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圖片來自YandexfSn曹操讀書網

作者：黑桃與長劍，微信公眾號“有牛財經”（yncj_cn）fSn曹操讀書網

當疫情成為某種意義上的“常態”，全球多項產業都因此受益。例如在線辦公——已經有不少巨頭將居家辦公作為改革措施推出，微軟Teams等軟件得以保持著可觀的增長速率。fSn曹操讀書網

另一方面，長期居家并未磨滅人們的消費熱情，可嚴重削弱的經濟能力又制約著他們“買買買”的步伐。正因如此，BNPL（先買后付）產業才逐漸從幕后走到臺前，二級市場對其的關注力度也逐漸增大，這一點，在金融科技公司Affirm（NASDAQ：AFRM）的身上尤其明顯。fSn曹操讀書網

9月10日，Affirm公布了截至2021年6月30日的第四財季及全財年財報。從幾項基礎數據來看，這家公司依舊保持著成長型公司一貫的調性——高增長、高虧損。同時，它的業績也超出了分析師預期，這讓它的股價在盤后一度漲超20%。截至9月10日美股收盤，Affirm報123.7美元/股，漲幅升高至34.37%，市值達到327.92億元。fSn曹操讀書網

不過，Affirm要面臨的問題仍然值得投資者重視。fSn曹操讀書網

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B端增長乏力？

第四財季，Affirm總營收2.618億美元，同比增長71%；凈虧損1.282億美元，而去年同期盈利3481.3萬美元；整個2021財年中，Affirm的營收為8.705億美元，同比增長71%，凈虧損則為4.309億美元，相較去年的1.126億美元增加了282%。fSn曹操讀書網

Affirm的營收幾乎全部源自它的在線購物分期貸款業務，因此，它也常被國內投資人拿來和花唄相對比。而在它的營收大盤中，網絡總收入——包括虛擬卡網絡收入和來自商戶的網絡收入——占據了半壁江山。第四財季中，Affirm的商戶網絡收入達到8865萬美元，同比增長4%；虛擬卡網絡收入同比增長613%，達到1926萬美元；全財年商戶網絡收入為3.8億美元，同比增長48%，虛擬卡網絡收入則為4985.1萬美元，同比增長158%。fSn曹操讀書網

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對于Affirm來說，B端收入是非常重要的一部分，但從財報中也能夠看出，該項收入的增長速率已經開始降低，要知道，2020財年Affirm的商戶網絡收入增速接近94%。而且，商戶網絡收入增速的下降似乎也與Affirm快速增長的合作商戶總量相?！谒呢敿荆@一數據增長了412%，達到2.9萬家，其中還包括數千家新整合的Shopify商戶。fSn曹操讀書網

究其原因，這可能與Affirm最大客戶Peloton的窘境有關。fSn曹操讀書網

今年以來，這家家庭健身公司顯先是被曝出旗下跑步機產品存在安全事故，隨后又被美國消費品安全委員會（CPSC）點名警告。輿論壓力之下，Peloton在今年5月宣布召回涉事跑步機產品，但即便如此，它的營收還是受到影響，環比下降25.8%。fSn曹操讀書網

Peloton的產品以單價昂貴著稱，這促使它早早就找上了Affirm進行合作。通過超長分期付款策略，Peloton收獲了難以想象的成功，它也就順勢成為了后者最大的客戶之一。從今年早些時候披露的招股書來看，Affirm 2020財年28%的GMV都來自Peloton。fSn曹操讀書網

既然最大客戶遭遇了營收下降的糟心事，作為BNPL服務商的Affirm自然也逃不過。在財報中，Affirm還特意提及了Peloton為公司GMV帶來的損失（全年GMV 83億美元，增長79%，不包括Peloton的情況下增長幅度則達到91%），同時Affirm還做出預期，稱2022財年中“總GMV和來自Peloton的收入將有所放緩”。fSn曹操讀書網

C端順勢狂奔

與正處于增長泥潭中的B端收入相比，Affirm的C端收入卻一路飆升。除開前文提到過的虛擬卡網絡收入外，它的利息收入、貸款銷售收益和服務收入均實現了不小增長，同比增幅分別為111%、267%和60%，所創造收入則分別為1.04億元、4258.2萬美元和748.4萬美元。這一趨勢若持續下去，C端收入取代B端成為Affirm的頂梁柱，只是遲早的事。fSn曹操讀書網

實際上，如此盛況與當下正處于崛起階段的BNPL產業脫不開干系。fSn曹操讀書網

在BNPL尚未普及前，信用卡是海外消費者付款的首要選擇之一，但后者一路發展至今，所暴露出的各種弊端，例如盜刷、高額利息，以及嚴苛且復雜的還款條件，也令消費者們越來越厭煩它，尤其是不受Z世代喜歡。而BNPL又有著信用卡無法比擬的優點，例如更靈活的還款寬限期，并不高的逾期費用等。fSn曹操讀書網

不過，它最吸引人的一點還是它便捷的支付流程——即使國外有著亞馬遜這樣的大型電商平臺，依舊有很多商家因為無法忍受抽傭而選擇自建獨立站，這讓購物流程變得無比麻煩，因為消費者每一次下單都需要重新填寫詳細支付信息。在不同國家，也會出現支付方式不同而導致的烏龍事件，它們都在慢慢消磨年輕人對傳統支付手段的耐心。fSn曹操讀書網

據巴克萊的一份數據顯示，有69%的Z世代消費者會放棄購買購物車中的商品，而這其中，又有29%的消費者是因為“付款流程太長”才做出決定。fSn曹操讀書網

但BNPL出現后，一切都不同了，用戶只需要填寫一次信息，服務商就能夠記住全部資料，之后無論去哪家獨立站購物，都只需要一次點擊就能完成整個流程。這不僅便利了消費者，還能夠讓商家的轉化率出現肉眼可見的提升。根據SimilarWeb對美國頭部時尚服飾網站的調查來看，提供BNPL的網站轉化率為4.5%，而未提供這一方式的網站轉化率僅為2.4%。fSn曹操讀書網

正因如此，BNPL才出現了極為快速的增長，并且未來仍有很大發展空間。按照美銀發布的統計報告來看，到2025年，包括Affirm在內的BNPL應用總收入將增長10-15倍，處理交易額也將達到6500億-1萬億美元之多。fSn曹操讀書網

BNPL賽道強敵眾多，Affirm該如何迎戰？

對于Affirm來說，行業的火熱算是有利有弊，增長空間巨大固然是一方面，但需要注意的是，它并非行業內的第一名——在它前方，還站著Klarna和Afterpay兩大強敵。此外，支付巨頭們對于這一細分領域的蠶食同樣值得Affirm警惕。fSn曹操讀書網

今年8月，美國金融科技巨頭Square宣布將以一次全股票交易收購Afterpay，這次收購案的價值將高達290億美元，同時它也是Square迄今為止最大的一筆收購計劃。Square首席執行官杰克·多爾西（Jack Dorsey）表示，收購將在2022年第一季度完成。fSn曹操讀書網

在全球金融科技賽道上，Square是僅次于Paypal的頭部企業，而它似乎是鐵了心要進軍BNPL市場。在一份聲明中Square表示，計劃將Afterpay整合進其現有的業務部門中，用戶能夠直接在Square的App中使用先買后付以及分期等功能，而不是依賴信用卡。fSn曹操讀書網

作為全球最大的支付服務商，Paypal當然也不會坐視對手分走這塊蛋糕。就在Affirm發布財報的前兩天，PayPal宣布收購日本BNPL初創公司Paidy，收購價格為27億美元，若是不出意外，這筆交易將于今年第四季度完成。fSn曹操讀書網

在玩家陡然增多的BNPL賽道上，參賽者們的資金充裕程度會變的相當重要，畢竟，BNPL模式決定了公司必須及時將所有款項匯給商家，而來自消費者的回款則很有可能長達六周，若是將違約人數考慮進去，這一期限甚至會更久。fSn曹操讀書網

在當下的BNPL三大初創公司中，Affirm的資金實力只能屈居末尾——從2020年1月到今年6月30日，它僅完成了G輪以及IPO兩輪融資，金額共計19億美元。相比之下，Klarna同期融資高達六輪，總金額超過24.9億美元，估值則超過456億美元；Afterpay的單獨融資金額雖然較少，但若是考慮到它已被Square收購的事實，其競爭力或許要比前二者更強。fSn曹操讀書網

如此，Affirm能做的最好應對措施就是加強營銷能力，尤其是爭取Z世代的關注，在這方面，它實際上是占據一定優勢的。根據The Business of Business的一篇文章來看，Affirm在推特上的受關注程度排名第二，僅次于Klarna。fSn曹操讀書網

通過吸引年輕人的注意力，Affirm不僅能夠以此為籌碼拉到更多合作商家，對自身未來可能會組建的生態體系也大有助益。長此以往，Affirm可以進一步提高營收多樣性，進而補足其B端收入增速減緩所帶來的問題，順便還能摘掉過于依賴大客戶的帽子?？偠灾词姑媲皬姅潮姸啵珹ffirm仍然有機會殺出一條血路，至于最終結局如何，就交由時間來驗證。fSn曹操讀書網

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