jR0曹操讀書網

圖片來源@視覺中國jR0曹操讀書網

文丨有牛財經（ID：yncj_cn），作者丨長江中下游學者jR0曹操讀書網

當國內電商業態突飛猛進之時，作為產業互聯網重要組成部分的貨運行業也正邁入下半場，新一輪的競爭即將到來。為了應對老對手與跨界而來的新玩家，一眾貨運獨角獸紛紛打起了上市的算盤，試圖進入二級市場“補充彈藥”。貨拉拉是如此、快狗打車也是如此……當然，作為干線貨運細分賽道龍頭的滿幫集團（以下簡稱“滿幫”）更不會放過這個風口。jR0曹操讀書網

查閱美國證券交易委員會（SEC）官網可知，滿幫已經在5月27日提交了上市申請文件，計劃在紐交所掛牌上市，交易代碼為“YMM”，籌資額約1億美元。承銷商包括摩根士丹利、中金公司、高盛等。另據此前外媒的報道顯示，目前滿幫的估值約在200-300億美元左右。jR0曹操讀書網

在干線貨運賽道上，滿幫所占據的優勢地位是它能夠講給資本市場的美好故事，但它對于多元化的熱衷也不由得令人擔憂，尤其是考慮到它目前還在盈利邊緣“反復橫跳”……上市后，滿幫的商業化故事該如何講？它引以為豪的多元化體系，又能否撐起這數百億估值呢？jR0曹操讀書網

jR0曹操讀書網

估值300億美元的“巨無霸”滿幫，什么來頭？

在廣義上的大出行領域，滿幫顯然遠不如滴滴和貨拉拉出名，但在跑長途的貨車司機群體中，或許沒人會不知道運滿滿和貨車幫兩家公司——正是它們，成就了今日的滿幫集團。jR0曹操讀書網

滿幫誕生之前，國內干線長途貨運市場存在貨車幫、運滿滿、福佑卡車三家龍頭企業，就和曾經的同城貨運和網約車市場一樣，它們之間也曾因為價格戰而打得不可開交。后經今日資本、元生資本等機構從中斡旋，貨車幫與運滿滿兩家達成和解，進而合并為滿幫集團。jR0曹操讀書網

就和58速運、GOGOVAN（二者均是快狗打車的前身）一樣，運滿滿與貨車幫二者在合并前實力都不算弱小。其中，出身于江蘇的運滿滿是典型的撮合型平臺，旗下重卡司機超過500萬、貨主超過125萬，日撮合交易額約為17億元；貨車幫則從貴州發家，主營業務是與加油站合作，通過加油站推薦、路線規劃服務貨車司機，其車油增值業務GMV超1.5億元。jR0曹操讀書網

可以看出，二者在業務層面上本就形成互補之勢，對于它們和它們背后的資本來說，強強聯手比起無意義的燒錢競爭能帶來更大的增量。后續事實證明了這一決策的正確——隨著福佑卡車逐步轉型為技術為本的履約型整車平臺，滿幫就成為了干線貨運市場中唯一的霸主。jR0曹操讀書網

據滿幫在本次上市文件中所披露的數據顯示，截至2020年末，其業務覆蓋全國超過300座城市，線路超過10萬條；在2020年里，有280萬名司機在平臺上完成了貨運訂單，站中國中重卡司機總量的20%。另據一份報告顯示，滿幫在干線貨運市場上的占比已接近90%。jR0曹操讀書網

盡管如此，但滿幫如何撐起那高至300億美元的估值依然是個值得思考的問題。jR0曹操讀書網

jR0曹操讀書網

滿幫多元化手牌打不停，科技故事能否賦能干線貨運？

先從滿幫的財務情況看起。jR0曹操讀書網

翻閱上市文件可知，2019-2020年，滿幫分別實現營業收入24.7億元、25.8億元，在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，滿幫2019年凈虧損9281萬元，2020年盈利2.81億元。不過，若按GAAP準則計算，其2019-2020年均保持虧損，分別為15.2億元、34.7億元。jR0曹操讀書網

更細分的數據上，滿幫2020年全年GTV（平臺總交易額）為1739億元，訂單量則達到7170萬單。2021年第一季度中，滿幫GTV為515億元，同比增長108%；同樣是在一季度，滿幫平均貨主月活數達122萬，履約訂單數達2210萬單，分別同比增長67%和170%。jR0曹操讀書網

從招股書中可以看出，滿幫的營收“頂梁柱”仍是干線長途貨運業務，這其中包括貨運經紀服務收入、貨運清單服務收入和向卡車司機收取的運輸訂單傭金。jR0曹操讀書網

作為國內最主要的物流運輸方式，干線貨運在國內物流總貨量中占比接近70%，據公開數據顯示，該市場的份額接近4萬億元。不過，滿幫未來能在這里拿到多少增量還難說。jR0曹操讀書網

在干線貨運領域，滿幫的優勢是它對于臨時運力和零散資源的及時匹配。但由于臨時運力價格標準難以明晰、服務質量不穩定等因素，市面上的大型物流公司會更傾向于那些長期穩定的運力提供方展開合作，或是干脆打造自有運輸力量，滿幫難以搶奪這一部分資源。jR0曹操讀書網

為了開拓干線貨運以外的第二增長點，滿幫近些年對多元化的探索一點也不少。滿幫集團董事長兼CEO王剛在2018年就曾透露，公司已經在金融服務、二手車交易、物流基建等領域展開經營，并設立了相關的事業群。從公開數據來看，截至2019年底，滿幫二手車已與國內3000余家二手車經銷商達成合作，收錄車源近10萬輛。jR0曹操讀書網

此外，滿幫近年來也開始注重科技的力量——完成E輪融資后王剛曾表示，將會在新能源、無人駕駛等領域展開持續發展。其中，與自動駕駛初創企業智加科技的合作就是個典型例子。據滿幫方面公布的消息，雙方的合作目標是將自動駕駛超級重卡推至萬輛級規模。jR0曹操讀書網

不過，滿幫花在研發上的費用近一年來似乎沒有較大的變化。從上市文件中可以看出，滿幫2020年的研發費用為4.13億元，較2019年僅增加了4.2%，占總營業成本比重也僅有6%。要想對市場講好科技故事，滿幫恐怕還得重新思考一下該把錢花在哪里。jR0曹操讀書網

滿幫與貨拉拉，在兩個萬億市場中“短兵相接”

除了這些多元化舉措外，近來滿幫還盯上了貨拉拉們的飯碗。2020年完成約17億美元的戰略融資后，滿幫高調宣稱“要將融資的一部分用于進軍同城貨運領域”。jR0曹操讀書網

對于滿幫來說，入局同城貨運賽道既有機遇，又有風險。jR0曹操讀書網

機遇在于，同城貨運行業目前的行業集中度還不像干線貨運那樣高——據《2020-2026年中國同城貨運行業全景調研及投資前景預測報告》顯示，中國同城貨運市場排行前十的企業，市場占有率僅為3.5%，這意味著還有96.5%的巨大金礦尚待掘金者們開發。jR0曹操讀書網

從增長前景來看，同城貨運賽道似乎也有一個光明的未來。據上述《報告》數據顯示，盡管市場規模增速近期浮動變化明顯，但整體來說仍然呈現上升趨勢。到2025年，我國同城貨運市場將突破16000億元大關，貨運量將達到128.3億噸。jR0曹操讀書網

很顯然，滿幫可以借助同城貨運龐大的市場進一步觸達C端用戶，進而提升用戶規模以及總GMV。此外，入局新業務一事對于它未來的市值提升也很有幫助。jR0曹操讀書網

滿幫入局同城貨運領域的風險則是潛在對手的先發優勢和深厚根基——在它踏入這一領域前，貨拉拉、快狗打車早已在此耕耘多年。jR0曹操讀書網

jR0曹操讀書網

從企業公開數據來看，截止去年9月，貨拉拉業務范圍已經覆蓋至352座中國內地城市，全平臺（中國市場及海外市場）月活司機達48萬，月活用戶超過720萬；另一方面，據快狗打車數據顯示，截至去年12月其擁有450萬名平臺注冊司機，業務范圍覆蓋6個國家及地區、400個城市的超3000萬用戶。jR0曹操讀書網

值得注意的是，貨拉拉深耕同城貨運市場數年后，已經開始向滿幫所在的跨城貨運市場滲透。目前，貨拉拉旗下除了6.8米、7.6米、9.6米等車型外，去年11月還推出了13米大貨車。jR0曹操讀書網

今年5月，一位貨拉拉內部人士接受媒體采訪時表示，公司已經開始將長途大貨車業務作為第二增長曲線，并且“已經實現了約200%的年增長”。根據貨拉拉公布的數據顯示，目前其長途大貨車業務已有53萬認證司機，今年預計將完成179座城市的全面覆蓋。jR0曹操讀書網

一位貨運行業觀察者表示，貨拉拉把同城貨運的市場做開后再去進攻復雜的跨城業務，屬于從上向下滲透，可操作空間更大。“它本身在同城貨運行業里已經有了很強大的品牌認知，進入干線運輸屬于運力分層，可以滿足多樣化需求，覆蓋更多人群。”jR0曹操讀書網

就這樣，兩家本應無甚交集的企業在各自的領域中和對方相遇了，并且雙方都有明顯的上市意向。待到它們從二級市場獲取更充足的彈藥后，同城貨運和干線貨運市場會爆發出比以往更激烈的價格戰嗎？還是說它們會在服務、合規以及技術層面展開較量？不管怎樣，想要跨界占領地盤對于它們而言難度頗大，貨拉拉和滿幫的勝負，恐怕要在很久以后才會分出。jR0曹操讀書網

jR0曹操讀書網

更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體AppjR0曹操讀書網

jR0曹操讀書網

核心關鍵字： 物流