路財主：美國霸權的軟肋
2008年金融危機以來，因為坐享美元全球貨幣的紅利，美國經濟在西方國家中率先復蘇。近年來的美國經濟，在科技企業的加持下，在全球一枝獨秀，相比其他的大型經濟體都深陷衰退泥潭，美國失業率降至歷史最低，企業持續盈利，股市強勁增長……
但，美國并非沒有軟肋。
從3年之內的短期來看，美國的軟肋在股市；
從5-10年的中長期來看，美國的軟肋在其政府債務；
從20年以上的更長期限來看，美國的軟肋在其人口結構。
（一）股市估值太高
先來看看美國股市對美國經濟有多重要。
下面這張圖，是1969年迄今美國人家庭財富的構成情況。其總額由1969年的4.1萬億美元增長到2019年1季度的125萬億美元，50年增長了30倍。
數據及圖表來源：美聯儲
美國人的家庭財富包括了金融資產和非金融資產兩個部分，其中金融資產占比一直在2/3左右。但是，2008年金融危機過后，由于美聯儲大規模QE的實施，導致了股市快速上漲，這讓金融資產在美國家庭財富中的占比迅速提高到了70%以上——目前，美國人的金融資產總額達到了89萬億美元。
在這些金融資產中，又有50%與美國股市相關——算下來，美國超過1/3的財富，都與股市息息相關。相比之下，房地產在美國家庭財富整體中的比例也就1/5左右。
下面這個表格，是廣發證券發展研究中心統計的美國2008-2018年美國居民部門金融資產中權益類資產的占比。
也就是說，如果美國股市暴跌，其對美國家庭財富的影響要大大超過房價暴跌。在過去很多年美股估值較低的情況下，這個問題倒不用擔心。但隨著美國股市在2017年以來
根據過去150年來評價美股是否高估最準確的指標——由席勒所創立的周期市盈率數據（CAPE）來判斷，2018年以來，美股的估值之高僅次于2000年的科技股泡沫時期，甚至高于1929年股市崩潰前夕。
數據來源：https://www.multpl.com。
如果美國的股市出現大幅度調整，這意味著美國人家庭財富的一半都要受到影響，這可謂是美國經濟短期內最大的隱患。
眾所周知的是，2001年科技股泡沫破裂后，美國陷入長期衰退，不得已之下不斷下調美元利率，結果反而吹起了房地產泡沫，最終又在2008年引發全球金融危機。
需要強調的是，美國人并非只持有美國股市的股票——根據2018年底統計，按市值計算，美國兩大交易所是全球股票市值排行的前兩位，但其市值也只有30萬億美元，而美國人所持有的權益類資產凈值高達45萬億美元。
數據來源：Bloomberg
（二）債務陷入龐氏騙局
美股的確很重要，但如果從中長期看，股市跌了會再漲，對美國經濟真正要命的，反而不是股市，而是美國政府的債務。
上周，美國債務管理辦公室對美國公共債務進行了“最新預測”。他們的結論是：按照特朗普政府承諾的2024年美國基本赤字降為零開始，美國發行公共債務所籌全部資金就將全部用于支付凈利息。
嗯，從小布什以來的每一任美國總統，都是這么預算的，自己當總統的時候，恨不得每年都借1萬億美元來收買選民；自己總統任期結束的時候，政府最好一分錢都不再借，所以財政赤字應該降為0——我真不知道該用什么詞來形容這些總統們的不負責任。從特朗普開始，美國政府終于將這種不負責任的無恥，開發到了極限——在沒有任何經濟衰退，也沒有任何額外戰爭開支的情況下，特朗普政府依然大肆借貸，推高政府債務。
這下好了，只需要5年，美國將進入“借新債還舊債的利息”階段，貨真價實的龐氏騙局階段！
我曾經寫過一篇文章——“瘋狂的債務”，討論了美國政府債務的變遷。
第二次世界大戰結束以來，截止里根政府之前，美國的政府債務/GDP比例，其實一直都在下降。但從里根政府開始，大規模的政府赤字成為常態，里根增加了1.86萬億美元債務，此后老布什增加了1.55萬億，克林頓增加了1.4萬億，小布什增加了5.85萬億，奧巴馬增加了8.59萬億，特朗普到目前為止增加了4.8萬億——從那時起到現在，除了克林頓政府時期之外，每一屆政府都帶來了美國政府債務的飆升（見下表）。
數據來源：美國財政部
照這樣下去，美國政府別說償還債務本身，連利息能不能支付都值得懷疑了。
下圖就是30年來美國政府每年為國債所支付的利息總額。
數據來源：美國財政部
美國政府在2018財年支付債務利息為5230億美元。而根據美國財政部的保守估測，2019財年美國公共債務利息將達創紀錄的5910億美元。如果不那么保守的話，2019年美國政府需要支付利息6580億美元。
6580億美元左右的利息償付額度，是個什么概念呢？
2018年，全球第20大經濟體瑞士的GDP是7055億美元，第21名的波蘭GDP只有5858億美元，世界上總共有203個經濟體——也就是說，美國政府每年的利息支付超過了世界上180多個國家的經濟總量。
如果折算到每一天，2019年的特朗普政府，每天需要償付的利息為18億美元，包含所有的節假日在內。
與債務償付對應的，是最近18年來，美國聯邦政府幾乎從未實現過財政收支盈余，就這樣的一個收支狀況，你還能指望美國償還債務么？
數據來源：美國財政部
因為美元的基礎就是美國國債，如果美國政府債務出現償付問題，這意味著全世界信用貨幣體系的基礎出現了大問題，也意味著美國的金融霸權走到了盡頭。
2011年8月份，因為美國的政府債務問題，標普公司將美國政府的AAA信用評級調降至AA+，這是美國政府70年來第一次失去其最高信用評級地位，這引起全球金融市場動蕩，黃金一度漲至1900美元/盎司以上……
當時的美國政府債務，僅有15萬億美元；短短8年時間，已經增長到22萬億美元。政府債務的極速飆升并且明顯龐氏騙局化，將極大程度削弱美國在全球的金融霸權地位，這是美國經濟中長期的最大軟肋。
（三）白人占比低于50%
8月12日，特朗普政府公布了一項限制合法移民的“公共負擔”新規。
根據該規定，申請移民的外國公民，如未達到收入門檻，或在任意35個月內使用美國政府醫療補助、糧食券、房屋補助券等福利累計超過12個月，將被視為對政府構成“公共負擔”，移民局在決定是否發放永久居留許可（綠卡）時，將把申請人是否領過公共福利，作為重要考慮條件之一。
特朗普這么做，某種程度上說也是無奈之舉——
因為，要不了幾十年，美國就再也不是白人的美國了！
就在7月31日，美國著名的皮尤研究中心7月31日發布報告，美國幼兒園和中小學中
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報告顯示，2017年全美有18個州和首都華盛頓的幼兒園學童中拉美裔比例超過20%。而在2000年，全美僅有8個州的幼兒園拉美裔兒童比例超過20%。這反映出美國拉美裔人口比例持續上升——目前，拉美裔人口占全美人口18%左右。
報告還提及，在公立幼兒園和中小學就讀的學童和學生中，白人比例持續下降。2014年，白人比例跌破50%。預計2019年秋季入學時，白人學童和學生占比約為47%，比1995年的65%有顯著下降。拉美裔學童和學生占比28%，較1995年翻番；黑人占比15%，較1995年小幅下降；亞裔占比6%，比1995年4%略高——這些學生的族裔比例和其趨勢，很可能就是幾十年后美國人口比例的縮影。
數據來源：《DiversityExplosion》，William Frey
我們都知道，從200年前立國到現在，美國最多的族裔便是白人，占據了人口主流的地位，一直到布雷頓森林體系崩潰之前的1970年，美國的人口之中，仍然有83.5%是歐洲白人。
然而，你能想象么？
到了2010年，40年過去之后，美國的白人迅速降低到了63.7%。
人口統計學家威廉-弗雷（WilliamFrey）在其著作《多樣性爆炸》（Diversity Explosion）中，詳細敘述了不斷降低的白人嬰兒出生率和不斷上升的少數族裔嬰兒出生率，以及對美國人
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在美國眾多族裔之中，你猜猜最能生的是哪一個呢？
下面的圖表，就是美國不同族裔每1000名婦女平均生育孩子的數量。
數據來源：PewResearch Center
最能生的，顯然是拉美裔——也就是來自墨西哥及其他中美洲國家的移民；而白人和亞裔，則是最不能生的族裔。50年之后，拉美裔很可能成為美國第一大族裔。
人口是一切經濟活動的基礎，當白人在美國總人口中占比低于50%的時候，美國的眾多經濟條件都會發生巨變——自立國以來，美國經濟的整體發展思維都是由信奉新教的清教徒們的思維所主導，他們強調個人奮斗，強調個體努力和財富創造，強調個人自由并為自己負責，這是支撐著美國從13塊殖民地的邊陲小國成長為如今世界唯一超級大國的思維模式，也正是這個思維模式，支撐著今日美國的經濟和金融霸權。
不同族裔之間的巨大財富分配差距，更是可能成為美國族裔沖突的催化劑。
圣路易斯聯儲的一份數據表明，2016年典型白人家庭的收入是典型黑人家庭收入的10倍，是典型拉丁裔家庭財富的7.5倍（均按照收入中位數計算）。
數據源于美聯儲圣路易斯聯儲，美元價值為通貨膨脹調整后的2016年美元，圖表則轉引自“智堡”公眾號
2016年，美國家庭總財富為86.87萬億美元，而這其中，白人家庭擁有其中的89%，而黑人和西班牙裔家庭都只占3%左右。如果白人在美國的比例低于50%，那么其他族裔對于白人在財富占比上的巨大優勢不可能視而不見——由于美國并非一個傳統上的中央集權國家，人口結構的巨變，將導致美國的政治和經濟利益格局分配出現巨大動蕩，某些以少數族裔為主的州發生動亂、分裂和革命也并非不可想象。那時的美國，再也不是今天的美國。
這一切，只需要30年時間。
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