賽道“冰火兩重天”，撈王上市能否用“清湯”破局？
文 | 港股研究社
火鍋界的又一巨頭發(fā)起了對上市的沖擊。
9月1日，據(jù)港交所披露，粵式火鍋連鎖餐廳“撈王”遞交招股說明書，中金公司和華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
這個(gè)夏天，單看資本市場，火鍋的表現(xiàn)似乎不如從前沸騰，但事實(shí)上，撈王、海底撈、呷哺呷哺等依舊延續(xù)無限擴(kuò)張的打法，完成逆勢增長的同時(shí)又加速了門店擴(kuò)張的腳步，這也一定程度上反應(yīng)出火鍋消費(fèi)的新態(tài)勢。
如今，撈王遞表的這一舉動(dòng)，似乎也是對這一趨勢的表態(tài)。
靠“火鍋”撐起營收一片天
撈王成立于2009年，隸屬于「撈王」旗下品牌，李裕成作為撈王的創(chuàng)始人兼董事長，目前，撈王主要經(jīng)營項(xiàng)目為火鍋餐飲。
從最初的單一市場切入，到連續(xù)開拓多渠道市場，如今，撈王實(shí)現(xiàn)對中國內(nèi)地市場的全面覆蓋，目前，撈王在中國內(nèi)地的25個(gè)城市開設(shè)了135家連鎖自營餐廳，及在臺(tái)北開設(shè)了一家餐廳，其中，包括2家“鍋季”、2家“撈王心靈肚雞湯”。
在運(yùn)營品牌當(dāng)中，撈王旗下?lián)碛斜姸嗥放疲〒仆踔髌放啤㈠伡疽约皳仆跣撵`肚雞湯三個(gè)品牌，三個(gè)品牌覆蓋不同的市場以及用戶人群，其中，主品牌撈王就是以粵式火鍋為主，目前門店數(shù)量達(dá)到130家。
按2018—2020年新餐廳開張總數(shù)而言，撈王是國內(nèi)粵式火鍋增速最快的一家，過去三年分別新開19、19和38家餐廳。
這一切的背后源于市場對其所處粵式火鍋賽道的看好，根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，粵式火鍋餐廳是火鍋餐廳市場中發(fā)展最快的品類。
自2020年至2025年，國內(nèi)粵式火鍋餐廳的復(fù)合年增長率達(dá)到15.3%，增速超過其他類型火鍋餐廳，以2020年收入計(jì)算，撈王在國內(nèi)粵式火鍋市場排名第一，市場份額達(dá)到1.7%，在整個(gè)中國火鍋餐廳市場中排名第四。
今年上半年，港交所融資總額達(dá)到2097億港元，同比增長138%，僅次于納斯達(dá)克和紐交所，其中，96%來自中國內(nèi)地企業(yè)，募資大約2021億港元，這也表明投資者以及資本市場看好中概股的未來發(fā)展?jié)摿Α?span style="display:none">iAD曹操讀書網(wǎng)
回歸到撈王本身，在多品牌運(yùn)營的基礎(chǔ)上，撈王盈利狀況處在一個(gè)健康的水平。招股書顯示，2018-2020年，撈王營收分別達(dá)到8.709億元、10.948億元和11.248億元。與一眾港股上市公司對比也能明顯看出，撈王的營收規(guī)模超過今年大漲的赤子城科技和百奧家庭互動(dòng)。
這波業(yè)績增長的背后，與撈王的人均消費(fèi)脫不開關(guān)系，2018—2020年，撈王的餐廳顧客人均消費(fèi)分別為120.3元、123.7元和128.1元，整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。對比海底撈同期的人均消費(fèi)，能夠發(fā)現(xiàn)撈王要高于海底撈，財(cái)報(bào)顯示，2020年，海底撈人均消費(fèi)為112.8元，而2021年同期下滑至107.3元。
另外，也要?dú)w功于“撈王”主品牌的出色表現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，撈王貢獻(xiàn)了29.905億元的營收，占比公司總營收超9成，換言之，“撈王”主品牌在一定程度上給予了撈王赴港上市的底氣。
“差異化超車”背后的B面
盡管從2018—2020年撈王的營收體量上來看，一直處在上漲階段，但營收增速卻呈整體放緩趨勢。
2019年撈王營收增速達(dá)到25.70%，但到了2020年?duì)I收增速卻僅有2.74%，排除疫情導(dǎo)致的宏觀因素外，更大程度上還是來自撈王旗下品牌略顯發(fā)展頹勢。
深究其原因的背后，也是源于經(jīng)營數(shù)據(jù)的不佳。目前，撈王的翻臺(tái)率出現(xiàn)連年下降的情況，2018—2020年，其翻臺(tái)率分別為3.1、3.0、2.5，2021H1則再度下降至2.4。
這也意味著撈王在有限的空間和有限的營業(yè)時(shí)間內(nèi)，讓座流動(dòng)率的經(jīng)營效率在逐漸下滑，未來的盈利能力要受制于翻臺(tái)率的增長情況。
另外，人均消費(fèi)上撈王也處于下滑趨勢，2020上半年人均消費(fèi)達(dá)130.1元，到了2021上半年卻下滑至123.9元，而這也能反映出兩個(gè)問題。一方面，從側(cè)面反映出市場對撈王的品牌忠誠度以及消費(fèi)頻率有所下降，另一方面，人均消費(fèi)的下滑或許與撈王餐品價(jià)格上升不無關(guān)系。
早在2020年初，海底撈也曾做過這樣的決策，對部分菜品以及小料實(shí)行漲價(jià)、收費(fèi)的決定，但在卻引來消費(fèi)者的一片罵聲。
2020年4月，海底撈發(fā)布《致歉信》，承認(rèn)上調(diào)了部分菜品價(jià)格，并指出“漲價(jià)是公司管理層的錯(cuò)誤決策，傷害了海底撈顧客的利益”，決定將所有門店菜品價(jià)格恢復(fù)到1月26日停業(yè)前標(biāo)準(zhǔn)。
從撈王的品牌定位出發(fā)，并沒有選擇“紅湯火鍋”而是走差異化路線，挖掘相對清淡的粵式火鍋，但從受眾群體以及口味偏好上而言，不太符合大眾用戶的口味。
撈王的門店地區(qū)分布以及擴(kuò)張路線上，也能很明顯的說明這一點(diǎn)，招股書顯示，撈王的門店主要分布在江蘇、浙江、上海等，門店數(shù)量達(dá)到116家，撈王之所以能在這些地區(qū)開出多家門店，很大一部分原因就是因?yàn)檫@些地區(qū)消費(fèi)者口味清淡，但從整體上火鍋消費(fèi)地區(qū)來看，“紅湯火鍋”還是占據(jù)主體地位，這也意味著撈王的發(fā)展，可能會(huì)受到地域性限制。
最后，作為火鍋餐飲賽道，撈王自然避免不了與海底撈、呷哺呷哺這些頭部玩家競爭。盡管海底撈經(jīng)歷了市值腰斬，但目前的市值依舊高達(dá)1730億港元，領(lǐng)跑港股餐飲板塊；九毛九也以383億港元的市值位居第一梯隊(duì)。
撈王要想成功上市，這些都是亟需解決的問題，特別是解決翻臺(tái)率以及人均消費(fèi)下滑。不過，值得注意的是，餐飲新消費(fèi)作為大眾剛需，賽道依然火熱，伴隨著資本勢力的加持，似乎給了撈王更多的現(xiàn)象空間。
面對餐飲“冰火兩重天”的撈王能否“破局”？
民以食為天。
我國作為人口數(shù)量第一大國，對餐飲的需求不言而喻，前瞻數(shù)據(jù)預(yù)測，到2020年，我國餐飲收入預(yù)計(jì)將達(dá)到8萬億元，增速保持在8%—9%之間。
火鍋?zhàn)鳛椴惋嫷谝淮笃奉悾袌鲆?guī)模達(dá)萬億。因?yàn)檫M(jìn)入門檻低、容易標(biāo)準(zhǔn)化、受眾基礎(chǔ)廣泛、且社交屬性凸顯，火鍋賽道吸引了眾多玩家入局，今年以來，以工商登記為準(zhǔn)，截至8月20日，我國今年已新增超4.2萬家火鍋相關(guān)企業(yè)。
賽道紅利的釋放，也引來了一批新興玩家的加入，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在餐飲、火鍋賽道有所行動(dòng)，騰訊、字節(jié)出手頻繁，穩(wěn)居餐飲新消費(fèi)投資第一梯隊(duì)。
企查查數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在餐飲新消費(fèi)賽道的投資超過71.56億元，達(dá)31次，其中，騰訊反應(yīng)最快，在餐飲新消費(fèi)領(lǐng)域總共出手8次，有7次集中在2021年。
時(shí)隔近十年沉寂已久的火鍋賽道，在資本市場的熱度逐漸提升，8月初，“周師兄”宣布完成億元人民幣A輪融資，此輪融資的投資方為黑蟻資本。
今年6月，“巴奴毛肚火鍋”也獲得了5億元的新一輪融資，投資方包括高榕資本、番茄資本等，此輪融資過后市場傳聞其估值高達(dá)200億元。
站在撈王的層面，目前，撈王旗下門店投資回報(bào)期相對較短，能夠快速實(shí)現(xiàn)資金的回籠，短期時(shí)間內(nèi)達(dá)成盈利的目的。
以旗艦品牌「撈王鍋物料理」為例，開設(shè)一家新門店的平均成本約為每平方米8000元至9000元，大部分門店在營運(yùn)的第一或第二個(gè)月達(dá)到首次盈虧平衡，一般平均現(xiàn)金投資回報(bào)期為13個(gè)月，這也能為投資者提振信心。
不過，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時(shí)，競爭力如何等難題也將被聚焦及放大。
撈王的品牌定位以及升級(jí)較慢，對市場風(fēng)向的把握不夠敏感。早在2015年，海底撈、呷哺呷哺等火鍋外賣推出火鍋外賣、以及“火鍋+奶茶”新型餐飲形式之時(shí)，整個(gè)火鍋賽道都籠罩在這種熱潮之中，但撈王并沒有緊跟腳步，選擇推出相關(guān)業(yè)務(wù)。
直到2018年，在海底撈、呷哺呷哺等玩家火鍋外賣成熟之際，撈王才選擇推出火鍋外賣、以及“火鍋+奶茶”等形式，但這也讓撈王失去了一次彎道超車的機(jī)會(huì)。
再者，盡管資本市場上對火鍋賽道的投資不斷，但從二級(jí)市場上給出的反饋來看，整個(gè)賽道卻是處于一種“冰火兩重天”的現(xiàn)象，今年，海底撈、呷哺呷哺在資本市場的走勢令投資者詫異。
年初以來，海底撈股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)85.8港元跌至目前的31.75港元；呷哺呷哺也從最高點(diǎn)的27.15港元跌至目前的7.81港元。
對于火鍋賽道份額排名第四的撈王而言，能否在餐飲賽道“冰火兩重天”的背景下，找到一些新的市場打法開啟“破局”之路，或?qū)⒊蔀閾仆跞蘸笊鲜胁┑猛顿Y者青睞的關(guān)鍵所在。
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