5 億用戶 4000 萬日訂單，要上市的滴滴依然不賺錢
摘要三年均虧損，滴滴更具備長期價值嗎？
成立 9 年，融資 21 輪，IPO 被傳了上百次，滴滴提交招股書時，沒有太多人會感到意外。
6 月 11 日消息，滴滴正式向 SEC 遞交了 IPO 招股書，股票代碼為「DIDI」，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔任承銷商。
滴滴這家龐大的出行公司，也第一次對外展現出了它的內部核心數據。2019 年開始，滴滴在中國的網約車業務已經開始賺到了錢，但嚴格意義上來講，滴滴這家公司從成立到現在，還沒有實現全面盈利。
和人們想象中的可能不同，交易量和交易金額都達到了千億級別的滴滴，始終無法盈利，這家公司在意的到底是什么？
近 5 億用戶、日均訂單 4100 萬
截至 2021 年 3 月，滴滴在包括中國在內的 15 個國家約 4000 多個城鎮開展業務，提供網約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。
公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的營收分別為 1353 億元人民幣、1548 億元人民幣和 1417 億元人民幣；在截至 2021 年 3 月 31 日的三個月，公司營收為 422 億元人民幣。
在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 個月里，滴滴全球年活躍用戶為 4.93 億，全球年活躍司機 1500 萬。其中，在中國擁有 3.77 億年活躍用戶和 1300 萬年活躍司機。
2021 年第一季度，滴滴中國出行業務擁有 1.56 億月活用戶，日均交易量為 2500 萬次。從單量和交易額來看，過去一年滴滴全球業務的平均日交易量為 4100 萬單，全平臺總交易額為 3410 億元人民幣。
滴滴還宣稱，在過去 3 年內，平臺司機總收入約 6000 億元人民幣。
距離滴滴創始人程維提出的「0188」目標過去一年時間，日訂單 1 億完成了接近一半，其他數據則沒有完整公布，全球月活用戶超 8 億的目標似乎還有不小的差距。
滴滴出行招股書核心數據 | 美國證券交易委員會主要股東的持股信息方面，軟銀愿景基金持有逾 2.42 億股普通股，持股比例為 21.5%；Uber 持有近 1.44 億股普通股，持股比例為 12.8%；騰訊持有逾 7700 萬股普通股，持股比例為 6.8%。而創始人程維作為最大的個人股東，持有滴滴 7% 的股權，聯合創始人、總裁柳青持股 1.7%。
不過無需擔心滴滴會被股東控制操縱，根據中概股常規的同股不同權的安排，程維、柳青合計擁有超過 48% 的投票權，包括程維、柳青在內的滴滴管理層擁有超過 50% 的投票權。同股不同權即 AB 股的模式已經被京東、小米、拼多多等多家互聯網公司應用。在滴滴上市之后，董事會成員之一、軟銀集團資本管理部門負責人 Kentaro Matsui 也將辭任，說明持股比例最高的軟銀在滴滴上市時退出董事會。
對于此次融資的用途，滴滴在招股書中給出了說明：
滴滴計劃將約 30% 的募資金額用于擴大中國以外國際市場的業務；約 30% 的募資金額用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約 20% 用于推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗；剩余部分可能用于營運資金需求和潛在的戰略投資等。
網約車是一門好生意嗎？
自 2020 年以來，滴滴以出行為基準，圍繞其布局了多項業務。在招股書內，滴滴將其統一分類為三項：中國出行業務、國際業務和其他業務。中國出行業務包括網約車、出租車、代駕與順風車等；國際業務包括出行與外賣服務；其他業務則包含共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務等業務。
其中中國出行業務無疑是滴滴旗下最重要的版塊。在滴滴 2018 年至 2021 年第一季度的平臺收入中，網約車收入占中國出行業務的 97% 以上。2020 年下半年，中國出行業務的交易總額為 1216 億元人民幣，比上半年增長 80.3%，比 2019 年同期的六個月增長 12.2%。
滴滴出行營收數據 | 美國證券交易委員會出行這塊強調的是規模效應，極客公園曾經介紹過，當運力到達一個臨界點時，平臺便會出現大規模盈利，規模越大，業務越可能實現盈利。只不過在形成規模之前，需要持續的投入。
滴滴在中國出行業務已經形成了一定規模，證明了自己盈利的能力。從招股書上來看，2019 年開始，滴滴就已實現規模化盈利。但從盈利規模上來看，實在不能算高。
以 2020 年為例，中國出行業務的全年 GTV（平臺總交易額）1890 億人民幣中，其中網約車服務交易額為 1486 億，消費者補貼 163 億元，算出平臺營收為 1336 億元。刨去司機收入 1105 億、對司機的 69 億元補貼，以及平臺的成本費用，最終的經調整 EBITA（息稅折舊攤銷前利潤）為 40 億元。2020 全年中國網約車業務的調整后 EBITA 為 3.1%。
舉個不太恰當的對比案例，滴滴在 2018 年的研發費用就達到 44 億元，兩年后的網約車業務利潤尚不到此量級。可見網約車平臺的生意并不是那么好做。
如果和同樣是平臺型企業的美團來對比，滴滴網約車業務和美團外賣是比較類似的——強調規模，抽傭是盈利的主要方式，切入的是巨大市場，同樣也需要深耕運營。根據美團 2020 全年財報，美團外賣業務貢獻了 8.82 億元的經營利潤，經營利潤率為 4.1%，和滴滴網約車業務相差并不大。
但美團的一部分優勢在于，到店與酒旅業務是這家公司的「現金牛」，該業務在 2021 年第一季度的經營利潤率達到了 42%，在一定程度上，到店與酒旅業務給了美團投資人比較強的信心，財報上也不會顯得太難看。
整體上來看，美團的業務比較清晰：外賣業務是平臺型企業的基本盤，正在持續深耕；到店、酒旅業務提供了利潤支撐；單車、社區團購等新業務是不斷投入，換取新增用戶等更加長期的事。而縱觀滴滴的幾項業務，似乎沒有一項可以在短期內實現高利潤。
和人們想象中不同的是，滴滴并不是一家非常賺錢的公司，甚至未來一段時間內，因為對單車、自動駕駛等各項新業務的投入，都可能會持續虧損。從招股書中可以看到，公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的凈虧損分別為 150 億元人民幣、97 億元人民幣和 106 億元人民幣。
換句話說，即將沖擊紐交所的滴滴，也許在短期內無法用極具實力的數據給投資人信心，但是在部分業務上，潛力空間也是投資人無法拒絕的。
出行市場的潛力巨大 | 美國證券交易委員會根據滴滴在招股書中的測算，2020 年全球出行市場規模為 6.7 萬億美元（約合人民幣 42.8 萬億元），但共享出行和電動汽車在全球的滲透率分別為 2% 和 1%。滴滴出行總裁柳青也曾經公開表示，對比電子商務在中國 26% 的滲透率，中國的出行市場還有很大的潛力可以挖掘。
國際業務也好，自動駕駛也好，用持續投入甚至虧損來換取長期價值，是任何一家企業都需要思考的事情。
責任編輯：靖宇
題圖來源：滴滴
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