FA失速互聯網
作者 | 沉舟? ?編輯 | 六耳
2004年，34歲的包凡離開亞信科技。在建國門外大街21號的國際俱樂部飯店，他租了一個房間成立華興資本。一屆FA霸主之路，從此開啟。
彼時，整個互聯網產業呈現蓬勃發展的勢頭。包凡明顯感覺到要推動這一產業大發展，資本的力量尤為重要。
最早的一批中國互聯網公司創造了一個又一個增長神話。由此，以信息撮合為生的FA行業也出現了一樁樁頂級生意。
只是，這個標榜“精英、專業”的行業，并沒能將這種好日子持續多久。
由于沒有牌照和資質的限制，從業者門檻越降越低，人人皆可成為FA。他們見證了太多的一夜暴富，他們也在追逐利益的道路上將行業帶向了“無序”。
現在市場越來越難做。為了防止新的闖入者來瓜分市場，有機構甚至想出來一個損招——自己花錢發文章唱衰自己行業。
逐漸與大單子無緣
2015年，一位投了兩年社區生活的投資經理從某資本公司出走。以幾乎零成本的投入，他開始了自己的FA創業生涯。
這位年輕的創始人勤奮、聰明，又有服務意識。很快，他拿到了融資信息撮合的單子。做了幾個單子后，他開始構建自己的金融投資模型，組建一套可以依賴金融產品的投資邏輯，試圖減輕撮合服務中對人的依賴。
?這家FA公司，堅持長期主義，努力打造品牌。盡管他低調做事、精心布局，但是仍然感覺到有心無力。近期，他對創頭條（ID:ctoutiao）表示：“從去年開始，很多大交易逐漸不考慮FA。”
比如，紫光展銳的Pre-IPO、元氣森林超過百億人民幣的融資案里都沒有FA的參與。
在過去的20年，FA走過了兩個階段：賺取“信息差”、快進快出的1.0時代，“做全、做深、做重”的增量服務2.0精品時代。
“歸根結底，資本處于分散、混亂的狀況下，FA才更有存在的必要。現在一級市場投資機構頭部化趨勢日益明顯，留給FA的機會也就變得越來越少。”一位業內人士告訴創頭條（ID:ctoutiao）。
?“如果能對接到GP，我們肯定不會再去向FA發送BP。”一位創業者告訴創頭條。
生態正變得“糟糕”
FA行業本身也已經經歷了洗牌。
能看到的是，2000年易凱資本成立，2003年漢能投資成立，2004年是華興，2005年是漢理資本。這是早期FA行業大體的四足鼎立格局，他們的業務大部分是專業性強的上市和并購。
雖然，早期這幾家精品投資機構也開展了一些FA業務，但是尚未形成完整的FA概念。
直到移動互聯網的浪潮帶來了大量創業機會，國內涌現出大批希望借助風險投資創造商業奇跡的創業者。這為提供撮合服務的FA帶來了巨大的市場空間。
易凱資本創始人王冉回憶，2014年之后他發現市場上出現了一批叫不上名字的基金。
?“很夸張，基本上是全民FA。”一家早期投資基金董事曾經對優聚金融說。在他的微信通訊錄里有將近一半的人做財務顧問，甚至一些媒體記者也在投資人與創業者間牽線搭橋。
“國內創業環境真的是這樣。一窩蜂，充滿投機主義。”曾有FA創業者告訴創頭條（ID:ctoutiao）。
當門檻變低，“全民FA”直接將整個行業帶向了下坡路。
以O2O為代表的“互聯網+”變成泡沫的代名詞，市場在2016年進入投資冷靜期。這場資本寒冬恰好也直接加速了FA行業的洗牌。
此外，2018年金融強監管風暴來臨，在國家金融“去杠桿”、資管新規等因素共同作用下引發市場募資寒冬，機構存糧不足，投融資再次遇冷。
依附于投融資環境的FA，逐漸看到行業的從熱變冷，行業傭金比例也在下調。
據悉，以前中早期的FA服務傭金比例是4%-5%，現在已是遍地打五折，有些項目甚至直接免費。據36氪報道，去年年底不止一家頭部FA的年平均傭金率已經從2015年的4%以上，下降到了3%以下。
一家新三板服務機構的創始人表示，自己連軸轉跑了一年FA，一年下來掙了不到一百萬，正是因為傭金太低。
目前，這位創業者早已不再考慮做FA 業務，重回自己新三板的戰場。
“互聯網思維”不是靈丹妙藥
?2014年，時任華興資本副總裁的周子敬和李悅雙雙離開華興并成立了以太資本。早在2018年，周子敬就曾對創頭條（ID:ctoutiao）表示，“以太并不是要做一家FA公司。我們從成立的第一天起就定位自己是一家互聯網公司。”
2016年，琳琳（化名）離開以太資本投資經理崗，在呼家樓成立一家自己的投融資咨詢公司。
彼時，琳琳曾表示移動互聯網正在催生大批創新創業項目，“這給FA業務提供了好時機。”
從以太離開的琳琳，創業項目也帶有濃濃的以太基因。她選擇用互聯網思維去做產品，先搭一個投融資平臺。
互聯網思維可以用來解決FA行業傳統問題——如何在最短的時間內實現項目的極速匹配？
“我們覺得，或許可以用一些互聯網的手段來提升效率。”周子敬認為。
?為了提升效率，以太在短時間內聚集了一批投資人，構建了一個投融資交易服務平臺數據庫。這個平臺稱之為“以太優選”，構建了“類京東模式”分發渠道，并且為投資人制定了一套對投融資可參考的量化“標準”。
憑借以太優選，以太短時間內聚集了眾多一手的投融資信息，拿下了今日頭條、蘑菇街、映客、知乎等明星公司早期融資的FA業務。一時間，以太名聲大噪。
其它機構也躍躍欲試。華興阿爾法、小飯桌、方客App、青桐資本、無界投融等次第出現，目標打法也是鎖定早期FA服務的互聯網化。
然而，“用互聯網的思維做FA”很快就遇到問題。
周子敬表示：“光做一個互聯網軟件，盡管聽上去好像更容易更快，但是實際上沒價值。如果沒有我們的顧問團隊，只有產品，那這個產品是撐不起來的。”
當項目逐漸成長，它們需要的是更深度的服務。互聯網軟件只能短暫解決信息入口的問題，無法賦能深度交易。
?由于以太早期沒有建立完整的顧問團隊，導致最后以太沒能把握住無論是今日頭條還是蘑菇街這些企業后期融資的任何機會。
隨后，周子敬把以太資本升級為“以太創服”，希望用全方位的路線讓以太進入一個新階段。這里升級的重點是成立中后期FA團隊，注重投后深度服務能力。
創頭條（ID:ctoutiao）獲悉，從2018年開始，不斷有互聯網派FA公司逐漸從原有的邏輯中跳脫出來，重回投行本來業務。
夾縫求生
包凡曾告訴阿爾法的周翔，“如果投行業有一天被互聯網顛覆，我不想做那個被別人顛覆的人。如果顛覆是種宿命，我寧可自我顛覆。”
為了找到最直接的資本驅動能力，華興早早開始了轉型：覆蓋全金融產業鏈。
2012年，華興接連拿下了香港、美國和中國內地的二級市場全牌照。從去年開始，其資管業務收入也超過了50%。
然而，現實卻顯現出轉型做全棧式投行對FA來說很吃力。
一方面，很多FA機構沒有能力拿到二級市場的牌照；另一方面，如今FA的財務咨詢服務逐漸被持牌券商吃掉。
持牌券商開始把業務伸向FA。現在許多獨角獸的財務顧問，除了老牌FA以外，還出現了中金公司這種老司機的身影。
業內人士還表示，由于券商投行可以寄希望于后期的IPO業務，因此在前期的財務咨詢和融資服務上可以接受十分低廉的費用，甚至免費。
?“現在市場是越來越難做。最近，還有機構甚至想出來一招——自己出來花錢發文章唱衰FA行業。目的正是為了防止新的闖入者來瓜分市場。”一FA機構內部人士向創頭條（ID:ctoutiao）表示。
如何持續生存？對于FA來說，提升資產管理能力，找到最直接的資本驅動能力成為其繼續成長的支點。
創頭條（ID:ctoutiao）觀察到，尚有資金池的FA近年來紛紛成為了LP，開始直投生意。
此外，在硬科技投資趨熱的態勢下，FA今年又打開早期融資的窗口。這對于目前的FA機構來說是個好機遇。然而，未來關于私募的監管政策還不明朗，行業發展存在不確定性。
那么，如何在喪失了信息差紅利的前提下構建長尾、穩健的生態鏈？這對所有的FA來說都是一件迫切又艱難的事。
本文作者：沉舟，郵箱：chenzhuo@ctoutiao.com
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