比較與不同--北交所的投資邏輯是什么？
北交所進展迅速
自2021年9月2日在中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會中宣布設立北京證券交易所以來，北交所進程推進迅速。從上會的角度來看，9月份出現集中上會的情況共計上會企業16家，為除精選層設立前1月上會32家以外最高，大量企業集中上會和各項全網測試準備的工作或預示北交所開市不遠。
投資北交所，基本面研究和估值缺一不可
截至9月17日九月定增共29次，其中8次涉及私募參與投資，兩次創投投資，分別占整體的27.59%和6.90%。對比8月同期明顯增長，且9月涉及PE-VC的相關融資更加集中，估值也較高。最新定增公告的公司當中，涉及多家知名產業資本、國有投資基金、VC/PE，如高瓴資本等。
公司篩選：精選視角+財務視角+升層視角，鑒別龍頭優選稀缺
北交所前身的精選層目前共有66家公司，從運行一年多經驗來看，精選層上市以來至今上漲企業占比90.30%。雖然上漲企業占比較多，但仍存在兩級分化較大的情況，我們認為對北交所企業的投資在考慮信息面的情況下仍需考慮公司基本面和當前估值情況。
投資北交所，應該投什么？如何參與？
參考前期精選層公司的市場表現，我們建議把握三條投資主線：①相對的大市值、行業龍頭、產業鏈條優勢公司。當前市值排名居前的公司有貝特瑞、連城數控、吉林碳谷和長虹能源；行業龍頭公司方面有諸如貝特瑞、吉林碳谷、長虹能源等；產業鏈條細分行業優勢公司方面，有類似于創遠儀器、觀典防務、同享科技等公司。②可考慮積極參與打新和戰略配售。從打新角度來看，5月以來打新具備較好的收益率。據我們測算，每百萬元投資下，收益率最高的分別是吉林碳谷、星辰科技和德瑞鋰電，相應的打新首日收益率分別為7.56%、6.14%和5.50%。③考慮公司估值，低估值時擇機配置。
北交所投資邏輯，不僅僅是專精特新還有隱形冠軍
北交所的定位是中小型創新層公司，因此專精特性只是北交所一方面的特性，通過全市場比較認為北交所投資主要存在以下三類邏輯：①成長型投資：北交所公司因前期在創新層有交易價格、流通股比例相對高兩大特點，新股高估值的消化時間會較短。同時北交所行業中集中了大量處于生命周期中正好在成長期的公司，投資者可以更早參與到因此適合做成長型投資。②產業鏈投資：北交所企業大部分往往是某一細分領域的龍頭企業。視角拉遠來看，其所在的細分行業往往是某一產業鏈的部分環節，在產業鏈景氣度較高時，這部分細分行業龍頭公司往往也會獲得較好的成長。③ESG等另類投資邏輯：ESG投資本身由于其本身關注財務指標之外的公司在環境、社會和公司治理方面的持續發展信息，北交所由于存在較長鏈條，非常適合此類另類投資。
風險提示
上市/掛牌企業業績修正、全球疫情反復、政策風險
01
北交所腳步將近，我們投資應該投什么？
1.1. 北交所進展迅速，正式開市或腳步將近
自2021年9月2中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會的講話中宣布為繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地以來，北交所進程推進迅速。
從上會的角度來看，9月份更是出現集中上會的情況，共計上會企業16家，為除精選層設立前1月上會32家以外最高，大量企業集中上會或預示北交所正式開市的臨近。
1.2.?投資北交所，基本面研究和考慮公司估值缺一不可
當前無縫平移前的66家公司精選層公司可以看成北交所投資預演。這些公司自精選層以來的發行價格和截至當前的收盤價進行對比，可以看到90%公司均實現了較好的增長。從漲幅角度來看，22家企業漲幅超100%，其中吉林碳谷544%、連城數控485%、長虹能源395%、五新隧裝309%、貝特瑞282%和同享科技漲幅超270%。
雖然上漲企業占比較多，但整體而言兩級分化較大，因此我們認為對北交所企業的投資在考慮信息面的情況下仍需考慮公司基本面和當前估值情況，對公司的研究非常重要。
1.3.?投資北交所，相對于滬深市場，應該投什么？投資邏輯是什么？
具體在投資方向上面，我們認為有以下幾個主要方向：
1.3.1 專精特新為主要特質，相對大市值、行業龍頭、產業鏈條優勢公司
通過對比北交所公司掛牌以來的漲幅情況，可以看到整體公司兩極分化較為明顯，其中基本面較好的公司均獲得了較好的增長。而對于北交所公司而言，其以專精特新為主要特質，公司的基本面往往與其市值規模、行業地位和產業鏈地位具備相關性，因此我們認為北交所的投資，應當關注相對大市值、行業龍頭、產業鏈條優勢公司。
從市值角度來看，目前精選層市值排名居前的公司有貝特瑞、連城數控、吉林碳谷和長虹能源，這四家企業上市以來漲幅均超200%，在全部北交所公司中漲幅居于前列；且市值前十的公司大多數實現了較好漲幅。
行業龍頭和產業鏈條細分行業優勢公司方面，北交所專精特新的定位導致其內部存在大量的行業龍頭和產業鏈條細分行業優勢公司。
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