恒茂高科業績依賴退稅、補貼等紅利 負債率攀升償債能力下降
作者：橘頌
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
6月10日，深交所官網顯示，湖南恒茂高科股份有限公司（下稱“恒茂高科”）回復了監管問詢，涉及財務數據、經營狀況等方面。
招股書顯示，恒茂高科成立于2005年，主營業務為網絡通信設備的研發、設計、生產與銷售，注冊資本為7200萬元，實際控制人為郭敏，合計持有75.75%的股份。
據悉，恒茂高科本次擬發行股票不超過2400萬股，募集資金約3.54億元，將用于望城網絡通訊設備智能化生產基地建設項目、望城新一代通信技術研發中心項目和營銷服務網絡與信息化系統升級項目。
2018年至2020年，恒茂高科的營業收入分別為4.36億元、4.17億元和5.89億元；凈利潤分別為3268.69萬元、4069.01萬元和5415.13萬元。同期，恒茂高科的營收增速分別為21.23%、-4.52%和41.26%；凈利潤增速分別為-18.33%、24.48%和33.08%。
應收賬款占比、存貨占比上升
恒茂高科應收賬款和存貨占流動資產的比例不斷升高，周轉率低于行業平均水平。
招股書顯示，2018年末至2020年末，恒茂高科應收賬款占流動資產的比例分別為40.63%、52.19%和58.19%；應收賬款周轉率分別為4.90次、3.97次和3.98次，低于行業均值5.20次、4.13次和4.33次。
同期，恒茂高科存貨占流動資產的比例分別為25.29%、27.00%和26.50%；存貨周轉率分別為5.94次、4.41次和5.85次，低于行業均值6.04次、6.23次和6.99次。
恒茂高科表示，若未來客戶的生產經營及財務狀況惡化，或經濟環境及下游產業政策惡化，其應收賬款可能會產生壞賬損失，且存貨可能會面臨跌價風險。
資產負債率攀升短期償債能力下降
恒茂高科的短期和長期償債能力也在下降。
招股書顯示，2018年末至2020年末，恒茂高科的流動比率分別為1.76、1.66和1.32，而同期行業均值分別為2.23、1.82和2.46，低于行業均值。同期，其速動比率分別為1.31、1.21和0.97，而行業均值分別為1.94、1.59和2.17。
恒茂高科表示，其流動比率、速動比率呈下降趨勢，主要原因是經營性采購增加導致流動負債增加、籌借的短期借款增加等。
2018年末至2020年末，恒茂高科的資產負債率分別為 45.09%、41.40%、55.91%，總體上高于行業均值40.03%、43.36%和41.51%。
恒茂高科表示，為了建設網絡通訊設備智能化生產基地，其2020年末申請了銀行專項貸款，造成長期借款增加，在一定程度上導致了資產負債率的上升。
（來源：恒茂高科招股書）
業績高度依賴退稅及補貼 政策紅利漸退風險上升
作為高新技術企業，恒茂高科享受了企業所得稅優惠及出口退稅優惠。
招股書顯示，2018年至2020年，恒茂高科獲所得稅優惠分別為277.01萬元、382.56萬元和439.85萬元，占凈利潤的比例分別為8.47%、9.40%和8.12%。
同期，恒茂高科收到稅費返還分別為2821.04萬元、1445.31萬元和1202.53萬元，占凈利潤的比例分別為86.30%、35.52%和22.21%。
除享受稅收優惠和出口退稅外，2018年至2020年，恒茂高科收到政府補助分別為785.23萬元、567.75萬元和324.48萬元，占凈利潤的比例分別為24.02%、13.95%和5.99%。
據GPLP犀牛財經統計，2018年至2020年，恒茂高科獲稅收優惠、出口退稅和政府補助合計占凈利潤的比重分別為118.80%、58.87%和36.32%，占比相對較大，尤其是2018年超過了當期凈利潤。
對此，恒茂高科表示，若未來國家稅收政策和高新技術企業認定條件發生改變，或者其因自身原因未通過高新技術企業資格審查，導致其失去優惠政策，將會對其未來的業績造成不利影響。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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