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文 | 美股研究社OYc曹操讀書網(wǎng)

在7月初公布了創(chuàng)紀(jì)錄的超20萬(wàn)輛季度交付數(shù)據(jù)后，特斯拉收獲了一份“漲”勢(shì)喜人的財(cái)報(bào)。OYc曹操讀書網(wǎng)

美東時(shí)間7月26日盤后，特斯拉公布了第二季度財(cái)報(bào)，以營(yíng)收119.6億美元、凈利潤(rùn)11.4億美元的突破性成績(jī)結(jié)束了這個(gè)季度的大考。特斯拉股價(jià)在盤中就一度大漲近4%，盤后再漲1.01%。OYc曹操讀書網(wǎng)

市場(chǎng)對(duì)于特斯拉核心問(wèn)題的關(guān)注并沒有改變，比如缺芯是否有可能再次抑制產(chǎn)量、比特幣對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響在哪個(gè)程度、電動(dòng)卡車工廠的進(jìn)程如何等等。OYc曹操讀書網(wǎng)

對(duì)于投資者而言，特斯拉最需要給出的答案可能是后續(xù)的增長(zhǎng)要如何進(jìn)行？從電動(dòng)車業(yè)務(wù)出發(fā)，特斯拉還能繼續(xù)加速嗎？OYc曹操讀書網(wǎng)

創(chuàng)紀(jì)錄交付量推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，下半年或繼續(xù)狂飆突進(jìn)

在上一季度營(yíng)收小幅回落之后，特斯拉本季度的營(yíng)收幾乎相比去年同期翻倍，同比增幅達(dá)98%。這是由強(qiáng)勁的生產(chǎn)和交付實(shí)現(xiàn)的，史上最高季度交付背后，缺芯的影響較小。OYc曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)上生產(chǎn)了206,421輛，交付了201,250輛，這表明特斯拉的產(chǎn)能在需求上得到了有效釋放，產(chǎn)銷率非常健康。OYc曹操讀書網(wǎng)

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不過(guò)，上半年特斯拉在中國(guó)的一些負(fù)面新聞還是導(dǎo)致其銷售出現(xiàn)了波動(dòng)，后續(xù)的召回也一定程度上影響了消費(fèi)者的判斷。OYc曹操讀書網(wǎng)

二季度，它在中國(guó)的銷量環(huán)比下降了11%。雖說(shuō)國(guó)內(nèi)造車三強(qiáng)目前對(duì)特斯拉的威脅還不大，但從他們披露的交付數(shù)據(jù)同比增速來(lái)看卻遠(yuǎn)高于特斯拉。OYc曹操讀書網(wǎng)

從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，理想汽車2021年第二季度累計(jì)交付量為17575輛，同比增長(zhǎng)166.1%，環(huán)比增長(zhǎng)39.7%。今年前六月，蔚來(lái)累計(jì)交付41956輛，達(dá)到去年全年交付量的95.9%。小鵬汽車前六個(gè)月累計(jì)交付量已超過(guò)2020年全年，達(dá)到30738輛，是去年同期的5.6倍。OYc曹操讀書網(wǎng)

但高盛分析師表示，來(lái)自上海工廠的汽車一部分被投入國(guó)外市場(chǎng)，這從側(cè)面限制了其供應(yīng)，也是銷量下降的原因之一。OYc曹操讀書網(wǎng)

總體而言，特斯拉的基本盤依然在汽車銷售，租賃、能源及其它業(yè)務(wù)的占比依然不突出，這也是投資者關(guān)注本季度柏林和德克薩斯州工廠進(jìn)度的原因，它影響到特斯拉全球的生產(chǎn)交付能力，以及在歐洲拓展市場(chǎng)的效率。OYc曹操讀書網(wǎng)

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好消息是，種種趨勢(shì)預(yù)示著特斯拉下半年可能獲得更好的銷售情況。首席財(cái)務(wù)官Zach Kirkhorn在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上指出：“我們2021年的銷量將傾向于在下半年實(shí)現(xiàn)”。OYc曹操讀書網(wǎng)

6月，Model 3在歐洲交貨26178輛，是該地區(qū)有史以來(lái)的最佳表現(xiàn)，也是電動(dòng)汽車在這個(gè)市場(chǎng)上有史以來(lái)的第二好表現(xiàn)（第一名是大眾，但大眾也僅，特斯拉很可能打破這個(gè)紀(jì)錄）。OYc曹操讀書網(wǎng)

同時(shí)，特斯拉采用寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池的降價(jià)版Model Y自7月初開放預(yù)定以來(lái)在中國(guó)大受歡迎，產(chǎn)能排期已經(jīng)到9月，這可能推動(dòng)市場(chǎng)總體銷量的明顯上升。OYc曹操讀書網(wǎng)

從長(zhǎng)期來(lái)看，特斯拉正在以建立工廠為條件試圖吸引印度政府降低進(jìn)口關(guān)稅，擴(kuò)大在印度地區(qū)的銷量；22號(hào)，馬斯克在推特表示要把全球25000+臺(tái)充電設(shè)備開放給非特斯拉車型。這些措施必然會(huì)給特斯拉全球總體銷售情況帶來(lái)助力。OYc曹操讀書網(wǎng)

不過(guò)，由于馬斯克與比特幣“剪不斷，理還亂”的關(guān)系，即使凈利潤(rùn)也大幅攀升，特斯拉的比特幣風(fēng)險(xiǎn)早已擺到了臺(tái)面上。OYc曹操讀書網(wǎng)

凈利潤(rùn)首破10億美元大關(guān)，比特幣業(yè)務(wù)卻暗藏風(fēng)險(xiǎn)

一季度，特斯拉曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比超26倍的凈利潤(rùn)暴增，賬面總利潤(rùn)高達(dá)4.38億美元，掩蓋了同期汽車業(yè)務(wù)虧損1.81億美元的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這份財(cái)報(bào)中就有四分之一的營(yíng)收來(lái)自特斯拉持有的比特幣。OYc曹操讀書網(wǎng)

當(dāng)時(shí)已有聲音指出這部分來(lái)自比特幣的利潤(rùn)不確定性太大，即使馬斯克力推，也不是長(zhǎng)久之計(jì)，因此一季度73.58%的營(yíng)收增長(zhǎng)也沒有讓特斯拉股價(jià)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。OYc曹操讀書網(wǎng)

Q2季度，特斯拉以11.42億美元的GAAP凈利潤(rùn)刷新了利潤(rùn)紀(jì)錄，連續(xù)八個(gè)季度盈利，不過(guò)這次比特幣的支持動(dòng)力顯然不足了，馬斯克承認(rèn)，比特幣在這一季度造成了2300美元的減值虧損。OYc曹操讀書網(wǎng)

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特斯拉之前承認(rèn)，其比特幣持有量在第一季度有小幅增長(zhǎng)，但這種加密貨幣的價(jià)格自4月份的峰值以來(lái)已下跌了約一半——4月15日，比特幣價(jià)格達(dá)到今年截至目前的最高點(diǎn)64863美元，隨后開始持續(xù)下跌，自六月中旬以來(lái)一直在三萬(wàn)多美元徘徊。OYc曹操讀書網(wǎng)

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直到7月21日，在“The B World”比特幣大會(huì)上，馬斯克又放出消息稱特斯拉可能會(huì)再次接受比特幣支付，和“木頭姐”一起為比特幣大唱贊歌，這個(gè)曾讓特斯拉浮盈14.5億美元的加密貨幣又從跌破3萬(wàn)美元的趨勢(shì)中反彈連漲至今。OYc曹操讀書網(wǎng)

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特斯拉究竟有多需要比特幣？OYc曹操讀書網(wǎng)

《財(cái)富》網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)指出，年初特斯拉以總計(jì)15億美元價(jià)格買入了46000枚比特幣，相當(dāng)于均價(jià)32600美元/枚，此后在一季度有所出售，計(jì)算后當(dāng)時(shí)的真實(shí)成本約為29661美元/枚。OYc曹操讀書網(wǎng)

從目前的比特幣走勢(shì)不難看出，如果它繼續(xù)下行，特斯拉的比特幣減值損失可能還要面臨擴(kuò)大，這也就不難理解馬斯克為什么要在兩種言論間“反復(fù)橫跳”。OYc曹操讀書網(wǎng)

相比之下，更加穩(wěn)定的服務(wù)業(yè)務(wù)才是可持續(xù)的收入來(lái)源。來(lái)自FSD（Full Self-Driving，全自動(dòng)駕駛）的訂閱收入正在被市場(chǎng)猜測(cè)是否會(huì)成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的下一個(gè)核心。OYc曹操讀書網(wǎng)

硬件之外，F(xiàn)SD將是特斯拉業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的下一個(gè)驅(qū)動(dòng)力？

某種意義上，F(xiàn)SD是個(gè)近乎一本萬(wàn)利的生意，軟件業(yè)務(wù)的特性決定了它高毛利、低邊際成本的表現(xiàn)。新能源汽車除了汽車的硬件價(jià)值，軟件服務(wù)成為不少頭部玩家們挖掘增長(zhǎng)價(jià)值的重要業(yè)務(wù)。OYc曹操讀書網(wǎng)

在一季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉首席財(cái)務(wù)官扎卡里·柯克霍恩談到的，從以訂閱為基礎(chǔ)支付FSD費(fèi)用的司機(jī)處獲得巨額收入的可能性變得更為明朗。OYc曹操讀書網(wǎng)

所以Loup Ventures的執(zhí)行合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）預(yù)測(cè)，十年后特斯拉FSD可能會(huì)價(jià)值8500億美元，這比特斯拉現(xiàn)在的市值6000億美元還要高。OYc曹操讀書網(wǎng)

他的報(bào)告還指出，特斯拉從FSD的前期購(gòu)買和訂閱中獲得的賬面營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將從2021年的6億美元增加到2032年的1020億美元，十年間的利潤(rùn)翻了170倍。OYc曹操讀書網(wǎng)

目前，自動(dòng)駕駛商業(yè)模式有三種：一次性付費(fèi)、按時(shí)間訂閱以及計(jì)入整車價(jià)格。特斯拉FSD業(yè)務(wù)的想象空間和這次新用戶每月199美元、老用戶每月99美元的月度訂閱付費(fèi)形式有重要關(guān)系，特斯拉本月正式用訂閱替代之前的購(gòu)買時(shí)一次性支付1萬(wàn)美元。OYc曹操讀書網(wǎng)

最近幾年，訂閱制的“魔法”其實(shí)已經(jīng)讓很多公司嘗到了甜頭。OYc曹操讀書網(wǎng)

2017年1月以來(lái)，Adobe將銷售軟件轉(zhuǎn)為訂閱服務(wù)，其季度收入從當(dāng)初的17億美元增長(zhǎng)到現(xiàn)在的38億美元；蘋果今年第一季度實(shí)現(xiàn)了Apple TV+、Apple Fitness +等服務(wù)收入170億美元，對(duì)一家硬件為主的公司來(lái)講，這樣的附加值十分可觀。OYc曹操讀書網(wǎng)

同時(shí)，汽車的自動(dòng)駕駛訂閱也解決了短期內(nèi)技術(shù)跟不上需求、消費(fèi)支出與獲得的服務(wù)不匹配的問(wèn)題。OYc曹操讀書網(wǎng)

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)車企也不乏有將軟件配套服務(wù)作為重點(diǎn)甚至是核心業(yè)務(wù)去培育的。OYc曹操讀書網(wǎng)

蔚來(lái)的NIOPilot自動(dòng)駕駛服務(wù)一開始分成數(shù)個(gè)不同的服務(wù)等級(jí)定價(jià)，今年1月9日，蔚來(lái)也首次開啟每月680元的自動(dòng)駕駛訂閱服務(wù)。OYc曹操讀書網(wǎng)

小鵬汽車的智能泊車和NGP自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛在國(guó)內(nèi)名列前茅，同時(shí)它已經(jīng)推出具備高速公路自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛功能的XPILOT 3.0，計(jì)劃在2022年開啟面向城市的XPILOT 4.0。小鵬汽車的自動(dòng)駕駛軟件包售價(jià)為3.6萬(wàn)元，同時(shí)購(gòu)買小鵬P7車型還可以打折。OYc曹操讀書網(wǎng)

理想汽車CEO李想今年4月20日表示，“理想汽車現(xiàn)在和以后所有車型的輔助駕駛和自動(dòng)駕駛都是完全標(biāo)配的”，而理想選擇服務(wù)不單獨(dú)收費(fèi)，或許將計(jì)入整車價(jià)格。OYc曹操讀書網(wǎng)

當(dāng)然，對(duì)任何半自動(dòng)的輔助駕駛而言，改進(jìn)永遠(yuǎn)不會(huì)停止，就在這個(gè)月23日，還有用戶在推特喊話?cǎi)R斯克，他的特斯拉誤將煙霧遮蔽的月亮識(shí)別成黃燈，導(dǎo)致車輛持續(xù)減速。OYc曹操讀書網(wǎng)

總而言之，軟件服務(wù)付費(fèi)始終需要繼續(xù)培養(yǎng)用戶消費(fèi)習(xí)慣，畢竟是一筆長(zhǎng)期的額外支出。不論是特斯拉還是其它競(jìng)爭(zhēng)者，差距可能在各自的服務(wù)質(zhì)量。OYc曹操讀書網(wǎng)

結(jié)語(yǔ)

在經(jīng)歷了特斯拉歷史性的股價(jià)上漲之后，華爾街的共識(shí)一定程度上變得謹(jǐn)慎，現(xiàn)在屬于特斯拉的評(píng)級(jí)是15個(gè)買入、1個(gè)增持、15個(gè)持有和2個(gè)減持，更重要的是，有六位分析師建議股東平倉(cāng)。OYc曹操讀書網(wǎng)

而CFRA的分析師格雷特·尼爾森認(rèn)為，今年實(shí)際上是特斯拉的“過(guò)渡年”，因?yàn)橥顿Y者正在等待德克薩斯和柏林工廠的啟動(dòng)?！斑@將推動(dòng)明年的實(shí)質(zhì)性收入和盈利增長(zhǎng)”，他說(shuō)。OYc曹操讀書網(wǎng)

因此，資本市場(chǎng)玩家對(duì)特斯拉的看漲或看跌都會(huì)有充分的理由，預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間的表現(xiàn)難免有偏差。OYc曹操讀書網(wǎng)

但對(duì)特斯拉自己而言，產(chǎn)品和服務(wù)是毫無(wú)疑問(wèn)的生命線，一時(shí)的加速背后，新能源這個(gè)產(chǎn)業(yè)，始終是一場(chǎng)長(zhǎng)期主義的賽跑。OYc曹操讀書網(wǎng)

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