14 次的經(jīng)歷也堪稱 “創(chuàng)造了世界歷史”，成為全球被做空次數(shù)做多的上市公司。甚至在今年 8 月，跟誰學(xué)超四分之一的流通股都被借去做空。而跟誰學(xué)卻憑借業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和一路飆漲的股價(jià)，完成了對(duì)灰熊、香櫞、天蝎創(chuàng)投、渾水等多家做空機(jī)構(gòu)的反向狙擊，令其損失慘重。Cry曹操讀書網(wǎng)

即便三季度表現(xiàn)不如預(yù)期，其造假的指控也始終未被實(shí)錘。目前，SEC 和跟誰學(xué)聘請(qǐng)的第三方調(diào)查團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)查，暫未發(fā)現(xiàn)重大問題，調(diào)查仍在繼續(xù)。Cry曹操讀書網(wǎng)

4 月，幾乎在愛奇藝被做空的同時(shí)，曾在 2018 年被渾水四度做空的好未來也自曝家丑，公告了內(nèi)部審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的某些 “員工不當(dāng)行為”，公司懷疑問題員工與外部供應(yīng)商合謀，偽造合同等文件，錯(cuò)誤夸大 “輕課” 業(yè)務(wù)的銷售數(shù)據(jù)，這名雇員已被當(dāng)?shù)鼐骄辛簟：梦磥肀P后股價(jià)一度跌超 28%，市值蒸發(fā) 60 億美元。Cry曹操讀書網(wǎng)

此外，今年被做空的中國公司還有歡聚集團(tuán)、蔚來汽車等。Cry曹操讀書網(wǎng)

做空中概股正成為一項(xiàng)熱門生意，自 2010 年起，全球?qū)ｉT做空中概股的機(jī)構(gòu)新增 40 多家，渾水自成立以來做空的公司中三分之一都是中概股。Cry曹操讀書網(wǎng)

撇開瑞幸的導(dǎo)火索作用，中概股與所謂 “業(yè)績(jī)股” 相對(duì)的本質(zhì)是其被做空的根本原因。今年這輪中概股做空潮背后的機(jī)構(gòu)所指向的依然是那些現(xiàn)金流較差、盈利能力較弱的公司。對(duì)于外國投資者來說，中概股天然的語言壁壘和信息不對(duì)稱都使其容易成為做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。Cry曹操讀書網(wǎng)

長(zhǎng)期來看，中概股遭受做空的風(fēng)險(xiǎn)和美國監(jiān)管收緊的風(fēng)險(xiǎn)將始終存在。Cry曹操讀書網(wǎng)

私有化的誘惑

受公司估值偏低影響，在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的大背景下，私有化成了很多中概股規(guī)避在美上市風(fēng)險(xiǎn)的共同選擇。Cry曹操讀書網(wǎng)

今年 4 月，聚美優(yōu)品以每股 2 美元的價(jià)格完成私有化，也開啟了今年中概股的回歸潮。截至目前，已有西比曼生物科技、搜狗、58 同城、銀科控股等公司接受私有化要約主動(dòng)退市。Cry曹操讀書網(wǎng)

9 月底，第一家赴美上市的中國公司新浪公告稱，同意以每股 43.3 美元的價(jià)格被 NewWave 私有化，價(jià)值約 25.9 億美元，私有化預(yù)計(jì)將在明年一季度完成，屆時(shí)新浪將從美股退市。Cry曹操讀書網(wǎng)

11 月 25 日，“網(wǎng)紅第一股” 如涵控股發(fā)布退市公告，公司三位創(chuàng)始人將以每 ADS 3.4 美元私有化如涵。Cry曹操讀書網(wǎng)

12 月以來，房天下、中指控股、正保教育收到私有化要約，其中中指控股在納斯達(dá)克上市僅一年半。Cry曹操讀書網(wǎng)

總的來說，盈利難題仍是中概股選擇退市的主要原因。Cry曹操讀書網(wǎng)

2016 年，受困于假貨風(fēng)波的聚美優(yōu)品用戶與收入開始雙雙下滑，2017 年陷入虧損。退市前的最后一個(gè)交易日，上市六年的聚美優(yōu)品市值較巔峰時(shí)期已蒸發(fā) 96%。Cry曹操讀書網(wǎng)

被移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代所拋棄的搜狗營收之路越走越窄，日活用戶超 4.8 億的搜狗輸入法無法變現(xiàn)。Q2 財(cái)報(bào)顯示，搜狗二季度總營收為 2.6 億美元，同比下降 14%，凈虧損 850 萬美元。如今，成為騰訊子公司的搜狗終于停止了自我拉扯，安心將盈利的難題甩給騰訊。Cry曹操讀書網(wǎng)

而新浪作為曾經(jīng)的四大門戶網(wǎng)站之一，如今已淪落為 “小而美” 的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，唯一盈利的產(chǎn)品只剩下新浪微博。作為母公司，其市值也不足拆分上市的微博的四成，更遑論與騰訊、阿里等巨頭公司相比。Cry曹操讀書網(wǎng)

網(wǎng)紅電商股如涵在上市的一年零八個(gè)月里持續(xù)虧損，今年二季度，如涵總營收繼續(xù)下滑 9%，凈虧損 3120 萬元。而與公司高度捆綁的頭部 KOL 張大奕與天貓總裁蔣凡的丑聞也給如涵帶來了致命打擊。對(duì)比上市時(shí) 12.5 美元的發(fā)行價(jià)，如涵私有化的價(jià)格跌去近八成。Cry曹操讀書網(wǎng)

回流后的歸宿

從美股出走之后，中概股往何處去？港股的魅力開始顯現(xiàn)。Cry曹操讀書網(wǎng)

對(duì)于已在美國上市的中概股來說，同為國際資本市場(chǎng)且體制成熟的港股正散發(fā)出難以抵抗的吸引力。港交所上市門檻低、估值較高，是拓寬融資渠道、分散風(fēng)險(xiǎn)的理想選擇。Cry曹操讀書網(wǎng)

風(fēng)雨飄搖之下，中概股掀起回歸潮也是大勢(shì)所趨。值得注意的是，私有化并不是中概股回歸的必要前提，對(duì)阿里巴巴等市值較高的中概股來說，私有化的成本過高。此時(shí)，兩地上市成為了一條合適的路徑。不同于此前以 360 和分眾傳媒為代表的借殼回 A，在港股二次上市成為了中概股回流的新選擇。Cry曹操讀書網(wǎng)

據(jù)動(dòng)點(diǎn)科技記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至 12 月 30 日，今年共有網(wǎng)易、京東、百勝中國、華住集團(tuán)、中通快遞、再鼎醫(yī)藥、寶尊電商、新東方、萬國數(shù)據(jù)等 9 家中概股完成港股二次上市。另有好未來、世紀(jì)互聯(lián)、攜程、百度、拼多多、愛奇藝等公司正在秘密籌備回香港第二上市。Cry曹操讀書網(wǎng)

除港交所以外，A 股也在用注冊(cè)制改革向流浪海外的中概股釋放善意，允許虧損企業(yè)上市也體現(xiàn)出科創(chuàng)板極大的包容性。因此，中概股公司也可通過在國內(nèi)設(shè)立子公司登陸科創(chuàng)板的方式回歸 A 股。Cry曹操讀書網(wǎng)

客觀來講，中概股在美股市場(chǎng)信用崩塌的負(fù)面影響短期內(nèi)難以消除，中國公司赴美上市的難度正在加大。Cry曹操讀書網(wǎng)

有專家認(rèn)為，中概股須吸取瑞幸的教訓(xùn)，在信息披露、審計(jì)方面加強(qiáng)合規(guī)管理，以提高自身應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。也有專家認(rèn)為，中概股退出美國市場(chǎng)未必是一件壞事，回歸亞洲市場(chǎng)后，大部分公司的資源汲取能力將重新整合，戰(zhàn)略調(diào)整后真正有實(shí)力的公司可以迸發(fā)出更大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)出更多的爆品。而中概股回歸對(duì)國內(nèi)投資者也是一個(gè)利好，使其能更好地享受到優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展紅利。Cry曹操讀書網(wǎng)