揭秘4762家“專精特新”小巨人企業！296家已上市，多是隱形冠軍
8月21日，經過了一個月的公示后，工信部正式公布了第三批2930家“專精特新”小巨人企業。在此前，副總理在 7 月 30 日召開的中央政治局會議提出，要加快解決‘卡脖子’難題，發展‘專精特新’中小企業，支持“專精特新”中小企業戰略上升至國家層面。截至目前，我國“專精特新”小巨人企業已達4762家。從數量上看，最新公布的第三批“專精特新”小巨人企業數量超過前兩批的總和。從所處行業看，超七成深耕行業10年以上，超八成居本省細分市場首位，九成集中在制造業領域。
何謂專精特新？專，即專業化。精，即精細化。特，即特色化。新，即創新能力強。2011 年，工信部首次提出將“專精特新”作為中小企業轉型升級的重要途徑。2018 年，工信部發布《關于開展專精特新“小巨人”企業培育工作的通知》，從重點領域、專業化程度、創新能力等多個方面對申報條件做出嚴格要求。三批次共計評選約 4900 家企業，涵蓋制造業中各個“補短板、鍛長板”的關鍵細分領域。
本期的智能內參，我們推薦安信證券的報告《 策略視角看專精特新“小巨人”》，同時，結合《新財富》雜志的深度解讀和數據整理，從小巨人公司的政策內涵、發展狀況等方面還原‘專精特新’中小企業的現狀。
01.“專精特新”小巨人劍指卡脖子難題
1、?“專精特新”的政策內涵
專精特新?的背后是政策對中小企業發展路徑及定位的變化。2010 年之前，國家對于中小企業的關注在于穩定就業和民生，并在財稅、金融、公共服務等領域支持小微企業。
2011年經濟增速快速回落，中國進入三期?疊加狀態，結構性問題顯現；部分具有高度規模效應的傳統工業領域出現過多的中小企業和大量重復建設，中小企業走拼資源、拼價格、拼環境?的老路難以為繼；政策轉向刺激民營企業活力，推動中小企業轉型升級。
2011 年 9月，工信部發布《十二五?中小企業成長規劃》，首次提出將‘專精特新’、與大企業協作配套發展方向作為中小企業轉型升級、轉變發展方式的重要途徑。2013 年 7 月，工信部出臺《關于促進中小企業?專精特新?發展的指導意見》，明確了專精特新?的內涵和工作部署。
2016 年 6 月，工信部出臺《促進中小企業發展規劃（2016-2020 年）》，指出要圍繞《中國制造 2025》重點領域，培育一大批專注于細分市場，技術或服務出色、市場占有率高的單項冠軍；標志著高層更多地希望由中小企業在部分細分關鍵領域內實現“補短板鍛長板”。
專精特新指專業化、精細化、特色化、新穎化。“專”即專業化，產品或服務專注于細分市場、生產工藝的專業性、技術的專有性。“精”即精細化，產品質量的精良性、工藝技術的精深性和企業的精細化管理。“特”即特色化，產品或服務采用獨特的工藝、技術、配方研制生產。“新”即新穎化，產品具有較高的技術含量，較高的附加值和顯著的經濟、社會效益。
專精特新?的靈魂是創新，底蘊是科技實力。劉鶴副總理在全國“專精特新?中小企業高峰論壇上指出，我國經濟發展到當前這個階段，科技創新既是發展問題、更是生存問題，”專精特新”就是要鼓勵創新，做到專業化、精細化、特色化。企業家應當以“專精特新?為方向，聚焦主業、苦練內功、強化創新，把企業打造成為掌握獨門絕技的“單打冠軍“或者“配套專家”，從而有望為國家解決一批制造業細分領域內的“卡脖子”難題。
“專精特新”強調大小協同發展，而非簡單的競爭與替代關系。“專精特新”中小企業所具備的針對單項細分領域進行長期攻堅、技術創新的特點，鼓勵專業化和差異化發展；另一方面，“專精特新”政策強調中小企業與龍頭企業協同發展，產業鏈上下游協作配套，為行業龍頭企業提供短板領域供給，有助于對我國產業鏈中細分領域的短板進行技術突破和填補，不斷完善我國制造業供應鏈體系。
▲中小企業相關發展政策梳理
2、“小巨人”評定規則
2018 年 11 月，工信部發布《關于開展專精特新“小巨人”企業培育工作的通知》，從基本條件、重點領域、專項條件對專精特新“小巨人”申報條件做出嚴格要求。專精特新“小巨人”企業主導產品應優先聚焦制造業短板弱項、符合國家重點鼓勵發展的支柱和優勢產業，細分市場占有率在全國名列前茅，具有完善的研發、管理體系和持續創新能力，技術達到國際或國內先進水平。“小巨人”企業先由省級主管部門進行評定，獲得省級“專精特新”中小企業稱號后才能進一步上報工信部。
目前，我國已完成了三批專精特新“小巨人”企業的評選和結果公示。從申報條件上看，第三批評選要求有所放寬，刪除了“主持或者參與制訂相關業務領域國際/國家/行業標準”，并對“研發經費支出占營業收入的比重”根據企業規模分檔設定條件；旨在擴大專精特新“小巨人”政策支持的覆蓋面，惠及更多中小企業。從評定結果上看，19 年-21 年三批次共計評選超 4900 家企業，涵蓋制造業中各個關鍵細分領域。
▲專精特新“小巨人”申報條件
在“十四五”期間，中央財政設立中小企業發展專項資金并安排 100 億元以上獎補資金，分三批重點支持 1000 余家國家級專精特新“小巨人”企業高質量發展。除了一次性補貼外，多部門、各地市針對中小企業特點，從融資服務、資源整合、融通創新、財稅支持等方面力挺?專精特新?中小企業高質量發展。除了對于專精特新“小巨人”進行的評定之外，我國還建立了多方位多層次的企業評價體系，包括“制造業單項冠軍企業”“隱形冠軍”等。
▲我國對于中小企業的評定體系
02.民企為主，似小非小
精特新“小巨人”企業三批共計4762家公司中，296家已在A股上市，其中有128家在上交所上市，另168家在深交所上市。按照公司屬性（控制權歸屬）劃分，民營公司占絕對優勢地位，共計258家，占比超過87%，即大約10家中有9家屬于民企；地方國有公司10家，公眾公司10家，央企8家，外資公司7家，其他3家。
▲專精特新上市企業板塊分布
行業分類上，專精特新上市公司覆蓋18個一級行業。其中，傳統制造業中的機械設備行業公司最多，共有76家，化工行業48家，醫藥生物行業34家、電子行業28家、電氣設備行業22家。這五大類行業共計有208家公司上榜，占比超過七成。
▲專精特新上市企業行業分布
其他行業上榜數量超過兩位數的還有：計算機（17家）、汽車（16家），國防軍工（15家）、有色金屬（14家）。此外，公用事業（7家）、通信（7家）、家用電器（4家）、輕工制造（3家）、建筑裝飾（1家）、建筑材料（1家），農林牧漁（1家）、綜合（1家）、鋼鐵（1家）。
按照注冊地劃分，專精特新上市公司覆蓋全國27個省市區。其中江蘇有56家公司上榜，高居榜首。廣東以39家緊隨其后，上海和浙江分別有26家、25家，分列第三和第四，這四大經濟發達的沿海省市共計146家公司入選，占比49%，將近一半。
▲專精特新上市企業地區分布
以城市維度看，作為一線城市的上海、深圳、北京，上榜公司數量排在前三，這并不奇怪。蘇州以15家上榜公司排在第四，力壓一線城市廣州，還超過成都、南京、杭州等省會城市，雖然在意料之外，其實是情理之中。
▲專精特新上市企業城市分布
A股上市公司中的專精特新“小巨人”企業市值主要分布于 50-150 億的中小市值區間；普遍來看，此類“小巨人”、隱形冠軍、細分行業小龍頭公司具有幾個共同的特征：
1） 目標市場規模不大，往往處于某些利基市場上。
2） 核心業務相對單一，產品多樣性有限。
3） toB 端收入占比高，處于價值鏈后端。
雖然小巨人們的目標市場規模不大，但往往是“卡脖子”重災區。“小巨人”企業的產品或服務的市場規模不大但對于供應鏈卻十分重要，往往處于某些利基市場上，具有較高的技術壁壘和進入成本，大型企業受限于成本和管理效率而不愿進入，相關產業支持相對缺乏。而正是由于上述特征，此類領域往往也是我國“卡脖子”問題的重災區。
工信部專精特新“小巨人”評選要求企業主導產品應符合 1）《工業“四基”發展目錄》所列重點領域（核心基礎元器件、關鍵基礎材料、先進基礎工藝和產業技術基礎）；2）符合制造強國戰略明確的十大重點產業領域及國家重點鼓勵發展的支柱和優勢產業；3）關鍵領域“補短板”“鍛長板”“填空白”產品。
由此可見，諸多制造業細分行業國產化、高端化程度亟待提高，目標市場全球規模不大不代表國內“小巨人”企業成長空間有限，國產化率從 10%提升至 50%仍有高達五倍的市場空間，遠未到擔心成長空間的地步。
▲十大重點產業領域和工業“四基”
”小巨人”企業憑借技術或效率等優勢在各自細分行業或領域中占據領導地位，在細分領域擁有高市占率。工信部專精特新“小巨人”評選要求企業在細分市場占有率在全國名列前茅或全省前 3 位，第一、二批評選要求企業主持或者參與制訂相關業務領域國際/國家/行業標準。從財務指標上看，“小巨人”上市公司近三年毛利率水平在?21.4%，高于全部 A 股的 19.3%和滬深 300 的 19.2%。
“小巨人”企業往往 toB 端收入占比高，主要面向大型企業或科研院所而較少觸及終端市場，從而一段時間內難以被終端消費者察覺以及為行業外的投資者所挖掘。從近期的市場表現上看，部分中小盤個股一旦出現基本面和成長性的改善甚至反轉，將迅速形成市場共識并持續快速上漲。當前市場對中小盤特別是中小成長股的價值挖掘仍不充分，未來有望出現價值重估，并與自身業績增長形成戴維斯雙擊。
▲“小巨人”上市公司毛利率水平明顯高于整體
03.近半“小巨人”凈利潤過億研發投入力度大
專精特新上市公司的盈利差異較大。2020年，有3家公司歸母凈利潤超過10億元，其中，圣湘生物達26.16億元，甚至超過“藥茅”片仔癀，后者凈利潤16.72億元。恩捷股份以凈利11.16億元位列第三。
凈利潤超過億元的，共計147家公司，大約占所有專精特新上市公司一半。凈利潤在5000萬元至1億元之間的公司共計94家，但也有14家公司還在虧損中。2020年，專精特新上市公司的銷售凈利潤率平均為15.01%，中位數為15.12%，兩個參數非常接近。
共計有35家公司的銷售凈利率超過30%，其中12家超過40%，并有3家公司超過50%，即中簡科技59.65%，圣湘生物54.94%，神工股份52.2%。銷售凈利率超過20%共計96家。
專精特新上市公司2020年研發費用總額165.15億元，平均每家公司投入大約5600萬元。分板塊看，科創板上榜公司平均研發費用約5100萬元；創業板公司平均研發費用約5200萬元；中小板公司平均研發費用近6900萬元；主板公司平均研發費用超過6600萬元。四大板塊分出兩大陣營，科創板和創業板公司平均研發費用接近，中小板向主板靠齊。
科創板、創業板、中小板和主板的專精特新公司，去年平均研發/收入比例分別為6.44%、6.91%、4.77%、2.58%，科創板和創業板公司的研發投入力度要明顯大于中小板和主板公司。
值得一提的是，如果以華為、百度、阿里巴巴、騰訊控股等科技互聯網公司的研發/收入比作為參照，2020年，華為研發費率為15.9%，阿里巴巴約為8%，騰訊約為8.1%，百度則高達18.2%。那么，科創板和創業板的專精特新上市公司研發費率與華為、百度還有相當大距離，但和阿里巴巴、騰訊差距也沒有那么大。
考察單個公司的研發投入力度，有12家公司研發收入比例超過20%，有2家將總收入的一半以上拿去做研發，其中主要做骨科手術機器人研發銷售的天智航-U，研發投入比例為54.53%，高居第一；從事高端數控機床的科德數控，研發投入比例為54.08%。
研發費率超過10%的公司共有66家，且排在前31名的都是科創板和創業板公司。研發費用超過1億元、研發費率超過10%的“雙高”專精特新公司，共有12家，并有3家研發費用超過2億元，即廣和通、中海達和銳明技術，研發費用分別為2.88億元、2.15億元、2.11億元，研發費率分別為11.1%、13.2%、13.1%。
研發人員方面，2020年，全部A股公司的研發人員占比平均為17.64%，中位數為13.51%，專精特新公司的研發人員平均占比為22.11%，中位數為18.31%，要領先A股4.5、4.8個百分點。相對更高的研發投入，將使得專精特新公司進一步鞏固技術優勢，奠定更強的競爭能力。
智東西認為，中小企業好，中國經濟才會好。如今，無論是順應消費升級的醫療設備、智慧家居，還是服務于超大項目的精密元件、無線安防，越來越多專精特新中小企業脫穎而出，勇立潮頭。這些企業雖然規模不大，但擁有各自的“拿手好戲”“拳頭產品”，很多是行業內的“單項冠軍”或“配套專家”，甚至在全球也是佼佼者。鼓勵“專精特新”，實質是鼓勵創新。創新是“專精特新”的靈魂，是其最鮮明的特色。我國經濟發展到當前這個階段，科技創新既是發展問題，更是生存問題。
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