3次折戟 長期負資產 久久王食品能闖進資本市場嗎？
作者：Azure
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
2020年12月31日，久久王食品國際有限公司（下稱“久久王食品”）向港交所再次遞交了招股書。
招股書顯示，久久王食品成立于1999年，是一家甜食產品制造商，生產及銷售甜食產品，包括膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果和硬糖。
據Frost&Sullivan，久久王食品2019年在中國的市場份額為0.7%，在福建省的市場份額為2.7%；按收益計算，其在福建省整體甜食市場排名第二。
GPLP犀牛財經注意到，久久王食品曾在2019年5月、11月和2020年6月就提出過上市申請，但均已失效，本次上市的決心和信心來自何處呢？
增收減利存貨積壓 原材料價格波動風險大
久久王食品營業收入總體上保持增長，但凈利潤呈下滑趨勢且波動較大。
招股書顯示，2017年至2020年前8個月，久久王食品營業收入分別為3.56億元、3.81億元、4.14億元、2.38億元；凈利潤分別為0.46億元、0.38億元、0.43億元、0.26億元。
（來源：久久王食品招股書）
同時，久久王食品對國內市場的依賴性增強。2017年至2020年前8個月，來自中國市場的收入占其總收入的比例分別為71.1%、71.2%、76.1%、80.2%。
另外，久久王食品自有品牌產品較少，代工產品占比接近一半。2017年至2020年前8個月，來自代工產品的收入占其總收入的比例分別為53.8%、56.6%、48.9%、41.8%。
GPLP犀牛財經注意到，久久王食品生產的代工產品毛利率顯著低于自有品牌產品，這也是其增收減利的原因。
存貨一直是食品行業較為關注的問題，2017年末至2020年8月末，久久王食品存貨余額分別為0.78億元、0.75億元、0.74億元、0.81億元，存貨余額較高，特別是出手存貨的主要渠道二級經銷商，其經營難以掌控，故存在一定的存貨積壓風險。
此外，2017年至2020年前8個月，久久王食品的直接材料占銷售成本的比例分別為82.7%、83.0%、82.0%及78.5%。而久久王食品基本不與供貨商簽訂任何長期協議，這也導致了一定的原材料價格波動風險。
長期負資產 平均收款天數延長加大債務壓力
GPLP犀牛財經注意到，久久王食品債務壓力較大。
招股書顯示，2017年末至2020年8月末，久久王食品資產負債率分別為110%、130%、110%、90%，不僅資產負債率高企，還長期表現為負資產。
此外，2017年末至2020年8月末，久久王食品流動負債余額分別為2.80億元、2.75億元、2.74億元、2.47億元，其中，銀行借款分別為1.89億元、2.27億元、2.25億元、2.21億元。
據悉，久久王食品一般向客戶授出長達180天的信貸期，其流動資金依賴客戶及時付款。招股書顯示，2017年至2020年前8個月，其平均收款天數分別為74.2天、80.7天、86.0天、102.6天。
可以看到，其平均收款天數逐年增加，這將導致一定的信貸風險，進一步加大債務壓力。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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