華為估值1.3萬億美金世界第一？低了還是高了？
來源公眾號：占豪
微信ID：zhanhao668
華為估值13000億美元上了熱搜。13000億美元什么概念？合人民幣9.18萬億。
這個數(shù)字，一定讓很多人瞠目結(jié)舌，因?yàn)槿蚴兄档谝坏墓咎O果才1.1萬億美元，阿里加上騰訊一共才8500億美元左右，如果華為估值1.3萬億美元，意味著比蘋果多2000億美元，相當(dāng)于3個阿里。
那么，這個數(shù)字怎么來的呢？10月26日，在中國企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，中國工程院院士倪光南介紹全球信息和通信領(lǐng)域企業(yè)市值排名，前10家中美國有6家，中國有華為、阿里和騰訊，最后一家是三星。華為沒上市，但評估市值是13000億美元，世界第一。
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對于13000億美元這個數(shù)字，必然會引發(fā)爭議，因?yàn)檫@個數(shù)字太大了。按照資本市場正常的營收和利潤估值，華為今年前三季度營收是6108億人民幣，全年預(yù)計會達(dá)到或接近8500億的水平，約1200億美元。華為由于每年都有巨大的科技投入，所以凈利潤率較低，只有8.7%，計算全年大約740億人民幣，約合105億美元。
反觀全球市值第一的蘋果公司，2018年?duì)I收高達(dá)2655.95億美元，而總的凈利潤也是高達(dá)595.31億美元，華為無論營收還是利潤與蘋果都還有巨大差距，按照現(xiàn)在華為每年20%至30%的速度追趕，也還要幾年時間。甚至，哪怕華為營收追上了蘋果，利潤與蘋果現(xiàn)在的利潤水平也會有較大差距。
因此，如果單純按照營收利潤來估值，毫無疑問華為距離13000億美元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
但是，資本市場對企業(yè)的估值從來都不完全是按照營收和利潤來估值的。以特斯拉為例，每年都虧幾個億美元，2018年?duì)I收雖達(dá)214.6億美元，但差不多也虧了近10億美元，特斯拉的市值卻是近580億美元。特斯拉虧損為啥估值還那么高？最根本的原因在于，它的科技含量及未來盈利預(yù)期支撐其估值。所以，華為完全按營收和利潤來估值，顯然是不科學(xué)的。
那么，倪光南院士將華為估值1.3萬億美元到底合不合理呢？
首先，占豪（微信公眾號：占豪）不知道倪光南院士的這個估值到底是隨口說說還是有所依據(jù)，不好對此進(jìn)行直接點(diǎn)評。但是，占豪認(rèn)為，華為的估值還是可以掰扯討論一下的，否則對于像華為這樣永遠(yuǎn)都不會上市的公司而言，可能永遠(yuǎn)都無法有一個粗略的市場價值認(rèn)識。
首先，我們來看華為的三大業(yè)務(wù)模塊：運(yùn)營商業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)。這三大板塊的增速都非常快，運(yùn)營商業(yè)務(wù)是華為的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，2011-2018年復(fù)合增長率為9%；消費(fèi)者業(yè)務(wù)是華為目前最大的業(yè)務(wù)，復(fù)合增長率為35%；企業(yè)業(yè)務(wù)是華為增長最快的業(yè)務(wù)，復(fù)合增長率為37%。
這三大業(yè)務(wù)當(dāng)中，運(yùn)營商業(yè)務(wù)華為全球市場占有率世界第一，華為技術(shù)世界第一，華為擁有全球獨(dú)一無二的5G技術(shù)而且遙遙領(lǐng)先。這樣的一個業(yè)務(wù)模塊估值應(yīng)該多少？
考慮到其市場份額基本相當(dāng)于第二名的諾基亞和愛立信的總和，再考慮到華為在5G領(lǐng)域的獨(dú)家領(lǐng)先地位，華為運(yùn)營商業(yè)務(wù)的市值至少應(yīng)該是諾基亞與愛立信兩者市值的兩倍，考慮到后兩者市值共500億美元，華為這部分市值應(yīng)該達(dá)到1000億美元水平。
華為的智能終端應(yīng)該可以分為智能終端業(yè)務(wù)和芯片業(yè)務(wù)，其中智能終端業(yè)務(wù)已經(jīng)超過蘋果的市場份額，并且在高端手機(jī)中市場份額增長速度很快。不過，考慮到華為智能終端2019年預(yù)計營收才650億美元，這一數(shù)字與蘋果2018年?duì)I收2655.95億美元相比只有四分之一，而且利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蘋果。在這種情況下，華為這部分的估值頂多只有蘋果的四分之一，這還是要充分考慮華為市場份額的增長。蘋果1.1萬億的四分之一相當(dāng)于2750億美元。當(dāng)然，如果華為的“鴻蒙”操作系統(tǒng)能夠在未來兩三年占領(lǐng)市場，那么華為手機(jī)有可能成為世界市場份額的第一，營收也可能進(jìn)一步爆發(fā)，同時再結(jié)合會在5G領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢，華為市值未來兩三年甚至可能實(shí)現(xiàn)翻倍。不過，那是后話，就當(dāng)前而言，華為智能終端業(yè)務(wù)，估值2750億美元絕對是合理估值。
華為還擁有很強(qiáng)的芯片業(yè)務(wù)，特別是在5G芯片和智能芯片方面全球領(lǐng)先，因此華為的芯片業(yè)務(wù)與博通、高通的市值應(yīng)該不相上下，考慮在兩者市值都在千億美元左右，那么華為這部分業(yè)務(wù)應(yīng)該也可以估值1000億美元。
華為的企業(yè)業(yè)務(wù)收入大約有650億人民幣，這部分業(yè)務(wù)增速高達(dá)37%，未來會繼續(xù)保持高速增長。不過，考慮到營收和利潤，這部分業(yè)務(wù)現(xiàn)在非要給個估值，300億美元差不多了。
這些業(yè)務(wù)合起來，華為的估值應(yīng)該是在約5000億美元的水平。因此，在占豪（微信公眾號：占豪），如果單純按上述邏輯計算，華為的估值是5000億美元的水平。
但是，華為與其他企業(yè)有本質(zhì)不同，其最大的不同有5點(diǎn)：
一、華為擁有獨(dú)門技術(shù)，在5G領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，占豪（微信公眾號：占豪）認(rèn)為這部分可以為華為的市值加成20%。
二、華為擁有通信基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)者和企業(yè)業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，這三大相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)鏈條未來會迸發(fā)巨大能量，也可以加成20%。
三、中國是全球第一大單一市場和第一大潛力市場，華為不但在中國乃至全球都業(yè)務(wù)領(lǐng)先，這部分可為華為加成20%。
四、華為擁有全球所有公司中最為龐大的科學(xué)家與研發(fā)團(tuán)隊(duì)，未來華為的后勁完全不是其他公司可以比擬的，這部分可為華為加成20%。
五、美國傾舉國之力圍剿華為無法阻擋華為高速成長，這給華為所帶來的聲譽(yù)是華為用10年乃至20年時間可能都無法得到的，但是現(xiàn)在特朗普賦予給了華為，所以華為的巨大名聲為華為賦能加成20%沒問題。
5次加成，5000億美元的市值可以溢價為10000億美元的市值應(yīng)該沒有問題，所以占豪（微信公眾號：占豪）認(rèn)為，說華為1.3萬億美元市值如果按上述邏輯評判可能高了，但華為萬億美元左右的市值水平應(yīng)該是客觀的。如此一來，哪怕華為現(xiàn)在估值不是全球第一的公司，那么兩三年后也應(yīng)該是的。
然而，在占豪（微信公眾號：占豪）看來，華為在兩個維度上的價值絕對非全球任何一家公司可以比擬：
一、華為對中華民族的戰(zhàn)略價值。美國圍堵中國，中國為何能夠如此堅挺，在科技領(lǐng)域華為的堅挺給國家奠定了強(qiáng)硬的底氣。華為在5G領(lǐng)域的獨(dú)門絕技，實(shí)際上破解了美國對中國的科技圍剿。對于這樣的公司，多少市值都不為過，完全不是萬億美元所能衡量的。
二、任正非老爺子，要把華為打造成匯通天下人才的平臺，要匯聚天下之智為我所用。這種連接，不僅僅可以大幅提升中國的競爭力，實(shí)際上更是通過高效匯集天下智慧而實(shí)現(xiàn)了人類科技快速進(jìn)步。這種胸懷與格局下的華為，如何能簡單用經(jīng)濟(jì)價值來計算？
另外，我們討論這么多，但對于華為來說卻是毫無意義的，因?yàn)槿A為決不允許資本介入，絕不可能出讓股權(quán)給華為公司以外的人，所以估值多少與華為一點(diǎn)關(guān)系都沒有，因?yàn)槿A為永遠(yuǎn)不可能有市值！華為的管理模式，就是中國共產(chǎn)黨管理國家的模式，這種模式下的如此牛的企業(yè)，你如何用市值來衡量呢？
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